國際金融精品課程(第三章浮動匯率制下的匯率理論)(編輯修改稿)
2025-03-08 00:01 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 遠期外匯 買入遠期外匯 賣出遠期外匯 賣出遠期外匯 F F 將投機者曲線和保值者曲線合并 SS(投機者曲線 ) HH(保值者曲線 ) 投機者買入遠期外匯 保值者賣出遠期外匯 投機者賣出遠期外匯 保值者買入遠期外匯 F* F F0 ()sE① F0為均衡點 ， 其中 F0≠F *， F0≠E(S) ， F0與 E(S)， F*的偏離值取決于交易成本 （ HH越平坦 ， 成本越低 ） 和人們對風(fēng)險的厭惡程度 （ SS越平坦， 厭惡程度越低 ） 。 所以 ， SS、 HH斜率越大 ， 偏離越大 。 ② 當(dāng) FE(S)時 ， 投機者和保值者都買；達到 E(S)后 ， 投機者賣 ， 保值者買；達到 F0時 （ 超買 =超賣 ） ， 保值者超買 ， 投機者超賣 。 ② 分析截距 ， 遠期匯率均衡點 F0由預(yù)期未來匯率 E(S)、 國外利率 if、 國內(nèi)利率 id、 即期匯率 S決定 。 兩種特殊情況 投機者曲線 E(s)=F0 保值者曲線 投機者風(fēng)險中性無風(fēng)險溢酬 保值者曲線 投機者曲線 F*=F0 無交易成本保值者曲線水平 34 第二章 浮動匯率制下的匯率理論 第三節(jié) 國際收支說 陳平 教授 國際金融 中山大學(xué)嶺南學(xué)院 陳平 牛鴻 周天蕓 勞平 2023 35 ? 利率平價說利用非拋補利率平價理論討論了即期匯率的決定。但在分析時忽略了國際貿(mào)易在匯率決定中的作用。 ? 是局部均衡分析、流量分析、靜態(tài)分析。 36 國際收支說的淵源：國際借貸說 ? 葛遜較為完整地闡述了匯率與國際收支的關(guān)系。 ? 一國國際收支赤字意味著在外匯市場上外匯供不應(yīng)求，本幣供過于求，將導(dǎo)致外匯匯率上升。 ? 一國國際收支盈余意味著在外匯市場上外匯供過于求，本幣供不應(yīng)求，將導(dǎo)致外匯匯率下降。 37 ? 國際收支說的倡導(dǎo)者認為，在分析匯率決定時，可以從兩方面對國際借貸說加以修正和改進。 ? 一是將國際資本流動納入?yún)R率決定的分析。 ? 二是進一步應(yīng)用貿(mào)易收支和國際資本流動的有關(guān)理論分析來探討深層的匯率決定因素。 38 一、外匯市場的穩(wěn)定性 ? 浮動匯率制下，國際收支自動恢復(fù)能力。 ? 在不考慮國際資本流動情況下，外匯市場完全派生與國際貿(mào)易。 ? 外匯供給 =外幣出口收入 =外匯出口價格 *出口數(shù)量 ? 外匯需求 =外幣進口支出 =進口價格 *進口數(shù)量 ? 匯率上升造成了本國商品相對價格下降、外國商品相對價格上升，將帶來出口數(shù)量的增加、進口數(shù)量的減少，只要一國出口和進口需求彈性滿足馬歇爾 勒納條件（ MarshallLerner Condition），國際收支赤字就會減輕甚至消除。 39 ? 同樣，國際收支盈余通過本幣升值也會自動減輕或消除。 ? 總結(jié)為下圖： ? 注：短期可能不滿足馬歇爾 勒納條件，無投機情形，匯率起落不可避免。 40 投機緩解匯率波動 投機者認為外匯高估，賣外匯 投機者認為外匯低估，買外匯 S t 41 二、均衡匯率決定 ?外匯需求： ?均衡的匯率是使外匯市場上外匯供給和需求流量保持平衡的匯率。對外匯的需求產(chǎn)生于本國對外國商品勞務(wù)和外幣資產(chǎn)的需求，進口支出和資金外流構(gòu)成了外匯需求。 ?外匯需求是匯率、本國國民收入、國內(nèi)外物價水平、國內(nèi)外利率和匯率預(yù)期的函數(shù)。 ?外匯的供給： ?對外匯的供給產(chǎn)生于外國對本國商品勞務(wù)和本幣資產(chǎn)的需求，本國的出口收入和資金內(nèi)流形成了外匯供給。 ?外匯供給是匯率值、外國國民收入、國內(nèi)外物價水平、國內(nèi)外利率和匯率預(yù)期的函數(shù)。 42 ? 19441973 布雷登森林體系期間，各國確定官方匯率，允許一定范圍波動。固定匯率制度。 ? 1973年至今：布雷登森林體系崩潰以來多種匯率制度并存。 ? 固定匯率制度無法出清外匯市場，國際收支不平衡； ? 浮動匯率制度能出清外匯市場，維持國際收支平衡 。 43 三、國際收支說的基本原理 ? 假定匯率完全自由浮動，匯率是外匯市場上的價格，通過自身變動實現(xiàn)外匯市場供求平衡，從而使國際收支始終處于平衡狀態(tài)，即 CA＋ KA＝ 0 44 （一）影響國際收支的因素 ? 經(jīng)常賬戶 CA=f(Pd,Pf,Ys,Yd,S) ? 資本與金融賬戶 CK=f(if,id,S,E(S)) ? 影響國際收支的主要因素及國際收支均衡條件為： BP＝ h（ Yd， Yf， Pd， Pf， id， if， S， E(s)）＝ 0 從而，均衡匯率為： S＝ S（ Yd， Yf， Pd， Pf， id， if， E(s
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