5期貨市場國民經(jīng)濟(jì)思考(編輯修改稿)
2025-09-07 12:02 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 狀不相適應(yīng)，更會阻礙未來我國期貨市場的穩(wěn)定發(fā)展。 所以，下面我們即對期貨市場的兩個(gè)基本經(jīng)濟(jì)功能進(jìn)行深入 第 5 頁 共 10 頁 系統(tǒng)的理論分析。 三、期貨市場通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能優(yōu)化資源配置 這部分的研究我們主要從微觀角度人手，討論期貨市場對國民經(jīng)濟(jì)的影響。 期貨市場沒有出現(xiàn)以前，商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者要承擔(dān)來自于季節(jié)性的變化、自然因素的影響和政治因素的影響的全部價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)會給商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者造成直接或間接損失。期貨市場出現(xiàn)以后，商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者可以通過期貨市 場進(jìn)行套期保值交易來將價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)有償轉(zhuǎn)移給愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者。這就是期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能。 我們認(rèn)為，期貨市場通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能能夠優(yōu)化資源配置，這一點(diǎn)可以通過下面的局部均衡分析來證明。 不確定的價(jià)格會影響到風(fēng)險(xiǎn)厭惡的廠商的生產(chǎn)行為。對于這一點(diǎn)，理論界早有研究。早在 1971 年， agnarsandmo 就在模型中嚴(yán)格證明了，風(fēng)險(xiǎn)厭惡的廠商在面對不確定的價(jià)格的時(shí)候會減小自己的產(chǎn)出（ sandmo1971）。但是一旦存在遠(yuǎn)期市場、期貨市場及期權(quán)市場等這些可以進(jìn)行套期保值的金融市場的時(shí)候，廠商可以將自己面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給金融市場中的買方和其他投機(jī)。 holthausen（ 1979）及 lapan 等人（ ）也證明了當(dāng)期貨價(jià)格與未來現(xiàn)貨價(jià)格的期望相等時(shí)，也就是所謂的期貨價(jià)格是無偏的時(shí)候 .廠商的產(chǎn)量與它面對一個(gè)等于未來現(xiàn)貨 第 6 頁 共 10 頁 價(jià)格期望的確定的價(jià)格下所選擇的產(chǎn)量一樣。這也就是說。通過包括期貨市場這些金融市場的引入，可以提高廠商的產(chǎn)量（相對沒有這些市場時(shí)而言）。 在現(xiàn)有的文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，我們將主要對不存在期貨市場和存在期貨市場兩種情況下風(fēng)險(xiǎn)厭惡的廠商的生產(chǎn)決策研究，以此發(fā)現(xiàn)期 貨市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能對市場參與者的福利的影響情況，從而證明期貨市場的確能夠通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的不足，優(yōu)化市場資源配置。 。 在這部分中，我們遵循 sandmo（ 1971）的框架，分析沒有期貨市場時(shí)廠商的生產(chǎn)決策。我們假設(shè)： （ 1）廠商處于完全競爭市場。 （ 2）廠商從其利潤中獲得效用。 。 此處我們在模型中引入期貨市場，并研究這一市場的引入對廠商生產(chǎn)的影響。為了分析的簡便，我們這里借用 hohhausen的假設(shè)，即市場的參與者并不是像現(xiàn)實(shí)中那樣在期貨合約到期之前平倉，而是持有期貨合約一直到期并履行合約。因此，實(shí)際上這里討論的更像是遠(yuǎn)期市場。但是只要期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的無套利關(guān)系能夠始終成立，這里的分析就可以很容易地推廣到真實(shí)期貨市
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