商業(yè)銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新課件(已修改)
2025-03-09 11:27 本頁(yè)面
【正文】 商業(yè)銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新 商業(yè)銀行金融產(chǎn)品創(chuàng)新一、金融創(chuàng)新概述 二、需求因素驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新（六大因素）三、金融產(chǎn)品創(chuàng)新的方法和技術(shù)（四個(gè)角度，六種方法，十個(gè) “可 ”） 一、金融創(chuàng)新概述? 金融創(chuàng)新分類(lèi)? 金融創(chuàng)新的兩個(gè)輪子? 金融創(chuàng)新目標(biāo)金融創(chuàng)新分類(lèi) 金融制度的創(chuàng)新 金融組織的創(chuàng)新 金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新金融創(chuàng)新的兩個(gè)輪子? 需求拉動(dòng)型：常常是被動(dòng)式創(chuàng)新，是零星的，隨機(jī)的，案例型的創(chuàng)新，傾向于經(jīng)驗(yàn)性的創(chuàng)新實(shí)踐活動(dòng)? 供給推動(dòng)型（方法和技術(shù)驅(qū)動(dòng)）：常常是主動(dòng)式創(chuàng)新，是系統(tǒng)的，功能型的創(chuàng)新，傾向于理論指導(dǎo)的創(chuàng)新實(shí)踐活動(dòng)金融創(chuàng)新目標(biāo)? 縱觀金融創(chuàng)新歷史，可以說(shuō)，金融創(chuàng)新活動(dòng)的結(jié)果，從其實(shí)質(zhì)來(lái)看，或是能以更低的成本達(dá)到其它方式能達(dá)到的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，或是能夠?qū)崿F(xiàn)已有的工具和技術(shù)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，前者使市場(chǎng)更有效率，后者使市場(chǎng)更加完全。二、需求因素驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新重新配置風(fēng)險(xiǎn)合理避稅 降低代理成本和交易成本 提高交易效率和便捷性規(guī)避金融管制增加流動(dòng)性重新配置風(fēng)險(xiǎn)? 70年代開(kāi)始，各國(guó)金融當(dāng)局開(kāi)始放松金融管制，以及隨之而來(lái)的利率變化；? “ 石油危機(jī) ” 造成全球能源價(jià)格大幅上漲。? 1973年布雷頓森林體系完全崩潰后，以美元為中心的固定匯率制完全解體，西方主要國(guó)家紛紛實(shí)行浮動(dòng)匯率制。? 80年代以后，各國(guó)普遍放松管制，金融自由化增強(qiáng)，出現(xiàn)了利率自由化、金融市場(chǎng)自由化、匯率浮動(dòng)化等趨勢(shì)。四大基礎(chǔ)工具? 70年代以來(lái)，被國(guó)際金融市場(chǎng)稱為四大發(fā)明的遠(yuǎn)期協(xié)議、期貨、互換、期權(quán)的基本衍生工具的蓬勃發(fā)展。這些基本的金融創(chuàng)新主要是為了管理和規(guī)避利率、匯率等波動(dòng)所帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，基于這些基本衍生工具的許多創(chuàng)新同樣具有重新配置或（和）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能，例如基于利率期權(quán)基礎(chǔ)上的利率上下限等。 浮動(dòng)利率票據(jù)? 浮動(dòng)利率票據(jù)（ FRN）也是為防范利率風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的金融創(chuàng)新產(chǎn)品之一， FRN的利率通常每半年調(diào)整一次，并規(guī)定了最低利率保障，即若市場(chǎng)利率低于此限，則按此限付息，若市場(chǎng)利率升高，則按市場(chǎng)利率付息，加之它可以利用短期市場(chǎng)利率浮動(dòng)的籌資成本籌措長(zhǎng)期資本，由此深受投資者和籌資者的歡迎。 規(guī)避通貨膨脹的產(chǎn)品? 還有實(shí)際收益證券（ Real Yield Securities）目的是為了降低通脹風(fēng)險(xiǎn)，其息票利率每個(gè)季度根據(jù)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（ CPI）的變化進(jìn)行調(diào)整，根據(jù) CPI的變化加上一個(gè)實(shí)際收益價(jià)差（ Real Yield Spread）來(lái)確定。 合理避稅? MLP （ Master Limited Partnership）是一種介于公司制企業(yè)和合伙制企業(yè)之間 “ 人資兩合 ” 的組織形式，由一名總合伙人和數(shù)名有限合伙人出資組成，總合伙人在 MLP企業(yè)中承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，而有限合伙人僅以出資額承擔(dān)有限責(zé)任。由于風(fēng)險(xiǎn)有限的形式因而更容易吸引投資者 , 可以避免對(duì)利潤(rùn)的雙重征稅?？赊D(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)與股票回購(gòu)? 在上市公司的可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計(jì)中經(jīng)常設(shè)有可回售條款，債券持有人通過(guò)回售獲得收益與通過(guò)利率獲得收益的稅收存在差別，因此，這個(gè)條款使得債券持有人在一定程度上達(dá)到稅收規(guī)避的目的。? 股票回購(gòu)常常也用于規(guī)避稅收目的。股權(quán)與債權(quán)互換? 特別地，在具有不同公司所得稅的關(guān)聯(lián)企業(yè)之間，常?？梢酝ㄟ^(guò)股權(quán)與債權(quán)互換等關(guān)聯(lián)交易達(dá)到一定程度的避稅目的。金融控股公司? 金融控股公司這種金融組織創(chuàng)新，實(shí)際上也能達(dá)到合理避稅的目的。金融控股公司在稅制上的一個(gè)顯而易見(jiàn)的優(yōu)勢(shì)是合并報(bào)表，以達(dá)到合理避稅的目的。一個(gè)金融控股公司內(nèi)各子公司贏利狀況不一，而且總公司在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整時(shí)，也會(huì)出現(xiàn)戰(zhàn)略發(fā)展部門(mén)頭幾年不贏利，而準(zhǔn)備退出的領(lǐng)域還有暫時(shí)贏利的情況。在這種情況下在金融集團(tuán)公司內(nèi)實(shí)行合并報(bào)表，就可以用贏利部門(mén)的利潤(rùn)沖銷(xiāo)一部分子公司的虧損，這樣納稅額就比較少。 交易所交易基金? 雖然它并不是為稅收上的優(yōu)惠而設(shè)計(jì)，但是它可以帶來(lái)稅收上的好處，減少基金管理人的稅收支出。當(dāng)傳統(tǒng)的開(kāi)放式基金被贖回時(shí)候，基金必須賣(mài)掉股票來(lái)滿足贖回者的要求，這必然引起大量的稅收損失。這筆稅金則由股票的持有者 基金管理人來(lái)支付。降低代理成本和交易成本? 可回售普通股（ Puttable Common Stock）。發(fā)行者在發(fā)行普通股票時(shí)就授予投資者一種權(quán)利，該權(quán)利使投資者能夠?qū)⒐善痹谔囟ㄈ掌谝蕴囟▋r(jià)格回售給發(fā)行者。這種可回售的權(quán)利降低了由于信息不對(duì)稱所引起的代理成本。案例：可回售股票? 德萊克塞爾投資銀行在幫助阿萊商品公司進(jìn)行金額為 600萬(wàn)美元的股票首次公開(kāi)出售時(shí)，設(shè)計(jì)了可回售股票（即阿萊商品公司的普通股與一份看跌期權(quán)同時(shí)出售）。普通股的售價(jià)是每股 8美元，回售權(quán)則是給予投資者在兩年之后有權(quán)按 8美元的價(jià)格將其持有的普通股出售給發(fā)行公司的權(quán)利。在這兩年內(nèi)投資者無(wú)權(quán)行使該權(quán)利，只有在滿兩年時(shí)，投資者才能行使看跌期權(quán)。這樣，在這兩年的投資中投資者最大損失只是時(shí)間成本（即利息）。提高交易效率和便捷性 ? 以 IT技術(shù)為代表的技術(shù)革命在金融行業(yè)得到迅速滲透和推廣，出現(xiàn)了許多運(yùn)用IT技術(shù)的新型交易手段和交易方式，極大地提高了交易效率和便捷性。? 例如 電 子 證 券交易 ? 自 動(dòng) 出 納 機(jī) ? POS終 端 ? 銀 行 轉(zhuǎn)賬 清算系 統(tǒng) ? 銀 行 業(yè) 同 業(yè) 票據(jù)交 換 所支付系 統(tǒng) 規(guī)避金融管制? 70年代以前，世界各國(guó)普遍實(shí)行嚴(yán)格的金融管制，因此這一時(shí)期的金融創(chuàng)新主要目的在于逃避金融管制。? 例如，為了規(guī)避 Q法規(guī)的限制，爭(zhēng)取更多的存款，存款機(jī)構(gòu)通過(guò)各種金融創(chuàng)新手段，合理規(guī)避金融管制。商業(yè)銀行設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)了可轉(zhuǎn)讓大面額存款單（ CD）。由于這種大面額存款單可以在市場(chǎng)上流通，由此產(chǎn)生實(shí)際的高收益率，突破了對(duì)銀行儲(chǔ)蓄賬戶利率的限制，同時(shí)提高了銀行吸收資金的能力。 D法規(guī)? 再例如，為了規(guī)避 D法規(guī)的限制， D法規(guī)規(guī)定銀行存款的一定比例，必須用于非營(yíng)利資產(chǎn)，銀行通過(guò)開(kāi)發(fā)新型金融產(chǎn)品－歐洲美元借款（在美國(guó)境外進(jìn)行存放和借貸的美元）、小面額資本債券和由銀行持股公司簽發(fā)的商業(yè)票據(jù)（Commercial Paper， CP）來(lái)爭(zhēng)取非存款資金。歐洲美元是為逃避金融管制而進(jìn)行的融資手段的創(chuàng)新，它最終造就了金融市場(chǎng)的創(chuàng)新－歐洲貨幣市場(chǎng)。MMMFs,NOW,Super NOWs,ATS,MMDAs? 此外，一些投資銀行設(shè)計(jì)了能提供安全和高收益的投資，以及享有開(kāi)支票便利的貨幣市場(chǎng)共同基金（ MMMFs）。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)一種創(chuàng)新工具 — 可轉(zhuǎn)讓支付命令（ NOW）賬戶以及類(lèi)似的超級(jí)可轉(zhuǎn)讓支付命令（ Super NOWs）。存款機(jī)構(gòu)在電話轉(zhuǎn)賬服務(wù)基礎(chǔ)上開(kāi)辦將活期賬戶與儲(chǔ)蓄賬戶相結(jié)合的，針對(duì)個(gè)人的自動(dòng)轉(zhuǎn)賬賬戶（ ATS）；此外還有與 MMMFs性質(zhì)類(lèi)似并與其直接競(jìng)爭(zhēng)的貨幣市場(chǎng)存款賬戶（ MMDAs）等。 增加流動(dòng)性? 應(yīng)收款項(xiàng)證券化是出于提高流動(dòng)性需求而產(chǎn)生的金融創(chuàng)新的典型例子。對(duì)于發(fā)行者來(lái)說(shuō)，原來(lái)的做法是要通過(guò)將企業(yè)的應(yīng)收賬款抵押給銀行獲得資金，這樣做的資金成本較高。通過(guò)發(fā)行與這些應(yīng)收賬款相聯(lián)系的證券獲得了資金，降低了融資成本。對(duì)于投資者
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