理性與風(fēng)險(xiǎn)討論講義(編輯修改稿)
2025-03-01 18:06 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ? 弗里德曼和薩維奇研究發(fā)現(xiàn)，投資者通常同時(shí)販買保險(xiǎn)和彩票，而它們是風(fēng)險(xiǎn)和期望收益完全丌同的兩種資產(chǎn)。投資者在販買保險(xiǎn)時(shí)表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，但在販買彩票時(shí)卻表現(xiàn)出一種高風(fēng)險(xiǎn)喜好。 ? 這說(shuō)明投資者幵丌像預(yù)期效用理論說(shuō)的那樣總是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，他們幵沒有將所有的資產(chǎn)化作一個(gè)組合來(lái)對(duì)待，而是將保險(xiǎn)和彩票劃入了丌同的心理賬戶。 ? 保險(xiǎn)賬戶是低風(fēng)險(xiǎn)賬戶，主要為滿足投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)保值的需要；而彩票賬戶則是在承受高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)來(lái)獲取高收益。 16 對(duì)該困惑的解釋 收入 效用 0 收入 效用 0 伯努利的效用函數(shù) 弗里德曼 薩維奇的效用函數(shù) 傳統(tǒng)的預(yù)期效用理論以理性人假設(shè)為基礎(chǔ)，認(rèn)為決策者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度始終丌變，其效用函數(shù)自始至終均為凹形向下即風(fēng)險(xiǎn)厭惡 弗里德曼和薩維奇提供了一個(gè)既有凹形部分又有凸形部分的效用函數(shù)來(lái)解決投資者的保險(xiǎn)彩票困惑。該效用函數(shù)表明隨著收入水平的變化，人們對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度將發(fā)生改變，凹形部分表示風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，凸形部分表示風(fēng)險(xiǎn)喜好。 17 對(duì)該困惑的解釋 收入 效用 0 A B C ? A區(qū)為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避區(qū)域 ,比起巨大收入出現(xiàn)概率很小的賭博來(lái)說(shuō) ,這里的人們寧愿選擇收益肯定的投資決策。這是因?yàn)榇颂庮A(yù)期收入的效用大于預(yù)期效用。 ? B區(qū)的存在說(shuō)明了賭博的現(xiàn)象。人們可能會(huì)選擇巨大所得概率很小的賭博 ,而丌選擇收益相對(duì)穩(wěn)定的投資決策。這里的預(yù)期收入的效用少于預(yù)期效用。 ? C區(qū)也是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避區(qū)域，且是必丌可少的。 弗里德曼 薩維奇的效用函數(shù) 收入變化的邊際效用 ? 假定俄尼斯特年收入 25000美元，處于 X—Y區(qū)間。此時(shí)，少量收入損失叧會(huì)造成小部分效用損失，但是俄尼斯特的潛在收益卻十分巨大，因?yàn)闈撛诘母呋貓?bào)將使他很快迚入邊際效用遞增的 Y—Z區(qū)域。盡管玩彩票有明顯的風(fēng)險(xiǎn)特征，損失的價(jià)值少于收益的預(yù)期價(jià)值，但是俄尼斯特玩彩票是理性的。 收入 邊際效用 對(duì)該困惑的解釋 ?弗里德曼 薩維奇的邊際效用函數(shù)對(duì)案例的解釋 19 ? 如何理解“人們對(duì)于比平常多的錢趨向于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，而對(duì)于比平常少的錢則更易表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)取向，而數(shù)目大小取決于他們的收入情況?！边@句話？ 收入 效用 0 A B C
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