企業(yè)股利支付與分配管理(編輯修改稿)
2025-03-11 11:32 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 權(quán)利與股票相互分離的日期。在除息日前，股利權(quán)從屬于股票，持有股票者享有領(lǐng)取股利的權(quán)利；從除息日開始，股利權(quán)與股票相分離，新購入股票的股東不能分享股利。股權(quán)登記日后的第一個交易日就是除權(quán)日或除息日，這一天或以后購入該公司股票的股東，不再享有公司此次股利分配權(quán) 。 一般來講 ， 除息日當(dāng)天的股票價格相對于之前的股價會有所下降 ， 下降的程度視上市公司宣告股利發(fā)放的金額而定 ， 通常是除息日前一天的收盤價減去每股股息后的價格 。 ? （四）股利支付日 股利支付日是指上市公司向股東發(fā)放股利的日期。在股利支付日，上市公司將會把股利發(fā)放到股權(quán)登記日的股票持有人。上市公司可以通過各種渠道發(fā)放股利，但由于股東人數(shù)眾多，股利通常委托券商代為支付。 北京同仁堂股利支付程序 2023年 6月 7日 6月 10日 6月 11日 6月 18日 股利宣告日 股權(quán)登記日 除息日 股利支付日 四、股利理論 股利無關(guān)論 股利無關(guān)論認(rèn)為，企業(yè)的股利政策不會對公司的 股票價格產(chǎn)生任何影響。該理論是由美國財務(wù)學(xué)專 家米勒（ Miller）和莫迪格萊尼（ Mdig liani）于1961年在他們的著名論文《股利政策，增長和股 票價值》中首先提出的，因此，這一理論也被稱為 MM理論。 （ 1） MM理論的基本假設(shè)是完全市場理論。 完全市場理論的基本含義是： ①資本市場具有強式效率性。所謂強式效率性是指股票的現(xiàn)行市價已經(jīng)反映了所有已公開或未公開的信息，任何人甚至掌握內(nèi)部信息的內(nèi)線人也無法在股市上賺取超額報酬。 ②沒有籌資費用（包括股票發(fā)行和交易費用）。 ③不存在個人和公司所得稅。 ④公司的投資決策與股利決策是彼此獨立的。 （ 2）股利無關(guān)論 第一種情況是：公司有足夠的現(xiàn)金，于是 它僅僅通過減少現(xiàn)金賬戶的金額來支付股 利。在復(fù)式記賬系統(tǒng)中，現(xiàn)金賬戶減少的同 時，也等額減少了股東權(quán)益賬戶的金額。這 種轉(zhuǎn)化僅僅是將貨幣從一種形式轉(zhuǎn)化為另一 種形式，從股東對公司的要求權(quán)轉(zhuǎn)化為股東 手里持有的現(xiàn)金。 第二種情況是：公司沒有足夠的現(xiàn)金支付 股利，因此它發(fā)行新股以增加現(xiàn)金。如前所 述，在不改變投資決策的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的條 件下，公司若要增發(fā)股利，唯一的方法只能 靠增發(fā)新股票的方式籌得資金。在完善的市 場條件下，新股東購買股票的愿付價格必須 與公司股票價值相一致。因此，這一活動的 結(jié)果是新老股東間的價值轉(zhuǎn)移 —— 老股東將 自己擁有的一部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給新股東，新股 東則把同等價值的現(xiàn)金交付給老股東，公司 的價值保持不變。 第三種情況是：股東希望獲得股利，但公司決 定不發(fā)放股利，因為公司認(rèn)為進行兩次交易太麻 煩。那么現(xiàn)有股東可以通過直接尋找并出售部分股 票給新的投資者來換取資金。這種直接交易的凈效 果實際上等于公司在第二種情況下進行兩次交易的 效果。只要這種交易是在完全市場環(huán)境中進行的公 平市場交易，兩部分股東都將既無利得也無損失， 并沒有影響股東的整體財富。 股利無關(guān)論進一步認(rèn)為，在實務(wù)中，股利增減所引起的 股票價格的變動，并不能僅僅歸因于股利增減本身，還應(yīng)歸 因于股利的變動向股東傳遞的有關(guān)未來公司盈利的信息內(nèi) 容，這影響了股票的價格，而不是股利支付模式本身。 股利無關(guān)論還認(rèn)為，由于存在著股利“顧客效應(yīng)”，即有 的投資者喜歡當(dāng)期收入，因而希望公司維持較高的股利政 策；有的投資者則追求資本利得，從而希望公司維持較低的 股利政策。公司任何股利政策的改變都會失去一些投資者， 從而引起股票價格的暫時下跌。但也可吸收另一些投資者， 以較低的價格大量購置公司的股票。其結(jié)果是每個投資者都 購買到自己滿意的股票，據(jù)此，公司股票的價值保持不變。 股利相關(guān)論 股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利分配對公司的市場 價值并非無關(guān)而是相關(guān)的。 影響股利分配的因素有： （ 1） 法律因素 為了保護債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對公司 的股利分配經(jīng)常作如下限制： ①資本保全 ②企業(yè)積累 ③凈利潤 規(guī)定公司年度累計凈利潤必須為正數(shù)時才可發(fā) 放股利，以前年度虧損必須足額彌補。 ④超額累積利潤 由于股東接受股利繳納的所得稅率高于其進行股 票交易的資本利得稅率，于是許多國家規(guī)定公司不 得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認(rèn) 可的水平，將被加征額外稅額。我國法律對公司累 積利潤尚未作出限制性規(guī)定。 （ 2）股東因素 股東從自身需要出發(fā)，對公司的股利分配往往 產(chǎn)生這樣一些影響： ①穩(wěn)定的收入和避稅 一些依靠股利維持生活的股東，往往要求公司 支付穩(wěn)定的股利，若公司留存較多的利潤，將受到 這部分股東的反對。另外，一些高股利收入的股東 又出于避稅的考慮 (股利收入的所得稅率高于股票交 易的資本利得稅率 )，往往反對公司發(fā)放較多的股 利。 ②控
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