【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 債備付率＝ 可用于還本付息資金 包括：可用于還款的折舊和攤銷(xiāo)，成本中列支的利息費(fèi)用，可用于還款的所得稅后利潤(rùn)等。 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 包括當(dāng)期應(yīng)還貨款本金額和計(jì)入成本的全部利息。 當(dāng)期應(yīng)還本付息資金可用于還本付息資金 償債備付率 ? 償債備付率分年計(jì)算。償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。 ? 正常情況下應(yīng)當(dāng)不低于 ，且越高越好。當(dāng)指標(biāo)小于 ，表示當(dāng)年資金來(lái)源不足以?xún)斶€當(dāng)期債務(wù)，需要通過(guò)短期借款償還已到債務(wù)。 1資產(chǎn)負(fù)債率 LOAR ? 資產(chǎn)負(fù)債率 指各期末負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。 ? 資產(chǎn)負(fù)債率 = ? 這個(gè)指標(biāo)表明企業(yè)資產(chǎn)中有多少是債務(wù)，同時(shí)也可以用來(lái)檢查企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定。不同的行業(yè)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率有不同的要求。 ? 適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。因?yàn)樨?fù)債率太高，風(fēng)險(xiǎn)就很大；負(fù)債率低，又顯得太保守。 期末資產(chǎn)總額期末負(fù)債總額 1資產(chǎn)負(fù)債率 LOAR ? 債權(quán)人希望資產(chǎn)負(fù)債率要低，債權(quán)人總希望把錢(qián)借給那些負(fù)債率比較低的企業(yè) 。因?yàn)槿绻骋粋€(gè)企業(yè)負(fù)債率比較低，錢(qián)收回的可能性就會(huì)大一些。 ? 從投資人角度來(lái)說(shuō)，如果投資收益率大于借款利息率，那么投資人就不怕負(fù)債率高，因?yàn)樨?fù)債率越高賺錢(qián)就越多；如果投資收益率比借款利息率還低，等于說(shuō)投資人賺的錢(qián)被更多的利息吃掉。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 一、基準(zhǔn)收益率的影響因素 ? 基準(zhǔn)收益率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)收益水平 。它表明投資決策者對(duì)項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的估價(jià)，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評(píng)價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。 ? 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 對(duì)于 國(guó)家投資項(xiàng)目 ，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)使用的基準(zhǔn)收益率是由國(guó)家組織測(cè)定并發(fā)布的 行業(yè)基準(zhǔn)收益率 ； 非國(guó)家投資項(xiàng)目 ， 由投資者自行確定 ，但應(yīng)考慮以下因素： ? （ 1）資金成本和機(jī)會(huì)成本（ i1） ? 資金成本是為了取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用。投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于除擬建項(xiàng)目以外的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最好收益。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 如工程項(xiàng)目完全由企業(yè)自有資金投資建設(shè)，機(jī)會(huì)成本為行業(yè)基準(zhǔn)收益率； ? 如投資項(xiàng)目資金來(lái)源包括自有資金和貸款時(shí)，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)基準(zhǔn)收益率與貸款利率的加權(quán)平均收益率。 ? 資機(jī)會(huì)成本｝單位資金成本，單位投max1 ?? ii c 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? （ 2）風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率（ i2） ? 在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，還應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，通常以一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率 i2來(lái)提高 ic值。即以一個(gè)收益水平增量補(bǔ)償投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼補(bǔ)率越高。 ? 一般說(shuō)來(lái)，資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的；資產(chǎn)專(zhuān)用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目的的。資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? （ 3）通貨膨脹率（ i3） ? 在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，應(yīng)考慮通貨膨脹因素。通貨膨脹以通貨膨脹率 i3來(lái)表示，通貨膨脹率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。每年的通貨膨脹率都不同，為了便于研究，常取一段時(shí)間的平均通貨膨脹率。 ? （ 4）資金限制 ? 資金越少，越要精打細(xì)算，使之利用得更有效。在資金短缺時(shí)，應(yīng)提高基準(zhǔn)收益率，以便篩選掉盈利能力較低的項(xiàng)目。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 二、基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? ? 若項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測(cè)估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率 i3修正 ic值。 321321 1)1)(1)(1( iiiiiii c ???????? 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 若項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按基年不變價(jià)格預(yù)測(cè)估算的，預(yù)測(cè)結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響： ? 上述近似計(jì)算的前提條件是 i i i3都比較小。 2121 1)1)(1( iiiii c ?????? 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? ? 式中 k——權(quán)益資金成本； ? Kf——市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；一般采用政府發(fā)行的相應(yīng)期限的國(guó)債利率。 ? ——風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；在行業(yè)內(nèi)抽取有代表性的企業(yè)樣本，以若干年企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，進(jìn)行行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)測(cè)算。 ? Km——市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)投資收益率；可依據(jù)國(guó)家有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)定。 ? )( fmf KKKk ???? ?? 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 計(jì)算出的 k可作為確定財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的下限，再綜合考慮采用其他方法測(cè)算得出的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率并進(jìn)行協(xié)調(diào)后，確定基準(zhǔn)收益率的取值。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? ? 式中 WACC——加權(quán)平均資金成本； ? Ke——權(quán)益資金成本；可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。 ? Kd——債務(wù)資金成本；為公司所得稅后債務(wù)資金成本。 ? E——權(quán)東權(quán)益； ? D——企業(yè)負(fù)債。 DEDKDEEKWACCde ???? 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? 計(jì)算出的行業(yè)加權(quán)平均資金成本，可作為全部投資行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的下限，再綜合考慮其他方法得出的基準(zhǔn)收益率進(jìn)行調(diào)整后，確定全部投資行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的取值。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? ? 在合理時(shí)間區(qū)段內(nèi)，選擇一定數(shù)量的具有行業(yè)代表性的已進(jìn)入正常運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的典型項(xiàng)目，采集實(shí)際數(shù)據(jù)，計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，對(duì)結(jié)果進(jìn)行必要的分析，并綜合各種因素后確定基準(zhǔn)收益率。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 ? ? 統(tǒng)一設(shè)計(jì)調(diào)查問(wèn)卷，征求一定數(shù)量的熟悉本行業(yè)情況的專(zhuān)家，依據(jù)系統(tǒng)的程序，采用匿名發(fā)表意見(jiàn)的方式，通過(guò)多輪次調(diào)查專(zhuān)家對(duì)本行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率取值的意見(jiàn)，逐步形成專(zhuān)家的集中意見(jiàn)，對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行必要的分析，并綜合各種因素后確定基準(zhǔn)收益率。 第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? 一、評(píng)價(jià)方案類(lèi)型 ? 工程項(xiàng)目方案類(lèi)型 是指一組備選方案之間所具有的相互關(guān)系。 ? 評(píng)價(jià)方案的分類(lèi)見(jiàn)下圖。 評(píng)價(jià)方案 單一方案 多方案 獨(dú)立型方案 互斥型方案 互補(bǔ)型方案 混合相關(guān)型方案 組合－互斥型方案 現(xiàn)金流量相關(guān)型方案 第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? ? 方案間互不干擾、經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無(wú)關(guān)的，選擇或放棄其中一個(gè)方案，并不影響其他方案的選擇。 ? ? 在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此可以相互代替，因此方案具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必然被排斥。這種擇此不能擇彼的若干方案，就叫互斥方案或排他型方案。 第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? ? 在多方案中，出現(xiàn)技術(shù)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)的方案稱(chēng)為互補(bǔ)型方案。根據(jù)互補(bǔ)方案之間相互依存的關(guān)系，互補(bǔ)方案可能是對(duì)稱(chēng)的，如建設(shè)一個(gè)大型非坑口電站，必須同時(shí)建設(shè)鐵路、電廠，它們?cè)诮ǔ蓵r(shí)間、規(guī)模上都要彼此適應(yīng)，缺少其中任何一個(gè)項(xiàng)目，其他項(xiàng)目都不能正常運(yùn)行，它們之間是互補(bǔ)的，又是對(duì)稱(chēng)的。 第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? 還有不對(duì)稱(chēng)的互補(bǔ)，如建造建筑物和增加一個(gè)空調(diào)系統(tǒng)，建筑物本身有用，增加空調(diào)后更有用，但不是說(shuō)有建筑物就一定要空調(diào)系統(tǒng)。 第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? ? 現(xiàn)金流量相關(guān)是指各方案的現(xiàn)金流量之間存在著相互影響。如果若干方案中任一方案的取舍會(huì)導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性，被稱(chēng)為現(xiàn)金流量相關(guān)。例如一個(gè)過(guò)江項(xiàng)目，有兩個(gè)方案，一個(gè)是建橋，一個(gè)是輪渡，兩個(gè)方案都是收費(fèi)的，此時(shí)任何一個(gè)方案的實(shí)施或放棄都會(huì)影響另一方案的現(xiàn)金流量。 第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? ——互斥型方案 ? 在若干可采用的獨(dú)立方案中，如果有資源約束條件，比如受資金、勞動(dòng)力、材料、設(shè)備及其他資源擁有量限制，則只能從中選擇一部分方案實(shí)施。例如，獨(dú)立方案 A、 B、 C、 D，投資分別為10000元、 6000元、 4000元、 3000元。若資金總額限量為 10000元，則可能選擇的方案有： A、B、 C、 D、 B+C、 B+D、 C+D七個(gè)組合方案，七個(gè)組合方案就變成互斥方案。 ? ? 在方案眾多的情況下，方案間的相關(guān)關(guān)系可能包括多種類(lèi)型，稱(chēng)之為混合相關(guān)型。 第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? 單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? 互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? 混合方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? 二、單一方案（獨(dú)立型方案）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? 獨(dú)立方案評(píng)價(jià)選擇的實(shí)質(zhì)是在“做”與“不做”之間進(jìn)行選擇。獨(dú)立方案在經(jīng)濟(jì)上是否可以接受，取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性。這種對(duì)方案自身經(jīng)濟(jì)性的檢驗(yàn)叫做 “絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”。 若方案通過(guò)了絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟(jì)上可行，否則應(yīng)予拒絕。 ? 單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? 靜態(tài)評(píng)價(jià)方法 有： 投資收益率、靜態(tài)投資回收期 進(jìn)行計(jì)算，并與行業(yè)平均投資收益率或基準(zhǔn)投資回收期進(jìn)行比較，以判斷方案經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)劣。 ? 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法 有： 凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率 等。當(dāng) NPV≥0，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。當(dāng) IRR≥ic，方案在經(jīng)濟(jì)上可行。 單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? 對(duì)于常規(guī)投資項(xiàng)目，用 NPV和 IRR判斷的結(jié)果是一致的。 ? 因?yàn)楫?dāng) IRR＞ ic時(shí)，根據(jù) IRR的原理，方案可以接受；從圖中， NPV（ ic）＞ 0，根據(jù) NPV的原理，方案也可接受。 ? 當(dāng) IRR＜ ic時(shí)，根據(jù) IRR的原理，方案不能接受；從圖中， NPV（ ic）＜ 0，根據(jù) NPV的原理，方案也不能接受。 單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? 例某企業(yè)有兩個(gè)計(jì)劃項(xiàng)目，在資金條件許可的情況下，企業(yè)準(zhǔn)備分期實(shí)施。兩個(gè)項(xiàng)目的投資，年收益及壽命期如表所示，當(dāng) ic＝ 10％，試判斷其經(jīng)濟(jì)可行性。 單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 項(xiàng)目 投資 （萬(wàn)元） 年收益 （萬(wàn)元） 壽命期（年） A 1000 400 4 B 2023 550 6 單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? 解：本例為獨(dú)立方案?？墒紫葘?duì)方案進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)，然后根據(jù)各評(píng)價(jià)方法的判別準(zhǔn)則決定方案的取舍。下面分別采用凈現(xiàn)值法、凈年值法和內(nèi)部收益率法對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。 ? （一）凈現(xiàn)值法： ? NPVA=1000+400(P/A,10%,4)=萬(wàn)元 ? NPVB=2023+550(P/A,10%,6)=萬(wàn)元 ? 由于 NPVA 0， NPVB 0，根據(jù)凈現(xiàn)值法項(xiàng)目可行性判別準(zhǔn)則，兩方案均可接受。 單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? （二）凈年值法： ? NAVA=1000(A/P,10%,4)+400= ? NAVB=2023(A/P,10%,6)+550= ? 根據(jù)年金法項(xiàng)目可行性判別準(zhǔn)則，由于 NAVA 0， NAVB 0，故兩個(gè)方案均可接受。 單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? （三）內(nèi)部收益率法 ? 設(shè) A方案的內(nèi)部收益率為 IRRA， B方案的內(nèi)部收益率為 IRRB，由方程 ? 1000+400(P/A, IRRA,4)=0 ? 解得 IRRA＝ ％ ? 2023+550(P/A, IRRB,6)=0 ? 解得 IRRB＝ ％ ? IRRA和 IRRB均大于基準(zhǔn)收益率 10％，故兩個(gè)方案均可接受。 互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)包含兩部分： 一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行 絕對(duì)效果檢驗(yàn)； 二是考察哪個(gè)方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即 相對(duì)效果檢驗(yàn) 。 兩種檢驗(yàn)缺一不可，以確保所選方案不但 可行而且最優(yōu) 。 ? 增量投資收益率法 ? 增量投資回收期法 ? 年折算費(fèi)用法 ? 綜合總費(fèi)用法 (一 )互斥方案靜態(tài)評(píng)價(jià) ? 1．增量投資收益率法 (一 )互斥方案靜態(tài)評(píng)價(jià) ? 增量投資收益率 是指增量投資所帶來(lái)的 經(jīng)營(yíng)成本上的節(jié)約與增量投資之比 。