公司完善控制權(quán)治理思考(編輯修改稿)
2025-09-23 01:50 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 數(shù)據(jù)均來(lái)自 csmar 數(shù)據(jù)庫(kù)或從上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)中計(jì)算所得。 本文的研究變量主要包括股權(quán)集中度變量（控制權(quán)的表征變量）、控制變量和公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效變量，各變量的定義如表一所示。 分析過(guò)程中，為分析不同 控制權(quán)集中度對(duì)公司治理效果的影響，本文將全部樣本根據(jù)控制權(quán)集中度（以控股股東持股比例為依據(jù)）分為控制權(quán)高度集中與高度分散兩個(gè)子樣本組，通過(guò)回歸分析比較兩組樣本的不同影響，以揭示控制權(quán)差異對(duì)公司治理效果的影響。本文采用托賓 q 值來(lái)描述公司治理的效果。 （二）對(duì)比分析 經(jīng)分析，公司治理的效果產(chǎn)生兩種不同的情況。 ，公司價(jià)值與內(nèi)部人持股比例、z 指數(shù)、董事長(zhǎng)持股比例和銷售利潤(rùn)率正相關(guān)，與獨(dú)立董事的個(gè)數(shù)、負(fù)債比率、每股凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)負(fù)相關(guān)。 第 4 頁(yè) 共 6 頁(yè) 控制權(quán)高度分散情況下，公司價(jià)值與獨(dú)立董事的個(gè)數(shù)、負(fù)債比率和每股凈資產(chǎn)負(fù)相關(guān)。對(duì)比兩種情況，主要結(jié)論如下：（ 1）不管控制權(quán)是集中還是分散，托賓值都與負(fù)債比率、獨(dú)立董事的個(gè)數(shù)和每股凈資產(chǎn)負(fù)相關(guān)。負(fù)債比率越高，在公司破產(chǎn)清算時(shí)，控制權(quán)就掌握在債務(wù)人手中，這樣對(duì)股東尤其是控股股東是十分不利的，顯然過(guò)高的負(fù)債率會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響。據(jù)國(guó)內(nèi)外關(guān)于獨(dú)立董事的個(gè)數(shù)、每股凈資產(chǎn)對(duì)公司價(jià)值影響這方面的研究表明，它們之間確實(shí)沒(méi)有顯著的線形相關(guān)作用。也有可能存在如下情況： 每個(gè)公司的獨(dú)立董事個(gè)數(shù)都存在一個(gè)最優(yōu)值問(wèn)題， 在這個(gè)最優(yōu)值達(dá)到之前，托賓值與董事會(huì)獨(dú)立
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