【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy 華特公式的決定原則 ? 在股東財(cái)富最大化的目標(biāo)下，能使公司普通股股票的市場(chǎng)價(jià)格最大化時(shí)的留存收益比例就是最優(yōu)的留存收益比例。華特公式說(shuō)明： 如果 RK 為使公司股東財(cái)富最大，公司應(yīng)將可供 股東分配的利潤(rùn)全部作為股利分配給股東，即 b=0； 如果 K R 為使公司股東財(cái)富最大，公司應(yīng)將可供 股東分配的利潤(rùn)全部作為留存收益用于公司的再投資 ，即 b=1 第五章 留存收益與股利政策 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy 股利的概念 ? 股利是股息和紅利的統(tǒng)稱。其中股息指優(yōu)先股股東依照事先約定的比率定期固定分取的公司經(jīng)營(yíng)收益；紅利指普通股股東在分派股息之后從公司不定期分取的收益。股息和紅利都是股東投資的收益。 有效市場(chǎng)假設(shè)（ Efficient Market Hypothesis） “ All prices fully reflect all relevant information” “所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的信息” — “所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的歷史信息” 弱式有效性 — “所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)的公開(kāi)信息” 半強(qiáng)式有效性 — “所有價(jià)格都充分反映一切相關(guān)公開(kāi)或私下的信息” 強(qiáng)式有效性 第五章 留存收益與股利政策 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy 股利支付方式 ?現(xiàn)金股利 公司以貨幣形式將股利分配 給股東。 ?股票股利 公司以貨給股東追加股票的 形式將股利分配給股東。 第五章 留存收益與股利政策 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy 股票拆細(xì)（ stock split） ? 股票拆細(xì)指公司按照一定的比例向公司原有股東追加股票，同時(shí)也以相同的比例降低公司原有股東持有股票的面值。如果公司反過(guò)來(lái)是以一定的比例減少公司原有股東的股票，同時(shí)相應(yīng)提高公司原有股東所持有股票的面值，則稱為反拆細(xì)（ reverse stock split）。 ? 股票拆細(xì)純屬是提高股票市場(chǎng)性的一種技術(shù)處理方法。 第五章 留存收益與股利政策 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy 股票回購(gòu)（ share repurchase） ? 股票回購(gòu)指股份公司以一定的價(jià)格購(gòu)回已發(fā)行的流通在外的股票，并予以注銷或作為庫(kù)藏股票（ treasury stock）。 ? 股票回購(gòu)減少了流通在外的股票數(shù)量，提高公司股票的每股收益，降低了市盈率。同時(shí)，把擬派發(fā)現(xiàn)金股利的資金用于股票回購(gòu)可以節(jié)約股東在現(xiàn)金股利上必須支付的稅收。 第五章 留存收益與股利政策 Chapter 5 Retained Earnings and Dividend Policy MM定理 （ MM theorem） MM定理：在嚴(yán)格的假設(shè)條件下，股利政策不會(huì) 對(duì)公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響； 就單個(gè)公司的股利政策而言，既無(wú)所謂的最優(yōu)股 利政策，也無(wú)所謂最次的股利政策，公司股利政策與 公司的價(jià)值不相關(guān)； 一個(gè)公司的價(jià)值或股票價(jià)格完全是由其投資政策 的盈利能力所決定的。 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 債券的概念 ? 債券是一種公開(kāi)發(fā)行的長(zhǎng)期債務(wù)證書(shū)，它證明債務(wù)發(fā)行人將依約按時(shí)向債券持有人定期支付利息并到期償還本金。 依約按時(shí)還本付息 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 債券的票面應(yīng)載明下列要素： ? 債券發(fā)行人（ Issuer） ? 債券的面值（ Par Value） ? 債券的票面利率（ Coupon Rate） ? 債券利息的支付方式（ Compounding） ? 債券還本的期限（ Maturity ） ? 債券發(fā)行日期（ Date of Issue） ? 債券編號(hào)（ Code） ? 其它限制性條款（ Indentures） 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 其它限制性條款（ Indentures） ? 可贖回條款（ Call Provision） ? 可提前償付條款（ Retractable Provision） ? 可延長(zhǎng)條款（ Extendible Provision） ? 可轉(zhuǎn)換條款（ Convertible Provision） ? 償付條款（ Retirement Provision） 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 債券評(píng)級(jí)（ Bond Rating） ? 債券評(píng)級(jí)指對(duì)債券依約按時(shí)還本付息的可能性進(jìn)行評(píng)定 。 債券評(píng)級(jí)通常要通過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行 。 在美國(guó) ， 幾乎所有公開(kāi)發(fā)行的債券都要由美國(guó)證券與交易委員會(huì)指定的 “ 一般公認(rèn)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) ” （ N a t i o n a l l y Recognized Statistical Rating Organization） 來(lái)進(jìn)行評(píng)級(jí) 。 ? 債券評(píng)級(jí)不是對(duì)企業(yè)的評(píng)級(jí) ， 而是對(duì)企業(yè)所發(fā)行債券的評(píng)級(jí) 。 各個(gè)企業(yè)可能發(fā)行優(yōu)劣不同的債券 ， 所以債券評(píng)級(jí)最終評(píng)定的對(duì)象是企業(yè)發(fā)行的各類債券 ， 而不是整個(gè)企業(yè) 。 ? 債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果通常以簡(jiǎn)單的符號(hào)或簡(jiǎn)短的文字來(lái)標(biāo)識(shí) 。 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 債券估價(jià)公式 nntt kMkCP)1()1(1 ???? ??其中： P=債券的市場(chǎng)價(jià)格 C=債券票面利息 M=債券發(fā)行面值 k=市場(chǎng)利率 n=債券到期期限 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 轉(zhuǎn)換選擇 ? 可轉(zhuǎn)換債券是在一般非轉(zhuǎn)換債券上附加可轉(zhuǎn)換條款，它具有雙重價(jià)值，即債券的一般價(jià)值和可轉(zhuǎn)換價(jià)值，因此，可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇。 轉(zhuǎn)換選擇 = Max[一般價(jià)值 , 轉(zhuǎn)換價(jià)值 ] 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 轉(zhuǎn)換價(jià)值（ Conversion Value） ? 轉(zhuǎn)換價(jià)值指每張可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成公司普通股股票后，原債券持有人所能得到的價(jià)值。 轉(zhuǎn)換價(jià)值 =轉(zhuǎn)換比率 ?普通股股票市場(chǎng)價(jià)格 第六章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 6 Long Term Debt 可轉(zhuǎn)換債券的一般價(jià)值 nntt kMkCP)1()1(1 ???? ?? ? 可轉(zhuǎn)換是在一般非轉(zhuǎn)換債券上附加可轉(zhuǎn)換條 款，因此，它除了具有轉(zhuǎn)換價(jià)值外，還具有 一般債券的價(jià)值。 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 股票的概念 ? 股票是股份公司為證明投資者的股東身份以及由此相應(yīng)產(chǎn)生的權(quán)益和義務(wù)而發(fā)行的證書(shū)。 ? 《 股票發(fā)行與交易管理暫行條例 》 第九章 附則 “ 股票 ” 是指股份有限公司發(fā)行的 、 表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書(shū)面憑證 。 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 股票概念的內(nèi)涵 ?認(rèn)購(gòu)公司股票就成為公司的股東，作為股東有權(quán)出席股東大會(huì)；有權(quán)選舉公司的董事會(huì)；有權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理； ?持有股票可以享有公司的經(jīng)營(yíng)利益，包括領(lǐng)取股息、紅利和優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利； ?股票具有流通性。它可以轉(zhuǎn)讓和抵押。股票所有者通過(guò)交易能夠?qū)崿F(xiàn)資本利得； ?股票代表投資者對(duì)公司的長(zhǎng)期投資。認(rèn)購(gòu)者無(wú)權(quán)要求公司償還本金； 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 多數(shù)投票制（ Majority Voting System） ? 在多數(shù)投票制下 ， 股東的表決權(quán)是以其所持有的有表決權(quán)的普通股股票的數(shù)量來(lái)決定的 。 股東必須根據(jù)其所擁有的表決權(quán)就董事會(huì)的每一個(gè)董事席位逐一進(jìn)行表決 。 最后根據(jù)該席位每一個(gè)董事候選人得票的多少選舉產(chǎn)生董事 。 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 累積投票制的表決權(quán)公式 假設(shè)： d = 股東所希望選出的董事人數(shù) r =股東掌握的表決權(quán) S = 全部表決權(quán)股票 D = 需要表決的董事席位 SDrd)1()1( ????第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 累積投票制（ Cumulative Voting System） ? 在累積投票制下 ， 股東的表決權(quán)是以其所持有的股票份數(shù)和董事會(huì)待選的董事人數(shù)來(lái)決定的 。股東可以將其所擁有的所有表決權(quán)集中用于選舉某一個(gè)董事 。 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 累積投票制的表決權(quán)公式 假設(shè)： d = 股東所希望選出的董事人數(shù) r = 股東為選出所希望董事必需的表決權(quán) S = 全部表決權(quán)股票 D = 需要表決的董事席位 11????DSdr第七章 長(zhǎng)期負(fù)債 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（ Preemptive right） 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)指公司原有股東擁有的依據(jù)事先確定的條件優(yōu)先認(rèn)購(gòu)本公司新發(fā)行股票的權(quán)利。所謂事先確定條件包括： （ 1）認(rèn)購(gòu)價(jià)格（ Subscription Price） （ 2）認(rèn)購(gòu)權(quán)數(shù)（ Subscription Right） （ 3）除權(quán)日（ Exright Date） （ 4）到期日（ Expiration Date） 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 優(yōu)先股（ Preferred Share） ? 優(yōu)先股股票證明持有者具