國(guó)際金融精品課程(第三章浮動(dòng)匯率制下的匯率理論)(編輯修改稿)
2025-03-08 00:01 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 遠(yuǎn)期外匯 買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯 賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯 賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯 F F 將投機(jī)者曲線和保值者曲線合并 SS(投機(jī)者曲線 ) HH(保值者曲線 ) 投機(jī)者買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯 保值者賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯 投機(jī)者賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯 保值者買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯 F* F F0 ()sE① F0為均衡點(diǎn) ， 其中 F0≠F *， F0≠E(S) ， F0與 E(S)， F*的偏離值取決于交易成本 （ HH越平坦 ， 成本越低 ） 和人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度 （ SS越平坦， 厭惡程度越低 ） 。 所以 ， SS、 HH斜率越大 ， 偏離越大 。 ② 當(dāng) FE(S)時(shí) ， 投機(jī)者和保值者都買(mǎi)；達(dá)到 E(S)后 ， 投機(jī)者賣(mài) ， 保值者買(mǎi)；達(dá)到 F0時(shí) （ 超買(mǎi) =超賣(mài) ） ， 保值者超買(mǎi) ， 投機(jī)者超賣(mài) 。 ② 分析截距 ， 遠(yuǎn)期匯率均衡點(diǎn) F0由預(yù)期未來(lái)匯率 E(S)、 國(guó)外利率 if、 國(guó)內(nèi)利率 id、 即期匯率 S決定 。 兩種特殊情況 投機(jī)者曲線 E(s)=F0 保值者曲線 投機(jī)者風(fēng)險(xiǎn)中性無(wú)風(fēng)險(xiǎn)溢酬 保值者曲線 投機(jī)者曲線 F*=F0 無(wú)交易成本保值者曲線水平 34 第二章 浮動(dòng)匯率制下的匯率理論 第三節(jié) 國(guó)際收支說(shuō) 陳平 教授 國(guó)際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院 陳平 牛鴻 周天蕓 勞平 2023 35 ? 利率平價(jià)說(shuō)利用非拋補(bǔ)利率平價(jià)理論討論了即期匯率的決定。但在分析時(shí)忽略了國(guó)際貿(mào)易在匯率決定中的作用。 ? 是局部均衡分析、流量分析、靜態(tài)分析。 36 國(guó)際收支說(shuō)的淵源：國(guó)際借貸說(shuō) ? 葛遜較為完整地闡述了匯率與國(guó)際收支的關(guān)系。 ? 一國(guó)國(guó)際收支赤字意味著在外匯市場(chǎng)上外匯供不應(yīng)求，本幣供過(guò)于求，將導(dǎo)致外匯匯率上升。 ? 一國(guó)國(guó)際收支盈余意味著在外匯市場(chǎng)上外匯供過(guò)于求，本幣供不應(yīng)求，將導(dǎo)致外匯匯率下降。 37 ? 國(guó)際收支說(shuō)的倡導(dǎo)者認(rèn)為，在分析匯率決定時(shí)，可以從兩方面對(duì)國(guó)際借貸說(shuō)加以修正和改進(jìn)。 ? 一是將國(guó)際資本流動(dòng)納入?yún)R率決定的分析。 ? 二是進(jìn)一步應(yīng)用貿(mào)易收支和國(guó)際資本流動(dòng)的有關(guān)理論分析來(lái)探討深層的匯率決定因素。 38 一、外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定性 ? 浮動(dòng)匯率制下，國(guó)際收支自動(dòng)恢復(fù)能力。 ? 在不考慮國(guó)際資本流動(dòng)情況下，外匯市場(chǎng)完全派生與國(guó)際貿(mào)易。 ? 外匯供給 =外幣出口收入 =外匯出口價(jià)格 *出口數(shù)量 ? 外匯需求 =外幣進(jìn)口支出 =進(jìn)口價(jià)格 *進(jìn)口數(shù)量 ? 匯率上升造成了本國(guó)商品相對(duì)價(jià)格下降、外國(guó)商品相對(duì)價(jià)格上升，將帶來(lái)出口數(shù)量的增加、進(jìn)口數(shù)量的減少，只要一國(guó)出口和進(jìn)口需求彈性滿(mǎn)足馬歇爾 勒納條件（ MarshallLerner Condition），國(guó)際收支赤字就會(huì)減輕甚至消除。 39 ? 同樣，國(guó)際收支盈余通過(guò)本幣升值也會(huì)自動(dòng)減輕或消除。 ? 總結(jié)為下圖： ? 注：短期可能不滿(mǎn)足馬歇爾 勒納條件，無(wú)投機(jī)情形，匯率起落不可避免。 40 投機(jī)緩解匯率波動(dòng) 投機(jī)者認(rèn)為外匯高估，賣(mài)外匯 投機(jī)者認(rèn)為外匯低估，買(mǎi)外匯 S t 41 二、均衡匯率決定 ?外匯需求： ?均衡的匯率是使外匯市場(chǎng)上外匯供給和需求流量保持平衡的匯率。對(duì)外匯的需求產(chǎn)生于本國(guó)對(duì)外國(guó)商品勞務(wù)和外幣資產(chǎn)的需求，進(jìn)口支出和資金外流構(gòu)成了外匯需求。 ?外匯需求是匯率、本國(guó)國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)外物價(jià)水平、國(guó)內(nèi)外利率和匯率預(yù)期的函數(shù)。 ?外匯的供給： ?對(duì)外匯的供給產(chǎn)生于外國(guó)對(duì)本國(guó)商品勞務(wù)和本幣資產(chǎn)的需求，本國(guó)的出口收入和資金內(nèi)流形成了外匯供給。 ?外匯供給是匯率值、外國(guó)國(guó)民收入、國(guó)內(nèi)外物價(jià)水平、國(guó)內(nèi)外利率和匯率預(yù)期的函數(shù)。 42 ? 19441973 布雷登森林體系期間，各國(guó)確定官方匯率，允許一定范圍波動(dòng)。固定匯率制度。 ? 1973年至今：布雷登森林體系崩潰以來(lái)多種匯率制度并存。 ? 固定匯率制度無(wú)法出清外匯市場(chǎng)，國(guó)際收支不平衡； ? 浮動(dòng)匯率制度能出清外匯市場(chǎng)，維持國(guó)際收支平衡 。 43 三、國(guó)際收支說(shuō)的基本原理 ? 假定匯率完全自由浮動(dòng)，匯率是外匯市場(chǎng)上的價(jià)格，通過(guò)自身變動(dòng)實(shí)現(xiàn)外匯市場(chǎng)供求平衡，從而使國(guó)際收支始終處于平衡狀態(tài)，即 CA＋ KA＝ 0 44 （一）影響國(guó)際收支的因素 ? 經(jīng)常賬戶(hù) CA=f(Pd,Pf,Ys,Yd,S) ? 資本與金融賬戶(hù) CK=f(if,id,S,E(S)) ? 影響國(guó)際收支的主要因素及國(guó)際收支均衡條件為： BP＝ h（ Yd， Yf， Pd， Pf， id， if， S， E(s)）＝ 0 從而，均衡匯率為： S＝ S（ Yd， Yf， Pd， Pf， id， if， E(s
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