6小議成交量在金融資產(chǎn)的角色(編輯修改稿)
2024-09-25 05:44 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 進(jìn)行研究。相異預(yù)期的概念就是要否定資本資產(chǎn)定價(jià)模型中認(rèn)為所有投資者對(duì)資產(chǎn)的概率結(jié)構(gòu)具有相同的判斷和擁有相同的預(yù)期的假設(shè)。miller（米勒）（1977）9指出在這個(gè)充滿不確定因素的世界里，是非常困難去作出預(yù)測(cè)的，鑒于不同的投資者會(huì)存在著不同的心理素質(zhì)，所以投資者是沒(méi)有甚么可能在每一只股票中會(huì)擁有相同的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)，因此相異預(yù)期的假設(shè)比同質(zhì)預(yù)期的假設(shè)來(lái)得更有力。由于成交量反映了買家和賣家對(duì)于該股票意見(jiàn)不一的程度，相異預(yù)期的假設(shè)將給予成交量在定價(jià)過(guò)程中一個(gè)新的定位，亦更能代表定價(jià)時(shí)的心理狀態(tài)。市場(chǎng)上參與者之間存在差異和相異預(yù)期，一方面是因外在的信息環(huán)境不對(duì)稱所影響，而另一方面是因參與者內(nèi)在的心理狀態(tài)、理解能力和理性程度所造成。 四、信息不對(duì)稱造成投資者對(duì)金融資產(chǎn)定價(jià)的分歧 如果市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不完整，信號(hào)不能完全展示變量的真正價(jià)值時(shí)，持不同信息的投資者會(huì)有不同的回報(bào)預(yù)期。由于投資者擁有的信息是非對(duì)稱的，他們對(duì)于金融資產(chǎn)回報(bào)率的預(yù)期亦有所不同，亦同時(shí)顯示出他們相異的心理狀態(tài)，成交量的多少正能反映出關(guān)于投資者行為的信息，而通過(guò)對(duì)這些關(guān)于人性行為因素的認(rèn)識(shí)，便能夠更有效地去建立更準(zhǔn)確的定價(jià)模型。jiangwang（王江）（1993）10指出金融資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)主要是取決于投資者的異質(zhì)性（heterogeneity），投資者之所以能完成買賣是因?yàn)樗麄儾⒉幌嗤山涣空欠从沉送顿Y者異質(zhì)性的指標(biāo)。 五、投資者心理狀態(tài)的差異造成投資者對(duì)金融資產(chǎn)定價(jià)的分歧 行為金融學(xué)引進(jìn)了大量心理學(xué)研究的成果。kahnemanandtversky（尼曼和特維斯基）（1979）11發(fā)表主導(dǎo)行為金融理論的前景理論（prospecttheory），對(duì)人們?cè)诓淮_定條件下的判斷與決策行為給出了解釋的模型。前景理論揭示了影響人類選擇行為的非理性因素，確實(shí)地把人類有限理性的本質(zhì)建立起模型。由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性、未來(lái)的不確定性、信息的不完全性以及人類認(rèn)識(shí)能力的有限性，人們的理性在經(jīng)濟(jì)行為中是有限的，而投資者的選擇經(jīng)常會(huì)受到個(gè)人偏好、社會(huì)規(guī)范、觀念習(xí)慣的影響，因此未來(lái)的決策存在著不確定性。 市場(chǎng)上所有參與者之間存在相異預(yù)期的其中一個(gè)原因是因?yàn)楦魇袌?chǎng)參與者之間存在心理狀態(tài)的差異。gilletteetal（吉列等人）（1999）12指出相異預(yù)期比同質(zhì)預(yù)期更能代表投資者的心理狀態(tài)，他
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