【文章內(nèi)容簡介】 愿支付的價格 ， 用來估計股票的投資報酬和風(fēng)險 。 ? *市盈率越高 ， 表明市場對公司未來越看好 。 ? *國際標(biāo)準(zhǔn)為 25倍左右 。 ? ● 股利支付率 ? = 每股股利 /每股收益 ? *反映投資者從每股的全部盈余中分到手的現(xiàn)金股利為多少 。 ? ● 每股凈資產(chǎn) ? = 年末凈資產(chǎn) /總股本 ? *反映每股所代表的凈資產(chǎn) 。 ? *該比率若低于 1， 表明每股凈資產(chǎn)已跌破面值 ， 將被特別處理 （ ST） 。 ? ● 市凈率 ? = 每股市價 /每股凈資產(chǎn) ? ? *反映市場對公司資產(chǎn)質(zhì)量的評價 。 ? *市凈率越高 ， 公司資產(chǎn)質(zhì)量越好 。 ? ① 償債能力比率 ? ● 現(xiàn)金比率 ? = 現(xiàn)金余額 /流動負(fù)債 ? ● 經(jīng)營凈現(xiàn)金比率 ? 經(jīng)營凈現(xiàn)金比率 （ 短期債務(wù) ） ? = 經(jīng)營活動凈流量 /流動負(fù)債 ? 經(jīng)營凈現(xiàn)金比率 (長期債務(wù) ) ? = 經(jīng)營活動凈流量 / 總負(fù)債 ? ● 每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 ? = 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 /總股本 ? ● 經(jīng)營凈現(xiàn)金流量對現(xiàn)金股利的保障程度 ? = 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量 /現(xiàn)金股利 ?● 企業(yè)管理以財務(wù)管理為中心 ?● 財務(wù)管理以資金管理為中心 ?● 資金管理以現(xiàn)金流量為中心 總結(jié) :Ⅰ ? 銷售收入 銷售成本 ? 凈利潤 +期間費用 ? 總資產(chǎn) 銷售利潤率 247。 全部成本 +利息費用 ? 收益率 銷售收入 +其它支出 ? +所得稅 ? 銷售收入 ? 凈資產(chǎn) 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 247。 流動資產(chǎn) ? 收益率 資產(chǎn)總額 對外投資 ? 固定資產(chǎn) ? 權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)總額 無形資產(chǎn) ? 247。 其它資產(chǎn) ? 所有者權(quán)益 ? 1/（ 1– 負(fù)債比率 ） ? 杜邦分析系統(tǒng) 總結(jié)： Ⅱ ? 持續(xù)增長比率 資本收益率 紅利支付 財 務(wù) 杠 桿 資 金 周 轉(zhuǎn) 率 銷售利潤率 產(chǎn)品銷售收入和銷售成本 毛利 /銷售收入 銷售和行政管理 費用 /銷售收入 研究開發(fā)和銷售收入 營業(yè)利潤 /銷售收入 非營業(yè)性損益 /銷售收入 稅前利潤 /銷售收入 稅費 /銷售收入 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率 流動比率 速動比率 保守速動比率 產(chǎn)權(quán)比率 已獲利息倍數(shù) 資產(chǎn)負(fù)債率 總結(jié)： Ⅲ ? ? 投產(chǎn)期 成長期 成熟期 衰退期 ? 營業(yè)利潤 虧損 盈利 虧損 ? 投資 少量流出 大量流出 少量流出 凈流入 ? 投資報酬率 投產(chǎn)期 成長期 成熟期 衰退期 ?三、 上市公司財務(wù)包裝技巧分析 沒有人允許我們繞來繞去， 人人都要看到現(xiàn)象背后的本質(zhì)， 揭示 它，彰顯它， 我們必須一針見血 ! 上市公司數(shù)量 (1990 2023) 0200400600800100012001990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023年份公司數(shù)量年份 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023公司數(shù)量 10 14 54 117 287 311 514 745 851 914 1117 非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計報告 年份 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023公司數(shù)量 0 0 0 4 6 37 48 93 152 180 1570501001502001990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2023年份公司數(shù)量 非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計報告詳細(xì)分布 年份無保留意見+ 說明段保留意見 拒絕表示 否定意見 合計 比例1990 0 0 0 0 0 01991 0 0 0 0 0 01992 0 0 0 0 0 01993 3 1 0 0 4 %1994 2 4 0 0 6 %1995 3 24 10 0 37 %1996 25 23 0 0 48 %1997 57 34 1 1 93 %1998 101 36 14 1 152 %1999 109 58 12 1 180 %2023 95 48 13 1 157 % 上市公司審計特點 ? 一、一般特點： 對三性表示意見（合法性、公允性、一致性） 欺詐舞弊不是審計的基本目的 會計責(zé)任與審計責(zé)任有區(qū)別 抽樣審計 時間與成本 健全的內(nèi)部控制制度為基礎(chǔ) 中國上市公司審計特點 ? 難以對合法性表示意見 （不合法、不合規(guī)的業(yè)務(wù)太多加上會計準(zhǔn)則制度不完整、不具體） ? 難以對公允性表示意見 （關(guān)聯(lián)交易猖獗 ） ? 難以對一致性表示意見 （組織機構(gòu)、業(yè)務(wù)、政策法規(guī)多變） ? 難以區(qū)分會計責(zé)任與審計責(zé)任（ CPA代編報表普遍） ? 市場對高質(zhì)量審計報告無強烈要求 年報審計評價 ? 1995年以前 CPA很少說不 ? 1997年 CPA開始說“不” ? 1997年渝汰白被出具“否定意見” ? 1998年紅光實業(yè)被出具“否定意見” ? 1999年商業(yè)網(wǎng)點被出具“否定意見” 中國證券市場上的“拉登” ?1992—1994年“三大案件”： 深圳原野、長城機電、海南新華。 ?1997—1998年“三大案件”： 瓊民源、紅光實業(yè)、東方鍋爐。 ?2023—2023年“三大案件”： 鄭百文、銀廣夏、麥科特。 [典型案例 ] 海南瓊民源 ： “ 1996年利用關(guān)聯(lián)交易 虛增利潤 ， 虛增資本公積 。 成都紅光實業(yè)： 在發(fā)行材料中，將 1996 年的虧損 利 5400萬元。 “最近，有點煩，有點煩。只覺得鈔票一天比一天難賺”。 ? “大盤股不炒，換手率很高，每只股都有人炒”。 ? 中國內(nèi)地股民大多存有短期炒一把的心理，這就導(dǎo)致中小股民甚至機構(gòu)投資者對上市公司業(yè)績沒興趣，對公司的長期發(fā)展沒興趣，對公司短期炒作反倒興趣濃厚。 ? 這種短期賭博心態(tài)必然導(dǎo)致股市的大起大落，今年中國股市的一瀉千里已證明了這一點 。 ? 二 000年，中國股市的換手率高達 500%，在全球十大市場高居榜首。 ? 市場的集中度 (指大盤股的交易量占整體證券市場的交易量 )卻很低 . ? 美國證券市場大盤股的交易量占所有交易量的 57%. ? 納斯達克占到了 76%， 而中國只 7% ? 中國股市“炒”風(fēng)盛行。 美中股市比較 ? 美國股市： ? 開放型完全競爭市場 ? 漲跌市場說了算 ? 價值發(fā)現(xiàn)市場 ? 重視所有股東 ? 避險品種齊全 ? 市盈率 1020倍 ? 不用賣股票就有進帳（現(xiàn)金分紅） ? 中國股市： ? 一股獨大 ? 漲跌政策說了算 ? 概念發(fā)現(xiàn)市場 ? 把小股東當(dāng)“精神病” ? 單邊資金推動 ? 市盈率 4060倍 ? 不賣股票只有浮盈（現(xiàn)金分紅很少 ） 中國特色證券市場 股市開設(shè) ：“股市可以試一下，搞不好關(guān) 掉就是了” 股權(quán)結(jié)構(gòu)： 三分之二的國有股、法人股不流通 股市功能： 試驗田 —— 國企解困 —— 補社?；鹑笨? 交易制度： 只能做多，沒有指數(shù)期貨 市盈率高： 平均 60倍 莊家盛行： 無股不莊 超常發(fā)展： 10年走 100年的路 政策調(diào)控： 成也政策，敗也政策 [股市三大怪 ] 不炒低價炒高價 不炒真實炒夢幻 不炒業(yè)績炒概念 財務(wù)包裝的概念 財務(wù)包裝的動機 財務(wù)包裝的方法與技巧 財務(wù)包裝原因分析 如何識別財務(wù)包裝 “借我，借我一雙慧眼吧！ 把那股市看個明白，弄個清楚！” 一 . 財務(wù)包裝的概念 我國 : 技巧 : 財務(wù)包裝 也稱 利潤操縱 美化財務(wù)報表的一種行為 不同程度違法 ,違規(guī) 貶義詞 提前確認(rèn)收入 潛虧掛帳 變更會計處理方法 濫用利息資本化 帳證不符 ,帳實不符 西方 : 技巧 : 財務(wù)包裝 也稱 利潤操縱 (earnings management) 在法律法規(guī)允許范圍內(nèi)操縱利潤 中性詞 確認(rèn)巨額重組費用 利用兼并核銷費用 多種形式的“利潤儲存器” 濫用重要性原則 提前確認(rèn)收入 美國證券交易委員會（ SEC） 統(tǒng)計資料 ? 1991年，受調(diào)查的虛假賬目案共 40起； ? 1998年增加到了 75起； ? 2023年已經(jīng)達到了 107起，其中有 57家公司都涉及到收益重新確認(rèn)的問題。 ? 美國證交委官員瓦樂克說 ：“如果我們放下手頭上其他的工作，全力以赴去查這些賬目，也需要 5到 10年的時間才能查清?！? ? 2023年調(diào)查的案件中有 45%涉及到 500強中的企業(yè)。 ? 沒進賬的錢也算做收益 亞洲金融危機爆發(fā)的財務(wù)原因 ? 財務(wù)信息披露不充分和公司財務(wù)透明度不高； ? 容許經(jīng)理人員享有很大的彈性去選擇會計方法 ； ? “如果想?yún)⑴c國際市場，便需要遵守更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膱蟾嬉?guī)范” —— 遠(yuǎn)東經(jīng)濟評（ Tripathi,1998) 紐約股市上演美國版的“銀廣夏”事件 ? 2023年 11月 28日名列美國財富雜志 500強第七位的因榮 （ ENRON） 因虛報 6億美元的盈利且隱瞞巨額債務(wù)受到美國證監(jiān)會的調(diào)查，股價由 11美元跌至 0、 61美元。市值由 2月份 631億美元跌至 11月28日的 45億美元。 二 . 財務(wù)包裝的動機 上市公司面臨的會計環(huán)境 : 計劃經(jīng)濟 ? 市場經(jīng)濟 中國特色的“上市原則” “包裝上市，捆綁下?！? “計劃分配，條塊分割” “控制總量，限制家數(shù)” 上市成為“稀缺資源” 財務(wù)包裝的動機 ,