國(guó)際金融法xxxx0329(編輯修改稿)
2025-03-06 12:06 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 《 1977年決定相同》，后三項(xiàng)則為： （ 5）根本性匯率失調(diào)； （ 6）大量和持續(xù)的經(jīng)常賬戶逆差或順差； （ 7）私人資本流動(dòng)導(dǎo)致的對(duì)外部門顯著脆弱性，包括 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 ? 第五、六項(xiàng)劍指何方？ ? 監(jiān)測(cè)指標(biāo)的意義： IMF在對(duì)成員國(guó)進(jìn)行監(jiān)督時(shí)“需徹底考察并可能有必要與成員國(guó)討論的情況”。 ? ≠ 判斷標(biāo)準(zhǔn) 人民幣匯率的中美之爭(zhēng) “匯率操縱”指控很難成立 ? 客觀方面：需要造成根本性匯率失調(diào)（稍后討論） ? 主觀方面：要求目的在于獲得不公平競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) —— 擴(kuò)大凈出口 – 目的可以通過行為來體現(xiàn) – 以其他正當(dāng)目的來抗辯：保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)較快、平穩(wěn)增長(zhǎng)；基于銀行體系的脆弱性考慮；避免大量失業(yè)和社會(huì)動(dòng)蕩等可以通過行為來體現(xiàn) 人民幣匯率的中美之爭(zhēng) ? 主觀方面：要求目的在于獲得不公平競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) —— 擴(kuò)大凈出口 – 《 2023年決定》：對(duì)于成員國(guó)就其政策目的所作的任何陳述，在存在合理懷疑的情況下 IMF不做出不利于成員國(guó)的判定（“ Any representation made by the member regarding the purpose of its policies will be given the benefit of any reasonable doubt. ”） – “疑罪從無” ? 自成立以來 IMF尚未認(rèn)定任何成員國(guó)操縱匯率。 人民幣匯率的中美之爭(zhēng) 三、根本性匯率失調(diào) （一）國(guó)際法依據(jù) ? 《 2023年決定》規(guī)定， IMF在監(jiān)督成員國(guó)對(duì)《基金協(xié)定》的遵守情況時(shí)，應(yīng)將根本性匯率失調(diào)作為需要徹底考察并可能有必要與成員國(guó)進(jìn)行討論的情形之一。 2023 Decision: “ the Fund shall consider the following developments as among those which would require thorough review and might indicate the need for discussion with a member…(v) fundamental exchange rate misalignment… ” 人民幣匯率的中美之爭(zhēng) 三、根本性匯率失調(diào) （二）美國(guó)國(guó)內(nèi)立法動(dòng)向 新版“舒默 — 格雷厄姆法案” : 《 2023年貨幣匯率監(jiān)督改革法案》（ Currency Exchange Rate Oversight Reform Act of 2023 ） —— 2023年 3月 16日提案 ? 要求美國(guó)財(cái)政部每次向國(guó)會(huì)提交關(guān)于國(guó)際貨幣政策和匯率的報(bào)告遞交匯率監(jiān)管報(bào)告； ? 報(bào)告中應(yīng)包含一份財(cái)政部認(rèn)定的存在根本性匯率失調(diào)的貨幣的清單，并在此基礎(chǔ)上指定需要優(yōu)先采取行動(dòng)（ priority action）的貨幣（“優(yōu)先行動(dòng)貨幣”） 人民幣匯率的中美之爭(zhēng) ? 對(duì)于那些與美國(guó)有著重大雙邊貿(mào)易往來的國(guó)家的貨幣，以及對(duì)于地區(qū)或全球資本市場(chǎng)的運(yùn)行、穩(wěn)定或有序發(fā)展有著其他重要意義的貨幣，財(cái)政部均應(yīng)確定其中任何一種貨幣是否存在根本性匯率失調(diào)，并將存在此種情況的貨幣指定為根本性失調(diào)貨幣。 ? 如果根本性失調(diào)貨幣的發(fā)行國(guó)存在如下任何一種情形，財(cái)政部則應(yīng)進(jìn)一步將該貨幣指定為優(yōu)先行動(dòng)貨幣（即政府行為導(dǎo)致失調(diào)）： – 長(zhǎng)期對(duì)匯率市場(chǎng)進(jìn)行大規(guī)模干預(yù)，特別是如果伴有部分或完全的沖銷操作； – 為國(guó)際收支平衡目的，過度或長(zhǎng)期進(jìn)行官方或準(zhǔn)官方的外匯儲(chǔ)備積累； – 為國(guó)際收支平衡目的，制定或?qū)嵸|(zhì)性修改針對(duì)流入或流出的、與實(shí)現(xiàn)貨幣完全自由兌換目標(biāo)不一致的限制或激勵(lì)措施； – 實(shí)施在財(cái)政部看來導(dǎo)致有必要采取優(yōu)先行動(dòng)的任何其他政策或行動(dòng)。 人民幣匯率的中美之爭(zhēng) ? 所謂“根本性匯率失調(diào)”，是指根據(jù)周期性和臨時(shí)性因素調(diào)整之后的現(xiàn)行真實(shí)有效匯率，相比其中期均衡水平存在持續(xù)嚴(yán)重低估。 ? 法案未對(duì)認(rèn)定方法和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行詳細(xì)說明，僅僅是抽象地強(qiáng)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)的客觀性，要求財(cái)政部說明制定名單所依據(jù)的任何經(jīng)濟(jì)模型、方法論、數(shù)據(jù)和推理。 ? 相比之下，法案對(duì)“優(yōu)先行動(dòng)”的描述清晰而嚴(yán)厲： 人民幣匯率的中美之爭(zhēng) ? “優(yōu)先行動(dòng)” ： – 認(rèn)定后立即采?。? ? 磋商 ? 咨詢 IMF ? 聯(lián)合其他國(guó)家施壓 – 若 90日內(nèi)被認(rèn)定國(guó)不糾正： ? 停止政府采購(gòu) ? 在反傾銷調(diào)查中確定正常價(jià)值時(shí)考慮失調(diào)因素 – 若 360日內(nèi)仍不糾正： ? 限制融資 ? 在 WTO起訴 ? 聯(lián)合其他國(guó)家央行在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行懲罰性干擾 人民幣匯率的中美之爭(zhēng) 三、根本性匯率失調(diào) （二）美國(guó)國(guó)內(nèi)立法動(dòng)向 ? 雖未明確提及中國(guó)，但實(shí)際上是為中國(guó)量身定做。 Schumer:“ So, when [Chinese] Premier Wen [Jiabao] said that the Chinese currency is not undervalued two days ago, that was the last straw. And here we are to tell him, we39。re going to force you to do it, plain and simple.” ? 從提出時(shí)機(jī)和內(nèi)容看，政治作秀、討好選民的成分較多；未在參議院金融委員會(huì)通過 人民幣匯率的中美之爭(zhēng) 三、根本性匯率失調(diào) （二）美國(guó)國(guó)內(nèi)立法動(dòng)向 ? 《 2023年貨幣匯率監(jiān)督改革法案》（ Currency Exchange Rate Oversight Reform Act of 2023） – 2023年 9月 22日提出， 2023年 10月 11日在參議院以 63： 35 高票通過 ? 內(nèi)容與 2023年法案幾乎完全一致 ? 背景（通過原因） – 金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻 – 民主黨大選前夕保票源 —— 社會(huì)中下層 人民幣匯率的中美之爭(zhēng) 三、根本性匯率失調(diào) （三）對(duì) “根本性匯率失調(diào)”指控的分析 ? 相比匯率操縱，由于根本性匯率失調(diào)指控摒除了主觀方面的要件，無需再考慮“妨礙國(guó)際收支的有效調(diào)整或取得對(duì)其他成員國(guó)不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”這一目的，因此證明難度大大降低。這也正是美國(guó)轉(zhuǎn)變指控思路以及推動(dòng)在《 2023年決定》中加入這一指標(biāo)的原因所在。 人民幣匯率的中美之爭(zhēng) ? 盡管如此，這一指控要想成立也并非易事： – “根本性匯率失調(diào)”缺乏得到普遍接受的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn) ? 目前，幣值決定理論有數(shù)十種之
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