金融發(fā)展中的制度因素：理論框架與國(guó)際經(jīng)驗(yàn)-wenkub.com
2025-04-20 17:17 本頁(yè)面
【正文】 拉詹，路易吉本文的結(jié)論是：只有進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)改革，加強(qiáng)對(duì)投資者利益的法律保護(hù)，提高金 融監(jiān)管的獨(dú)立性，健全社會(huì)信用體系，才能為中國(guó)金融的發(fā)展提供良好的制度環(huán)境，實(shí)現(xiàn)中國(guó)金融業(yè)的持續(xù)有效增長(zhǎng)。 （四）努力削弱金融利益集團(tuán)對(duì)中國(guó)金融發(fā)展的負(fù)面影響 在中國(guó)， 當(dāng)前的金融機(jī)構(gòu)體系呈現(xiàn)由少數(shù)機(jī)構(gòu)壟斷的特點(diǎn) ,具備形成獨(dú)立利益集團(tuán)的條件， [18]因此建立競(jìng)爭(zhēng)性的銀行結(jié)構(gòu)將有利于銀行業(yè)的健康發(fā)展。而根據(jù) Pistor、 Raiser 和 Geifer（ 2021）[16](325368)的研究，在轉(zhuǎn)軌國(guó)家，法律的執(zhí)行效率 相對(duì)于法律條文規(guī)定來(lái)說(shuō)，對(duì)金融的發(fā)展更加重要。雖然我國(guó)政府從1998 年以來(lái)不斷花費(fèi)巨資來(lái)拯救四大國(guó)有商業(yè)銀行 (見(jiàn)表 2)，但實(shí)際上很多政策無(wú)功而返，四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款經(jīng)剝離后仍然進(jìn)一步上升就是對(duì)此的最好證明。 (5)文化傳統(tǒng)對(duì)金融發(fā)展沒(méi)有顯著的影響。在模型中我們可以發(fā)現(xiàn)， GREG 和 PRRG 的系數(shù)都不顯著。 （二）實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果 在表 1 中我們分別給出有關(guān)變量的回歸分析結(jié)果，總結(jié)發(fā)現(xiàn)如下： (1)政府直接擁有銀行產(chǎn)權(quán)的比例越大，則金融發(fā)展水平越差，金融效率越低。 (6)社會(huì)規(guī)范。 (5)政治制度。 (3)法律制度。我們使用國(guó)內(nèi)私人部門(mén)信貸占 GDP的比例來(lái)表示，它是用來(lái)衡量金融發(fā)展水平一個(gè)有效指標(biāo)，并且它與經(jīng)濟(jì)發(fā)展有 著顯著的相關(guān)關(guān)系。 Stulz 和Williamson（ 2021） [11]的研究發(fā)現(xiàn)，一國(guó)的主要宗教信仰對(duì)債權(quán)人權(quán)利保護(hù)程度有著關(guān)鍵的影響。他們研究發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展往往會(huì)受到既得利益集團(tuán)的影響，特別是在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，既得利益集團(tuán)常常利用貧困人群對(duì)自由市場(chǎng)的反對(duì)來(lái)抵制金融的創(chuàng)新和發(fā)展，利益集團(tuán)理論能夠很好地解釋金融發(fā)展歷史中的逆轉(zhuǎn)。但是政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的過(guò)多管制會(huì)創(chuàng)造 尋租機(jī)會(huì)，并往往會(huì)被少數(shù)既得利益集團(tuán)所利用，從而會(huì)破壞市場(chǎng)的正常競(jìng)爭(zhēng)秩序， [6]這就不利于金融的長(zhǎng)期發(fā)展。他們認(rèn)為，以銀行為主導(dǎo)或以金融市場(chǎng)為主導(dǎo)這兩種類(lèi)型來(lái)劃分金融體系并不全面，而用投資者權(quán)利的法律保護(hù)程 度不同來(lái)劃分金融體系能夠更好地解釋國(guó)別之間金融發(fā)展水平的差異。他們由此提出，明晰、安全的產(chǎn)權(quán)制度是金融發(fā)展的前提。但是近年來(lái)人們一直都持批評(píng)態(tài)度，認(rèn)為政府控制銀行更主要的是出于政治目的，而不是為了促進(jìn)社會(huì)發(fā)展。但是深一層的問(wèn)題是：為什么有的國(guó)家形成了有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融體系，而有的國(guó)家則沒(méi)有？雖然近年來(lái)有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家做了一些有益的探討，但是，這些觀(guān)點(diǎn)還沒(méi)有形成一個(gè)完整的理論框架。 reform 金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著重要的作用。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、法律制度和金融利益集團(tuán)力量都對(duì)金融發(fā)展有顯著的影響。本文的結(jié)論是：只有進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)、法律以及信用等制度才能推動(dòng)中國(guó)金融進(jìn)一步發(fā)展。但現(xiàn)有的文獻(xiàn)并沒(méi)有系統(tǒng)地檢驗(yàn)各種制度因素在金融發(fā)展中的作用，特別是沒(méi)有深入地解釋制度因素與中國(guó)金融發(fā)展的關(guān)系。本文在總結(jié)現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，提出了制度安排與金融發(fā)展這一新的理論命題，認(rèn)為金融發(fā)展不應(yīng)僅僅只是金融資產(chǎn)不斷積累和豐富的過(guò)程，更應(yīng)該是建立合理的制度，實(shí)現(xiàn)金融資源合理配置的過(guò)程。 La Porta、 LopezdeSilanes 和 Shleifer（ 2021） [2](265301)對(duì) 92 個(gè)國(guó)家的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行 實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，政府在銀行中擁有的產(chǎn)權(quán)比重越大，則金融效率就越差，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就越落后。 （二）法律制度 LLSV 等人認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)一國(guó)金融的發(fā)展，關(guān)鍵就 在于要建立一個(gè)良好的法律體系，以有效地保護(hù)投資者的權(quán)利。他們還指出，以什么樣的法律制度為基礎(chǔ)來(lái)構(gòu)建金融體系，對(duì)于一國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有十分重要的指導(dǎo)意義。因此，金融監(jiān)管中市場(chǎng)失靈與政府失敗同時(shí)存在，要求人們?cè)趦烧咧g進(jìn)行權(quán)衡以達(dá)到社會(huì)福利最大化。因此，他們認(rèn)為必須削弱利益集團(tuán)反對(duì)市場(chǎng)的積極性和影響政府的能力，在實(shí)踐中，技術(shù)創(chuàng)新、擴(kuò)大開(kāi)放和增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)則是削弱既得利益者力量的有力工具。 Guiso、 Sapienza 和 Zingales（ 2021）[12](526556)具體分析了信用
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