公司完善控制權(quán)治理思考(編輯修改稿)
2024-09-23 01:50 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 數(shù)據(jù)均來自 csmar 數(shù)據(jù)庫或從上市公司年報數(shù)據(jù)中計算所得。 本文的研究變量主要包括股權(quán)集中度變量（控制權(quán)的表征變量）、控制變量和公司經(jīng)營績效變量，各變量的定義如表一所示。 分析過程中，為分析不同 控制權(quán)集中度對公司治理效果的影響，本文將全部樣本根據(jù)控制權(quán)集中度（以控股股東持股比例為依據(jù)）分為控制權(quán)高度集中與高度分散兩個子樣本組，通過回歸分析比較兩組樣本的不同影響，以揭示控制權(quán)差異對公司治理效果的影響。本文采用托賓 q 值來描述公司治理的效果。 （二）對比分析 經(jīng)分析，公司治理的效果產(chǎn)生兩種不同的情況。 ，公司價值與內(nèi)部人持股比例、z 指數(shù)、董事長持股比例和銷售利潤率正相關(guān)，與獨立董事的個數(shù)、負(fù)債比率、每股凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)的對數(shù)負(fù)相關(guān)。 第 4 頁 共 6 頁 控制權(quán)高度分散情況下，公司價值與獨立董事的個數(shù)、負(fù)債比率和每股凈資產(chǎn)負(fù)相關(guān)。對比兩種情況，主要結(jié)論如下：（ 1）不管控制權(quán)是集中還是分散，托賓值都與負(fù)債比率、獨立董事的個數(shù)和每股凈資產(chǎn)負(fù)相關(guān)。負(fù)債比率越高，在公司破產(chǎn)清算時，控制權(quán)就掌握在債務(wù)人手中，這樣對股東尤其是控股股東是十分不利的，顯然過高的負(fù)債率會對公司價值產(chǎn)生負(fù)面影響。據(jù)國內(nèi)外關(guān)于獨立董事的個數(shù)、每股凈資產(chǎn)對公司價值影響這方面的研究表明，它們之間確實沒有顯著的線形相關(guān)作用。也有可能存在如下情況： 每個公司的獨立董事個數(shù)都存在一個最優(yōu)值問題， 在這個最優(yōu)值達(dá)到之前，托賓值與董事會獨立
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