【文章內容簡介】 tern/Thomson Learning 外部治理結構在公司治理體系中的作用 ? 眾多的競爭性外部市場（如資本市場等） 可以有利于股份公司建立有效的監(jiān)控機制。 ? 在產品市場上， 公司的產品和服務將受到消費者的裁決。 ? 在有效的經理市場上， 不負責的或低能的經理得到的是低工資和低職位。有了適當的利益激勵機制，不盡職的經理人員與有責任心的經理就會被區(qū)別開來。 ? 具有無限性轉讓的剩余求償權和兼并市場的外部治理結構對公司管理產生了重要影響。 ? 政府及國家法律法規(guī)、社會輿論、宏觀管理機構等 也在不同層次上對公司治理產生影響。 Copyright 169。 2023 SouthWestern/Thomson Learning 企業(yè)代理問題與激勵契約設計 ? 在存在委托代理關系的情況下，代理人與委托人的目標不一致；信息不對稱和信息的獲得是有成本的，契約是不完全的。 ? 企業(yè)代理問題及其表現： ? 道德風險 ? 逆向選擇 ? 即機會主義行為在企業(yè)契約不完全情況下的一種表現形式。 ? 委托代理關系泛指涉及非對稱信息的交易關系。 ? 代理人：知情者 （ Informed Player）， 即交易中信息優(yōu)勢一方 ? 委托人：不知情者（ Uninformed Player），即信息劣勢一方 Copyright 169。 2023 SouthWestern/Thomson Learning 1. 委托 代理假設 委托人 代理人 Copyright 169。 2023 SouthWestern/Thomson Learning 評估者 被評估者 信息少：委托人 信息多：代理人 Copyright 169。 2023 SouthWestern/Thomson Learning 2. 委托代理均衡合同的條件 （ 1）參與約束 目的地 （ 2）激勵相容 A B Copyright 169。 2023 SouthWestern/Thomson Learning 道德風險 ? 道德風險 （ Moral Hazard）：是指交易雙方在交易協定簽訂后 ，代理人利用多于委托人的信息，有目的地損害委托人的利益而增加自己的利益的行為。 ? 在道德風險模型中，委托人的問題是要選擇一個合約（設計一個最優(yōu)的激勵機制）誘使代理人按照委托人的利益行事。 Copyright 169。 2023 SouthWestern/Thomson Learning 保險市場的道德風險問題 ? 獲 2023年度諾貝爾經濟學獎的斯蒂格里茨在研究保險市場時，發(fā)現了一個經典的例子： ? 美國一所大學學生自行車被盜比率約為 10%，有幾個有經營頭腦的學生發(fā)起了一個對自行車的保險，保費為保險標的 15%。 ? 按常理，這幾個有經營頭腦的學生應獲得 5%左右的利潤。 ? 但該保險運作一段時間后，這幾個學生發(fā)現自行車被盜比率迅速提高到 15%以上。 ? 何以如此？ ? 這是因為自行車投保后學生們對自行車安全防范措施明顯減少。在這個例子中，投保的學生由于不完全承擔自行車被盜的風險后果，因而采取了對自行車安全防范的不作為行為。而這種不作為的行為，就是道德風險。可以說，只要市場經濟存在，道德風險就不可避免。 Copyright 169。 2023 SouthWestern/Thomson Learning 金融監(jiān)管中的道德風險問題 ? 在金融監(jiān)管中，政府為了防止銀行倒閉對經濟和社會帶來的重大沖擊，一方面建立存款保險體系對儲戶的資金安全予以保障，另一方面出事時盡力挽救，結果卻使銀行和儲戶更加有恃無恐。 ? 尤其是一些大銀行，“太大以至于不能倒閉” (Too big to fail)，政府更是不能不管，銀行就更加樂得增加高風險貸款，儲戶對銀行的風險狀況也更加不關心，著實令監(jiān)管機關頭痛。 Copyright 169。 2023 SouthWestern/Thomson Learning 逆向選擇 ? 逆向選擇 （ Adverse Selection）： 是指 在契約簽訂以前 ，代理人如果能夠利用多于委托人的信息使自己受益而使委托人受損，那么傾向于與委托人簽訂協議進行交易。 ? 在逆向選擇模型中，委托人的問題是不知道代理人的類型，因此要選擇一個有效合同來獲得代理人的私人信息。 Copyright 169。 2023 SouthWestern/Thomson Learning 舊車市場模型（ Akerlof, 1970） ? 在舊車市場上，賣者知道車的真實品質，而買者卻不知道（買者要在購買車輛使用一段時間以后才會發(fā)現車的真實質量）。 ? 因此，在買車的時候，買者是根據自己對車市上所賣車質量的平均估價（主觀概率）來支付價格的。即如果買者對舊車的平均質量估價認為值 4000美元，則即使對于一輛實際價值 6000美元的好車（買者不知道），買者也只愿意最多支付 4000美元。而一輛實際價值 2023美元的壞車也可能獲得 4000美元的平均價。 ? 結果好車壞車一個價。擁有好車的賣者就會退出市場，只有壞車會留在市場上 （ “劣等品驅逐優(yōu)等品 ”） 。 Copyright 169。 2023 SouthWestern/Thomson Learning 檸檬市場 ? “檸檬市場” （ the“l(fā)emons”market)是 2023年諾貝爾經濟學獎得主之一喬治 阿克洛夫（ Gee Akerlof）在 1970年率先引入信息經濟學研究中的一個著名模型，這對市場的不對稱信息研究具有里程碑意義。 ? “檸檬”一詞在美國俚語中表示“次品”或“不中用的東西”。 主要用來描述當產品的賣方對產品質量比買方有更多的信息時，低質量產品將會驅逐高質量商品，從而使市場上的產品質量持續(xù)下降的情形。 ? 阿克爾洛夫的理論被廣泛運用于一些完全不同的領域，如健康保險、金融市場和雇傭合同等。 ? 要減少檸檬問題 ,國外的很多政府也發(fā)揮了作用 .比如制定 “檸檬法 ”,規(guī)定賣主必須收回有缺陷的新車 ,經銷商在完成必要的修理前 ,不得在舊車市場上出售這些檸檬。有些州還要求賣主提供舊車保修單或者明確聲明 “無保修 ”，后者被用來提醒買者該車可能存有質量問題。 Copyright 169。 2023 SouthWestern/Thomson