投資銀行業(yè)務(wù)第一部分短融、中票(編輯修改稿)
2025-02-26 12:23 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 由中債信用增 進(jìn)公司提供擔(dān)保發(fā)行中期票據(jù)。對于沒有中期資金需求的企 業(yè)，分支行應(yīng)推薦融資券業(yè)務(wù)。 28 營銷技巧 4：針對“ 雙重計(jì)算發(fā)行額度政策 ”加強(qiáng)營銷中央企業(yè) 根據(jù)規(guī)定，中央企業(yè)和其下屬最大 子公司（凈資產(chǎn)占集團(tuán)凈資產(chǎn) 50%以 上），發(fā)行融資券和其他中長期債券（包括中期票據(jù)）可 以互不占 用額度， 即上述企業(yè)發(fā)行融資券和中期票據(jù)分別可以達(dá)到凈資產(chǎn)的 40%。 多數(shù)中央企業(yè)已經(jīng)發(fā)行中期票據(jù)，但部分尚未利用上述 政策增加發(fā)行 融資券?？勺プ∑鯔C(jī)利用該項(xiàng)政策對中央 企業(yè)展開新一輪融資券專項(xiàng)營銷。 營銷技巧 5：利用中債擔(dān)保平臺(tái)營銷評級較低的大型國資企業(yè) 09年 9月，由 銀行間市場交易商協(xié)會(huì)牽頭中石油 、國家電網(wǎng)等多家高資 質(zhì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)出資 60億元，成立中債信用增進(jìn)投資股份有限公司（ AAA 級），為企業(yè)在銀行間市場發(fā)行債券提供擔(dān)保。 這一平臺(tái)的成立，為企業(yè)在銀行間市場發(fā)行債券提供了一條快捷有效的 擔(dān)保渠道。利用擔(dān)保，原低資質(zhì)企業(yè)可以增級至最高信用級別，取得最為優(yōu) 惠的利率，扣除擔(dān)保費(fèi)后，企業(yè)仍可得利。 可利用此平臺(tái)，大力拓展評級較 低（一般為 AA以下），但規(guī)模較大，經(jīng)營正常的國資企業(yè) 。 29 三、如何說服你的客戶 上海港營銷案例分析 30 如何說服你的客戶 案例：上海國際港務(wù)集團(tuán)營銷 上海國際港務(wù)（集團(tuán)）股份有限公司 是上海市國資委所屬大型企業(yè)， A股 上市公司，主要業(yè)務(wù)為上海港的建設(shè)和運(yùn)營。按照貨物和旅客吞 吐量計(jì)算，上 海港已經(jīng)成為世界第一大港，是航運(yùn)港口行業(yè)的龍頭企業(yè)。該公司治理結(jié)構(gòu)完 善，運(yùn)營管理出色，對于內(nèi)部財(cái)務(wù)管理能力要求很高，對于債券發(fā)行的前期評 估尤其嚴(yán)格。 事前準(zhǔn)備：了解你的客戶 客戶訴求：通過發(fā)行債券進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況 短期融資券 中期票據(jù) 利率 一般市況： 利率低 強(qiáng)烈降息預(yù) 期：利率高 一般市況： 利率高 強(qiáng)烈降息預(yù) 期：利率低 期限 1年以 內(nèi) 1年以 上 操作頻率 每年一次 35年一次 用途 補(bǔ)充流動(dòng)資金 償還貸款 補(bǔ)充運(yùn)營資金 償還貸款 投資項(xiàng)目 對財(cái)務(wù)指標(biāo)影響 增加負(fù)債率 降低速動(dòng)比率 降 低流動(dòng)比 率 增加負(fù)債率 增加速動(dòng)比率 增 加流動(dòng)比 率 31 一、發(fā)行方案決策建議 工具選擇 （ 1） 決策要點(diǎn) 1年 3年 5年 % % % 32 即期債券發(fā)行利率期限結(jié)構(gòu) （ AAA， 20231028） 18 3 2 202352 2023810 202311 2023226 202366 2023914 202312 23 利率 6 5 4 1年 3年 5年 工具 選擇 （續(xù)） （ 2）成本因素分析 目前市場機(jī)構(gòu)普遍 預(yù)期利率見頂，市場收益率曲線呈現(xiàn)平坦?fàn)顟B(tài)， 預(yù)示未 來加息可能性降低，中期可能進(jìn)入降息通道。故考慮到 利率成本，應(yīng)著重 壓縮 債務(wù)久期，選 擇 短期融資券或浮息中期票據(jù)為 宜 ，以規(guī)避未來降息帶來的成本 高位鎖定風(fēng)險(xiǎn)。 結(jié)論：選擇短期融資券或浮息中期票據(jù) 二級市場債券即期利率走勢 （ AAA） 頭部趨勢明顯，不同期限利率快速收 斂，收益率曲線顯著平坦化，預(yù)示加息 預(yù)期減弱。 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202306 202308 202310 202312 202302 202304 202306 202308 202310 202310 4 3 2 6 5 1年 1*1F 4 3 2 6 5 2年 1*2F 3 2 6 5 4 4年 1*4F 2 33 3 6 5 4 3年 1*3F 債券即期利率和 1年后遠(yuǎn)期利率比較 （ AAA， 1年期） 債券即期利率和 1年后遠(yuǎn)期利率比較 （ AAA， 2年期） 債券即期利率和 1年后遠(yuǎn)期利率比 較 （ AAA， 3年期） 債券即期利率和 1年后遠(yuǎn)期利率比 較 （ AAA， 4年期） 遠(yuǎn)期利率走勢 不同期限遠(yuǎn)期 利率與即期比較均 出現(xiàn)相同收斂趨 勢，近期部分遠(yuǎn)期 利率相對即期利率 出現(xiàn)下降，未來加 息趨勢明顯減弱。 發(fā)行前 短期融資券 中期票據(jù) 發(fā)行后 變動(dòng) 發(fā)行后 變動(dòng) 資產(chǎn)負(fù)債 率 % % +% % +% 速動(dòng)比率 + + 流動(dòng)比率 + + 短期融資券 中期票據(jù) 資產(chǎn)負(fù)債率 升高（ 弱化 報(bào)表） 升高（ 弱化 報(bào)表） 速動(dòng)比率 不確定 升高（ 強(qiáng)化 報(bào)表） 流動(dòng)比率 不確定 升高（ 強(qiáng)化 報(bào)表） 34 工具 選擇 （續(xù)） （ 3） 財(cái)務(wù)指標(biāo)影響度 分析 合并口徑流動(dòng)性指標(biāo)變動(dòng)測算 （ 20236） 結(jié)論： 中期票據(jù)發(fā)行后流動(dòng)性指標(biāo)較融資券改善更為明顯， 選擇中期票據(jù)。 35 工具選擇（續(xù)） （ 4） 操作頻率因素分析 短期融資 券期限 1年，每年需續(xù)發(fā) 一次，操作 較為頻繁，工作量較大。 中期票據(jù)期限 35年，其間無需反復(fù)操作，工作量 較小。 結(jié)論：選擇中期票據(jù) （ 5） 資金用途分析 短期融資券：補(bǔ)充運(yùn)營資金、償還銀行貸款 中期票據(jù)：補(bǔ)充運(yùn)營資金、償還銀行貸款、投資項(xiàng)目 中期票據(jù)用途更為寬泛靈活。 結(jié)論：選擇中期票據(jù) 36 期限選擇 （ 1） 期限結(jié)構(gòu)分析： 因目前收益率曲線極 其平坦，發(fā)行 5年債券利率基本趨同，預(yù)示未來 加息可能性降低，可適當(dāng)選擇較長期限債券。 結(jié)論： 選擇 5年期。 （ 2） 到期日分散度分析： 公司選擇債券期限應(yīng)盡量使到期日避開其他債務(wù)的集中到期時(shí)點(diǎn)，具體可在 取得公司整體債務(wù)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)后進(jìn)一步測算。 結(jié)論
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