16712促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素(編輯修改稿)
2025-02-26 20:27 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 工程》多媒體課件 二、企業(yè)內(nèi)部因素 ?企業(yè)內(nèi)部因素包括： ? ? ? ? 人員更為正規(guī)的訓(xùn)練 24 《金融工程》多媒體課件 ?流動(dòng)性 在金融學(xué)中的 基本含義是指將一項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的難易程度、使現(xiàn)金發(fā)揮作用的能力，或者在緊急情況下籌措現(xiàn)金的能力。 25 《金融工程》多媒體課件 continued ? 公司和個(gè)人都有流動(dòng)性方面的需要和關(guān)心流動(dòng)性問題。在過去的 20年中，許多先驅(qū)性的金融工具都是針對(duì)這方面的問題設(shè)計(jì)的。 ? 其中有些創(chuàng)新是為了 更容易地獲取現(xiàn)金， 而其它一些創(chuàng)新則是為了 更容易地對(duì)暫時(shí)不需要的現(xiàn)金加以利用 。這樣的例子包括貨幣市場(chǎng)基金、貨幣市場(chǎng)帳戶、流動(dòng)帳戶、電子資金轉(zhuǎn)移和電子支付系統(tǒng)、商業(yè)票據(jù)和大面額存款單市場(chǎng)的開發(fā)與迅速擴(kuò)展，以及回購協(xié)議市場(chǎng)的發(fā)展等等。 26 《金融工程》多媒體課件 continued ? 還有的創(chuàng)新是 試圖創(chuàng)造一些其價(jià)值不 像傳統(tǒng)的定息息票票據(jù)和債券、普通股和定息優(yōu)先股 那樣容易發(fā)生變動(dòng)的長(zhǎng)期證券 。這種新型工具的例子包括浮動(dòng)利率票據(jù)、可調(diào)股息的優(yōu)先股、可調(diào)利率的按揭貸款、真實(shí)收益型證券、浮動(dòng)利率的評(píng)級(jí)敏感性證券。 27 《金融工程》多媒體課件 continued ? 而另一些創(chuàng)新則 試圖通過增加市場(chǎng)深度來增進(jìn)流動(dòng)性 。這有時(shí)是通過把一種以前不標(biāo)準(zhǔn)的金融工具標(biāo)準(zhǔn)化來實(shí)現(xiàn)的，而有時(shí)是對(duì)金融工具的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，使它能夠更容易地在規(guī)范的二級(jí)市場(chǎng)中交易，另外有的時(shí)候意味著加強(qiáng)信用保證，使得某些高風(fēng)險(xiǎn)的金融工具對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者也有吸引力。 ? 這類創(chuàng)新的例子包括：以按揭貸款為擔(dān)保的債券（ CMO）， 以及 對(duì) 諸如汽車貸款和垃圾債券等 高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新打包和作出過度擔(dān)保 。 28 《金融工程》多媒體課件 ?理性人厭惡金融風(fēng)險(xiǎn)，這是金融理論的基本信條。這并不意味著個(gè)人不愿承受風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)理解為只有當(dāng)個(gè)人得到充分的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償時(shí)，他才愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 ?在過去 20年中 針對(duì) 個(gè)人和企業(yè)對(duì) 風(fēng)險(xiǎn)的厭惡而進(jìn)行的金融創(chuàng)新的核心在于 引入了非常有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和設(shè)計(jì)出非常精致的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。 29 《金融工程》多媒體課件 continued ? 最近 20年引進(jìn)的 風(fēng)險(xiǎn)管理工具 有利率期貨與期權(quán)、股票指數(shù)期貨和股票與股票指數(shù)期權(quán)、外匯期貨與外匯期權(quán)，以及諸如遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯協(xié)議之類的柜臺(tái)交易合同，還包括利率互換、貨幣互換、商品互換和權(quán)益互換等在內(nèi)的一系列的掉換產(chǎn)品。 30 《金融工程》多媒體課件 continued ? 在過去 20年中開發(fā)或改進(jìn)的 風(fēng)險(xiǎn)管理策略 有資產(chǎn) /負(fù)債管理技術(shù) —— 包括各種形式的 久期 （ duration）和各種風(fēng)險(xiǎn) “免疫”策略 、比較好的 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與測(cè)量技術(shù) ；包括以波動(dòng)性測(cè)度將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)量化和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)描述的圖形表示，以及開發(fā)和改進(jìn)各種 套期保值策略 等等。 31 《金融工程》多媒體課件 ?1976年由米契爾 杰遜（ Michael Jensen）和威廉 梅克林（ William Meckling） 引入委托 —— 代理理論的一個(gè)概念解釋了激勵(lì)許多金融工程活動(dòng)的又一驅(qū)動(dòng)力 —— 代理成本(agency cost)。 32 《金融工程》多媒體課件 代理成本 ? 在公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相互分離的情況下，由于經(jīng)理人員個(gè)人私利和道德風(fēng)險(xiǎn)還客觀存在，經(jīng)理人員個(gè)人的目標(biāo)和企業(yè)的目標(biāo)就不可能完全一致，于是，經(jīng)理人員就會(huì)利用制度設(shè)計(jì)中信息不對(duì)稱這一缺陷去謀取個(gè)人私利，這就是所謂的機(jī)會(huì)主義行為。 ? 在一般情況下，經(jīng)理人員的這一機(jī)會(huì)主義行為和股東的利益是背道而馳的，或者說經(jīng)理人員是在損害股東利益（公司價(jià)值）的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)其個(gè)人福利的，股東利益的這種受損就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們常說的“代理成本”。 33 《金融工
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