【文章內(nèi)容簡介】 協(xié)議價格 期權(quán)費 虧損 虧損 (a) 看漲期權(quán)多頭 (b) 看漲期權(quán)空頭 看跌期權(quán)的盈虧分布圖 盈利 盈利 盈虧平衡點 盈虧平衡點 X 0 S 0 S X 期權(quán)費 期權(quán)費 虧損 虧損 (a) 看跌期權(quán)多頭 (b)看跌期權(quán)空頭 新型期權(quán) 打包期權(quán)：打包（ Package）期權(quán)是由標(biāo)準(zhǔn)歐式期權(quán)與遠期合約、現(xiàn)金和（或）標(biāo)的資產(chǎn)構(gòu)成的組合。 非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)：非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)的行使期限只限于有限期內(nèi)的特定日期。 遠期期權(quán)：遠期期權(quán)是指期權(quán)費在現(xiàn)在支付，而有效期在未來某時刻開始的期權(quán)。 復(fù)合期權(quán)：就是期權(quán)的期權(quán) 任選期權(quán)： 是指在一定期限內(nèi)可由多頭選擇該期權(quán)為看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)的期權(quán)。 新型期權(quán) 障礙期權(quán)：是指其收益依賴于標(biāo)的資產(chǎn)價格在一段特定時期內(nèi)是否達到了一個特定水平。 兩值期權(quán)： 當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的資產(chǎn)價格低于協(xié)議價格時，該期權(quán)作廢，而當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的資產(chǎn)價格高于協(xié)議價格時，期權(quán)持有者將得到一個固定的金額。 回溯期權(quán)：回溯期權(quán)（ Lookback Option）的收益依賴于期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的最高或最低價格。 亞式期權(quán)：亞式期權(quán)（ Asian Option）的收益依賴于標(biāo)的資產(chǎn)有效期內(nèi)至少某一段時間的平均價格。 資產(chǎn)交換期權(quán)： 是指期權(quán)買者有權(quán)在一定期限內(nèi)按一定比率把一種資產(chǎn)換成另一種資產(chǎn)。 金融互換 一、金融互換概述 金融互換（ Financial Swaps）是約定兩個或兩個以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。 （一）互換與掉期的區(qū)別 合約與交易的區(qū)別：掉期是外匯市場上的一種交易方法，沒有實質(zhì)的合約，而互換則有實質(zhì)的合約。 有無專門市場不同：掉期沒有專門的市場；互換則在專門的互換市場上交易。 平行貸款、背對背貸款 與金融互換 平行貸款（ Parallel Loan）：是指在不同國家的兩個母公司分別在國內(nèi)向?qū)Ψ焦驹诒緡硟?nèi)的子公司提供金額相當(dāng)?shù)谋編刨J款，并承諾在指定到期日，各自歸還所借貨幣。 平行貸款 其流程圖如下圖所示： 平行貸款流程圖 英國母公司 A B子公司 ? 英鎊利息 ?償還英鎊貸款 ?英鎊貸款 美國母公司 B A子公司 ?償還美元貸款 ?美元貸款 ?美元利息 背對背貸款 背對背貸款（ Back to Back Loan）是為了解決平行貸款中的信用風(fēng)險問題而產(chǎn)生的。它是指兩個國家的母公司相互直接貸款，貸款幣種不同但幣值相等，貸款到期日相同，各自支付利息，到期各自償還原借款貨幣。 背對背貸款 其流程圖如下圖所示： 背對背貸款流程圖 ?貸款利差 英國母公司 A 美國母公司 B公司 ?英鎊貸款 ?美元貸款 A子公司 B子公司 ?償還貸款本金 ? 美 元 ? 英 鎊 比較優(yōu)勢理論與互換原理 比較優(yōu)勢（ Comparative Advantage）理論是英國著名經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi) ?李嘉圖（ David Ricardo）提出的。 李嘉圖的比較優(yōu)勢理論不僅適用于國際貿(mào)易，而且適用于所有的經(jīng)濟活動。只要存在比較優(yōu)勢，雙方就可通過適當(dāng)?shù)姆止ず徒粨Q使雙方共同獲利。 互換是比較優(yōu)勢理論在金融領(lǐng)域最生動的運用 。 根據(jù)比較優(yōu)勢理論 ， 只要滿足以下兩種條件 ， 就可進行互換： ?雙方對對方的資產(chǎn)或負債均有需求； ?雙方在兩種資產(chǎn)或負債上存在比較優(yōu)勢 。 金融互換的功能 通過金融互換可在全球各市場之間進行套利，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進全球金融市場的一體化。 利用金融互換 ， 可以管理資產(chǎn)負債組合中的利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險 。 金融互換為表外業(yè)務(wù) ， 可以逃避外匯管制 、 利率管制及稅收限制 。 金融互換的種類 （一）利率互換：利率互換（ Interest Rate Swaps）是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算?；Q的期限通常在 2年以上，有時甚至在 15年以上。 利率互換 市場提供給 A、 B兩公司的借款利率 固定利率 浮動利率 A公司 % 6個月期 LIBOR+% B公司 % 6個月期 LIBOR+% 我們假定雙方各分享一半的互換利益 ， 則其流程圖可表示為： A公司 B公司 10%的固定利率 %的固定利率 LIBOR+1%浮動利率 LIBOR的浮動利率 貨幣互換 貨幣互換（ Currency Swaps）是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進行交換。 貨幣互換的主要原因是雙方在各自國家中的金融市場上具有比較優(yōu)勢。 貨幣互換 市場向 A、 B公司提供的借款利率 美元 英鎊 A公司 % % B公司 % % 假定 A、 B公司商定雙方平分互換收益， 若不考慮本金問題，貨幣互換可用下面的流程圖來表示： A公司 B公司 %英鎊借款利息 8%美元借款利息 8%美元借款利息 12%英鎊借款利息 其它互換 交叉貨幣利率互換： 1． 是利率互換和貨幣互換的結(jié)合，它是以一種貨幣的固定利率交換另一種貨幣的浮動匯率。 增長型互換、減少型互換和滑道型互換。 基點互換：雙方都是浮動利率，只是兩種浮動利率的參照利率不同 。 可延長互換和可贖回互換。 零息互換 :是指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所取代，該一次性支付可以在互換期初也可在期末 。 其它互換 后期確定互換：其 浮動利率是在每次計息期結(jié)束之后確定的。 差額互換：是對兩種貨幣的浮動利率的現(xiàn)金流量進行交換。 遠期互換： 是指互換生效日是在未來某一確定時間開始的互換。 互換期權(quán)：從本質(zhì)上屬于期權(quán)而不是互換，該期權(quán)的標(biāo)的物為互換。 股票互換：是以股票指數(shù)產(chǎn)生的紅利和資本利得與固定利率或浮動利率交換。 第六章 金融市場概論 在現(xiàn)代經(jīng)濟系統(tǒng)中 ， 有三類重要的市場對經(jīng)濟的運行起著主導(dǎo)作用 ， 這就是要素市場 、 產(chǎn)品市場和金融市場 。 要素市場是分配土地 、 勞動與資本等生產(chǎn)要素的市場 ， 產(chǎn)品市場是商品和服務(wù)進行交易的場所 。 在經(jīng)濟系統(tǒng)中引導(dǎo)資金的流向 ， 溝通資金由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移的市場即為金融市場 。 金融市場的概念及功能 一、金融市場的概念 金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機制的總和 。 它包括如下三層含義 ，一是它是金融資產(chǎn)進行交易的一個有形和無形的場所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制 ， 其中最主要的是價格 （ 包括利率 、 匯率及各種證券的價格 ） 機制 。 金融資產(chǎn) 金融資產(chǎn)是指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱為金融工具或證券。金融資產(chǎn)可以劃分為基礎(chǔ)性金融資產(chǎn)與衍生性金融資產(chǎn)兩大類。前者主要包括債務(wù)性資產(chǎn)和權(quán)益性資產(chǎn)；后者主要包括遠期、期貨、期權(quán)和互換等。 金融市場與 要素市場和產(chǎn)品市場的差異 在金融市場上 ， 市場參與者之間的關(guān)系已不是一種單純的買賣關(guān)系 ， 而是一種借貸關(guān)系或委托代理關(guān)系 ， 是以信用為基礎(chǔ)的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時分離或有條件的讓渡； 市場交易的對象是一種特殊的商品即貨幣資金 。 市場交易的場所在大部分情況下是無形的 ， 通過電訊及計算機網(wǎng)絡(luò)等進行交易的方式已越來越普遍 。 金融市場的作用 在當(dāng)今世界上，伴隨著經(jīng)濟全球一體化趨勢的發(fā)展，經(jīng)濟金融化的進程也日益加劇，程度不斷加深。 金融市場在市場機制中扮演著主導(dǎo)和樞紐的角色，發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用。 在金融市場上，價格機制是其運行的基礎(chǔ)，而完善的法規(guī)制度、先進的交易手段則是其順利運行的保障。 二、金融市場的功能 （一）聚斂功能 金融市場的聚斂功能是指金融市場引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金集合功能。在這里，金融市場起著資金 “蓄水池”的作用。 金融市場之所以具有資金的聚斂功能，一是由于金融市場創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動性。另一個原因是金融市場的多樣化的融資工具為資金供應(yīng)者的資金尋求合適的投資手段找到了出路。 （二）配置功能 ?資源的配置 ， 金融市場通過將資源從低效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門 ， 從而使一個社會的經(jīng)濟資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上 ， 實現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用 。 ?財富的再分配 ， 這是 通過金融市場價格的波動來實現(xiàn) 的 。 ?風(fēng)險的再分配 。 利用各種金融工具 ， 風(fēng)險厭惡程度較高的人可以把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給厭惡風(fēng)險程度較低的人 ， 從而實現(xiàn)風(fēng)險的再分配 。 （三）調(diào)節(jié)功能 調(diào)節(jié)功能是指金融市場對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用。金融市場一邊連著儲蓄者，另一邊連著投資者，金融市場的運行機制通過對儲蓄者和投資者的影響而發(fā)揮作用。 首先，金融市場具有直接調(diào)節(jié)作用。 這實際上是金融市場通過其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置的機制首先對微觀經(jīng)濟部門產(chǎn)生影響，進而影響到宏觀經(jīng)濟活動的一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機制。 其次，金融市場的存在及發(fā)展，為政府實施對宏觀經(jīng)濟活動的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件。