【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 協(xié)議價(jià)格 期權(quán)費(fèi) 虧損 虧損 (a) 看漲期權(quán)多頭 (b) 看漲期權(quán)空頭 看跌期權(quán)的盈虧分布圖 盈利 盈利 盈虧平衡點(diǎn) 盈虧平衡點(diǎn) X 0 S 0 S X 期權(quán)費(fèi) 期權(quán)費(fèi) 虧損 虧損 (a) 看跌期權(quán)多頭 (b)看跌期權(quán)空頭 新型期權(quán) 打包期權(quán)：打包（ Package）期權(quán)是由標(biāo)準(zhǔn)歐式期權(quán)與遠(yuǎn)期合約、現(xiàn)金和（或）標(biāo)的資產(chǎn)構(gòu)成的組合。 非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)：非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)的行使期限只限于有限期內(nèi)的特定日期。 遠(yuǎn)期期權(quán)：遠(yuǎn)期期權(quán)是指期權(quán)費(fèi)在現(xiàn)在支付，而有效期在未來(lái)某時(shí)刻開(kāi)始的期權(quán)。 復(fù)合期權(quán)：就是期權(quán)的期權(quán) 任選期權(quán)： 是指在一定期限內(nèi)可由多頭選擇該期權(quán)為看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)的期權(quán)。 新型期權(quán) 障礙期權(quán)：是指其收益依賴(lài)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格在一段特定時(shí)期內(nèi)是否達(dá)到了一個(gè)特定水平。 兩值期權(quán)： 當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于協(xié)議價(jià)格時(shí)，該期權(quán)作廢，而當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于協(xié)議價(jià)格時(shí)，期權(quán)持有者將得到一個(gè)固定的金額。 回溯期權(quán)：回溯期權(quán)（ Lookback Option）的收益依賴(lài)于期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的最高或最低價(jià)格。 亞式期權(quán)：亞式期權(quán)（ Asian Option）的收益依賴(lài)于標(biāo)的資產(chǎn)有效期內(nèi)至少某一段時(shí)間的平均價(jià)格。 資產(chǎn)交換期權(quán)： 是指期權(quán)買(mǎi)者有權(quán)在一定期限內(nèi)按一定比率把一種資產(chǎn)換成另一種資產(chǎn)。 金融互換 一、金融互換概述 金融互換（ Financial Swaps）是約定兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約。 （一）互換與掉期的區(qū)別 合約與交易的區(qū)別：掉期是外匯市場(chǎng)上的一種交易方法，沒(méi)有實(shí)質(zhì)的合約，而互換則有實(shí)質(zhì)的合約。 有無(wú)專(zhuān)門(mén)市場(chǎng)不同：掉期沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的市場(chǎng)；互換則在專(zhuān)門(mén)的互換市場(chǎng)上交易。 平行貸款、背對(duì)背貸款 與金融互換 平行貸款（ Parallel Loan）：是指在不同國(guó)家的兩個(gè)母公司分別在國(guó)內(nèi)向?qū)Ψ焦驹诒緡?guó)境內(nèi)的子公司提供金額相當(dāng)?shù)谋編刨J款，并承諾在指定到期日，各自歸還所借貨幣。 平行貸款 其流程圖如下圖所示： 平行貸款流程圖 英國(guó)母公司 A B子公司 ? 英鎊利息 ?償還英鎊貸款 ?英鎊貸款 美國(guó)母公司 B A子公司 ?償還美元貸款 ?美元貸款 ?美元利息 背對(duì)背貸款 背對(duì)背貸款（ Back to Back Loan）是為了解決平行貸款中的信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題而產(chǎn)生的。它是指兩個(gè)國(guó)家的母公司相互直接貸款，貸款幣種不同但幣值相等，貸款到期日相同，各自支付利息，到期各自?xún)斶€原借款貨幣。 背對(duì)背貸款 其流程圖如下圖所示： 背對(duì)背貸款流程圖 ?貸款利差 英國(guó)母公司 A 美國(guó)母公司 B公司 ?英鎊貸款 ?美元貸款 A子公司 B子公司 ?償還貸款本金 ? 美 元 ? 英 鎊 比較優(yōu)勢(shì)理論與互換原理 比較優(yōu)勢(shì)（ Comparative Advantage）理論是英國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi) ?李嘉圖（ David Ricardo）提出的。 李嘉圖的比較優(yōu)勢(shì)理論不僅適用于國(guó)際貿(mào)易，而且適用于所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。只要存在比較優(yōu)勢(shì)，雙方就可通過(guò)適當(dāng)?shù)姆止ず徒粨Q使雙方共同獲利。 互換是比較優(yōu)勢(shì)理論在金融領(lǐng)域最生動(dòng)的運(yùn)用 。 根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)理論 ， 只要滿(mǎn)足以下兩種條件 ， 就可進(jìn)行互換： ?雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求； ?雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢(shì) 。 金融互換的功能 通過(guò)金融互換可在全球各市場(chǎng)之間進(jìn)行套利，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進(jìn)全球金融市場(chǎng)的一體化。 利用金融互換 ， 可以管理資產(chǎn)負(fù)債組合中的利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn) 。 金融互換為表外業(yè)務(wù) ， 可以逃避外匯管制 、 利率管制及稅收限制 。 金融互換的種類(lèi) （一）利率互換：利率互換（ Interest Rate Swaps）是指雙方同意在未來(lái)的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來(lái)，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算?；Q的期限通常在 2年以上，有時(shí)甚至在 15年以上。 利率互換 市場(chǎng)提供給 A、 B兩公司的借款利率 固定利率 浮動(dòng)利率 A公司 % 6個(gè)月期 LIBOR+% B公司 % 6個(gè)月期 LIBOR+% 我們假定雙方各分享一半的互換利益 ， 則其流程圖可表示為： A公司 B公司 10%的固定利率 %的固定利率 LIBOR+1%浮動(dòng)利率 LIBOR的浮動(dòng)利率 貨幣互換 貨幣互換（ Currency Swaps）是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。 貨幣互換的主要原因是雙方在各自國(guó)家中的金融市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。 貨幣互換 市場(chǎng)向 A、 B公司提供的借款利率 美元 英鎊 A公司 % % B公司 % % 假定 A、 B公司商定雙方平分互換收益， 若不考慮本金問(wèn)題，貨幣互換可用下面的流程圖來(lái)表示： A公司 B公司 %英鎊借款利息 8%美元借款利息 8%美元借款利息 12%英鎊借款利息 其它互換 交叉貨幣利率互換： 1． 是利率互換和貨幣互換的結(jié)合，它是以一種貨幣的固定利率交換另一種貨幣的浮動(dòng)匯率。 增長(zhǎng)型互換、減少型互換和滑道型互換。 基點(diǎn)互換：雙方都是浮動(dòng)利率，只是兩種浮動(dòng)利率的參照利率不同 。 可延長(zhǎng)互換和可贖回互換。 零息互換 :是指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所取代，該一次性支付可以在互換期初也可在期末 。 其它互換 后期確定互換：其 浮動(dòng)利率是在每次計(jì)息期結(jié)束之后確定的。 差額互換：是對(duì)兩種貨幣的浮動(dòng)利率的現(xiàn)金流量進(jìn)行交換。 遠(yuǎn)期互換： 是指互換生效日是在未來(lái)某一確定時(shí)間開(kāi)始的互換。 互換期權(quán)：從本質(zhì)上屬于期權(quán)而不是互換，該期權(quán)的標(biāo)的物為互換。 股票互換：是以股票指數(shù)產(chǎn)生的紅利和資本利得與固定利率或浮動(dòng)利率交換。 第六章 金融市場(chǎng)概論 在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中 ， 有三類(lèi)重要的市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行起著主導(dǎo)作用 ， 這就是要素市場(chǎng) 、 產(chǎn)品市場(chǎng)和金融市場(chǎng) 。 要素市場(chǎng)是分配土地 、 勞動(dòng)與資本等生產(chǎn)要素的市場(chǎng) ， 產(chǎn)品市場(chǎng)是商品和服務(wù)進(jìn)行交易的場(chǎng)所 。 在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中引導(dǎo)資金的流向 ， 溝通資金由盈余部門(mén)向短缺部門(mén)轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)即為金融市場(chǎng) 。 金融市場(chǎng)的概念及功能 一、金融市場(chǎng)的概念 金融市場(chǎng)是指以金融資產(chǎn)為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和 。 它包括如下三層含義 ，一是它是金融資產(chǎn)進(jìn)行交易的一個(gè)有形和無(wú)形的場(chǎng)所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供應(yīng)者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的運(yùn)行機(jī)制 ， 其中最主要的是價(jià)格 （ 包括利率 、 匯率及各種證券的價(jià)格 ） 機(jī)制 。 金融資產(chǎn) 金融資產(chǎn)是指一切代表未來(lái)收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱(chēng)為金融工具或證券。金融資產(chǎn)可以劃分為基礎(chǔ)性金融資產(chǎn)與衍生性金融資產(chǎn)兩大類(lèi)。前者主要包括債務(wù)性資產(chǎn)和權(quán)益性資產(chǎn)；后者主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等。 金融市場(chǎng)與 要素市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的差異 在金融市場(chǎng)上 ， 市場(chǎng)參與者之間的關(guān)系已不是一種單純的買(mǎi)賣(mài)關(guān)系 ， 而是一種借貸關(guān)系或委托代理關(guān)系 ， 是以信用為基礎(chǔ)的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時(shí)分離或有條件的讓渡； 市場(chǎng)交易的對(duì)象是一種特殊的商品即貨幣資金 。 市場(chǎng)交易的場(chǎng)所在大部分情況下是無(wú)形的 ， 通過(guò)電訊及計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等進(jìn)行交易的方式已越來(lái)越普遍 。 金融市場(chǎng)的作用 在當(dāng)今世界上，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球一體化趨勢(shì)的發(fā)展，經(jīng)濟(jì)金融化的進(jìn)程也日益加劇，程度不斷加深。 金融市場(chǎng)在市場(chǎng)機(jī)制中扮演著主導(dǎo)和樞紐的角色，發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用。 在金融市場(chǎng)上，價(jià)格機(jī)制是其運(yùn)行的基礎(chǔ)，而完善的法規(guī)制度、先進(jìn)的交易手段則是其順利運(yùn)行的保障。 二、金融市場(chǎng)的功能 （一）聚斂功能 金融市場(chǎng)的聚斂功能是指金融市場(chǎng)引導(dǎo)眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會(huì)再生產(chǎn)的資金集合功能。在這里，金融市場(chǎng)起著資金 “蓄水池”的作用。 金融市場(chǎng)之所以具有資金的聚斂功能，一是由于金融市場(chǎng)創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。另一個(gè)原因是金融市場(chǎng)的多樣化的融資工具為資金供應(yīng)者的資金尋求合適的投資手段找到了出路。 （二）配置功能 ?資源的配置 ， 金融市場(chǎng)通過(guò)將資源從低效率利用的部門(mén)轉(zhuǎn)移到高效率的部門(mén) ， 從而使一個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上 ， 實(shí)現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用 。 ?財(cái)富的再分配 ， 這是 通過(guò)金融市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn) 的 。 ?風(fēng)險(xiǎn)的再分配 。 利用各種金融工具 ， 風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高的人可以把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度較低的人 ， 從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的再分配 。 （三）調(diào)節(jié)功能 調(diào)節(jié)功能是指金融市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用。金融市場(chǎng)一邊連著儲(chǔ)蓄者，另一邊連著投資者，金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制通過(guò)對(duì)儲(chǔ)蓄者和投資者的影響而發(fā)揮作用。 首先，金融市場(chǎng)具有直接調(diào)節(jié)作用。 這實(shí)際上是金融市場(chǎng)通過(guò)其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置的機(jī)制首先對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)部門(mén)產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制。 其次，金融市場(chǎng)的存在及發(fā)展，為政府實(shí)施對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件。