第八章債券定價基(編輯修改稿)
2025-03-26 11:41 本頁面
【文章內容簡介】 ，向發(fā)債者征求意見，如無意見，就正式定級，如發(fā)債人不同意，可寫明原由再次申報，評級委員會進行第二次討論再度表決。評級委員會第二次作出的表決為最后結果。 一、國外企業(yè)債券評級方法 ? ◆評級分析方法 ? ? 產(chǎn)業(yè)分析主要是定性分析：一方面要考察債券發(fā)行者 ? 所處的產(chǎn)業(yè)在宏觀經(jīng)濟結構中的地位，另一方面還必須考 ? 察債券發(fā)行者在該行業(yè)內部所處的地位。 ? ? 財務分析是根據(jù)發(fā)債者提交的財務報表進行的定量分 ? 析，評給機構所分析的內容有：收益性、財務結構、財務 ? 彈性和清算價值四項。 ? ? 信托證書是詳細規(guī)定發(fā)債人和債權人的權利及義務相 ? 關的條件，是債券評級時主要分析研究的內容之一，進行 ? 信托證書分析，一般是分析限制財務內容條款和債券的優(yōu) ? 先順序。 （續(xù)） ? (1)收益性分析：觀察財務健全性的最重要指標，也是決定發(fā)債融資成本高低的重要指標。 ? 通常使用的指標有： ? ①銷售利潤率 =稅后凈利潤 /銷售額 100% ? ②長期資本付息前收益率 =付息和納稅前收益 /長期資本 100% ? ③付息能力 =付息前收益 /應支付的利息 ? （續(xù)） ? (2)財務結構分析 :衡量在收益變動的情況下，企業(yè)對債權人承擔還付息的履約可靠程度。 ? 通常使用的指標有： ? ①資本比率 =長期負債 /(長期負債 +股東權益 ) 100% ? ②有息負債比率 =(短期負債 +長期負債 )/(短期負債+長期負債 +股東收益 ) 100% ? ③負債比率 =負債總額 /(股東收益 —無形資產(chǎn) ) ? （續(xù)） ? （ 3）財務彈性分析 :反映企業(yè)償還債務的彈性程度指標。 ? 通常使用的指標有： ? ①現(xiàn)金流量比率 =（現(xiàn)金流入量 /長期負債） 100%， ? ②流動比率 =（流動資產(chǎn) /流動負債） 100% ? ③資本周轉率 =（流動資產(chǎn) —流動負債） /長期負債 100%。 ? ④銷售債權周轉率 =銷貨額 /銷售債權（銷售應收項目） 100%。 （續(xù)） ? （ 4）清算價值分析 :觀察企業(yè)償還了優(yōu)先償還的債務后，對長期債權人還剩余多少資產(chǎn)的指標。 ? 清算價值 =純資產(chǎn) /長期負債 100% ? 其中，純資產(chǎn) =總資產(chǎn) 無形資產(chǎn) 遞延費用 流動 ? 負債。 二、中國的債券評級方法 ? 中國企業(yè)債券的評級一般包括三部分 ? 內容的評估：一是企業(yè)的素質評估，二是 ? 企業(yè)的財務評估，三是新建項目的技術經(jīng) ? 濟評估。 （一）企業(yè)的素質評估 ? 企業(yè)素質評估主要包括以下內容： ? 企業(yè)的一般情況與歷史情況，企業(yè)的 ? 技術狀況與資產(chǎn)資產(chǎn)狀況，企業(yè)經(jīng)營管理 ? 的情況，企業(yè)職工的素質情況，關聯(lián)企業(yè) ? 的情況，企業(yè)的管理組織設置狀況，企業(yè) ? 與銀行的信用記錄情況，企業(yè)發(fā)展的背景 ? ，可量化的企業(yè)經(jīng)營狀況指標的情況。 （二）企業(yè)的財務評估 ? 所謂企業(yè)的財務評估就是對企業(yè)的財 ? 務報表進行分析和解釋，以了解和測定財 ? 務質量和企業(yè)的償債能力，了解和測定企 ? 業(yè)的信用質量與所發(fā)行債券的安全程度， ? 在財務評估中首先會涉及的財務報表是資 ? 產(chǎn)負債表、損益表和資金來源與運用表。 ? 在財務評估中采用的方法主要是趨勢 ? 分析法、絕對分析法和比率分析法三種。 比率分析的主要內容 ? 測定企業(yè)盈利能力的比率 ? 測定企業(yè)經(jīng)營效率的比率 ? 測定企業(yè)償還短期債務能力的指標 ? 測定企業(yè)償還長期債務能力的指標 （三）企業(yè)的項目評估 ? 項目評估是指對投資項目的可行性研究報告 ? 進行技術、財務和國民經(jīng)濟的綜合分析與評價， ? 從而確定投資在多大程度上可以達到預期收益， ? 以及是否可以達到預期收益的工作。 ? 對投資項目進行評估，一般要包括對項目建 ? 設必要性及項目建設、生產(chǎn)條件的評估，項目的 ? 工藝技術評估，項目的財務效益評估，項目的國 ? 民經(jīng)濟效益評估和項目的不確定性分析。 （四）信息質量的給定權衡 ? 由于證券信用評級的最后目的是要用一 ? 個簡明的符號表示證券的信用質量，所以， ? 要在前面分項討論的基礎上，把各分項考察 ? 的結果進行綜合權衡，以確定相關企業(yè)的信 ? 用等級。 ? 對此，標準普爾公司采用的是比率準則 ? 方法，還可以采用的是打分法，即分項打分 ? ，加權求和，再對照評分定級標準確定信用 ? 等級。 1 2 3 4 5 6 7 8 9 企業(yè)素質 10 9 8 7 6 5 4 3 2 財務質量 30 27 24 21 18 15 12 9 6 償債能力 30 27 24 21 18 15 12 9 6 發(fā)展前景 15 12 9 6 3 項目分析 15 12 9 6 3 等級 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 分值 99~100 81~91 71~80 61~70 61~60 41~50 31~40 21~30 20以下 表 8─5 定級標準表 表 8─4 分項的分數(shù)等級與分項權益數(shù)表 第四節(jié) 債券收益率的計算 ? 一、零息債券的收益率 ? 二、附息債券的收益率 一、零息債券的收益率 ? 零息債券的到期收益率計算公式 : ? ? 其中， 表示到期
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