【文章內(nèi)容簡介】 資決策的基本決策方法，靈活運用于商品市場和資本市場的投資決策實踐。 3/11/2023 64 會計學(xué)院 彭韶兵 第四章 投資管理 ? 一、現(xiàn)金流量的測算 ? 二、常用決策指標(biāo) ? 三、項目投資可行性分析 ? 四、設(shè)備更新決策 ? 五、證券投資價值評估 3/11/2023 65 會計學(xué)院 彭韶兵 一、現(xiàn)金流量的測算 ? （一）現(xiàn)金流量的項目內(nèi)容 ? （二）營業(yè)現(xiàn)金流量的測算 3/11/2023 66 會計學(xué)院 彭韶兵 （一）現(xiàn)金流量的項目內(nèi)容 ? 1．初始期：原始投資 – （ 1）在固定、無形、遞延等長期資產(chǎn)上的投資 – （ 2）墊支營運資金（流動資金） ? 2．營業(yè)期：營業(yè)現(xiàn)金流量 ? 3．終結(jié)期：投資回收 – （ 1）殘值凈收入 – （ 2）墊支營運資金收回 3/11/2023 67 會計學(xué)院 彭韶兵 （二）營業(yè)現(xiàn)金流量的測算 ? 1．不考慮所得稅時的計算 – 各年營業(yè) NCF＝收入－付現(xiàn)成本 ＝利潤＋非付現(xiàn)成本 ? 2．考慮所得稅時的計算 3/11/2023 68 會計學(xué)院 彭韶兵 營業(yè)現(xiàn)金流量測算模式 ? 各年營業(yè) NCF ＝收入－付現(xiàn)成本－所得稅 稅前 NCF ＝ 收入（ 1－稅率）－付現(xiàn)成本（ 1－稅率）＋非付現(xiàn)成本稅率 稅前 NCF （ 1－稅率） ＝ 稅后利潤＋非付現(xiàn)成本 3/11/2023 69 會計學(xué)院 彭韶兵 二、常用決策指標(biāo) ? （一）凈現(xiàn)值（ NPV） ? （二）年金凈流量（ ANCF） ? （三）內(nèi)含報酬率（ IRR） ? （四）回收期 3/11/2023 70 會計學(xué)院 彭韶兵 （一）凈現(xiàn)值（ NPV） 凈現(xiàn)值＝未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值－原始投資現(xiàn)值 ? 1．基本原理 ? 2．經(jīng)濟本質(zhì)：超額報酬 – 凈現(xiàn)值是扣除基本報酬后的剩余超額報酬 3/11/2023 71 會計學(xué)院 彭韶兵 凈現(xiàn)值的經(jīng)濟本質(zhì)：實例分析 某投資者似準(zhǔn)備投資于一個投資額為 20230元的 A項目，項目期 限 4年，期望投資報酬率為 10%，每年能獲取現(xiàn)金流量 7000元。則： 凈現(xiàn)值＝ 7000（ PA， 10%， 4）－ 20230＝＋ （元） 如果該投資者將每年所得的現(xiàn)金流量分為兩個部分：一部分作 為 10%的基本報酬，剩余部分作為當(dāng)期的投資回收額。那么，該投資者不僅可以收回全部原始投資，還能獲取 3205元的超 報酬，折為現(xiàn)值等于 （分析過程如下表所示）。 3/11/2023 72 會計學(xué)院 彭韶兵 凈現(xiàn)值本質(zhì)的實例分析 A 項目投資回收表 單位：元年份 年初投資收回現(xiàn)金基本報酬（ 10% ）投資收回年末未收回投資12342 0 0 0 01 5 0 0 09500345070007000700070002023150095034550005500605034501 5 0 0 095003450（ 3250 ）合計 2 8 0 0 0 4795 2 0 0 0 0 32503/11/2023 73 會計學(xué)院 彭韶兵 （二）年金凈流量（ ANCF） ? ? ），（凈現(xiàn)值年金凈流量＝niP A3/11/2023 74 會計學(xué)院 彭韶兵 年金凈流量的性質(zhì)分析 i ＝ 10 ％ A （ 2 年） B （ 3 年） A ＇ （ 2 年） B ＇ （ 3 年）投資每年 NC FNP VA N C FI R R 1 0 0 0 0 2 0 0 0 0 8 0 0 0 1 0 0 0 0 3 8 8 8 ＜ 4 8 7 0 2 2 4 0 ＞ 1 9 5 8 3 8 ％ ＞ 2 4 ％ 3 0 0 0 0 2 0 0 0 0 8 0 0 0 1 0 0 0 0 9 7 5 0 ＞ 8 5 3 0 2 2 4 0 ＞ 1 9 5 8 3 8 ％ ＞ 2 4 ％3/11/2023 75 會計學(xué)院 彭韶兵 （三）內(nèi)含報酬率（ IRR） ? 1．經(jīng)濟本質(zhì) ? 2．具體測算 – （ 1）每年營業(yè) NCF相等時 – （ 2）每年營業(yè) NCF不 等時 3/11/2023 76 會計學(xué)院 彭韶兵 （四）回收期 ? 1．經(jīng)濟本質(zhì) ? 2．會計回收期 – （ 1）每年營業(yè) NCF相等時，直接計算 – （ 2）每年營業(yè) NCF不 等時，逐步累計計算 ? 3．財務(wù)回收期 3/11/2023 77 會計學(xué)院 彭韶兵 三、項目投資可行性分析 ? （一）凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 ? （二）項目決策指標(biāo)的選擇 ? （三）投資風(fēng)險的考慮 3/11/2023 78 會計學(xué)院 彭韶兵 （一）凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 ? ： NPV隨貼現(xiàn)率 i而變化的函數(shù)關(guān)系 ? i的敏感性 ? 3/11/2023 79 會計學(xué)院 彭韶兵 NPV函數(shù)曲線 iE P0 i NPV 3/11/2023 80 會計學(xué)院 彭韶兵 NPV敏感性 ? 當(dāng) i＜ i0時， A優(yōu)；當(dāng) i＞ i0時， B優(yōu)。 i NPV 10% 15% 20% 25% （ i0） 4000 17% 1500 NPVA NPVB % 3/11/2023 81 會計學(xué)院 彭韶兵 （二）決策指標(biāo)的選擇 ? ? 3/11/2023 82 會計學(xué)院 彭韶兵 （三）投資風(fēng)險的考慮 ? ? K ＝ i＋ b Q 3/11/2023 83 會計學(xué)院 彭韶兵 四、設(shè)備更新決策 ? （一）決策特點 ? （二）期限相等的設(shè)備更新決策 ? （三）期限不等的設(shè)備更新決策 （立即更新或到期更新） 3/11/2023 84 會計學(xué)院 彭韶兵 設(shè)備更新決策實例 3/11/2023 85 會計學(xué)院 彭韶兵 年金成本決策指標(biāo) ），（現(xiàn)金凈流出現(xiàn)值年金成本＝niP A ），（現(xiàn)值系數(shù)（年運行成本現(xiàn)值系數(shù)＋投資額－殘值＝niP A ??? ＋年運行成本＋殘值），（投資額－殘值＝ iniP A? 3/11/2023 86 會計學(xué)院 彭韶兵 更新時機的選擇 ? 目前在用設(shè)備 A的變現(xiàn)價值為 2023元，準(zhǔn)備更新。 方案一： 5年后 A設(shè)備報廢時用 B設(shè)備更新； 方案二：目前用 C設(shè)備立即替代 A。 有關(guān)資料如下：