【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 施 。(2)期望過(guò)高而無(wú)法達(dá)到。在這種情況下資產(chǎn)管理公司可以采取委托第三方處置的方式 ,即風(fēng)險(xiǎn)代理方式。 風(fēng)險(xiǎn)代理方式的優(yōu)點(diǎn)。 (1)由于處置資產(chǎn)的主體未轉(zhuǎn)移 ,資產(chǎn)管理公司可充分利用稅費(fèi)的優(yōu)惠政策。 (2)能充分利用中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技能。通常以律師事務(wù)所或其他咨詢機(jī)構(gòu)為代理方。他們擁有訴訟代理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn) ,積累了較為豐富的訴訟執(zhí)行經(jīng)驗(yàn)和技巧 ,專業(yè)成熟的技術(shù) ,有利于確保債權(quán)的最終實(shí)現(xiàn)。 (3)有利于以市場(chǎng)化的方式進(jìn)行債權(quán)追償 ,可以比較市場(chǎng)上多家代理機(jī)構(gòu)的代理效率及結(jié)果 ,最小化債權(quán)回收的成本及費(fèi)用。 (4)解決了處置過(guò)程中的信息不對(duì)稱的問題。 (5)實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)處置收益的保底。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實(shí)務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略 資產(chǎn)置換 資產(chǎn)置換在資產(chǎn)處置中的實(shí)現(xiàn)形式。 資產(chǎn)置換是指資產(chǎn)管理公司的債務(wù)企業(yè)以其實(shí)物資產(chǎn)或股權(quán)來(lái)交換資產(chǎn)管理公司債權(quán)的一種行為。企業(yè)以其資產(chǎn)來(lái)置換債權(quán) ,可使企業(yè)免除沉重的利息負(fù)擔(dān)。也有利于資產(chǎn)管理公司化解其不良資產(chǎn)。 由于資產(chǎn)管理公司具有債權(quán)人、中介人等多重身份 ,這種身份的特殊性決定了資產(chǎn)管理公司與企業(yè)之間可以實(shí)現(xiàn)債權(quán)與實(shí)物性資產(chǎn)、股權(quán)資產(chǎn)等多種形式的資產(chǎn)置換。資產(chǎn)管理公司借助資產(chǎn)置換 ,可以更大限度地保全資產(chǎn) ,減少損失。 資產(chǎn)置換的優(yōu)點(diǎn)。 通過(guò)資產(chǎn)置換可以把分散的資產(chǎn)變?yōu)榧械馁Y產(chǎn) ,把不適合經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)變?yōu)檫m合經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)。如 :把一個(gè)地區(qū)的國(guó)有資產(chǎn)包讓渡給某工業(yè)企業(yè) ,而通過(guò)合理的對(duì)價(jià)和交易安排 ,該工業(yè)企業(yè)以部分股權(quán)或者土地等實(shí)物置換給資產(chǎn)公司 ,使原本資產(chǎn)管理公司不再持有分散在一個(gè)地區(qū)的債權(quán)資產(chǎn) ,轉(zhuǎn)而持有了該企業(yè)的股權(quán)或者擁有土地等資產(chǎn)公司經(jīng)營(yíng)較有經(jīng)驗(yàn)的資產(chǎn)。即將不適合其經(jīng)營(yíng)或處置成本較高的資產(chǎn)變?yōu)檫m合經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn) ,降低了成本 ,發(fā)揮了自身的優(yōu)勢(shì)。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實(shí)務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略 與上市公司嫁接以提升價(jià)值并完善退出通道 資產(chǎn)管理公司持有大量上市公司或上市公司母公司債權(quán) ,與以往債權(quán)轉(zhuǎn)讓相比 ,資產(chǎn)公司可通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方式 ,實(shí)現(xiàn)對(duì)上市公司的重組 ,以 “借殼上市 ”。這種方式的優(yōu)點(diǎn)在于 :(1)便于資產(chǎn)管理公司的資本退出,將原來(lái)靜態(tài)的資產(chǎn)變?yōu)閯?dòng)態(tài)的資產(chǎn) ,由于市場(chǎng)的存在使得資產(chǎn)的定價(jià)較為容易 ,價(jià)格公允。且交易對(duì)手眾多 ,退出渠道較多。 (2)避免了繁瑣的上市流程 ,使得資產(chǎn)管理公司所持有的資源能迅速地進(jìn)入資本市場(chǎng)。從而利用證券市場(chǎng)的倍數(shù)效應(yīng) ,將資產(chǎn)的未來(lái)收益納入價(jià)值衡量的體系,可以是未來(lái)的現(xiàn)金流放大 ,膨脹資產(chǎn)的價(jià)值。 (3)節(jié)省了上市的成本。(4)新資產(chǎn)的注入通常來(lái)說(shuō)都會(huì)為資本市場(chǎng)所關(guān)注 ,新資產(chǎn)可以擇時(shí)而人 ,易得到市場(chǎng)和投資者的追捧。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實(shí)務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略 懸賞 懸賞是國(guó)際上的通用方法。對(duì)于某些特定資產(chǎn) ,由于處置時(shí)嚴(yán)重的信息不對(duì)稱 ,單純南公司來(lái)追討債權(quán)非常困難。即便通過(guò)法律的渠道來(lái)維護(hù)公司合法權(quán)益 ,通常也會(huì)陷入 “贏了官司 ,輸了錢 ”的尷尬境地 ,因此應(yīng)當(dāng)考慮充分調(diào)動(dòng)社會(huì)力量 ,通過(guò)設(shè)置懸賞的方法處置資產(chǎn)。 資產(chǎn)管理公司可以將懸賞納入資產(chǎn)管理公司內(nèi)部的制度 ,即將懸賞納入公司的財(cái)務(wù)框架內(nèi) ,作為處置的費(fèi)用 ,在公司的網(wǎng)站或通過(guò)報(bào)紙、雜志等公開的信息平臺(tái)發(fā)布懸賞消息 ,借助社會(huì)力量來(lái)完成對(duì)債權(quán)資產(chǎn)信息的收集 ,或直接根據(jù)懸賞信息處置資產(chǎn)。或是將懸賞的業(yè)務(wù)外包給獨(dú)立第三方來(lái)運(yùn)作 ,獨(dú)立第三方通常是具有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)、社會(huì)資源豐富的公司、投資咨詢機(jī)構(gòu)或是律師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估之類的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。 但是通過(guò)懸賞辦法處置的資產(chǎn) ,其范圍應(yīng)當(dāng)受到嚴(yán)格限制。原則上應(yīng)當(dāng)是政策性破產(chǎn)以外的其他特定資產(chǎn)。比如已經(jīng)訴訟終結(jié)的資產(chǎn) ,依法破產(chǎn)終結(jié)的資產(chǎn) ,自然人死亡絕戶的資產(chǎn) ,或者使用內(nèi)部各種處置方法 ,查找因無(wú)線索而無(wú)法處置的資產(chǎn)等。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實(shí)務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略 合作處置 合作處置是指公司以合法擁有的債權(quán)、物權(quán)、股權(quán)和其他合法權(quán)益與合作方合作 ,本著利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、力爭(zhēng)雙贏的原則開展業(yè)務(wù)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)方式。 合作處置和設(shè)立項(xiàng)目公司的區(qū)別在于無(wú)需成立一個(gè)專門的公司來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)的處置和運(yùn)作 ,即成立的項(xiàng)目運(yùn)作主體不是一個(gè)獨(dú)立的法人。通過(guò)引進(jìn)有操作管理經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)擔(dān)任合作方 ,借助相關(guān)領(lǐng)域的專家來(lái)完成資產(chǎn)的處置。這樣可以結(jié)合多方的優(yōu)勢(shì) ,更加靈活。 合作處置的渠道和方案有很多種 ,包括聯(lián)合開發(fā) ,授權(quán)經(jīng)營(yíng)等。聯(lián)合開發(fā)的對(duì)象包括各類資源或房地產(chǎn)項(xiàng)目。授權(quán)經(jīng)營(yíng)和連鎖經(jīng)營(yíng)可以用于酒店業(yè)管理等案例中。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實(shí)務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略 追加投資 追加投資是指現(xiàn)在不處置資產(chǎn) ,而是對(duì)它進(jìn)行再投資 ,使該項(xiàng)資產(chǎn)增值后再處置 ,以獲得更大的收益。 通常不良資產(chǎn)都具有 “冰棍效應(yīng) ”,需要快速處置 ,否則隨著時(shí)間的推移 ,資產(chǎn)的價(jià)值流失越嚴(yán)重。對(duì)于需要追加投資的資產(chǎn) ,通常是一項(xiàng)有效的資產(chǎn) ,因具有某些瑕疵 ,例如資產(chǎn)的某些手續(xù)不完備或者是由于缺少資金而導(dǎo)致未完工的工程等 ,對(duì)其處置也是可行的 ,但回收較少 ,不能實(shí)現(xiàn)處置收益的最大化甚至?xí)霈F(xiàn)損失 ,即這項(xiàng)資產(chǎn)目前就處置是不經(jīng)濟(jì)的。對(duì)于這樣的資產(chǎn) ,資產(chǎn)管理公司用自己的資金對(duì)其追加投資后 ,比如將未完工的工程完工 ,或經(jīng)過(guò)改造 ,提升其原有價(jià)值 ,擴(kuò)展其升值空間 ,在未來(lái)處置會(huì)有更大的價(jià)值。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實(shí)務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略 承購(gòu)包銷 該方式實(shí)際上是借鑒了證券公司的證券發(fā)行方式 ,其基本程序是 :資產(chǎn)管理公司組織一個(gè)處置或經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目 ,通過(guò)招商的形式引進(jìn)一個(gè)團(tuán)隊(duì)或機(jī)構(gòu) ,由此團(tuán)隊(duì)或機(jī)構(gòu)自身去進(jìn)行資產(chǎn)的調(diào)查 ,詢價(jià) ,評(píng)估 ,確定該項(xiàng)資產(chǎn)的定價(jià) ,并以此定價(jià)作為底價(jià)向社會(huì)推廣。在推廣過(guò)程中 ,如果其他機(jī)構(gòu)的出價(jià)高于此定價(jià) ,則將這項(xiàng)資產(chǎn)交給其他機(jī)構(gòu)來(lái)經(jīng)營(yíng) ,相應(yīng)的資產(chǎn)管理公司要支付給招商機(jī)構(gòu)資產(chǎn)調(diào)查評(píng)估等的財(cái)務(wù)費(fèi)、服務(wù)費(fèi)等費(fèi)用 。如果該招商機(jī)構(gòu)進(jìn)行了比較全面的評(píng)估定價(jià) ,對(duì)于該項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值了解充分 ,在推廣過(guò)程中沒有其他機(jī)構(gòu)的出價(jià)高于定價(jià) ,則資產(chǎn)管理公司以該定價(jià)將資產(chǎn)項(xiàng)目賣給招商機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實(shí)務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略 結(jié)構(gòu)交易 結(jié)構(gòu)交易一種新的交易模式 ,類似于信托計(jì)劃或資產(chǎn)證券化 ,但是不同的是這種信托計(jì)劃并不公開發(fā)行證券 ,而是與單一的交易方或者購(gòu)買方進(jìn)行交易。借助單一購(gòu)買方的融資把固定的資產(chǎn)盤活 ,隨著收益的變化 ,購(gòu)買方可能成為投資方或者僅僅是以融資方的身份出現(xiàn)。利用結(jié)構(gòu)交易方式可以增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性 ,實(shí)現(xiàn)多方共贏。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實(shí)務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略 與地方政府合作處置 與地方政府合作，有利于商業(yè)銀行在處置不良資產(chǎn)批量上實(shí)現(xiàn)重大突破。因?yàn)?，一是商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)具有明顯的行政區(qū)域性；二是商業(yè)銀行在戰(zhàn)略性調(diào)整過(guò)程中，撤并了部分分支機(jī)構(gòu)，對(duì)其不良資產(chǎn)的處置，帶有典型的行政區(qū)域性；三是由于執(zhí)法環(huán)節(jié)較差，國(guó)有中小型企業(yè)負(fù)債率高，企業(yè)債務(wù)的重組在很大程度上依賴地方政府的協(xié)調(diào)，甚至需要地方財(cái)政的參與。地方政府參與不良資產(chǎn)、金融債務(wù)的重組，具有商業(yè)銀行不可替代的作用。地方政府可以有效地重組土地資源、安置失業(yè)人員。 選擇地方政府合作的基本原則。一是地方政府對(duì)金融債務(wù)確有重組意愿；二是地方政府對(duì)金融債務(wù)重組能夠配置自身資源；三是地方政府重組金融債務(wù)有利于商業(yè)銀行資產(chǎn)回收最大化；四是地方政府重組金融債務(wù)有利于區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并增強(qiáng)地方財(cái)政實(shí)力。 選擇合作處置不良資產(chǎn)范圍。選擇資產(chǎn)范圍的基本原則：一是優(yōu)先選擇分布在信用等級(jí)較差區(qū)域內(nèi)的不良貸款；二是優(yōu)先選擇撤并機(jī)構(gòu)的不良貸款；三是優(yōu)先選擇以房地產(chǎn)為抵押物的不良貸款；四是優(yōu)先選擇分布在國(guó)有企業(yè)的不良貸款。 合理確定不良資產(chǎn)的價(jià)格。不良資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估是不良貸款處置的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，要依據(jù)債務(wù)人財(cái)務(wù)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況、貸款方式、債權(quán)實(shí)現(xiàn)的形式、社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并考慮債權(quán)回收的 “級(jí)差地租 ”效應(yīng)，綜合運(yùn)用清算價(jià)值法、收益償債法和信用評(píng)價(jià)法等三種方法合理確定不良資產(chǎn)的價(jià)格。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實(shí)務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略 吸引外資參與資產(chǎn)重組與處置 吸收外資進(jìn)行資產(chǎn)重組與處置，應(yīng)符合國(guó)家指導(dǎo)外商投資的產(chǎn)業(yè)政策。文化、金融、保險(xiǎn)以及《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中禁止外商投資類領(lǐng)域，不列入吸收外資參與資產(chǎn)重組與處置的范圍?！锻馍掏顿Y產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中規(guī)定須中方控股的項(xiàng)目，外資參與重組后原則上應(yīng)繼續(xù)保持中方控股。 商業(yè)銀行重組與處置的資產(chǎn)出售、轉(zhuǎn)讓前須由有資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估時(shí)應(yīng)充分考慮重組與處置資產(chǎn)的各種因素。資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)符合國(guó)際慣例，采用國(guó)際上普遍接受的方法。在工作中應(yīng)綜合考慮資產(chǎn)評(píng)估凈值、資產(chǎn)增值潛力、資產(chǎn)現(xiàn)狀等因素，自主確定重組與處置的資產(chǎn)交易價(jià)格。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實(shí)務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略 采用信托分層方式處置 商業(yè)銀行選擇部分資產(chǎn)組成一個(gè)資產(chǎn)池，對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行盡職調(diào)查，估計(jì)不同風(fēng)險(xiǎn)水平下的資產(chǎn)回收價(jià)值與收現(xiàn)時(shí)間，最終將風(fēng)險(xiǎn)較低的價(jià)值，即資產(chǎn)池最有可能在一定時(shí)間內(nèi)收回的價(jià)值部分出賣給投資者，資產(chǎn)池中剩余的價(jià)值部分仍采用由商業(yè)銀行持有的處置方式，即信托分層處置。將不良資產(chǎn)設(shè)立信托后，將由此獲得的受益權(quán)分為兩類：第一類是優(yōu)先級(jí)受益權(quán)。該部分受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者后，投資者向商業(yè)銀行支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款。優(yōu)先級(jí)受益權(quán)有事先約定的回報(bào)率，兌付順序先于次級(jí)類受益權(quán)。第二類是次級(jí)類受益權(quán)。該部分受益權(quán)由商業(yè)銀行持有，兌付順序在優(yōu)先級(jí)之后，且沒有事先約定回報(bào)率。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實(shí)務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略 總結(jié) 資產(chǎn)管理公司通過(guò)商業(yè)化經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大了業(yè)務(wù)范圍 ,拓展了發(fā)展眼界和思路 ,提高了行業(yè)影響力 ,直接投資、財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)項(xiàng)目評(píng)估、企業(yè)審計(jì)與破產(chǎn)清算 ,將越來(lái)越多地成為資產(chǎn)管理公司的主營(yíng) ,而債務(wù)重組、國(guó)際招標(biāo)、打包處置、資產(chǎn)證券化等技術(shù)含量較高的金融工具和技術(shù)也將得到更加廣泛的運(yùn)用。資產(chǎn)管理公司的處置活動(dòng) ,對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)都形成了廣泛的影響 ,不僅開發(fā)了多樣的金融產(chǎn)品 ,為投資者提供了新的投資渠道 ,而且為不良資產(chǎn)的變現(xiàn)和流動(dòng)提供了交易平臺(tái) ,從而吸引了各類戰(zhàn)略投資者、民營(yíng)資本和國(guó)外投資者等市場(chǎng)主體參與不良資產(chǎn)投資。推動(dòng)了我國(guó)多層次不良資產(chǎn)市場(chǎng)的建設(shè) ,也推動(dòng)了整個(gè)金融體系和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)資源的優(yōu)化配置。 張青永博士 13301371244 金融不良資產(chǎn)處置實(shí)務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略 創(chuàng)新處置不良資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)解決三個(gè)核心問題： （一）、賦予商業(yè)銀行折價(jià)處置不良資產(chǎn)權(quán)利 按照現(xiàn)行《貸款通則》規(guī)定，未經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，貸款人不得豁免貸款。這一規(guī)定，制約了商業(yè)銀行對(duì)不良貸款打折出售方式的運(yùn)作。因此，建議中國(guó)人民銀行修改這一規(guī)定。只要商業(yè)銀行建立的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度得到監(jiān)管部門的認(rèn)可，就要同時(shí)賦予商業(yè)銀行折價(jià)處置不良資產(chǎn)權(quán)利。 （二）、賦予商業(yè)銀行在處置不良資產(chǎn)中的投資權(quán)利 我國(guó)《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定，商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動(dòng)產(chǎn)。商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。這些規(guī)定事實(shí)上限制了商業(yè)銀行組建專門化公司的可能性，制約了商業(yè)銀行作為市場(chǎng)主體利用資產(chǎn)重組、資本工具和資本市場(chǎng)、利用資產(chǎn)證券化、信托、持有股權(quán)等金融創(chuàng)新方法處置不良資產(chǎn)的運(yùn)作。因此，要盡快修改《商業(yè)銀行法》中相關(guān)規(guī)定，賦予商業(yè)銀行在處置不良資產(chǎn)中的投資權(quán)利。 （三）、商業(yè)銀行要建立不良資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值測(cè)量與定價(jià)制度 不良資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值測(cè)量是不良資產(chǎn)定價(jià)的基礎(chǔ)。不良資產(chǎn)定價(jià)是一項(xiàng)技術(shù)性和政策性均很強(qiáng)的工作，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立專門的制度和業(yè)務(wù)處理流程，從基礎(chǔ)環(huán)節(jié)防范道德風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)不良資產(chǎn)的實(shí)際情況，分別采用收益現(xiàn)值法、重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法、清算價(jià)格法等評(píng)估方法，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行市場(chǎng)價(jià)值測(cè)量。在此基礎(chǔ)上，采用綜合因素分析法、交易案例比較法、德爾菲法以及實(shí)行集體審議、上級(jí)行審議等方式，對(duì)擬處置的不良資產(chǎn)項(xiàng)目科學(xué)、合理定價(jià)。 張青永博士 13301371244 伍 信用金融衍生工具與資產(chǎn)證券化 信用金融衍生工具與資產(chǎn)證券化 張青永博士 13301371244 信用衍生工具的定義 信用衍生工具是指與某個(gè)（多個(gè)）企業(yè)或某國(guó)家的信用有關(guān)的合約。信用衍生工具使得企業(yè)能夠像交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)那樣對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行交易