【文章內(nèi)容簡介】 NPV指標(biāo)主要受三個(gè)因素影響： 1） 項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量 （ 或凈效益流量 ） ?在財(cái)務(wù)評價(jià)時(shí) ， 凈現(xiàn)值指標(biāo)表達(dá)式中的 CI為項(xiàng)目的 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流入 ， CO為項(xiàng)目的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流出 ， （ CICO） 即為凈現(xiàn)金流量 。 ?在經(jīng)濟(jì)評價(jià)時(shí) ， CI為經(jīng)濟(jì)效益流量 ， CO為經(jīng)濟(jì)費(fèi)用 流量 ，（ CICO） 即為凈效益流量 。 ?（ CICO） 的值越大 ， 得出的凈現(xiàn)值指標(biāo)值就越大 。 37 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 2） 選取的折現(xiàn)率 折現(xiàn)率的選擇會直接影響到對投資項(xiàng)目的決策 ， 折現(xiàn)率選擇過高或過低都會導(dǎo)致決策失誤 。 ?過高會導(dǎo)致一些效益較好的項(xiàng)目不能通過；過低會導(dǎo)致一些效益較差的項(xiàng)目得以通過 ， 都會給投資人和社會帶來損失 。 ? 在財(cái)務(wù)評價(jià)時(shí) ， 可以選擇的折現(xiàn)率有資金成本率 (常用 的是同期銀行的貸款利率 )、 預(yù)期投資收益率 （ 根據(jù)項(xiàng)目的 風(fēng)險(xiǎn)程度而定 ） 、 行業(yè)平均收益率等 。 ? 在經(jīng)濟(jì)評價(jià)時(shí) ， 折現(xiàn)率只能采取國家發(fā)布的社會折現(xiàn)率 。 38 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 3） 項(xiàng)目計(jì)算期長短 ?項(xiàng)目有一定壽命期 ， 壽命期結(jié)束后 ， 或?qū)㈨?xiàng)目整體結(jié)束 ， 或需要對項(xiàng)目進(jìn)行改建 。 但在項(xiàng)目評價(jià)時(shí) ， 選擇的計(jì)算期不 一定等于壽命期 ， 尤其是對半永久性的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目 。 例如 ， 港口的壽命期在 30年以上 ， 但在進(jìn)行項(xiàng)目評價(jià)時(shí) ，可將計(jì)算期定為 20年 。 ?項(xiàng)目計(jì)算期的長短會影響凈現(xiàn)值指標(biāo)大小 。 如果項(xiàng)目后 期每年的凈現(xiàn)金流量 （ 或凈效益流量 ） 都為正值 ， 顯然計(jì)算 期越長 ， 凈現(xiàn)值指標(biāo)值越大 。 39 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 ? 【 例 129】 擬投資一交通項(xiàng)目 ， 原始投資為 5000萬元 ， 運(yùn)營期為 10年 ， 預(yù)計(jì)項(xiàng)目運(yùn)營后每年的凈現(xiàn)金流量為 900萬元 ，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 8%， 計(jì)算該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 。 解答：依題意 ， NPV=5000+900*（ P/A,8%,10） =5000+900*=1039萬元 也可以列表計(jì)算 。 表中 ， 折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量的合計(jì)數(shù)即為凈現(xiàn)值 。 40 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 41 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 2 內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率 （ Internal Rate of Return） ， 簡寫為 IRR。 指使計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量 （ 或凈效益流量 ） 現(xiàn)值之和為零時(shí)的折現(xiàn)率 。 其表達(dá)式為： 式中： — 第 t年的凈現(xiàn)金流量 （ 或凈效益流量 ） ； n — 計(jì)算期 （ 1， 2， 3， ? n） ； IRR — 需要求解的內(nèi)部收益率 。 0)1()(1??????nttt IR RCOCI( )tCI CO42 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 ? 內(nèi)部收益率經(jīng)濟(jì)涵義：在投資項(xiàng)目的計(jì)算期內(nèi)按折現(xiàn)率 i=IRR計(jì)算 ， 始終存在未能回收的投資 ， 而在項(xiàng)目結(jié)束時(shí) ， 投資恰好被完全回收 。 ? 用內(nèi)部收益率評價(jià)投資項(xiàng)目的判別準(zhǔn)則是：如果IRR＞ i， 則投資項(xiàng)目在財(cái)務(wù)或經(jīng)濟(jì)效果上可以接受：當(dāng) IRR＜ i或 IRR=i， 則投資不可以接受 。 這里的 i可以是資金成本率 ， 預(yù)期投資收益率 ， 行業(yè)基準(zhǔn)收益率或社會折現(xiàn)率 。 43 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 1） 內(nèi)部收益率的優(yōu)點(diǎn) 內(nèi)部收益率由內(nèi)生變量決定 ， 即由項(xiàng)目現(xiàn)金流量 （ 或效益流量 ）計(jì)算出來 。 內(nèi)部收益率法作為一種重要的財(cái)務(wù)動態(tài)分析方法 ， 不僅能夠反映項(xiàng)目投資的可行性 ， 還能反映投資的安全性和盈利能力 。 2） 內(nèi)部收益率的缺點(diǎn) 大多數(shù)投資項(xiàng)目都是典型投資項(xiàng)目 ， 即先投資再回收 ， 投資集中在初期 ， 凈現(xiàn)金流量是負(fù)的 ， 開始運(yùn)營后凈現(xiàn)金流量是正的 ，因此項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的正負(fù)號只改變一次 。 對于非典型投資項(xiàng)目而言 ， 其凈現(xiàn)金流量正負(fù)號要改變一次以上 ， 從 IRR的計(jì)算方程可知 ， 是一個(gè)高次方程 ， 正實(shí)數(shù)根可能不止一個(gè) ， 這時(shí)其內(nèi)部收益率的值就很難確定了 。 44 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 3. 投資回收期 指項(xiàng)目運(yùn)營后用所獲得的凈收益抵償全部投資所需要的時(shí)間 ， 它是反映項(xiàng)目回收投資能力的重要指標(biāo) 。 計(jì)算出的投資回收期要與行業(yè)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)投資回收期 ， 或行業(yè)平均投資回收期進(jìn)行比較 ， 如果小于或等于標(biāo)準(zhǔn)投資回收期或行業(yè)平均投資回收期 ， 則認(rèn)為項(xiàng)目可以考慮接受 。 45 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 3投資回收期 根據(jù)是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值 ， 投資回收期可以分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期 。 靜態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 46 n【 例 1210】 .某項(xiàng)目的投資及凈現(xiàn)金收入如表 121所示， 標(biāo) 準(zhǔn)投資回收期為 4年。 n項(xiàng)目投資及現(xiàn)金收入和支出表 n（ 1）試計(jì)算其靜態(tài)投資回收期。判斷其在經(jīng)濟(jì)上的合理性。 n（ 2）如果社會折現(xiàn)率為 10%，從動態(tài)投資回收期的角度， 該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是否仍然可行？ 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 47 n解：（ 1）根據(jù)已知條件，可以計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量和累計(jì)凈現(xiàn)金流量如下表： n靜態(tài)投資回收期 Pt為： n由于 pt 4年，因此從靜態(tài)投資回收角度該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可行的。 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 解 :（ 2）動態(tài)投資回收期需要計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值和累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值，已知社會折現(xiàn)率 i為 10%，第 n年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值按照前面所講的現(xiàn)值計(jì)算方法，等于當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量乘以現(xiàn)值系數(shù) (P/ F， i， n)，現(xiàn)值系數(shù)可以查表得到。計(jì)算結(jié)果如下表 48 n由于 pt 4年，因此從動態(tài)投資回收角度該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是不可行的。 動態(tài)投資回收期 Pt為： 49 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 ? 盈虧平衡分析 對一個(gè)項(xiàng)目而言 ， 盈利與虧損之間至少有一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn) ， 這種轉(zhuǎn)折點(diǎn)稱為盈虧平衡點(diǎn) BEP（ BreakEven Point） ， 在這點(diǎn) ， 營業(yè)收入與運(yùn)營支出相等 ， 既不虧損也不盈利 。 項(xiàng)目的盈虧平衡分析 ， 指根據(jù)量 （ 產(chǎn)銷量 、 營業(yè)額 ） 、 本 （ 成本 ） 、 利 （ 收入 ） 之間的關(guān)系 ， 計(jì)算項(xiàng)目盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量及相關(guān)指標(biāo) ， 從而判斷項(xiàng)目的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大小 ， 并分析項(xiàng)目對市場需求變化的適應(yīng)能力 。 50 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 ? 盈虧平衡分析 ? 盈虧平衡分析的基本方法 ,建立量、本、利之 間的函數(shù)關(guān)系 ,通過對函數(shù)及其圖形的分析 ,找 出用產(chǎn)量、價(jià)格和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平 衡點(diǎn) ,即量 本函數(shù)和量 利函數(shù)的交點(diǎn)。 ? 一般來說 ,盈虧平衡點(diǎn)越低 ,盈利的可能性就 越大 ,虧損的可能性就越小。 51 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 2 盈虧平衡產(chǎn)量 企業(yè)收入 :R=P*Q 企業(yè)成本 :C=FC+VC=FC+AVC*Q 在盈虧平衡點(diǎn)上 :R = C,則 Q*=C/P=FC/(PAVC) Q*為盈虧平衡點(diǎn)上的產(chǎn)量，記為 BEP產(chǎn)量；用產(chǎn)量表示的盈虧點(diǎn)是最常用的，表明項(xiàng)目至少要達(dá)到多少產(chǎn)量或營業(yè)量才能維持生存。 52 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 3. 盈虧平衡價(jià)格 企業(yè)收入 : R=P*Q 企業(yè)成本 : C=FC+VC=FC+AVC*Q 在盈虧平衡點(diǎn)上 :R = C,則 P*=C/Q=(FC/Q)+AVC 式中 ， Q為設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力 ， P*為盈虧平衡點(diǎn)上的價(jià)格 ， 記為 BEP價(jià)格 。 ?在產(chǎn)品質(zhì)量基本相同的條件下 ， 價(jià)格越低 ， 其競爭能力越強(qiáng) ，但項(xiàng)目決不可能無限制地降價(jià) ， 因?yàn)閮r(jià)格太低則無利可圖 ，甚至虧本 。 53 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 ? 2） 圖解計(jì)算法 ? 盈虧平衡點(diǎn)也可以用圖解法求得 ， 基本原理與公式計(jì)算法沒有區(qū)別 。 圖中的營業(yè)收入線和總成本線的交點(diǎn)即為盈虧平衡點(diǎn) 。 54 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 ? 參閱 P368, 例題 【 1211】 55 投資評價(jià)指標(biāo)計(jì)算與不確定性分析 敏感性分析 敏感性分析 ,指分析、測算項(xiàng)目的主要影響因素發(fā)生變化時(shí)引起經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)變化的幅度。數(shù)值變動能顯著影響項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的因素被稱為敏感性因素。 56