【文章內(nèi)容簡介】 金額增加本金額減少定期支付利息固定利率不變本金固定立即起算標(biāo)準(zhǔn)利率互換延遲起算遞減型互換遞增型互換起伏型互換延遲付息的債券互換延遲付息的 FRN債券互換零息票互換偏離市場互換延遲起算互換遠(yuǎn)期互換交易價(jià)差鎖定固定利率降低固定利率提高 利息提高型互換利息降低型互換價(jià)差鎖定型互換基差互換固定利息預(yù)先將延遲以現(xiàn)金支付商品互換股票互換圖 31從標(biāo)準(zhǔn)利率互換到非標(biāo)準(zhǔn)互換修改或創(chuàng)新過程 創(chuàng)新產(chǎn)品一方支付固定利息，另一方支付浮動(dòng)利息貨幣 貨幣互換A股票基點(diǎn)互換非指數(shù)股票互換混合指數(shù)股票互換補(bǔ)償以第三種貨幣支付兩種貨幣的浮動(dòng)利率差額有限定兩種貨幣的浮動(dòng)利率，同一貨幣支付 差額互換 差額上限 /下限 差額利率上限 /下限息票和本金用不同的貨幣表示 雙重貨幣債券互換A債券創(chuàng)新 ? 普通債券中的合約要素包括本金、利息和到期日，通過改變基本合約要素的規(guī)定，同樣可以派生許多債券衍生品種。修改或創(chuàng)新過程 創(chuàng)新產(chǎn)品普通債券改變利息構(gòu)成FRN零息票債券利率遞升 /遞減息票區(qū)間債券改變本金改變到期日雙重貨幣債券與股票相連的債券冪債券與指數(shù)相連的債券可延長期限可提前回售或贖回永久性圖 32　從標(biāo)準(zhǔn)債券到非標(biāo)準(zhǔn)債券期權(quán)創(chuàng)新 ? 一份期權(quán)合約的基本要素包括基礎(chǔ)資產(chǎn)、執(zhí)行價(jià)格、執(zhí)行日期、交易性質(zhì)（即看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)）等。同樣，對基本（標(biāo)準(zhǔn)）期權(quán)合約基本要素進(jìn)行修改或重新定義可以得到門類繁多的（變異）派生期權(quán)產(chǎn)品。 修改或創(chuàng)新過程 創(chuàng)新產(chǎn)品費(fèi)用被分成一系列支付日后決定是看漲還是看跌根據(jù)期權(quán)存續(xù)期標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格決定是否需要付費(fèi)期權(quán)執(zhí)行才需付費(fèi)貨幣一組資產(chǎn)期權(quán)股票利率期貨取決于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)大小允許選擇一系列資產(chǎn)中最好的資產(chǎn)對標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行冪運(yùn)算期權(quán)收益計(jì)算費(fèi)用支付基礎(chǔ)資產(chǎn)執(zhí)行日期、執(zhí)行價(jià)格不固定標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)股票期權(quán)復(fù)合期權(quán)一攬子期權(quán)冪期權(quán)彩虹期權(quán)數(shù)量調(diào)整期權(quán)亞式期權(quán)障礙期權(quán)喊價(jià)期權(quán)根據(jù)到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格決定是否需要付費(fèi)提前支付延期期權(quán)或有支付期權(quán)一觸即發(fā)期權(quán)選擇期權(quán)取決于存續(xù)期內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的變化貨幣期權(quán)利率期權(quán)期貨期權(quán)后付期權(quán)分期付款期權(quán)回顧期權(quán)棘輪期權(quán)上敲出 /敲進(jìn)下敲出 /敲進(jìn)階梯期權(quán)用外幣執(zhí)行的外國股票期權(quán)用本幣執(zhí)行的外國股票期權(quán)固定匯率外國股票期權(quán)與股票相連的外匯期權(quán)圖 33　從標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到非標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)互換期權(quán)互換靜態(tài)和動(dòng)態(tài)復(fù)制型金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法? 通過在兩種或兩種以上金融產(chǎn)品組合成一種新的金融產(chǎn)品的方法稱為靜態(tài)和動(dòng)態(tài)復(fù)制型金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法。例如，看漲期權(quán)和基礎(chǔ)資產(chǎn)可以靜態(tài)復(fù)制看跌期權(quán)。有利率上限的浮動(dòng)利率票據(jù)（Capped FRN）可以通過一個(gè)浮動(dòng)利率票據(jù)和一個(gè)利率上限期權(quán)空頭來構(gòu)造。 ? 可贖回債券（ Callable Bond）可以由一個(gè)普通債券和一個(gè)利率期權(quán)（接受方互換期權(quán)）組合而成。同理，可回售債券也可以由一個(gè)普通債券和一個(gè)利率期權(quán)（支付方互換期權(quán)）進(jìn)行復(fù)制。而逆向浮動(dòng)利率證券（ Inverse Floater）從投資者的角度等于一份 FRN加上雙份的利率互換。? 另外，期權(quán)可以用債券和基礎(chǔ)資產(chǎn)動(dòng)態(tài)復(fù)制。作為動(dòng)態(tài)復(fù)制期權(quán)的應(yīng)用，目前，我國有些開發(fā)中的保底收益基金就是可以通過股票和債券的動(dòng)態(tài)組合復(fù)制來實(shí)現(xiàn)。 基本要素分解型的金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法 ? 將原有金融產(chǎn)品中的具有不同風(fēng)險(xiǎn) /收益特性的組成部分進(jìn)行分解，根據(jù)客戶的不同需求分別進(jìn)行定價(jià)和交易。經(jīng)過分解的證券滿足不同投資者需要，增強(qiáng)了流動(dòng)性，或降低了交易成本，起到部分之和大于總體的效應(yīng)，這也正是分解技術(shù)應(yīng)用于金融產(chǎn)品創(chuàng)新的重要?jiǎng)右?。美林的國債投資成長收據(jù)? 例如，美林公司在 1982年推出的第一份具有本息分離債券（ STRIPS）性質(zhì)的產(chǎn)品名為 國債投資成長收據(jù) （ TIGEsTreasury Investment Growth Receipts）。由于這種新產(chǎn)品的出現(xiàn)使得中長期附息債券通過本息分離具備了零息債券 (ZeroCoupon)的性質(zhì)，從而給投資者帶來了風(fēng)險(xiǎn)管理和稅收方面的好處，對投資者產(chǎn)生了很大的吸引力。 索羅門兄弟公司的國債自然增值憑證? 索羅門兄弟公司也推出具有本息分離債券性質(zhì)的 “ 國債自然增值憑證 ” （ CATSCertificate of Accrual on Treasury Securities），后來相繼出現(xiàn)的還有LIONS等類似產(chǎn)品。 本息分離債券 美國財(cái)政部推出了本息分離債券項(xiàng)目，它將同一附息債券未來每筆利息支付和到期本金返還的現(xiàn)金流進(jìn)行拆分，形成各筆獨(dú)立的具有不同期限和相應(yīng)面值的零息債券，并各自進(jìn)行獨(dú)立掛牌與交易。分別賣給需要的投資者。MBS? 與 STRIPS類似，在房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)中常見的利息剝離的抵押支持證券（ MBS）把本金和利息分開并支付給不同類別的投資者，一類投資者僅收到本金或者大部分本金，相應(yīng)的過手證券稱為 PO（Principalonly Class），另一類投資者收到利息或者利息及部分本金，相應(yīng)的過手證券稱為 IO（ Interestonly Class）。Americus Trust證券? 例如 1987年由于稅收制度上的不利變化，由 Americus Trust發(fā)行 5年期證券 — 可贖回的信托單位，每個(gè)信托的單位數(shù)都可被持有者分割為收入和最大股權(quán)的指定要求權(quán) PRIME（ Prescribed Right to Ine and Maximum Equity）和剩余權(quán)益的特殊索取權(quán) SCORE（ Special Claim On Residual Equity）。 O’ Brien Rubinstein公司債券? 1992年 O’ Brien Rubinstein公司發(fā)行了超級股票（ Supershares）。超級股票由四部分收益組成，第一部分支付股利和SP 500指數(shù)在某一特定水平的價(jià)值，第二部分支付 SP 500指數(shù)超過該水平的增值（相當(dāng)于一個(gè)看漲期權(quán)），第三部分支付 SP 500指數(shù)跌至該水平以下的貶值額（相當(dāng)于一個(gè)看跌期權(quán)），第四部分支付利息和國債的剩余價(jià)值。特萊維薩公司債券? 例如墨西哥最大的電視臺(tái)特萊維薩公司發(fā)行了 1億下限浮動(dòng)利率債券和 1億下限反轉(zhuǎn)浮動(dòng)利率債券，前者支付 6個(gè)月 LIBOR+%的利率，后者支付 %6個(gè)月 LIBOR的利率，這兩種債券組合結(jié)果是一個(gè)固定利率債券，即（ %+%） /2=%的利率，這兩種債券在市場上都比同樣利率水平的固定利率債券的售價(jià)高，因此將固定利率債券分解開來進(jìn)行銷售能為發(fā)行者增加價(jià)值。我國本息分離債券? 2023年以來，我國也開展本息分離債券的嘗試工作。 2023年，國家開發(fā)銀行已陸續(xù)推出了本息分離債券，在債券發(fā)行后，按照每筆付息和最終本金的償還拆分為單筆的零息債券。每筆拆分出的零息債券都具有單獨(dú)的代碼，可以作為獨(dú)立的債券進(jìn)行交易和持有，增強(qiáng)了債券的流動(dòng)性。? 同樣地，可轉(zhuǎn)換債券也可以分解為一般的企業(yè)債券和認(rèn)股權(quán)