第八章債券定價(jià)基(1)(編輯修改稿)
2025-03-26 12:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ，向發(fā)債者征求意見，如無意見，就正式定級(jí)，如發(fā)債人不同意，可寫明原由再次申報(bào)，評(píng)級(jí)委員會(huì)進(jìn)行第二次討論再度表決。評(píng)級(jí)委員會(huì)第二次作出的表決為最后結(jié)果。 一、國(guó)外企業(yè)債券評(píng)級(jí)方法 ? ◆評(píng)級(jí)分析方法 ? ? 產(chǎn)業(yè)分析主要是定性分析：一方面要考察債券發(fā)行者 ? 所處的產(chǎn)業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的地位，另一方面還必須考 ? 察債券發(fā)行者在該行業(yè)內(nèi)部所處的地位。 ? ? 財(cái)務(wù)分析是根據(jù)發(fā)債者提交的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行的定量分 ? 析，評(píng)給機(jī)構(gòu)所分析的內(nèi)容有：收益性、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù) ? 彈性和清算價(jià)值四項(xiàng)。 ? ? 信托證書是詳細(xì)規(guī)定發(fā)債人和債權(quán)人的權(quán)利及義務(wù)相 ? 關(guān)的條件，是債券評(píng)級(jí)時(shí)主要分析研究的內(nèi)容之一，進(jìn)行 ? 信托證書分析，一般是分析限制財(cái)務(wù)內(nèi)容條款和債券的優(yōu) ? 先順序。 （續(xù)） ? (1)收益性分析：觀察財(cái)務(wù)健全性的最重要指標(biāo)，也是決定發(fā)債融資成本高低的重要指標(biāo)。 ? 通常使用的指標(biāo)有： ? ①銷售利潤(rùn)率 =稅后凈利潤(rùn) /銷售額 100% ? ②長(zhǎng)期資本付息前收益率 =付息和納稅前收益 /長(zhǎng)期資本 100% ? ③付息能力 =付息前收益 /應(yīng)支付的利息 ? （續(xù)） ? (2)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析 :衡量在收益變動(dòng)的情況下，企業(yè)對(duì)債權(quán)人承擔(dān)還付息的履約可靠程度。 ? 通常使用的指標(biāo)有： ? ①資本比率 =長(zhǎng)期負(fù)債 /(長(zhǎng)期負(fù)債 +股東權(quán)益 ) 100% ? ②有息負(fù)債比率 =(短期負(fù)債 +長(zhǎng)期負(fù)債 )/(短期負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債 +股東收益 ) 100% ? ③負(fù)債比率 =負(fù)債總額 /(股東收益 —無形資產(chǎn) ) ? （續(xù)） ? （ 3）財(cái)務(wù)彈性分析 :反映企業(yè)償還債務(wù)的彈性程度指標(biāo)。 ? 通常使用的指標(biāo)有： ? ①現(xiàn)金流量比率 =（現(xiàn)金流入量 /長(zhǎng)期負(fù)債） 100%， ? ②流動(dòng)比率 =（流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債） 100% ? ③資本周轉(zhuǎn)率 =（流動(dòng)資產(chǎn) —流動(dòng)負(fù)債） /長(zhǎng)期負(fù)債 100%。 ? ④銷售債權(quán)周轉(zhuǎn)率 =銷貨額 /銷售債權(quán)（銷售應(yīng)收項(xiàng)目） 100%。 （續(xù)） ? （ 4）清算價(jià)值分析 :觀察企業(yè)償還了優(yōu)先償還的債務(wù)后，對(duì)長(zhǎng)期債權(quán)人還剩余多少資產(chǎn)的指標(biāo)。 ? 清算價(jià)值 =純資產(chǎn) /長(zhǎng)期負(fù)債 100% ? 其中，純資產(chǎn) =總資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 遞延費(fèi)用 流動(dòng) ? 負(fù)債。 二、中國(guó)的債券評(píng)級(jí)方法 ? 中國(guó)企業(yè)債券的評(píng)級(jí)一般包括三部分 ? 內(nèi)容的評(píng)估：一是企業(yè)的素質(zhì)評(píng)估，二是 ? 企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)估，三是新建項(xiàng)目的技術(shù)經(jīng) ? 濟(jì)評(píng)估。 （一）企業(yè)的素質(zhì)評(píng)估 ? 企業(yè)素質(zhì)評(píng)估主要包括以下內(nèi)容： ? 企業(yè)的一般情況與歷史情況，企業(yè)的 ? 技術(shù)狀況與資產(chǎn)資產(chǎn)狀況，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理 ? 的情況，企業(yè)職工的素質(zhì)情況，關(guān)聯(lián)企業(yè) ? 的情況，企業(yè)的管理組織設(shè)置狀況，企業(yè) ? 與銀行的信用記錄情況，企業(yè)發(fā)展的背景 ? ，可量化的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況指標(biāo)的情況。 （二）企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)估 ? 所謂企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)估就是對(duì)企業(yè)的財(cái) ? 務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析和解釋，以了解和測(cè)定財(cái) ? 務(wù)質(zhì)量和企業(yè)的償債能力，了解和測(cè)定企 ? 業(yè)的信用質(zhì)量與所發(fā)行債券的安全程度， ? 在財(cái)務(wù)評(píng)估中首先會(huì)涉及的財(cái)務(wù)報(bào)表是資 ? 產(chǎn)負(fù)債表、損益表和資金來源與運(yùn)用表。 ? 在財(cái)務(wù)評(píng)估中采用的方法主要是趨勢(shì) ? 分析法、絕對(duì)分析法和比率分析法三種。 比率分析的主要內(nèi)容 ? 測(cè)定企業(yè)盈利能力的比率 ? 測(cè)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的比率 ? 測(cè)定企業(yè)償還短期債務(wù)能力的指標(biāo) ? 測(cè)定企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)能力的指標(biāo) （三）企業(yè)的項(xiàng)目評(píng)估 ? 項(xiàng)目評(píng)估是指對(duì)投資項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告 ? 進(jìn)行技術(shù)、財(cái)務(wù)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的綜合分析與評(píng)價(jià)， ? 從而確定投資在多大程度上可以達(dá)到預(yù)期收益， ? 以及是否可以達(dá)到預(yù)期收益的工作。 ? 對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，一般要包括對(duì)項(xiàng)目建 ? 設(shè)必要性及項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)條件的評(píng)估，項(xiàng)目的 ? 工藝技術(shù)評(píng)估，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益評(píng)估，項(xiàng)目的國(guó) ? 民經(jīng)濟(jì)效益評(píng)估和項(xiàng)目的不確定性分析。 （四）信息質(zhì)量的給定權(quán)衡 ? 由于證券信用評(píng)級(jí)的最后目的是要用一 ? 個(gè)簡(jiǎn)明的符號(hào)表示證券的信用質(zhì)量，所以， ? 要在前面分項(xiàng)討論的基礎(chǔ)上，把各分項(xiàng)考察 ? 的結(jié)果進(jìn)行綜合權(quán)衡，以確定相關(guān)企業(yè)的信 ? 用等級(jí)。 ? 對(duì)此，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司采用的是比率準(zhǔn)則 ? 方法，還可以采用的是打分法，即分項(xiàng)打分 ? ，加權(quán)求和，再對(duì)照評(píng)分定級(jí)標(biāo)準(zhǔn)確定信用 ? 等級(jí)。 1 2 3 4 5 6 7 8 9 企業(yè)素質(zhì) 10 9 8 7 6 5 4 3 2 財(cái)務(wù)質(zhì)量 30 27 24 21 18 15 12 9 6 償債能力 30 27 24 21 18 15 12 9 6 發(fā)展前景 15 12 9 6 3 項(xiàng)目分析 15 12 9 6 3 等級(jí) AAA AA A BBB BB B CCC CC C 分值 99~100 81~91 71~80 61~70 61~60 41~50 31~40 21~30 20以下 表 8─5 定級(jí)標(biāo)準(zhǔn)表 表 8─4 分項(xiàng)的分?jǐn)?shù)等級(jí)與分項(xiàng)權(quán)益數(shù)表 第四節(jié) 債券收益率的計(jì)算 ? 一、零息債券的收益率 ? 二、附息債券的收益率 一、零息債券的收益率 ? 零息債券的到期收益率計(jì)算公式 : ? ? 其中， 表示到期
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