【文章內(nèi)容簡介】 ）與收入（例如 GDP）為規(guī)模變量的不同計(jì)量方程中，我們應(yīng)該選擇什么樣的機(jī)會成本變量與之相匹配？對于方程動態(tài)結(jié)構(gòu)，理論應(yīng)該建議我們選擇靜態(tài)數(shù)據(jù)生成過程 (DGP)還是動態(tài)生成過程？為邏輯清晰地分析以上問題，我們需要根據(jù)中國的具體現(xiàn)實(shí)進(jìn)行基于選擇的理論分析，并依照理論結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)與估計(jì)。 本文試圖在這個(gè)角度提供一次嘗試。文 章分為五個(gè)部分，第二部分對已有的相關(guān)貨幣理論文獻(xiàn)進(jìn)行簡要綜述 ,并比較了本文模型與已有研究的異同之處；第三部分給出基本模型，與已有研究不同的是：本文建立在個(gè)人動態(tài)選擇基礎(chǔ)之上，并且將貨幣化因素、居民存貨行為以及貨幣調(diào)整成本納入到模型中；第四部分使用誤差修正模型估計(jì)了中國的現(xiàn)金需求函數(shù)；在最后部分對文章進(jìn)行總結(jié)。 二、貨幣需求理論綜述 貨幣需求理論中的基本問題 關(guān)于貨幣需求理論，長期以來一直困擾著經(jīng)濟(jì)學(xué)家的兩個(gè)問題是：為什么沒有內(nèi)在價(jià)值的不兌現(xiàn)紙幣 (fiat money)會存在；如果存在的話，貨幣需求 的決定因素是什么。在基于選擇為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)范式建立以前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對于這兩個(gè)問題的回答往往是描述性的，并且常常是分開進(jìn)行的，例如馬克思對貨幣的起源、門格爾對貨幣職能的分析， Irving Fisher以及 Keynes 的貨幣需求理論。這些理論提出了解決問題的基本思想，但由于這些理論的方法論性質(zhì)，它們都有一定的先驗(yàn)性（ ad hoc），只能作為待檢驗(yàn)的假說而存在。系統(tǒng)地回答這兩個(gè)問題需要從個(gè)人的最優(yōu)選擇出發(fā)，建立整合貨幣理論與價(jià)值理論的分析框架（ Walras, 1900。 Hicks,1935）。 由于對存在性問題 的回答決定了理論的基本框架，因此貨幣需求函數(shù)實(shí)際上是以對存在性的回答為基礎(chǔ)的。因此我們首先轉(zhuǎn)入對存在性的分析。 在基本思想上，對貨幣存在性的解釋都是通過它的功能進(jìn)行的。貨幣被廣泛認(rèn)可的職能有：計(jì)價(jià)單位，交易媒介，價(jià)值儲藏手段，延期支付標(biāo)準(zhǔn) (Jevons, 1875)。在分析中，一種方法是根據(jù)貨幣的職能而推斷它直接帶來效用，這樣對貨幣的選擇就等價(jià)于對其它商品 9需要指出的是，在他分析的樣本期 (83 到 89年 )內(nèi)，名義利率幾乎沒有出現(xiàn)變化。因此即使使用名義利率作為解釋變量，在技術(shù)上也很難區(qū)分估計(jì)式中的名義利率與截距項(xiàng)的影響。但 90年代的多次調(diào)息解決了名義利率與截距項(xiàng)的近似共線性問題。 10 CochraneOrcutt 方法相當(dāng)于對自回歸分布滯后模型施加參數(shù)限制，參見 Hendry(1995)或 Hamilton(1994). 13 的選擇，這種方法構(gòu)成了貨幣進(jìn)入效用函數(shù)的方法 (money in the utility function)；另外一種方法將貨幣的職能分解開來討論，在實(shí)踐中 往往使用交疊世代模型來討論價(jià)值儲藏手段職能，使用其它一系列模型討論交易媒介職能 11。下面我們分別進(jìn)行討論 ,我們先簡要介紹幾種模型，然后將主要的注意力放在現(xiàn)金先行 (CIA)模型上。 貨幣進(jìn)入效用函數(shù)的模型 Walras(1900)區(qū)分了貨幣存量以及貨幣存量所帶來的服務(wù)流 ,據(jù)此將貨幣放入家庭效用函數(shù)與企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)來進(jìn)行分析，從而導(dǎo)出貨幣的需求與提供方程。沿著這一傳統(tǒng)，Patinkin(1965)按照價(jià)值理論的方法得出許多貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重要結(jié)論。 Sidrauski(1967)使用MIU 模型分析了貨幣增長對 資本積累以及經(jīng)濟(jì)福利的影響， Bart(1980)分析了按照不同流動性構(gòu)造新的貨幣定義的問題。 MIU方法使得對貨幣的經(jīng)濟(jì)影響的分析變得十分簡便，但貨幣直接帶來效用的假設(shè)也遭致了許多批評。作為一個(gè)回應(yīng)， Feenstra(1986)證明在一定的假定下，許多使用基于交易技術(shù)的優(yōu)化問題可以轉(zhuǎn)化為 MIU模型。然而，盡管以上的函數(shù)上等價(jià) (functional equivalence)命題， MIU 模型仍然有以下的缺陷：在模型中我們看不到實(shí)際的交易以及貨幣的作用；我們不知道施加到效用函數(shù)的合理限制應(yīng)該是什么 (Blanchard and S. Fischer, 1989)。 交疊世代模型 (OLG) 交疊世代模型強(qiáng)調(diào)貨幣的價(jià)值儲藏職能 ,代表性的有 Samuelson(1958)的“消費(fèi)貸款模型”以及 Wallace(1981)的模型。通過模型結(jié)構(gòu)的設(shè)定， OLG保證了在均衡時(shí)貨幣將有可能以價(jià)值儲藏手段而持有。 交疊世代模型使得對許多問題的研究變得方便，但它也受到一些批評。首先，貨幣在模型中提供了一種資源轉(zhuǎn)移的方式，但這種方式同樣能通過社會保險(xiǎn)或政府債務(wù)來達(dá)到，而模型中沒有解釋貨幣與社會保障以及政府債務(wù)的差異 (Tobin, 1980)。第二，沒有考慮到貨幣的交易媒介職能，而它的許多結(jié)論 (例如貨幣均衡的不穩(wěn)定性 )是與缺少這一職能密切相關(guān)的 (McCallum, 1983)。第三，它在理論上解釋了許多現(xiàn)象，但模型的結(jié)構(gòu)使得模型結(jié)果很難與經(jīng)驗(yàn)中的時(shí)間序列數(shù)據(jù)一一對應(yīng) (Walsh, 1999)，因此限制了它的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用。 交易功能的模型 ．組織交易的四種方式及其比較 在人類的商品交易史上，存在著四種組織交易的方式：第一種方式是直接物物交換(barter)；第二種方式通過第三種商品進(jìn)行間接物物交換，當(dāng)這第三種商品成為 一般等價(jià)物時(shí)，就成為商品貨幣；第三，通過現(xiàn)代不兌現(xiàn)的紙幣來實(shí)現(xiàn)；第四，通過信用方式完成交易，現(xiàn)代信用卡的出現(xiàn)就是它的一種體現(xiàn)。這四種方式在一定程度上代表了交易制度歷史演進(jìn)的順序，在現(xiàn)代社會中以后兩種方式為主。 直接的物物交換是最早的一種交易方式，但它的進(jìn)行必須滿足“需要的雙重一致性”(double Coincidence of needs； Jevons, 1875)。隨著交易范圍的擴(kuò)大，巨大的交易成本使得對其帕累托改進(jìn)的貨幣制度出現(xiàn)。 對于貨幣制度，我們關(guān)心的問題是：什么因素決定一般等價(jià)物的確定。一些學(xué)者回 答了一般等價(jià)物的必要條件，例如 Niehans (1978)發(fā)展了一種集中于運(yùn)輸成本的交易媒介的分析， Alchian(1977)以及 King amp。 Plosser(1986)則從信息與物質(zhì)屬性角度來作出解釋。搜尋理論 (Jones, 1976； Kiyotaki amp。 Wright, 1989, 1993。 Trejos amp。 Wright, 1993, 1995)則回答了貨幣是如何出現(xiàn)的問題，我們在這里只簡單介紹一下 Kiyotaki 與 Wright (1989, 1993)的模型。在他們的模型中，一般等價(jià)物的出現(xiàn)既取 決于商品的屬性，也取決于該商品被別人接受的概率。 11盡管現(xiàn)實(shí)中貨幣一般都具有計(jì)價(jià)單位與延期支付標(biāo)準(zhǔn)職能，但有時(shí)這些職能與貨幣是可以分離的，例如高通貨膨脹期，外國貨幣或其它價(jià)值形式可能會行使這兩個(gè)職能。 14 通過對模型結(jié)構(gòu)的設(shè)定，他們表明當(dāng)貨幣被別人接受的概率大于某個(gè)臨界值時(shí)，貨幣 (商品貨幣或紙幣 )會作為一般等價(jià)物而出現(xiàn)。這樣就不僅解釋了商品貨幣的出現(xiàn)，而且解釋了紙幣的產(chǎn)生。 與貨幣制度相比較，信用制度的記帳需要可能使它的運(yùn)行費(fèi)用，這導(dǎo)致只有大額交易才使用信用制度。另外，信用制度需要得到貸款者償還能力的信息，而貨幣制度不需要(Blanchard and Fischer, 1989)。 Ostroy (1973)給出了一個(gè)關(guān)于從信息角度出發(fā)的模型。 ．幾種基 于交易的貨幣模型 給定某種或幾種組織交易的方式在經(jīng)濟(jì)中共存，最理想的貨幣模型應(yīng)該能夠?qū)⒏鞣N制度的演進(jìn)以及貨幣需求在一個(gè)模型中決定，但技術(shù)上的困難往往使模型變得難以處理。因此已有的分析常常尋找捷徑，根據(jù)對交易成本 (? )與交易技術(shù) ( ),( mc??? ,c 表示交易量， m表示真實(shí)貨幣余額 )的限定來簡化分析。下面介紹幾種常見的同質(zhì)商品模型，為了便于理解，這些模 型的特殊限定表示如下。 表 1：對幾種基于交易的貨幣模型的比較 購物時(shí)間模型 真實(shí)資源成本模型 現(xiàn)金先行模型 交易成本表現(xiàn) 交易時(shí)間 真實(shí)產(chǎn)出耗費(fèi) 沒有特殊規(guī)定 交易技術(shù) 關(guān)于真實(shí)貨幣余額的遞減連續(xù)函數(shù) 關(guān)于真實(shí)貨幣余額的遞減連續(xù)函數(shù) 關(guān)于真實(shí)貨幣余額的分段函數(shù)：取值為 0 或無窮 購物時(shí)間模型 (Shopping Time Model) 購物時(shí)間模型認(rèn)為交易需要耗費(fèi)時(shí)間成本，而貨幣余額持有量的增加會降低這種交易成本，即 0m?? ? ? 。 McCallum 與 Goodfriend (1987)以及 Croushore (1993)使用這種方法研究了貨幣需求問題。購物時(shí)間模型為 MIU模型提供了一個(gè)基礎(chǔ)，并且通過該模型我們可以得到效用函數(shù)對貨幣的偏導(dǎo)數(shù)的性質(zhì)，因而它為我們提供了一個(gè)可選擇的分析框架。 真實(shí)資源成本模型 (Real Resource Cost Model) 該模型假定交易成本的表現(xiàn)形式是真實(shí)資源的耗費(fèi) (Brock, 1974, 1990), 并且0m?? ? ? 。 Ando 與 Shell (1975)使用類似的模型分析了 存在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的貨幣需求。 現(xiàn)金先行模型 (Cash in Advance) 現(xiàn)金先行模型假定了商品交易必須使用貨幣來完成，在最簡單的形式中該假定的數(shù)學(xué)形式為 t t tpc M? (Clower, 1967)。這相當(dāng)于規(guī)定了下述交易技術(shù)：當(dāng) t t tM pc? 時(shí)( , ) 0cm? ? ，而當(dāng) t t tM pc? 時(shí) ( , )cm? ?? 。 Svensson(1985)使用 CIA模型分析了貨幣對資產(chǎn)價(jià)格的影響。在這種簡化形式中，貨幣的流通速度被假定為 1，這實(shí)際上沒有區(qū)分貨幣余額 (存量 )與貨幣流量。我們可以用三種形式將其加以擴(kuò)展。 在第一種形式中，消費(fèi)品區(qū)分為可以用信用購買的商品 (credit goods)以及必須用現(xiàn)金購買的商品 (cash goods)。這樣預(yù)期通貨膨脹的變化將影響到貨幣在全部消費(fèi)品上的流通速度 (Lucas and Stokey, 1983, 1987)。這種方法的缺陷是：在模型中兩種商品的區(qū)分是外生給定的，這種區(qū)分與通貨膨脹的關(guān)系是不清楚 的。 第二種方式是引入不確定性，這樣就導(dǎo)致貨幣的預(yù)防性需求。隨機(jī)變量事后實(shí)現(xiàn)值的不同將導(dǎo)致貨幣流通速度的變動。 第三種方式是修改貨幣只能在期初選擇持有的假設(shè)，允許貨幣在期內(nèi)以一定的方式加以轉(zhuǎn)換，這使我們將注意力轉(zhuǎn)向 BaumolTobin 模型。在 Baumol (1952)的設(shè)定中，在期內(nèi)債券能夠以一定的代價(jià)轉(zhuǎn)換為貨幣，從而使得貨幣余額與貨幣流量區(qū)分開來。 Tobin (1956) 15 考慮了對 Baumol模型施加整數(shù)約束時(shí)的貨幣需求問題。 BaumolTobin 模型給我們提供了一種方法，但該方法的局限性也是顯然的 ：它建立在單期決策的基礎(chǔ)上，因此沒有考慮動態(tài)決策可能對結(jié)論的影響；建立在局部均衡的基礎(chǔ)上 。并且將消費(fèi)視為給定。在 BaumolTobin 模型的框架下， Jovanovic(1982)發(fā)展了一個(gè)模型來研究最優(yōu)的貨幣數(shù)量問題，在他的模型中消費(fèi)假定為給定。 Romer (1986)則給出了一個(gè)連續(xù)時(shí)間的交疊世代模型，并通過一般均衡方法研究了通貨膨脹對資本積累的影響以及貨幣需求函數(shù)。 總結(jié)與比較 在下文中，我們將發(fā)展一個(gè)基于 BaumolTobin 框架的現(xiàn)金先行模型，并使用 一般均衡的方法來得出貨幣需求。我們使用 CIA的理由如下：第一，現(xiàn)金行使的主要是交易媒介職能，這使得交疊世代的框架不適合用作分析。第二，在一段時(shí)期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)中存在著顯著的貨幣化現(xiàn)象，這種現(xiàn)象是我們理解中國居民現(xiàn)金需求的重要環(huán)節(jié)，因此應(yīng)顯性地納入到模型中。 MIU、購物時(shí)間模型以及真實(shí)資源成本模型顯然內(nèi)在地缺乏這種優(yōu)勢。第三，在分析的大部分時(shí)期內(nèi) (80與 90年代 )，居民消費(fèi)購買仍然主要使用現(xiàn)金（信用卡的比重較?。?，因此使用 CIA假設(shè)不會使模型結(jié)果過于依賴假設(shè)。 我們模型在以下方面與已有文獻(xiàn)有所不同：（ 1）將家庭的 提款次數(shù)選擇問題納入到動態(tài)決策的框架中，因而可以考察跨期決策與靜態(tài)模型的區(qū)分；（ 2）在模型中通貨膨脹是內(nèi)生決定的，因而在不同時(shí)期之間存在差異；而 Romer 的模型假定了在整個(gè)時(shí)期內(nèi)的通脹是以相同的速率持續(xù)進(jìn)行的；（ 3）引入了對存貨的選擇，從而得出預(yù)期通脹對消費(fèi)產(chǎn)生影響的一個(gè)渠道；（ 4）引入了貨幣化的因素，從而使得理論結(jié)果與經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的對應(yīng)有了基礎(chǔ)；（ 5）將貨幣調(diào)整成本引入到模型中，從而用均衡方法導(dǎo)出了現(xiàn)金需求中的動態(tài)結(jié)構(gòu) 12。 三、模型 模型的基本背景 假設(shè)在一個(gè)純交易經(jīng)濟(jì)中，只存在一種同質(zhì)消費(fèi)品，代 表性家庭追求家族長期預(yù)期效用最大化。在每期期初稟賦 ( ty )實(shí)現(xiàn)，其中有 t? 的比例在整個(gè)時(shí)期中均勻地發(fā)給家庭，該比例外生確定。其余稟賦按照現(xiàn)行的價(jià)格水平一次性發(fā)放給個(gè)人，這構(gòu)成家庭的名義收入(1 )t t tpy?? 。同時(shí)家庭收到政府的轉(zhuǎn)移支付 t? ，并且支付稅收 tT 。 隨后家庭立即決定本期的消 費(fèi)量 tc 、持有的存貨 tk 、債券 tB 以及在期初首次持有的貨幣量 0tM 。期初決定的消費(fèi)量 tc 在整個(gè)時(shí)期內(nèi)均勻地實(shí)現(xiàn)，其中有 tty? 直接來自于實(shí)物發(fā)放，余下的名義消費(fèi) ()t t t tp c y?? 使用 現(xiàn)金均勻地購買。家庭掌握的存貨存貯技術(shù)為()tfk ，它滿足 39。 ( ) 0 , 0 ( )t t tf k f k k? ? ?。家庭可以持債券