16712促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素-wenkub.com
2025-02-06 20:27 本頁面
【正文】 但是，此類金融工程活動(dòng)是否真能增加企業(yè)價(jià)值的問題，在學(xué)者們和實(shí)務(wù)人員中還存在著激烈的爭(zhēng)論。機(jī)構(gòu)投資者 —— 包括共同基金、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、信托管理者、證券交易商和套利者 ——花費(fèi)了相當(dāng)大的力氣爭(zhēng)取和培訓(xùn)有能力的人才。 42 《金融工程》多媒體課件 ? 受到過正規(guī)的訓(xùn)練，擁有分析技能和管理現(xiàn)代大型企業(yè)的理論工具的管理者他們?cè)絹碓绞艿浆F(xiàn)代公司的重視并被委以重任。 ? 現(xiàn)金分紅：美托收購后 ,2023年可以獲得現(xiàn)金分紅 2152萬元 ,投資收益率為 7%。 ? 2023年 12月 20日美托投資以每股 3元的價(jià)格受讓美的控股 (占總股本的 %)。 37 《金融工程》多媒體課件 粵美的 MBO案例 —— 美的股份公司的淵源 ? 原公司起源于 1968年 ,由董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理何享健先生帶領(lǐng) 23名街道居民集資和貸款創(chuàng)辦了北溶公社塑料加工組 ,屬鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體所有制企業(yè)。 ? 正是基于杠桿收購的特性，在過去的 20年間，英美的投資銀行家們將 MBO與金融創(chuàng)新工具結(jié)合在一起，以垃圾債券、可轉(zhuǎn)換債券等創(chuàng)新的金融手段應(yīng)用于購并業(yè)務(wù)，成功地解決了管理層的收購資金問題。 ? 所謂杠桿收購（ Leverage Buy－ Out，簡(jiǎn)稱LBO），是企業(yè)資本運(yùn)作方式的一種特殊形式，它的實(shí)質(zhì)在于舉債收購，即通過信貸融通資本，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿加大負(fù)債比例，以較少的股本投入（約占１０％）融得數(shù)倍的資金，對(duì)企業(yè)進(jìn)行收購、重組，并以所收購、重組的企業(yè)未來的利潤(rùn)和現(xiàn)金流償還負(fù)債。 ? 理論和實(shí)踐表明，只要現(xiàn)代公司制下的委托代理模式維持不變，代理成本就不可能完全消除。 梅克林（ William Meckling） 引入委托 —— 代理理論的一個(gè)概念解釋了激勵(lì)許多金融工程活動(dòng)的又一驅(qū)動(dòng)力 —— 代理成本(agency cost)。 29 《金融工程》多媒體課件 continued ? 最近 20年引進(jìn)的 風(fēng)險(xiǎn)管理工具 有利率期貨與期權(quán)、股票指數(shù)期貨和股票與股票指數(shù)期權(quán)、外匯期貨與外匯期權(quán)，以及諸如遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯協(xié)議之類的柜臺(tái)交易合同，還包括利率互換、貨幣互換、商品互換和權(quán)益互換等在內(nèi)的一系列的掉換產(chǎn)品。 ? 這類創(chuàng)新的例子包括：以按揭貸款為擔(dān)保的債券（ CMO）， 以及 對(duì) 諸如汽車貸款和垃圾債券等 高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)重新打包和作出過度擔(dān)保 。 26 《金融工程》多媒體課件 continued ? 還有的創(chuàng)新是 試圖創(chuàng)造一些其價(jià)值不 像傳統(tǒng)的定息息票票據(jù)和債券、普通股和定息優(yōu)先股 那樣容易發(fā)生變動(dòng)的長(zhǎng)期證券 。 25 《金融工程》多媒體課件 continued ? 公司和個(gè)人都有流動(dòng)性方面的需要和關(guān)心流動(dòng)性問題。 ? 但按照 90年代的交易成本水平，套利機(jī)會(huì)確實(shí)是存在的，而金融工程師們會(huì)花費(fèi)相當(dāng)多的時(shí)間和精力去開發(fā)出行之有效的交易策略。 ? 比如一宗 1萬股的交易。而這些因素成熟后，聰明的金融工程師便找出利用指數(shù)期貨的市場(chǎng)價(jià)格與其理論價(jià)格不一致來套取利潤(rùn)所必須的精確數(shù)學(xué)關(guān)系，并設(shè)計(jì)成程序，機(jī)械操作，到了 886年，這種交易方式已成為左右權(quán)益市場(chǎng)的主要力量。 15 《金融工程》多媒體課件 可能的風(fēng)險(xiǎn) ?例如 B公司的稅率升高，或 A公司的稅率降低會(huì)發(fā)生什么情況？ ? 引入一些特別條款，允許一家企業(yè)贖回債務(wù)而另一家企業(yè)贖回其優(yōu)先股。 ? 而該公司從股息中得到的稅后收益為： 8%（ 8% 20% 40%） =%，套利 %。在大多數(shù)情況下，收到 股利的 80%可以享受免稅 。 9 《金融工程》多媒體課件 ?如果兩個(gè)企業(yè)按照不同的有效稅率納稅，便存在稅收上的不對(duì)稱性，不對(duì)稱性導(dǎo)致了套利機(jī)會(huì)，使得企業(yè)避稅成為可能。 萊維于1985年提出的）， 90年代得到認(rèn)可。 1982年，美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所推出價(jià)值線綜合平均指數(shù)期貨合約。 3 《金融工程
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