【文章內(nèi)容簡介】 播 2023 年 /2023 年 /2023 年 18 月，實現(xiàn)營收 /凈利潤分別為 萬 / 萬、 萬 / 萬、 萬 / 萬，毛利率從 %上升至 %。 2023 年科翼剛創(chuàng)建不久，業(yè)務(wù) 規(guī)模較小，較多依賴外部供應(yīng)商提供服務(wù)，外購成本較高，毛利率相 對較低。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸提高，加之近年來社交媒體的快速發(fā)展， 商業(yè)品牌整合營銷業(yè)務(wù)收入占比不斷增大。 2023 年 18 月，公司實 現(xiàn)凈利潤 萬，完成 2023 年 3350 萬元業(yè)績承諾的 %。 圖表 12： 科翼傳播 20232023 年 8 月營收、凈利 潤 資料來源：公司公告，方正證券研究所 圖表 13： 科翼傳播 20232023 年 8 月分業(yè)務(wù)構(gòu)成 資料來源：公司公告，方正證券研究所 3 最新布局： 打通 “IP 版權(quán) +內(nèi)容制作 +內(nèi)容宣發(fā) ” ，布局泛 內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈 收購掌維科技（ 100%股權(quán)） +觀達影視（ 100%股權(quán)） +科翼傳播（ 20% 股權(quán)），標的各有特色 2023 年 8 月，公司擬以 “ 發(fā)行股份 +支付現(xiàn)金 ” 方式收購掌維科技 100%股權(quán)、觀達影視 100%股權(quán)和科翼傳播 20%股權(quán)（此次交易前公司 已用交易對價 4 億元收購科翼傳播 80%股權(quán)、 2023 年 12 月完成資產(chǎn) 過戶）。交易總對價 億元，其中：現(xiàn)金支付 億元，剩余 億元發(fā)股支付，發(fā)股價 元 /股，共計發(fā)行 萬股。 同時，公司擬募集配套資金不超過 億元 ,鎖定期 1 年。主要用 于支付此次交易的現(xiàn)金對價（ 億）、掌維科技動漫 IP 庫建設(shè) 項目及本次交易相關(guān)費用，發(fā)行底價 元 /股。 研究源于數(shù)據(jù) 9 研究創(chuàng)造價值 思美傳媒 [Table_Page] (002712)公司深度報告 圖表 14： 收購方案 標的 掌維科技 觀達影視 科翼傳播 收購股權(quán) 100% 100% 20% （完成后公司 持有 100%） 收購金額 交易對價 億元， %（即 億元）發(fā) 行股份 +%（即 億元）現(xiàn)金支付 交易對價 億元， %（即 億元） 發(fā)行股份 +%（即 億元）現(xiàn)金支付 交易對價 億元， 100%發(fā)行股份支付 資料來源：公司公告，方正證券研究所 掌維科技：承諾 20232023 年凈利潤分別不低于 3,600/4,400/5,500 萬元，另有 50%超額部分業(yè)績獎勵。 觀達影視：承諾 20232023 年凈利潤分別不低于 6,200/8,060/10,075 萬元，另有 50%超額部分業(yè)績獎勵。 科翼傳播：承諾 20232023 年凈利潤分別不低于 3,350/4,020/4,824 萬元，另有 50%超額部分業(yè)績獎勵。 掌維科技：網(wǎng)絡(luò)文學版權(quán)運營商， IP 資源豐富 標的簡介及核心團隊 掌維科技成立于 2023 年 4 月，主要從事網(wǎng)絡(luò)文學版權(quán)運營服務(wù) ,致力 于為網(wǎng)絡(luò)用戶提供優(yōu)質(zhì)、豐富的網(wǎng)絡(luò)文學內(nèi)容資源 ,并基于優(yōu)質(zhì)文學 內(nèi)容開展全版權(quán) IP 推廣、運營和服務(wù)。 圖表 15： 掌維科技被收購前股權(quán)結(jié)構(gòu) 資料來源：公司公告，方正證券研究所 圖表 16： 掌維科技核心團隊 姓名 張子鋼 張勇 何鑫 簡介 先后就職于東方通信股份有限公司、 UT 斯達康股份有限公司 ,從事手機研 發(fā)相關(guān)工作。 2023 年 4 月創(chuàng)立杭州掌維科技有限公司 ,擔任執(zhí)行董事兼總 經(jīng)理?，F(xiàn)任掌維科技董事長兼總經(jīng)理、北京品書總經(jīng)理、鼎維投資執(zhí)行 事務(wù)合伙人、舟山駿耀投資管理合伙企業(yè) (有限合伙 )執(zhí)行事務(wù)合伙人。 歷任杭州舒暢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司編輯、南京地平線網(wǎng)絡(luò)科技有限公司主 編。 2023 年 3 月加入公司 ,先后擔任杭州掌維科技有限公司主編、原創(chuàng) 事業(yè)部總監(jiān) ?，F(xiàn)任掌維科技董事、副總經(jīng)理。 先后擔任北京無限新空技術(shù)有限公司內(nèi)容部主管、快樂米信息技術(shù)有 限 公司運營經(jīng)理、中國移動手機閱讀基地 (咪咕數(shù)媒 )運營經(jīng)理、天津愛悅 讀科技有限公司運營總監(jiān)。 2023 年 12 月加入掌維科技 ,現(xiàn)任掌維科技平 臺事業(yè)部總監(jiān)、副總經(jīng)理。 資料來源：公司公告，方正證券研究所 研究源于數(shù)據(jù) 10 研究創(chuàng)造價值 思美傳媒 [Table_Page] (002712)公司深度報告 業(yè)務(wù)模式 掌維科技主要從事網(wǎng)絡(luò)文學的版權(quán)運營服務(wù) ,包括數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)和版 權(quán)衍生業(yè)務(wù)。 （ 1）數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)：通過與版權(quán)機構(gòu)、作者簽約等方式獲得圖書、 小說等作品版權(quán) ,然后對這些作品進行數(shù)字化 ,制作成各類數(shù)字閱讀 產(chǎn)品 ,通過自有渠道提供給不同的閱讀用戶。目前提供互聯(lián)網(wǎng)閱讀產(chǎn) 品和手機閱讀產(chǎn)品，旗下?lián)碛袃纱蠡ヂ?lián)網(wǎng)閱讀平臺 “ 原創(chuàng)書殿 ” 和 “ 言 情書殿 ” 以及 Android 系統(tǒng)手機閱讀客戶端 “ 奇悠閱讀 APP” 。 互聯(lián)網(wǎng)閱讀產(chǎn)品：掌維科技通過自有互聯(lián)網(wǎng)閱讀平臺 “ 原創(chuàng)書殿 ” 、 “ 言情書殿 ” 為用戶提供數(shù)字閱讀服務(wù)產(chǎn)品 ,同時推出 WAP 端。截至 2023 年 8 月末 ,兩平臺累計注冊用戶數(shù)超過 740 萬 ,其中 “ 原創(chuàng)書殿 ” 作為最主要的閱讀平臺 ,累積注冊用戶數(shù)超過 670 萬。平臺已成功簽 約作者 1,700 余名 ,簽約優(yōu)質(zhì)版權(quán)數(shù)量 2,100 余本。每天更新作品 300 部 ,月銷過萬作品超過 100 部。 圖表 17： “ 原創(chuàng)書殿 ” 網(wǎng)頁界面 資料來源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所 圖表 18： “ 言情書殿 ” 網(wǎng)頁界面 資料來源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所 圖表 19： “ 原創(chuàng)書殿 ”2023 年 6 月 2023 年 3 月月瀏覽量（ PV） 資料來源：公司公告，方正證券研究所 掌維科技以 “ 原創(chuàng)書殿 ” 和 “ 言情書殿 ” 兩個互聯(lián)網(wǎng)閱讀平臺為基 礎(chǔ) ,向作者或版權(quán)機構(gòu)采購相應(yīng)的數(shù)字內(nèi)容并支付版權(quán)費用 ,然后通 過 “ 原創(chuàng)書殿 ” 和 “ 言情書殿 ” 為互聯(lián)網(wǎng)用戶提供閱讀服務(wù)。用戶可 在平臺上先免費預(yù)覽電子書少部分內(nèi)容 ,后續(xù)內(nèi)容開始正式收費 ,每 位用戶可以通過支付寶、微信、網(wǎng)銀和手機短信等多種方式充值網(wǎng)站 虛擬貨幣購買閱讀服務(wù)。 研究源于數(shù)據(jù) 11 研究創(chuàng)造價值 研究源于數(shù)據(jù) 12 研究創(chuàng)造價值 思美傳媒 [Table_Page] (002712)公司深度報告 圖表 20： 掌維科技互聯(lián)網(wǎng)閱讀產(chǎn)品業(yè)務(wù)流程 資料來源：公司公告，方正證券研究所 手機閱讀產(chǎn)品：（ 1）作為數(shù)字內(nèi)容提供商為電信運營商手機閱讀基地 提供數(shù)字內(nèi)容 ,獲得相應(yīng)的內(nèi)容分成收入 。（ 2）作為電信運營商的分 銷渠道為其提供推廣服務(wù)。 掌維科技作為中國移動手機閱讀基地的分銷渠道 ,手機閱讀用戶通過 “ 奇悠閱讀 APP” 客戶端訂購閱讀內(nèi)容產(chǎn)生的收入 ,按照一定的比例 與中國移動進行推廣分成 。此外 ,對于掌維科技 “ 奇悠閱讀 APP” 客戶 端推廣其他數(shù)字內(nèi)容提供商的內(nèi)容的 ,其他數(shù)字提供商需要將其從中 國移動獲得的內(nèi)容分成中的一定比例以推廣費用的形式支付給掌維 科技。截至 2023 年 8 月末， “ 奇悠閱讀 APP” 累計下載用戶超 3,600 萬 ,激活用戶超 1,200 萬 ,月活躍用戶 470 萬 ,日活躍用戶 24 萬，上架 作品總量 14 余萬冊。 圖表 21： 掌維科技手機閱讀產(chǎn)品業(yè)務(wù)流程 資料來源：公司公告，方正證券研究所 圖表 22： “ 奇悠閱讀 APP” 軟件界面及產(chǎn)品內(nèi)容 資料來源：公司公告，方正證券研究所 研究源于數(shù)據(jù) 13 研究創(chuàng)造價值 思美傳媒 [Table_Page] (002712)公司深度報告 圖表 23： “ 奇悠閱讀 APP” 月活躍用戶數(shù) 資料來源：公司公告，方正證券研究所 此外 ,掌維科技還運營 “ 原創(chuàng)書殿 ” 和 “ 小說閱讀 ” 兩大微信訂閱號 , 截至 2023 年 8 月末合計關(guān)注用戶已超過 220 萬。 （ 2）版權(quán)衍生業(yè)務(wù)：源頭是作者和版權(quán)機構(gòu) ,掌維科技取得相應(yīng)授權(quán) 后對版權(quán)進行存儲、管理和推廣 ,并且對作者和版權(quán)機構(gòu)以多種形式 付費。然后對擁有版權(quán)的數(shù)字內(nèi)容進行深度挖掘 ,將優(yōu)質(zhì)數(shù)字內(nèi)容通 過與影視公司、游戲公司、動漫公司以及其他泛娛樂公司進行戰(zhàn)略合 作改編為影視劇、游戲、動漫作品等產(chǎn)品 ,或?qū)?yōu)質(zhì)內(nèi)容的改編權(quán)授 權(quán)給其他第三方進行數(shù)字內(nèi)容改編，以獲得多種形式的收入分成。 圖表 24： 掌維科技版權(quán)衍生業(yè)務(wù)流程 資料來源：公司公告，方正證券研究所 主要客戶 掌維科技主營業(yè)務(wù)包括數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)和版權(quán)衍生業(yè)務(wù)，數(shù)字閱讀業(yè)務(wù) 是其主要的收入來源，包括互聯(lián)網(wǎng)閱讀產(chǎn)品和手機閱讀產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng) 閱讀產(chǎn)品的主要客戶是普通個人閱讀用戶，平均每個閱讀用戶的消費 金額較??；手機閱讀產(chǎn)品的主要客戶主要為企業(yè)用戶，單一客戶的收 入相對較大，因此掌維科技的收入排名前列的主要客戶是其手機閱讀 產(chǎn)品客戶，掌維科技已成為咪咕數(shù)字主要的內(nèi)容和推廣合作伙伴 ,雙 方合作關(guān)系穩(wěn)定且具有可持續(xù)性。 研究源于數(shù)據(jù) 14 研究創(chuàng)造價值 思美傳媒 [Table_Page] (002712)公司深度報告 圖表 25： 掌維科技 2023 年 2023 年 3 月的主要客戶 年度 2023 年 13 月 序號 1 客戶名稱 咪咕數(shù)字傳媒有限公司及中國移動通 信集團浙江有限公司 銷售內(nèi)容 數(shù)字內(nèi)容及推 廣服務(wù) 銷售收入 （萬元） 1, 占營業(yè)收 入比例 % 2 3 杭州藍獅子文化創(chuàng)意股份有限公司 北京中文在線文化傳媒 推廣服務(wù) 推廣服務(wù) % % 4 北京雪凝盛源科技有限公司 推廣服務(wù) 3 6 0. 5% 5 北京幻想縱橫網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司 推廣服務(wù) % 小 計 — 1, % 2023 年度 1 咪咕數(shù)字傳媒有限公司及中國移動通 信集團浙江有限公司 數(shù)字內(nèi)容及推 廣服務(wù) , % 2 3 4 5 北京中文在線數(shù)字出版集團股份有限 公司 北京幻想縱橫網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司 北京雪凝盛源科技有限公司 上海玄霆娛樂信息科技有限 推廣服務(wù) 推廣服務(wù) 推廣服務(wù) 推廣服務(wù) % % % % 小 計 — 3, % 資料來源：公司公告，方正證券研究所 財務(wù)情況 掌維科技 2023 年 /2023 年 /2023 年 18 月，實現(xiàn)營收 /凈利潤分別為 萬 / 萬、 萬 / 萬、 萬 / 萬，同時毛利率保持在一個較為穩(wěn)定的水平。自 2023 年以來的業(yè)績 增長明顯得益于互聯(lián)網(wǎng)閱讀產(chǎn)品收入的大幅增加、以及手機閱讀產(chǎn)品 的穩(wěn)步增加。互聯(lián)網(wǎng)閱讀產(chǎn)品為掌維科技自有平臺 “ 原創(chuàng)書殿 ” 、 “ 言情書殿 ” 實現(xiàn)的收入，手機閱讀產(chǎn)品為基于第三方機構(gòu)實現(xiàn)的收 入。隨著互聯(lián)網(wǎng)閱讀產(chǎn)品的快速發(fā)展，手機閱讀產(chǎn)品收入占比大幅下 降，對第三方機構(gòu)依賴逐漸降低，自有渠道資源優(yōu)勢不斷增強。 圖表 26： 掌維科技 20232023 年 8 月營收、凈利 潤 資料來源：公司公告，方正證券研究所 圖表 27： 掌維科技 20232023 年 8 月分業(yè)務(wù)構(gòu)成 資料來源：公司公告，方正證券研究所 思美傳媒 [Table_Page] (002712)公司深度報告 未來業(yè)務(wù)計劃 截至 2023 年 8 月末，掌維科技已成功簽約知名作家、暢銷書作者 1,700 多名，簽約優(yōu)質(zhì)版權(quán)數(shù)量 2,100 余本。未來公司將對擁有版權(quán) 的優(yōu)質(zhì)數(shù)字內(nèi)容進行深度挖掘 ,將其改編為影視劇、游戲、動漫作品 等產(chǎn)品 ,或?qū)?yōu)質(zhì)內(nèi)容的改編權(quán)授權(quán)給其他第三方進行數(shù)字內(nèi)容改 編。目前與萬花筒影業(yè)簽訂《影視投資合作協(xié)議》 , 就掌維科技優(yōu)質(zhì)