10第五講風(fēng)險投資活動的決策(編輯修改稿)
2025-03-17 20:15 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ment 確定投資架構(gòu) ?財務(wù)結(jié)構(gòu) —— 核心問題是：風(fēng)險投資公司所占的股權(quán)份額。股權(quán)份額 ?治理結(jié)構(gòu) ? 企業(yè)管理層的激勵 ? 風(fēng)險投資公司對企業(yè)的控制程度，特別是在企業(yè)經(jīng)營發(fā)生困難的時候。 ? 治理結(jié)構(gòu)的條款 ? 返回 福州大學(xué)管理學(xué)院 15 School of Management 風(fēng)險投資公司的股權(quán)份額 ? 投入的代價，即風(fēng)險投資公司以一定的資金投入，能夠換來多少股份。（股價） ? 風(fēng)險投資公司在風(fēng)險企業(yè)中的地位 ? 一般不謀求對風(fēng)險企業(yè)的控股 ? 一票否決權(quán)、超額表決權(quán)等條款 ? 必須考慮與其他風(fēng)險投資公司的關(guān)系 ? 在風(fēng)險企業(yè)的不同階段，風(fēng)險投資公司的股權(quán)比例策略也是不同的。 ? 傳統(tǒng)方法：若干年凈利潤折現(xiàn)、帳面價值倍數(shù)、收入的倍數(shù)等 ? 返回 福州大學(xué)管理學(xué)院 16 School of Management 治理結(jié)構(gòu)的條款 ? 對經(jīng)營績效的激勵與稽查 ? 管理層的股權(quán)份額 ? 風(fēng)險資本所持股權(quán)性質(zhì) 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 ? 管理層雇傭合同 ? 直接監(jiān)控機制 —— 投資者必須對企業(yè)保持強有力的監(jiān)控，以保護(hù)自己的利益。 ? 參加董事會 主導(dǎo)地位，至少一席 ? 表決權(quán)的分配 ? 控制追加融資 ? 其他的監(jiān)控機制 返回 福州大學(xué)管理學(xué)院 17 School of Management 確定交易價格 ?影響交易定價的因素 ? 交易定價的原則是收益能夠補償風(fēng)險。除了部分計算外，大部分還得依靠風(fēng)險投資家的經(jīng)驗判斷。 ? 外部因素 ? 內(nèi)部因素 ?企業(yè)未來價值的評估 ? 市盈率法 ? 現(xiàn)金流折現(xiàn)法 —— 具有較大不確定性，尤其是科技創(chuàng)業(yè)型企業(yè)。交易雙方會有較大的分歧。 ?股價的確定 返回 福州大學(xué)管理學(xué)院 18 School of Management 股價的確定（定價） ? 方法一： P= I0 / （ Q0*M） M指風(fēng)險企業(yè)總股本 ? 最簡單、最基本 ? 前提條件： ? 投資項目成功 ? 一次性投入資金 ? 普通股權(quán)方式投資 ? 收益是退出時的一次性資本利得 ? 方法二：第一芝加哥方法（ First— Chicago Method） ? 核心思想：考慮風(fēng)險項目可能出現(xiàn)的幾種結(jié)果，并給每個結(jié)果的發(fā)生可能性賦予一個主觀概率，得出一個加權(quán)平均的結(jié)果。 返回 福州大學(xué)管理學(xué)院 19 School of Management 投資策略 ?分段投資策略 ?組合投資策略 ?聯(lián)合投資策略 ?返回 福州大學(xué)管理學(xué)院 20 School of Management 分段投資策略 ? 對于創(chuàng)業(yè)者而言，通常風(fēng)險企業(yè)每次融資的金額不能太少，但也不能太多，釋放太多的股份會使以后進(jìn)一步融資的股份釋放空間縮小，將來股票上市的數(shù)量也會減少，所以如果創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)有充分信心，也會接受分段投資。 ? 分段投資有利于風(fēng)險投資機構(gòu)獲得后期投資的選擇權(quán)，符合其規(guī)避風(fēng)險和追求收益最大化的需要。 ? 在分段投資方式下，風(fēng)險投資機構(gòu)將得到三種不同的選擇權(quán)： ? 保留放棄前景不好的項目的權(quán)利 ? 保留對業(yè)績好的受資企業(yè)重新注資的權(quán)利 ? 重新評估投資項目股權(quán)價值的權(quán)利 ? 美國第一輪風(fēng)險投資占總投資的比例 返回 福州大學(xué)管理學(xué)院 21 School of Management
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