mbo的相關理論和操作程序(編輯修改稿)
2025-03-22 21:14 本頁面
【文章內容簡介】 益的一種收購行為。 MBO對現(xiàn)代企業(yè)制度的反叛性 ? 我國一些文獻中將 MBO看成是公司激勵機制的一種，是公司制的進一步完善，而這可能是對 MBO的誤解。 MBO不是類似于股權期權的激勵計劃，而是經(jīng)理層取得公司的控制權，它在某種程度上是對現(xiàn)代企業(yè)制度的一種反叛，因為其追求的是一種所有權和經(jīng)營權的適當結合而非嚴格分離。通過管理層對公司的收購實現(xiàn)經(jīng)理人對決策控制權，剩余控制權和剩余索取權的接管，從而降低代理成本，減少對經(jīng)理人權力的約束，因此 MBO實際上是對典型的公司分權制導致代理成本過大的一種矯正。 MBO的適用領域 ? 收購上市公司 ， 經(jīng)理層收購上市公司可能出出自基層經(jīng)理人員的創(chuàng)業(yè)嘗試 、對實際或預期敵意收購的防御或公司希望擺脫公司上市制度的約束等多種動因造成的 。 收購的結果既可能是上市公司的退市 ， 也可能是獲得控股權的經(jīng)理層將企業(yè)重新異地上市以獲得股本溢價 。 ? 收購集團的子公司或分支機構 ， 此時管理者往往已擁有目標公司很大比例的股份 ， 或掌握了不為賣方和外部競爭者所知曉的重要內幕消息 ， 此外分拆后由經(jīng)理層控制的企業(yè)與原母公司還保持一定的貿(mào)易聯(lián)系 ， 管理者尋求與母公司合作的愿望一般強于外部購買者 。 ? 公營部門私有化的 MBO， 這種 MBO通常出現(xiàn)在將國有企業(yè)整體出售 ， 將國有企業(yè)分解為多個部分 ， 再分別賣出 ， 原企業(yè)成為多個獨立的私營企業(yè) ， 多種經(jīng)營且業(yè)務龐雜的公眾集團通過 MBO出售其邊緣業(yè)務 ， 繼續(xù)保留其核心業(yè)務 。 ? 對既存產(chǎn)權的明晰化 ， 一些公司雖然已經(jīng)有較為龐大的資本和資產(chǎn) ， 但人格化的所有者位缺或者模糊不清 ， 例如實際為私人出資卻利用了 “ 紅頂 ” 企業(yè)名義的 ， 靠政府出面從銀行貸款起家的企業(yè)等等 ， 這種情況在轉軌經(jīng)濟體中尤其嚴重 ， 因此不得不借助 MBO厘清公司產(chǎn)權占有的邊界 。 MBO在英國的實踐情況 ? 從英國經(jīng)濟學家麥克 萊特 （ Mike Wright） 1980發(fā)現(xiàn)管理層收購 MBO現(xiàn)象 ， 并對該現(xiàn)象進行了規(guī)范定義以來 ， 至今已 20余年 。 經(jīng)理人融資收購發(fā)源于英國 ， 當時邁克 萊特在研究公司的分立和剝離時發(fā)現(xiàn)了一種奇特的現(xiàn)象：在被分立或剝離的企業(yè)中 ， 有相當一部分被出售給了原先管理該企業(yè)的管理 （ 或經(jīng)理 ） 層 ， 人們籠統(tǒng)地把這種現(xiàn)象稱之為 buyouts，后來才被名為經(jīng)理人融資收購 MBO。 1981年 3月 ， 英國首屆關于 MBO的全國性會議在諾丁漢大學舉行 ， 引起了工業(yè)界和學術界的廣泛關注 。 此后 ， 在英美和歐洲大陸 ， MBO收購方式的理論和實踐得到了很大的發(fā)展 。 ? 在英國 ， 在管理者收購現(xiàn)象出現(xiàn)了一段時間后一直默默無聞 ， 真正得到發(fā)展是英國的公司分拆浪潮 ， 當然撒切爾夫人執(zhí)政后 ， 大規(guī)模推行國有經(jīng)濟部門的民營化也對 MBO有推波助瀾的作用 。 在英國 ， 來源于破產(chǎn)接管的 MBO占了 10％ 左右 ， 來源于國有企業(yè)的私有化的 MBO占了 5％ 左右 ，來源于家族或私人公司的 MBO占了 25％ ， 而 60%的 MBO來源于母公司的分拆 。 1987年英國 MBO交易金額超過 400億美元 ， 甚至連當年的全球性股市崩潰都幾乎沒有影響英國的 MBO熱潮 。 MBO在美國的實踐情況 ? 在美國 ， 德 安杰羅 （ DeAngelo） 等最早 MBO進行實證研究 ， 他們發(fā)現(xiàn)美國發(fā)生的 MBO目標企業(yè)一般規(guī)模較小 ，而且大多發(fā)生在成熟行業(yè) ， 如零售 、 紡織 、 食品加工 、服飾以及瓶裝及罐裝軟飲料等 。 MBO使管理人員的持股比例大大增加 ， 增強了他們提高經(jīng)營業(yè)績的激勵和動力 。美國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明 ， 運用管理層收購進行資產(chǎn)剝離的案例占資產(chǎn)剝離總案例的百分比 ， 在 20世紀年
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