債券價(jià)值分析教材(ppt71頁)(編輯修改稿)
2025-03-26 12:35 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ?【例 24】如果某人買了到期收益率為 10％的 20年期債券，其只有在今后的 20年中將所有的債券利息都以 10％的利率再投資，才可能獲得 10％的承諾到期收益率。 第二節(jié) 債券收益率 ?持期收益率 ?定義：持有期收益率是指?jìng)谝欢〞r(shí)期內(nèi)的收益率。用來考察投資者在一段時(shí)間持有某債券，但在債券到期前出售的持有期間的平均收益率。 ?計(jì)算公式： ?上式中： h為持有期收益率， m為持有期數(shù)， Am為在 m期之后的賣出價(jià)，其它與前面相同。 ?如果該債券持有期限為一年，則： 本年持有期收益率 =(本年利息 +資本損益 )／期初價(jià)格 ）（ 7... ...)1()1(... ...)1(1P 2 mmm hAhchchc ???????? 第二節(jié) 債券收益率 ?持期收益率 ?到期收益率與持有期收益率的聯(lián)系和區(qū)別： ?如果持有期限等于到期期限（ m=T），持有期收益率與到期收益率相等；如果 T＞ m，則二者是不同的； ?區(qū)別： ? 到期收益率是在債券的市價(jià)等于它的價(jià)值時(shí)的一次性貼現(xiàn)率，是指如果債券持有至到期日，它整個(gè)生命期內(nèi)平均回報(bào)率；而持有期收益率是指?jìng)谝欢〞r(shí)期內(nèi)的收益率。 ?【例 25】如果一種 30年期的債券以 1000元 (面值 )價(jià)格購入，它的到期收益率為 8％。若債券價(jià)格年底上升到 1050元，則到期收益率高于還是低于持有期收益率？ ?解答：它的到期收益率將下降到 8％以下。但本年債券持有期回報(bào)率將高于 8％，因?yàn)楸灸瓿钟衅诨貓?bào)率 =(本年利息 +資本損益 )／期初價(jià)格 =[80+(1050— 1000)]／ 1000=13％。 第二節(jié) 債券收益率 ? 贖回收益率 (yield to call， YTC) ?贖回收益率是使債券在贖回日以前的現(xiàn)金流的現(xiàn)值與當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格相等的貼現(xiàn)率 ， 它的計(jì)算與到期收益率相似 ， 只需要用贖回日代替到期日 、 以贖回價(jià)格代替面值即可 。 ?公式： ?上式 ， P為債券的市場(chǎng)價(jià)格； C為利息； Pm為贖回價(jià)格；YTC為贖回收益率 （ 年率 ） ； m為直到贖回日之前的付息期數(shù) 。 ）（ 8... ...)1()1(... ...)1(1P 2 mmm YTCPYTCcYTCcYTCc ???????? 第二節(jié) 債券收益率 ? 贖回收益率 (yield to call， YTC) ?贖回收益率 （ YTC） 與到期收益率 （ YTM） 的比較： ?在債券規(guī)定了可贖回條款的情況下 ， 投資者更關(guān)注的是債券的贖回收益率而非到期收益率 。 下面舉例說明兩者的差異 。 ?【 例 26】 30年期的可贖回債券 ， 面值為 1000美元 ， 發(fā)行價(jià)為1150美元 ， 息票率 8％ (以半年計(jì)息 )， 贖回保護(hù)期為 10年 ， 贖回價(jià)格 l100美元 。 則該債券的 YTC和 YTM分別為： %)21(1100)21(40115020201?????? ?? YTCYTCT T%)21(1000)21(40115060601??????? YTMYTMT T 第二節(jié) 債券收益率 ?總收益率 ?總收益率是考察不同的再投資利率情況下債券的真實(shí)收益水平的收益率 。 ?債券總收益的構(gòu)成： ?債券的利息收入 ? 債券利息是每期利息與總期數(shù)的乘積 。 假設(shè) c表示每期的息票額 ， n表示期數(shù) ， 則利息收入可以用 nC表示 。 ?債券利息的再投資收入 (利息的利息 ) ? 用公式表示為：利息再投資收入 =FV nC 。 ? 式中： FV=C[(1+r)n1]/r，為利息收入和利息的再投資收入； C為息票額； n為期數(shù)； r為每期的再投資利率。 ?債券的買賣差價(jià) (資本損益 ） ? 為債券面值與債券買入價(jià)格的差額 ， 即： AP。 第二節(jié) 債券收益率 ?總收益率 ?【例 27】某投資者以 1000元、票面利率 8％、期限為 10年，每半年付一次息的債券。 ?債券的到期收益率為 10％。 ? 債券的終值 = (1+5％ )20=(元 ) ? 債券的總收益 ==(元 ) ?現(xiàn)在，我們假設(shè)利息的再投資利率也是 10％，按照上面?zhèn)偸找娴臉?gòu)成來計(jì)算該債券的總收益。 ? 利息收入 =nC=20 40=800(元 ) ? 利息的利息 =40 [(1+5％ )201]／ 5％ 800=522． 64(元 ) ? 資本損益 =AP==(元 ) ? 三項(xiàng)相加， 800++=(元 )。 ?如果再投資收益率低于 10%，則總收益率高于還是低于到期收益率？ 第三節(jié) 債券價(jià)值的影響因素 ?總收益率 ?債券總收益率可按下述步驟計(jì)算： ? (1)計(jì)算利息以及利息的利息 利息 +利息的利息 = FV=C[(1+r)n 1]/r ? (2)計(jì)算債券的期末價(jià)值 債券的期末價(jià)值 =利息收入 +利息的利息 +債券面值 ? (3)計(jì)算每期總收益率 每期總收益率 =(期末價(jià)值／期初價(jià)值 ) 1/n 1 年總收益率 =每期總收益率 m， m為每年付息次數(shù) 。 第三節(jié) 債券價(jià)值的影響因素 債券價(jià)值影響因素 債券內(nèi)在價(jià)值 構(gòu)成因素 直接影響 債券價(jià)值的因素 必要收益率 票面利率 信用評(píng)級(jí) 可贖回條款 可轉(zhuǎn)換條款 到期時(shí)間 違約風(fēng)險(xiǎn) 可延期性 稅收因素 流通性 第三節(jié) 債券價(jià)值的影響因素 ?一 、 收益率變化對(duì)債券價(jià)值的影響 ?只有當(dāng)債券的收益率與票面利率不相等時(shí) ， 對(duì)債券收益率的討論才變得是必要的 。 那么 ， 債券的收益率對(duì)債券的價(jià)格變動(dòng)有何影響呢 ？ ?收益率對(duì)債券價(jià)值 （ 理論價(jià)格 ） 的影響實(shí)際上是市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響 。 ?我們通過債券定價(jià)公式已經(jīng)觀察到 ， 債券價(jià)格與其必要收益率成反方向變動(dòng)關(guān)系 。 ?如何從理論上解釋債券價(jià)格與收益率 （ 利率 ） 成反向變動(dòng)關(guān)系呢 ？ 第三節(jié) 債券價(jià)值的影響因素 ?一 、 收益率變化對(duì)債券價(jià)值的影響 ?市場(chǎng)利率與債券價(jià)格變動(dòng)的均衡分析 圖 a1:資金借貸市場(chǎng) 圖 b1:證券市場(chǎng) 利率 可貸資金量 證券數(shù)量 證券價(jià)格 R1 R2 E1 E2 D1 D2 S1 S2 S1 E2 E1 D1 P1 P2 第三節(jié) 債券價(jià)值的影響因素 ?一 、 收益率變化對(duì)債券價(jià)值的影響 ?市場(chǎng)利率與債券價(jià)格變動(dòng)的均衡分析 ?均衡分析表明：債券價(jià)格與債券收益率 （ 市場(chǎng)利率 ）成反向變動(dòng)關(guān)系 。 圖 a2:資金借貸市場(chǎng) 圖 b2:證券市場(chǎng) 證券數(shù)量 證券價(jià)格 S2 S1 E2 E1 D1 R1 R2 利率 可貸資金量 R1 R2 E1 E2 D1 D2 S1 第三節(jié) 債券價(jià)值的影響因素 ?一 、 收益率變化對(duì)債券價(jià)值的影響 ?例如某 5年期的債券 ， 面值為 1000元 ， 每年支付利息 80元 ， 即息票率為 8%。 如果當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格等于面值 ， 意味著它的收益率等于息票率 8％ 。 如果它的收益率下降為 %， 低于息票率市場(chǎng)價(jià)格上升到 1100元；反之 ， 當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格下降到 900元時(shí) ， 它的收益率上升到 %， 高于息票率 。 具體計(jì)算如下： ?債券定價(jià)的原理一：債券價(jià)格
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