某集團(tuán)大股東和公司控制(編輯修改稿)
2025-02-13 23:44 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 股比例為 α0＜ CT／ ZMAX，并可以 V(α,q)的價(jià)格購(gòu)買 α α0的股份，那么大股東不會(huì)從中獲利。α0＜ CT／ ZMAX α0ZMAXCT＜ 0（ ） π＊ 0CT≤α0ZMAXCT＜ 0 I*(α)=0C(0)=0Page ? 21股息：對(duì)大股東的補(bǔ)貼 作者對(duì) 1980年 Fortune500的公司進(jìn)行了分析。除去個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、發(fā)生兼并的公司后， 剩余 456家公司 。Page ? 22股息：對(duì)大股東的補(bǔ)貼大股東（機(jī)構(gòu)投資者）小股東（個(gè)人投資者）傾向于資本收益 (capital gains)傾向于股息 (dividends)大部分的公司其主要股東是個(gè)人，但為什么公司仍支付股息？Page ? 23股息：對(duì)大股東的補(bǔ)貼 如果公司的股利政策不偏向大股東的偏好，那么大股東就會(huì)在公開市場(chǎng)上出售自己的股份。 由于大股東能影響公司的價(jià)值，公開出售股份會(huì)導(dǎo)致公司價(jià)值的降低，從而小股東的利益會(huì)受損。為了使大股東繼續(xù)持有公司股份，小股東會(huì)選擇折中的股利政策。Page ? 24股息：對(duì)大股東的補(bǔ)貼跨期模型在第 0期，大股東持股比例為 α0＜ ，并且公司承諾只要大股東一直持股，在第 1期，公司將發(fā)放股利 d。在第 0期和第 1期間，大股東會(huì)監(jiān)督管理層，成本為 ，在第 1期，大股東可以使公司收益提高 的可能性為 。公司在第 0期的稅后利潤(rùn)為 1，利潤(rùn)增長(zhǎng)率為 R（等于無風(fēng)險(xiǎn)利率）。假設(shè)Page ? 25股息：對(duì)大股東的補(bǔ)貼跨期模型如果大股東沒有進(jìn)行收購(gòu)，公司第 1期的收益為 1+Rd。由于 稅收偏好的存在對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者 ： 1美元的股利相當(dāng)于 1，但是 1美元的資本收益相當(dāng)于 η1；對(duì)于個(gè)人投資者 ： 1美元的資本收益相當(dāng)于 1，而 1美元的股利相當(dāng)于 η2。假設(shè)Page ? 26股息：對(duì)大股東的補(bǔ)貼根據(jù)上述假設(shè)，小股東對(duì)公司第 0期的價(jià)值估計(jì)為：=00＜ dmin＜ R 大于 0Page ? 27股息：對(duì)大股東的補(bǔ)貼=0ps(dmin,I)ps(0,0)Page ? 28股息：對(duì)大股東的補(bǔ)貼綜上，最佳的股利支付率應(yīng)滿足四個(gè)條件。（ 1）
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