商業(yè)銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新課件(編輯修改稿)
2025-03-19 11:27 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 金額增加本金額減少定期支付利息固定利率不變本金固定立即起算標準利率互換延遲起算遞減型互換遞增型互換起伏型互換延遲付息的債券互換延遲付息的 FRN債券互換零息票互換偏離市場互換延遲起算互換遠期互換交易價差鎖定固定利率降低固定利率提高 利息提高型互換利息降低型互換價差鎖定型互換基差互換固定利息預先將延遲以現(xiàn)金支付商品互換股票互換圖 31從標準利率互換到非標準互換修改或創(chuàng)新過程 創(chuàng)新產(chǎn)品一方支付固定利息，另一方支付浮動利息貨幣 貨幣互換A股票基點互換非指數(shù)股票互換混合指數(shù)股票互換補償以第三種貨幣支付兩種貨幣的浮動利率差額有限定兩種貨幣的浮動利率，同一貨幣支付 差額互換 差額上限 /下限 差額利率上限 /下限息票和本金用不同的貨幣表示 雙重貨幣債券互換A債券創(chuàng)新 ? 普通債券中的合約要素包括本金、利息和到期日，通過改變基本合約要素的規(guī)定，同樣可以派生許多債券衍生品種。修改或創(chuàng)新過程 創(chuàng)新產(chǎn)品普通債券改變利息構成FRN零息票債券利率遞升 /遞減息票區(qū)間債券改變本金改變到期日雙重貨幣債券與股票相連的債券冪債券與指數(shù)相連的債券可延長期限可提前回售或贖回永久性圖 32 從標準債券到非標準債券期權創(chuàng)新 ? 一份期權合約的基本要素包括基礎資產(chǎn)、執(zhí)行價格、執(zhí)行日期、交易性質（即看漲期權還是看跌期權）等。同樣，對基本（標準）期權合約基本要素進行修改或重新定義可以得到門類繁多的（變異）派生期權產(chǎn)品。 修改或創(chuàng)新過程 創(chuàng)新產(chǎn)品費用被分成一系列支付日后決定是看漲還是看跌根據(jù)期權存續(xù)期標的資產(chǎn)價格決定是否需要付費期權執(zhí)行才需付費貨幣一組資產(chǎn)期權股票利率期貨取決于標的資產(chǎn)價格和風險大小允許選擇一系列資產(chǎn)中最好的資產(chǎn)對標的資產(chǎn)進行冪運算期權收益計算費用支付基礎資產(chǎn)執(zhí)行日期、執(zhí)行價格不固定標準期權股票期權復合期權一攬子期權冪期權彩虹期權數(shù)量調整期權亞式期權障礙期權喊價期權根據(jù)到期日標的資產(chǎn)價格決定是否需要付費提前支付延期期權或有支付期權一觸即發(fā)期權選擇期權取決于存續(xù)期內(nèi)資產(chǎn)價格的變化貨幣期權利率期權期貨期權后付期權分期付款期權回顧期權棘輪期權上敲出 /敲進下敲出 /敲進階梯期權用外幣執(zhí)行的外國股票期權用本幣執(zhí)行的外國股票期權固定匯率外國股票期權與股票相連的外匯期權圖 33 從標準期權到非標準期權互換期權互換靜態(tài)和動態(tài)復制型金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法? 通過在兩種或兩種以上金融產(chǎn)品組合成一種新的金融產(chǎn)品的方法稱為靜態(tài)和動態(tài)復制型金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法。例如，看漲期權和基礎資產(chǎn)可以靜態(tài)復制看跌期權。有利率上限的浮動利率票據(jù)（Capped FRN）可以通過一個浮動利率票據(jù)和一個利率上限期權空頭來構造。 ? 可贖回債券（ Callable Bond）可以由一個普通債券和一個利率期權（接受方互換期權）組合而成。同理，可回售債券也可以由一個普通債券和一個利率期權（支付方互換期權）進行復制。而逆向浮動利率證券（ Inverse Floater）從投資者的角度等于一份 FRN加上雙份的利率互換。? 另外，期權可以用債券和基礎資產(chǎn)動態(tài)復制。作為動態(tài)復制期權的應用，目前，我國有些開發(fā)中的保底收益基金就是可以通過股票和債券的動態(tài)組合復制來實現(xiàn)。 基本要素分解型的金融產(chǎn)品創(chuàng)新方法 ? 將原有金融產(chǎn)品中的具有不同風險 /收益特性的組成部分進行分解，根據(jù)客戶的不同需求分別進行定價和交易。經(jīng)過分解的證券滿足不同投資者需要，增強了流動性，或降低了交易成本，起到部分之和大于總體的效應，這也正是分解技術應用于金融產(chǎn)品創(chuàng)新的重要動因。美林的國債投資成長收據(jù)? 例如，美林公司在 1982年推出的第一份具有本息分離債券（ STRIPS）性質的產(chǎn)品名為 國債投資成長收據(jù) （ TIGEsTreasury Investment Growth Receipts）。由于這種新產(chǎn)品的出現(xiàn)使得中長期附息債券通過本息分離具備了零息債券 (ZeroCoupon)的性質，從而給投資者帶來了風險管理和稅收方面的好處，對投資者產(chǎn)生了很大的吸引力。 索羅門兄弟公司的國債自然增值憑證? 索羅門兄弟公司也推出具有本息分離債券性質的 “ 國債自然增值憑證 ” （ CATSCertificate of Accrual on Treasury Securities），后來相繼出現(xiàn)的還有LIONS等類似產(chǎn)品。 本息分離債券 美國財政部推出了本息分離債券項目，它將同一附息債券未來每筆利息支付和到期本金返還的現(xiàn)金流進行拆分，形成各筆獨立的具有不同期限和相應面值的零息債券，并各自進行獨立掛牌與交易。分別賣給需要的投資者。MBS? 與 STRIPS類似，在房地產(chǎn)融資業(yè)務中常見的利息剝離的抵押支持證券（ MBS）把本金和利息分開并支付給不同類別的投資者，一類投資者僅收到本金或者大部分本金，相應的過手證券稱為 PO（Principalonly Class），另一類投資者收到利息或者利息及部分本金，相應的過手證券稱為 IO（ Interestonly Class）。Americus Trust證券? 例如 1987年由于稅收制度上的不利變化，由 Americus Trust發(fā)行 5年期證券 — 可贖回的信托單位，每個信托的單位數(shù)都可被持有者分割為收入和最大股權的指定要求權 PRIME（ Prescribed Right to Ine and Maximum Equity）和剩余權益的特殊索取權 SCORE（ Special Claim On Residual Equity）。 O’ Brien Rubinstein公司債券? 1992年 O’ Brien Rubinstein公司發(fā)行了超級股票（ Supershares）。超級股票由四部分收益組成，第一部分支付股利和SP 500指數(shù)在某一特定水平的價值，第二部分支付 SP 500指數(shù)超過該水平的增值（相當于一個看漲期權），第三部分支付 SP 500指數(shù)跌至該水平以下的貶值額（相當于一個看跌期權），第四部分支付利息和國債的剩余價值。特萊維薩公司債券? 例如墨西哥最大的電視臺特萊維薩公司發(fā)行了 1億下限浮動利率債券和 1億下限反轉浮動利率債券，前者支付 6個月 LIBOR+%的利率，后者支付 %6個月 LIBOR的利率，這兩種債券組合結果是一個固定利率債券，即（ %+%） /2=%的利率，這兩種債券在市場上都比同樣利率水平的固定利率債券的售價高，因此將固定利率債券分解開來進行銷售能為發(fā)行者增加價值。我國本息分離債券? 2023年以來，我國也開展本息分離債券的嘗試工作。 2023年，國家開發(fā)銀行已陸續(xù)推出了本息分離債券，在債券發(fā)行后，按照每筆付息和最終本金的償還拆分為單筆的零息債券。每筆拆分出的零息債券都具有單獨的代碼，可以作為獨立的債券進行交易和持有，增強了債券的流動性。? 同樣地，可轉換債券也可以分解為一般的企業(yè)債券和認股權
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