商業(yè)銀行金融產品創(chuàng)新課件-wenkub
2023-03-20 11:27:21 本頁面
【正文】 產品都可以通過這種模塊化的方法進行創(chuàng)新。怎么辦？? 為了解決信孚銀行面臨的風險，即 5年后股價跌至原購買價以下所蒙受的損失，信孚銀行創(chuàng)造了衍生金融工具 “ 合成股票 ” （ synthetic stock）。 5年后若股價下跌至原購買價以下，信孚銀行則保證將以原價購入；若股價上漲，收益中的 2/3歸持股人，另 1/3將歸信孚銀行所有。而對于公司而言，公司只是提供了較低的保底收益就解決了公司員工的激勵問題和信息不對稱問題。具體操作方法是：由化工公司出面保證員工持有的股票能在 4年內獲得 25%的收益率。而更大的折扣會使國家蒙受損失，因此他們又不愿提供更多的折扣、承擔更大的成本來吸引員工購股。案例： 法國某國有股權退出的改革? 法國政府對一家化工公司實施國有股權退出改革時遇到困難。在傳統(tǒng)的信貸管理方法下，短期存款負債與長期貸款資產期限的不匹配，增加了商業(yè)銀行的經營風險。對于投資者來說，購買的是應收款項組合的證券，投資者實現了投資的多樣化。存款機構在電話轉賬服務基礎上開辦將活期賬戶與儲蓄賬戶相結合的，針對個人的自動轉賬賬戶（ ATS）；此外還有與 MMMFs性質類似并與其直接競爭的貨幣市場存款賬戶（ MMDAs）等。 D法規(guī)? 再例如，為了規(guī)避 D法規(guī)的限制， D法規(guī)規(guī)定銀行存款的一定比例，必須用于非營利資產，銀行通過開發(fā)新型金融產品－歐洲美元借款（在美國境外進行存放和借貸的美元）、小面額資本債券和由銀行持股公司簽發(fā)的商業(yè)票據（Commercial Paper， CP）來爭取非存款資金。? 例如 電 子 證 券交易 ? 自 動 出 納 機 ? POS終 端 ? 銀 行 轉賬 清算系 統(tǒng) ? 銀 行 業(yè) 同 業(yè) 票據交 換 所支付系 統(tǒng) 規(guī)避金融管制? 70年代以前，世界各國普遍實行嚴格的金融管制，因此這一時期的金融創(chuàng)新主要目的在于逃避金融管制。普通股的售價是每股 8美元，回售權則是給予投資者在兩年之后有權按 8美元的價格將其持有的普通股出售給發(fā)行公司的權利。降低代理成本和交易成本? 可回售普通股（ Puttable Common Stock）。在這種情況下在金融集團公司內實行合并報表，就可以用贏利部門的利潤沖銷一部分子公司的虧損，這樣納稅額就比較少。股權與債權互換? 特別地，在具有不同公司所得稅的關聯(lián)企業(yè)之間，常?？梢酝ㄟ^股權與債權互換等關聯(lián)交易達到一定程度的避稅目的。 合理避稅? MLP （ Master Limited Partnership）是一種介于公司制企業(yè)和合伙制企業(yè)之間 “ 人資兩合 ” 的組織形式，由一名總合伙人和數名有限合伙人出資組成，總合伙人在 MLP企業(yè)中承擔無限責任，而有限合伙人僅以出資額承擔有限責任。這些基本的金融創(chuàng)新主要是為了管理和規(guī)避利率、匯率等波動所帶來的金融風險。二、需求因素驅動的金融創(chuàng)新重新配置風險合理避稅 降低代理成本和交易成本 提高交易效率和便捷性規(guī)避金融管制增加流動性重新配置風險? 70年代開始，各國金融當局開始放松金融管制，以及隨之而來的利率變化；? “ 石油危機 ” 造成全球能源價格大幅上漲。? 1973年布雷頓森林體系完全崩潰后，以美元為中心的固定匯率制完全解體，西方主要國家紛紛實行浮動匯率制。當然，基于這些基本衍生工具的許多創(chuàng)新同樣具有重新配置或（和）轉移風險的功能，例如基于利率期權基礎上的利率上下限等。由于風險有限的形式因而更容易吸引投資者 , 可以避免對利潤的雙重征稅。金融控股公司? 金融控股公司這種金融組織創(chuàng)新，實際上也能達到合理避稅的目的。 交易所交易基金? 雖然它并不是為稅收上的優(yōu)惠而設計，但是它可以帶來稅收上的好處，減少基金管理人的稅收支出。發(fā)行者在發(fā)行普通股票時就授予投資者一種權利，該權利使投資者能夠將股票在特定日期以特定價格回售給發(fā)行者。在這兩年內投資者無權行使該權利，只有在滿兩年時，投資者才能行使看跌期權。? 例如，為了規(guī)避 Q法規(guī)的限制，爭取更多的存款，存款機構通過各種金融創(chuàng)新手段，合理規(guī)避金融管制。歐洲美元是為逃避金融管制而進行的融資手段的創(chuàng)新，它最終造就了金融市場的創(chuàng)新－歐洲貨幣市場。 增加流動性? 應收款項證券化是出于提高流動性需求而產生的金融創(chuàng)新的典型例子。同時也減少了交易成本。如果將貸款證券化，使長期被占用的銀行貸款轉化為證券出售給投資者，則整個金融系統(tǒng)就有了一種新的流動性機制，銀行就可較快地回收資金，擴大金融資金來源渠道。按照政府的構想，在出售公司股份的同時，? 應將一部分股權出售給公司員工，以保持他們工作的積極性，? 并希望公司的股票盡可能分散化，避免過度集中在少數大股東手中。況且即便員工購得股票后仍可能會由于對股票風險的擔憂而迅速進行套現，而使分散股權難以實施。員工購得股票后其股權所代表的表決權不受影響。并且如果二級市場股票價格上漲，公司還可以獲得員工持股部分 1/3的溢價；如二級市場境況不好，則不需要承擔價格下降的風險。信孚銀行以借貸員工所購的公司股票作抵押，向一家法國銀行申請貸款。合成股票的價值與公司股票價格掛鉤，其價值為公司股票的市場價格乘以一個固定數額（類似于指數交易）?；狙苌ぞ叩膭?chuàng)新 ? 遠期、期貨、互換和期權是金融創(chuàng)新中的最基本的金融創(chuàng)新產品，并用于創(chuàng)新其它金融產品，因此，常被稱為基本衍生工具，絕大多數金融創(chuàng)新產品都是基于這些基本衍生工具派生而來。在金融創(chuàng)新中可以根據實際需求，對基本合約要素進行修改和拓展，便可派生出許多新型的金融衍生產品。互換創(chuàng)新? 在標準利率互換中設定具有本金固定、一方利率固定、另一方利率浮動、定期支付利息、立即起算及不附帶特殊風險等特點。前兩種適用于息票依據預先擬定的方式提高或降低的債券，通常只有一個層次的提高或降低。同樣，對基本（標準）期權合約基本要素進行修改或重新定義可以得到門類繁多的（變異）派生期權產品。 ? 可贖回債券（ Callable Bond）可以由一個普通債券和一個利率期權（接受方互換期權）組合而成。作為動態(tài)復制期權的應用，目前，我國有些開發(fā)中的保底收益基金就是可以通過股票和債券的動態(tài)組合復制來實現。由于這種新產品的出現使得中長期附息債券通過本息分離具備了零息債券 (ZeroCoupon)的性質，從而給投資者帶來了風險管理和稅收方面的好處，對投資者產生了很大的吸引力。MBS? 與 STRIPS類似，在房地產融資業(yè)務中常見的利息剝離的抵押支持證券（ MBS）把本金和利息分開并支付給不同類別的投資者，一類投資者僅收到本金或者大部分本金，相應的過手證券稱為 PO（Principalonly Class），另一類投資者收到利息或者利息及部分本金，相應的過手證券稱為 IO（ Interestonly Class）。特萊維薩公司債券? 例如墨西哥最大的電視臺特萊維薩公司發(fā)行了 1億下限浮動利率債券和 1億下限反轉浮動利率債券，前者支付 6個月 LIBOR+%的利率，后者支付 %6個月 LIBOR的利率，這兩種債券組合結果是一個固定利率債券，即（ %+%） /2=%的利率，這兩種債券在市場上都比同樣利率水平的固定利率債券的售價高，因此將固定利率債券分解開來進
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