【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ）與收入（例如 GDP）為規(guī)模變量的不同計(jì)量方程中，我們應(yīng)該選擇什么樣的機(jī)會(huì)成本變量與之相匹配？對(duì)于方程動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)，理論應(yīng)該建議我們選擇靜態(tài)數(shù)據(jù)生成過程 (DGP)還是動(dòng)態(tài)生成過程？為邏輯清晰地分析以上問題，我們需要根據(jù)中國的具體現(xiàn)實(shí)進(jìn)行基于選擇的理論分析，并依照理論結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)與估計(jì)。 本文試圖在這個(gè)角度提供一次嘗試。文 章分為五個(gè)部分，第二部分對(duì)已有的相關(guān)貨幣理論文獻(xiàn)進(jìn)行簡(jiǎn)要綜述 ,并比較了本文模型與已有研究的異同之處；第三部分給出基本模型，與已有研究不同的是：本文建立在個(gè)人動(dòng)態(tài)選擇基礎(chǔ)之上，并且將貨幣化因素、居民存貨行為以及貨幣調(diào)整成本納入到模型中；第四部分使用誤差修正模型估計(jì)了中國的現(xiàn)金需求函數(shù)；在最后部分對(duì)文章進(jìn)行總結(jié)。 二、貨幣需求理論綜述 貨幣需求理論中的基本問題 關(guān)于貨幣需求理論，長(zhǎng)期以來一直困擾著經(jīng)濟(jì)學(xué)家的兩個(gè)問題是：為什么沒有內(nèi)在價(jià)值的不兌現(xiàn)紙幣 (fiat money)會(huì)存在；如果存在的話，貨幣需求 的決定因素是什么。在基于選擇為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)范式建立以前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于這兩個(gè)問題的回答往往是描述性的，并且常常是分開進(jìn)行的，例如馬克思對(duì)貨幣的起源、門格爾對(duì)貨幣職能的分析， Irving Fisher以及 Keynes 的貨幣需求理論。這些理論提出了解決問題的基本思想，但由于這些理論的方法論性質(zhì)，它們都有一定的先驗(yàn)性（ ad hoc），只能作為待檢驗(yàn)的假說而存在。系統(tǒng)地回答這兩個(gè)問題需要從個(gè)人的最優(yōu)選擇出發(fā)，建立整合貨幣理論與價(jià)值理論的分析框架（ Walras, 1900。 Hicks,1935）。 由于對(duì)存在性問題 的回答決定了理論的基本框架，因此貨幣需求函數(shù)實(shí)際上是以對(duì)存在性的回答為基礎(chǔ)的。因此我們首先轉(zhuǎn)入對(duì)存在性的分析。 在基本思想上，對(duì)貨幣存在性的解釋都是通過它的功能進(jìn)行的。貨幣被廣泛認(rèn)可的職能有：計(jì)價(jià)單位，交易媒介，價(jià)值儲(chǔ)藏手段，延期支付標(biāo)準(zhǔn) (Jevons, 1875)。在分析中，一種方法是根據(jù)貨幣的職能而推斷它直接帶來效用，這樣對(duì)貨幣的選擇就等價(jià)于對(duì)其它商品 9需要指出的是，在他分析的樣本期 (83 到 89年 )內(nèi)，名義利率幾乎沒有出現(xiàn)變化。因此即使使用名義利率作為解釋變量，在技術(shù)上也很難區(qū)分估計(jì)式中的名義利率與截距項(xiàng)的影響。但 90年代的多次調(diào)息解決了名義利率與截距項(xiàng)的近似共線性問題。 10 CochraneOrcutt 方法相當(dāng)于對(duì)自回歸分布滯后模型施加參數(shù)限制，參見 Hendry(1995)或 Hamilton(1994). 13 的選擇，這種方法構(gòu)成了貨幣進(jìn)入效用函數(shù)的方法 (money in the utility function)；另外一種方法將貨幣的職能分解開來討論，在實(shí)踐中 往往使用交疊世代模型來討論價(jià)值儲(chǔ)藏手段職能，使用其它一系列模型討論交易媒介職能 11。下面我們分別進(jìn)行討論 ,我們先簡(jiǎn)要介紹幾種模型，然后將主要的注意力放在現(xiàn)金先行 (CIA)模型上。 貨幣進(jìn)入效用函數(shù)的模型 Walras(1900)區(qū)分了貨幣存量以及貨幣存量所帶來的服務(wù)流 ,據(jù)此將貨幣放入家庭效用函數(shù)與企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)來進(jìn)行分析，從而導(dǎo)出貨幣的需求與提供方程。沿著這一傳統(tǒng)，Patinkin(1965)按照價(jià)值理論的方法得出許多貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重要結(jié)論。 Sidrauski(1967)使用MIU 模型分析了貨幣增長(zhǎng)對(duì) 資本積累以及經(jīng)濟(jì)福利的影響， Bart(1980)分析了按照不同流動(dòng)性構(gòu)造新的貨幣定義的問題。 MIU方法使得對(duì)貨幣的經(jīng)濟(jì)影響的分析變得十分簡(jiǎn)便，但貨幣直接帶來效用的假設(shè)也遭致了許多批評(píng)。作為一個(gè)回應(yīng)， Feenstra(1986)證明在一定的假定下，許多使用基于交易技術(shù)的優(yōu)化問題可以轉(zhuǎn)化為 MIU模型。然而，盡管以上的函數(shù)上等價(jià) (functional equivalence)命題， MIU 模型仍然有以下的缺陷：在模型中我們看不到實(shí)際的交易以及貨幣的作用；我們不知道施加到效用函數(shù)的合理限制應(yīng)該是什么 (Blanchard and S. Fischer, 1989)。 交疊世代模型 (OLG) 交疊世代模型強(qiáng)調(diào)貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏職能 ,代表性的有 Samuelson(1958)的“消費(fèi)貸款模型”以及 Wallace(1981)的模型。通過模型結(jié)構(gòu)的設(shè)定， OLG保證了在均衡時(shí)貨幣將有可能以價(jià)值儲(chǔ)藏手段而持有。 交疊世代模型使得對(duì)許多問題的研究變得方便，但它也受到一些批評(píng)。首先，貨幣在模型中提供了一種資源轉(zhuǎn)移的方式，但這種方式同樣能通過社會(huì)保險(xiǎn)或政府債務(wù)來達(dá)到，而模型中沒有解釋貨幣與社會(huì)保障以及政府債務(wù)的差異 (Tobin, 1980)。第二，沒有考慮到貨幣的交易媒介職能，而它的許多結(jié)論 (例如貨幣均衡的不穩(wěn)定性 )是與缺少這一職能密切相關(guān)的 (McCallum, 1983)。第三，它在理論上解釋了許多現(xiàn)象，但模型的結(jié)構(gòu)使得模型結(jié)果很難與經(jīng)驗(yàn)中的時(shí)間序列數(shù)據(jù)一一對(duì)應(yīng) (Walsh, 1999)，因此限制了它的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用。 交易功能的模型 ．組織交易的四種方式及其比較 在人類的商品交易史上，存在著四種組織交易的方式：第一種方式是直接物物交換(barter)；第二種方式通過第三種商品進(jìn)行間接物物交換，當(dāng)這第三種商品成為 一般等價(jià)物時(shí)，就成為商品貨幣；第三，通過現(xiàn)代不兌現(xiàn)的紙幣來實(shí)現(xiàn)；第四，通過信用方式完成交易，現(xiàn)代信用卡的出現(xiàn)就是它的一種體現(xiàn)。這四種方式在一定程度上代表了交易制度歷史演進(jìn)的順序，在現(xiàn)代社會(huì)中以后兩種方式為主。 直接的物物交換是最早的一種交易方式，但它的進(jìn)行必須滿足“需要的雙重一致性”(double Coincidence of needs； Jevons, 1875)。隨著交易范圍的擴(kuò)大，巨大的交易成本使得對(duì)其帕累托改進(jìn)的貨幣制度出現(xiàn)。 對(duì)于貨幣制度，我們關(guān)心的問題是：什么因素決定一般等價(jià)物的確定。一些學(xué)者回 答了一般等價(jià)物的必要條件，例如 Niehans (1978)發(fā)展了一種集中于運(yùn)輸成本的交易媒介的分析， Alchian(1977)以及 King amp。 Plosser(1986)則從信息與物質(zhì)屬性角度來作出解釋。搜尋理論 (Jones, 1976； Kiyotaki amp。 Wright, 1989, 1993。 Trejos amp。 Wright, 1993, 1995)則回答了貨幣是如何出現(xiàn)的問題，我們?cè)谶@里只簡(jiǎn)單介紹一下 Kiyotaki 與 Wright (1989, 1993)的模型。在他們的模型中，一般等價(jià)物的出現(xiàn)既取 決于商品的屬性，也取決于該商品被別人接受的概率。 11盡管現(xiàn)實(shí)中貨幣一般都具有計(jì)價(jià)單位與延期支付標(biāo)準(zhǔn)職能，但有時(shí)這些職能與貨幣是可以分離的，例如高通貨膨脹期，外國貨幣或其它價(jià)值形式可能會(huì)行使這兩個(gè)職能。 14 通過對(duì)模型結(jié)構(gòu)的設(shè)定，他們表明當(dāng)貨幣被別人接受的概率大于某個(gè)臨界值時(shí)，貨幣 (商品貨幣或紙幣 )會(huì)作為一般等價(jià)物而出現(xiàn)。這樣就不僅解釋了商品貨幣的出現(xiàn)，而且解釋了紙幣的產(chǎn)生。 與貨幣制度相比較，信用制度的記帳需要可能使它的運(yùn)行費(fèi)用，這導(dǎo)致只有大額交易才使用信用制度。另外，信用制度需要得到貸款者償還能力的信息，而貨幣制度不需要(Blanchard and Fischer, 1989)。 Ostroy (1973)給出了一個(gè)關(guān)于從信息角度出發(fā)的模型。 ．幾種基 于交易的貨幣模型 給定某種或幾種組織交易的方式在經(jīng)濟(jì)中共存，最理想的貨幣模型應(yīng)該能夠?qū)⒏鞣N制度的演進(jìn)以及貨幣需求在一個(gè)模型中決定，但技術(shù)上的困難往往使模型變得難以處理。因此已有的分析常常尋找捷徑，根據(jù)對(duì)交易成本 (? )與交易技術(shù) ( ),( mc??? ,c 表示交易量， m表示真實(shí)貨幣余額 )的限定來簡(jiǎn)化分析。下面介紹幾種常見的同質(zhì)商品模型，為了便于理解，這些模 型的特殊限定表示如下。 表 1：對(duì)幾種基于交易的貨幣模型的比較 購物時(shí)間模型 真實(shí)資源成本模型 現(xiàn)金先行模型 交易成本表現(xiàn) 交易時(shí)間 真實(shí)產(chǎn)出耗費(fèi) 沒有特殊規(guī)定 交易技術(shù) 關(guān)于真實(shí)貨幣余額的遞減連續(xù)函數(shù) 關(guān)于真實(shí)貨幣余額的遞減連續(xù)函數(shù) 關(guān)于真實(shí)貨幣余額的分段函數(shù)：取值為 0 或無窮 購物時(shí)間模型 (Shopping Time Model) 購物時(shí)間模型認(rèn)為交易需要耗費(fèi)時(shí)間成本，而貨幣余額持有量的增加會(huì)降低這種交易成本，即 0m?? ? ? 。 McCallum 與 Goodfriend (1987)以及 Croushore (1993)使用這種方法研究了貨幣需求問題。購物時(shí)間模型為 MIU模型提供了一個(gè)基礎(chǔ)，并且通過該模型我們可以得到效用函數(shù)對(duì)貨幣的偏導(dǎo)數(shù)的性質(zhì)，因而它為我們提供了一個(gè)可選擇的分析框架。 真實(shí)資源成本模型 (Real Resource Cost Model) 該模型假定交易成本的表現(xiàn)形式是真實(shí)資源的耗費(fèi) (Brock, 1974, 1990), 并且0m?? ? ? 。 Ando 與 Shell (1975)使用類似的模型分析了 存在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)的貨幣需求。 現(xiàn)金先行模型 (Cash in Advance) 現(xiàn)金先行模型假定了商品交易必須使用貨幣來完成，在最簡(jiǎn)單的形式中該假定的數(shù)學(xué)形式為 t t tpc M? (Clower, 1967)。這相當(dāng)于規(guī)定了下述交易技術(shù)：當(dāng) t t tM pc? 時(shí)( , ) 0cm? ? ，而當(dāng) t t tM pc? 時(shí) ( , )cm? ?? 。 Svensson(1985)使用 CIA模型分析了貨幣對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響。在這種簡(jiǎn)化形式中，貨幣的流通速度被假定為 1，這實(shí)際上沒有區(qū)分貨幣余額 (存量 )與貨幣流量。我們可以用三種形式將其加以擴(kuò)展。 在第一種形式中，消費(fèi)品區(qū)分為可以用信用購買的商品 (credit goods)以及必須用現(xiàn)金購買的商品 (cash goods)。這樣預(yù)期通貨膨脹的變化將影響到貨幣在全部消費(fèi)品上的流通速度 (Lucas and Stokey, 1983, 1987)。這種方法的缺陷是：在模型中兩種商品的區(qū)分是外生給定的，這種區(qū)分與通貨膨脹的關(guān)系是不清楚 的。 第二種方式是引入不確定性，這樣就導(dǎo)致貨幣的預(yù)防性需求。隨機(jī)變量事后實(shí)現(xiàn)值的不同將導(dǎo)致貨幣流通速度的變動(dòng)。 第三種方式是修改貨幣只能在期初選擇持有的假設(shè)，允許貨幣在期內(nèi)以一定的方式加以轉(zhuǎn)換，這使我們將注意力轉(zhuǎn)向 BaumolTobin 模型。在 Baumol (1952)的設(shè)定中，在期內(nèi)債券能夠以一定的代價(jià)轉(zhuǎn)換為貨幣，從而使得貨幣余額與貨幣流量區(qū)分開來。 Tobin (1956) 15 考慮了對(duì) Baumol模型施加整數(shù)約束時(shí)的貨幣需求問題。 BaumolTobin 模型給我們提供了一種方法，但該方法的局限性也是顯然的 ：它建立在單期決策的基礎(chǔ)上，因此沒有考慮動(dòng)態(tài)決策可能對(duì)結(jié)論的影響；建立在局部均衡的基礎(chǔ)上 。并且將消費(fèi)視為給定。在 BaumolTobin 模型的框架下， Jovanovic(1982)發(fā)展了一個(gè)模型來研究最優(yōu)的貨幣數(shù)量問題，在他的模型中消費(fèi)假定為給定。 Romer (1986)則給出了一個(gè)連續(xù)時(shí)間的交疊世代模型，并通過一般均衡方法研究了通貨膨脹對(duì)資本積累的影響以及貨幣需求函數(shù)。 總結(jié)與比較 在下文中，我們將發(fā)展一個(gè)基于 BaumolTobin 框架的現(xiàn)金先行模型，并使用 一般均衡的方法來得出貨幣需求。我們使用 CIA的理由如下：第一，現(xiàn)金行使的主要是交易媒介職能，這使得交疊世代的框架不適合用作分析。第二，在一段時(shí)期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)中存在著顯著的貨幣化現(xiàn)象，這種現(xiàn)象是我們理解中國居民現(xiàn)金需求的重要環(huán)節(jié)，因此應(yīng)顯性地納入到模型中。 MIU、購物時(shí)間模型以及真實(shí)資源成本模型顯然內(nèi)在地缺乏這種優(yōu)勢(shì)。第三，在分析的大部分時(shí)期內(nèi) (80與 90年代 )，居民消費(fèi)購買仍然主要使用現(xiàn)金（信用卡的比重較?。虼耸褂?CIA假設(shè)不會(huì)使模型結(jié)果過于依賴假設(shè)。 我們模型在以下方面與已有文獻(xiàn)有所不同：（ 1）將家庭的 提款次數(shù)選擇問題納入到動(dòng)態(tài)決策的框架中，因而可以考察跨期決策與靜態(tài)模型的區(qū)分；（ 2）在模型中通貨膨脹是內(nèi)生決定的，因而在不同時(shí)期之間存在差異；而 Romer 的模型假定了在整個(gè)時(shí)期內(nèi)的通脹是以相同的速率持續(xù)進(jìn)行的；（ 3）引入了對(duì)存貨的選擇，從而得出預(yù)期通脹對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生影響的一個(gè)渠道；（ 4）引入了貨幣化的因素，從而使得理論結(jié)果與經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的對(duì)應(yīng)有了基礎(chǔ)；（ 5）將貨幣調(diào)整成本引入到模型中，從而用均衡方法導(dǎo)出了現(xiàn)金需求中的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu) 12。 三、模型 模型的基本背景 假設(shè)在一個(gè)純交易經(jīng)濟(jì)中，只存在一種同質(zhì)消費(fèi)品，代 表性家庭追求家族長(zhǎng)期預(yù)期效用最大化。在每期期初稟賦 ( ty )實(shí)現(xiàn)，其中有 t? 的比例在整個(gè)時(shí)期中均勻地發(fā)給家庭，該比例外生確定。其余稟賦按照現(xiàn)行的價(jià)格水平一次性發(fā)放給個(gè)人，這構(gòu)成家庭的名義收入(1 )t t tpy?? 。同時(shí)家庭收到政府的轉(zhuǎn)移支付 t? ，并且支付稅收 tT 。 隨后家庭立即決定本期的消 費(fèi)量 tc 、持有的存貨 tk 、債券 tB 以及在期初首次持有的貨幣量 0tM 。期初決定的消費(fèi)量 tc 在整個(gè)時(shí)期內(nèi)均勻地實(shí)現(xiàn)，其中有 tty? 直接來自于實(shí)物發(fā)放，余下的名義消費(fèi) ()t t t tp c y?? 使用 現(xiàn)金均勻地購買。家庭掌握的存貨存貯技術(shù)為()tfk ，它滿足 39。 ( ) 0 , 0 ( )t t tf k f k k? ? ?。家庭可以持債券