【文章內(nèi)容簡介】 化工行業(yè)輕資產(chǎn)型制造業(yè)消費品行業(yè) 物流行業(yè) 商業(yè)連鎖醫(yī)藥行業(yè)其它行業(yè)?區(qū)別：行業(yè)政策和監(jiān)管力度、產(chǎn)業(yè)鏈的市場化程度、患者（弱勢消費者） vs消費者 子行業(yè)的可類比研究方法 216。競爭性質(zhì)和程度完全不同216。所面臨的終端 “壟斷化 ”和歐美醫(yī)藥商業(yè)的終端 “多元化 ”以及蘇寧國美的終端 “分散化”有著本質(zhì)區(qū)別；216。產(chǎn)業(yè)價值鏈條上的地位完全不同 ?醫(yī)藥商業(yè) VS 蘇寧國美 中國醫(yī)藥行業(yè)未來可能的改觀 —— 全民醫(yī)保趨勢下的 “蛋糕 ”誘惑 ?子行業(yè)及上市公司分析框架分析框架：行業(yè)－子行業(yè)－比較優(yōu)勢醫(yī)藥資產(chǎn)行業(yè)特征：非周期＋高增長 行業(yè)政策：頻繁出臺 投資選擇：子行業(yè) —— 自上而下，景氣度政策扶持＋民族優(yōu)勢公 司 —— 自下而上，發(fā)展趨勢核心競爭力＋未來長大化學(xué)制劑 化學(xué)原料藥 中藥 生物制藥 醫(yī)藥商業(yè) 醫(yī)療器械大宗原料藥特色原料藥華北制藥浙江醫(yī)藥天藥股份海正藥業(yè)華海藥業(yè)研發(fā)型仿制品牌普藥恒瑞醫(yī)藥 白云山、麗珠集團(tuán) 華東醫(yī)藥、三精制藥華邦制藥、哈藥集團(tuán)雙鶴藥業(yè)傳統(tǒng)中藥：品牌＋消費現(xiàn)代中藥：品牌＋科技同仁堂、云南白藥 東阿阿膠、廣州藥業(yè)、片仔癀、馬應(yīng)龍?zhí)焓苛?、康緣藥業(yè)業(yè)、 康美藥業(yè)疫苗、血液制品診斷試劑、生物生化天壇生物華蘭生物 科華生物雙鷺?biāo)帢I(yè)達(dá)安基因藥品批發(fā)藥品零售國藥股份上海醫(yī)藥南京醫(yī)藥桐君閣山東藥玻萬東醫(yī)療新華醫(yī)療關(guān)注主題：品牌、資源、產(chǎn)業(yè)升級促進(jìn)結(jié)構(gòu)變遷的推動力：產(chǎn)業(yè)政策＋科技創(chuàng)新化學(xué)制藥子行業(yè)：產(chǎn)業(yè)升級 ?化學(xué)制藥產(chǎn)業(yè)價值鏈?zhǔn)疽鈭D：原料藥以產(chǎn)業(yè)鏈最低端的大宗原料藥為主，出口為主，周期性；成品藥以第 2類（專利已過期）中的老品種為主，同時搶仿了大量第 3類（專利尚未到期），成品藥純進(jìn)口。 ?特色原料藥 “螺旋式上升 ”： 研發(fā)驅(qū)動－國際藥政注冊－進(jìn)入規(guī)范市場銷售－獲得合理利潤－競爭力提高－向產(chǎn)業(yè)鏈更高端升級大宗原料藥陷入惡性周期性循環(huán)怪圈 ：價格回升－復(fù)產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)－供大于求－內(nèi)戰(zhàn)、價格暴跌、淘汰－整體競爭力削弱化學(xué)制藥子行業(yè)：產(chǎn)業(yè)升級 ? 化學(xué)原料藥：業(yè)績隨品種周期大幅波動，環(huán)保新標(biāo)加速洮汰216。 大宗原料藥企業(yè)：關(guān)注具體品種競爭格局變遷，毛利率變動訴說產(chǎn)品周期位置毛利率 60％，周期頂部216。特色原料藥企業(yè)：關(guān)注出口路線、升級路線、藥政注冊、所仿品種的專利狀況規(guī)范市場 VS非規(guī)范市場， OEMor轉(zhuǎn)移生產(chǎn) or聯(lián)合申報 ?制劑出口？216?！?制藥工業(yè)水污染排放標(biāo)準(zhǔn) 》 8月執(zhí)行：環(huán)保投入將翻倍? 化學(xué)制劑：未來分化 —— 仿創(chuàng)和產(chǎn)業(yè)升級型 VS 大型品牌普藥216。 仿創(chuàng)和產(chǎn)業(yè)升級型企業(yè)： metoo新品、搶仿品種原料 /制劑出口；民營企業(yè)擔(dān)綱216。 大型品牌普藥型企業(yè)： “低水平、廣覆蓋 ”過程中爭取生存空間；國有企業(yè)為主投資機(jī)會僅存在于市值低估情況下管理變革導(dǎo)致的業(yè)績 “一過性 ”反轉(zhuǎn)過程中 重要公司：恒瑞醫(yī)藥、海正藥業(yè) —— 未來可能殊路同歸 化學(xué)制藥子行業(yè)：產(chǎn)業(yè)升級 —— 代表型公司：恒瑞醫(yī)藥 恒瑞醫(yī)藥在研發(fā)升級基礎(chǔ)上的產(chǎn)業(yè)升級 抗腫瘤藥大市場、高成長；一線產(chǎn)品進(jìn)口替代高額研發(fā)投入、形成豐富產(chǎn)品梯隊未來：仿創(chuàng)藥上市 國內(nèi) OTC 原料出口 制劑出口 中藥子行業(yè)：資源、品牌、產(chǎn)業(yè)升級 ? 傳統(tǒng)中藥：擁有獨特資源和品牌優(yōu)勢216。 主攻 OTC市場（零售市場）OTC： RX約 =24％： 75％， 在 OTC中，中成藥占 78％，傳統(tǒng)品牌具有優(yōu)勢216。 依靠管理提升和對老產(chǎn)品的衍深開發(fā)提升 “資源＋品牌 ”價值、推動成長? 現(xiàn)代中藥：中藥發(fā)展和進(jìn)入主流醫(yī)藥市場的必由之路216。 主攻處方藥市場（醫(yī)院市場）：靠 “科技＋療效 ”取勝 在心血管、抗腫瘤等 “大病種 ”治療領(lǐng)域，現(xiàn)代中藥具有化學(xué)藥難以取代的獨特優(yōu)勢216。 新產(chǎn)品儲備推動成長中藥子行業(yè)：資源、品牌、產(chǎn)業(yè)升級 ?中藥類上市公司競爭力評價 :216。 中藥工業(yè)規(guī)模是成長性必要條件 經(jīng)營波動小、穩(wěn)定成長、穩(wěn)定分紅216。 “高毛利率品種＋品牌優(yōu)勢＋低有息負(fù)債率＝高盈利能力 ” “絕秘＋壟斷 ”經(jīng)營的云南白藥、片仔癀，工業(yè)部分的凈利潤率高達(dá) 30％ ?不同資源背景的中藥企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級和盈利模式不同?3種模式代表和重點關(guān)注公司 ： 云南白藥 /東阿阿膠 /片仔癀 /馬應(yīng)龍 同仁堂 /廣州藥業(yè) 天士力 /康緣藥業(yè)生物制藥子行業(yè)：高盈利、高成長 ? 生物工程 生化： 一個品種一個行業(yè)，關(guān)注具有研發(fā)團(tuán)隊和學(xué)術(shù)領(lǐng)頭人的企業(yè)? 疫苗 ：216。 全國 30多家疫苗企業(yè)＋外資 4大巨頭；市場規(guī)模約 45～ 50億元；216。 06年 《 疫苗流通和預(yù)防接種管理條例 》 、 《 2023－ 2023年全國消除麻疹行動計劃 》 ；216。 08年 《 擴(kuò)大國家免疫規(guī)劃實施方案 》 ：一類苗從 5苗 7病 增至 14苗 15病216。 疫苗行業(yè)每年增長 15％， 08年有大的飛躍 —— 計劃疫苗種類增加，蛋糕變大。今后幾年 25％增速 ；三年以后更多的有價疫苗納入計劃疫苗； 216。 有價疫苗看品種和營銷，新納入計劃免疫的品種存在 3～ 5年爆發(fā)成長期；216。 關(guān)注國家對防疫事業(yè)的投入，關(guān)注國家隊 —— 央企 “中生集團(tuán) ”的整合 生物制藥子行業(yè)：高盈利、高成長 ? 血液制品：216。 全國 32家血液制品企業(yè)， 148家單采血漿站、少數(shù)外資企業(yè)；市場總?cè)萘考s 40億元左右；216。 安全制造標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，監(jiān)管力度加大，政策性洗牌還將進(jìn)行，集中度需要進(jìn)一步提高；216。 05年毛利率 30％， 08H凈利率達(dá) 30％，顯示本輪景氣周期到達(dá)高點。? 診斷試劑：216。 免疫、生化診斷試劑穩(wěn)定發(fā)展；核酸、基因診斷快速發(fā)展；216。 關(guān)注 “試劑＋儀器 ”模式、臨床醫(yī)學(xué)實驗室模式216。 關(guān)注進(jìn)口替代、關(guān)注出口競爭力 重點公司：天壇生物、華蘭生物、科華生物、雙鷺?biāo)帢I(yè)、達(dá)安基因醫(yī)藥商業(yè)子行業(yè)：整合、效率