日化企業(yè)中長(zhǎng)期籌資管理分析(編輯修改稿)
2025-02-10 17:19 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 –信用債券 ? 無擔(dān)保債券，沒有任何特定財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保 ? 持有人只對(duì)其他的非抵押資產(chǎn)有追索權(quán) 2023/2/10 31 償債基金 ? 出于債券清償目的設(shè)立的，由債券信托人管理的帳戶 ? 公司每年向信托人支付一筆款項(xiàng)，信托人從市場(chǎng)購(gòu)回部分公司債券 ? 作用 –對(duì)債權(quán)人提供額外擔(dān)保 ? 其支付狀況向債權(quán)人提供預(yù)警信息 –賦予公司極具吸引力的權(quán)利 ? 如果債券價(jià)格上升 ,公司有按贖回價(jià)格贖回債券的選擇權(quán) 2023/2/10 32 贖回條款 ? 某一規(guī)定期間內(nèi) ,以事先確定的價(jià)格購(gòu)回全部債券 ? 延期贖回 \贖回保護(hù) –在債券發(fā)行初期的一段時(shí)間內(nèi)不允許公司贖回自己的債券 ,該債券受到贖回保護(hù) . 2023/2/10 33 債券贖回利弊分析 ? 贖回對(duì)發(fā)行公司有利 ? 債權(quán)人對(duì)可贖回債券的利率要求更高 ? 結(jié)論 :在有效資本市場(chǎng)中 ,贖回條款屬于零和博弈 . 2023/2/10 34 公司發(fā)行可贖回債券的理由 ? 利率預(yù)測(cè)能力 ? 稅收 ? 財(cái)務(wù)靈活性 ? 降低利率風(fēng)險(xiǎn) 2023/2/10 35 債券調(diào)換 ? 以新債取代部分 /全部發(fā)行在外舊債 ? 債券調(diào)換時(shí)機(jī)的把握 2023/2/10 36 租賃 ? 觀點(diǎn)綜述 –越來越多的設(shè)備通過租賃方式取得。 –長(zhǎng)期租賃類似于通過按揭方式（分期付款）購(gòu)買設(shè)備。 –長(zhǎng)期租賃的主要利益：稅收減免 2023/2/10 37 經(jīng)營(yíng)性租賃與融資性租賃區(qū)別 ? 經(jīng)營(yíng)性租賃 融資性租賃不用計(jì)提折舊 須計(jì)提折舊租賃期小于設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命 租賃期基本等于設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命出租人維護(hù)設(shè)備,并提供保險(xiǎn) 出租人不負(fù)責(zé)維護(hù)、保養(yǎng)設(shè)備承租人有在到期之前“撤銷”租賃的權(quán)利 承租人沒有在到期之前“撤銷”租賃的權(quán)利承租人有到期后的購(gòu)買選擇權(quán)2023/2/10 38 售后租回 /杠桿租賃 ? 售后租回 –承租人從出售資產(chǎn)中獲取現(xiàn)金 –承租人定期支付現(xiàn)金，重新獲得對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的使用權(quán) ? 杠桿租賃 –承租人使用資產(chǎn)，定期支付租金 –出租人購(gòu)買資產(chǎn)，并交給承租人，出租人出資額不超過該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格的 40%50% –出借者 (債權(quán)人 )提供余額資金，并向出租人收取利息 2023/2/10 39 杠桿租賃的特點(diǎn) ? 出借者（債權(quán)人）是典型的提供無擔(dān)保貸款者，一旦出租人破產(chǎn)，出租人無義務(wù)向出借者償債，出借者自我保護(hù)的方式有兩種： –出借者對(duì)出租資產(chǎn)具有第一留置權(quán) –在出租人債務(wù)違約的情況下，承租人必須把租金直接支付給出借人 ? 出租人只籌措部分資金，獲得的租金收入又被用于償還無擔(dān)保貸款 。 出租人會(huì)因?yàn)楣?jié)約了開支而向承租人收取較低的租金。 2023/2/10 40 保護(hù)性條款 ? 貸款人對(duì)借款人施加的一種限制，用于限制公司的某些行為 ? 分類： –消極條款 /積極條款 –普通條款 /常規(guī)條款 /特殊條款 2023/2/10 41 消極條款 ? 對(duì)公司可能采取行動(dòng)的限制 ? 常見條款： –限制公司的股利支付 –不能將任一資產(chǎn)抵押給其他人 –不能兼并其他公司 –未經(jīng)債權(quán)人同意，不得出售、出租主要財(cái)產(chǎn) –不能發(fā)行其他長(zhǎng)期負(fù)債 2023/2/10 42 積極條款 ? 將公司所同意采取的行動(dòng)或必須遵守的條件具體化 ? 典型的條款 –公司同意將其營(yíng)運(yùn)資本維持在某一最低水平 –公司必須定期向債權(quán)人提供財(cái)務(wù)報(bào)告 2023/2/10 43 普通條款 ? 大多數(shù)貸款協(xié)議中都使用的條款，通常為適應(yīng)不同貸款環(huán)境可以有所變化 ? 營(yíng)運(yùn)資金的要求是最常見的條款 –營(yíng)運(yùn)資金過量的危害：限制正常的盈利能力 –造成營(yíng)運(yùn)資金不足的原因：虧損、資本性支出過多、支付股利、回購(gòu)股票、贖回長(zhǎng)期債券 ? 對(duì)現(xiàn)金股利和普通股回購(gòu)的限制 –限制在凈利潤(rùn)的某一累計(jì)比例之內(nèi) –規(guī)定每年的絕對(duì)數(shù)額 2023/2/10 44 普通條款 ? 資本性支出限制 –每年不超過某一固定金額 –不超過目前折舊費(fèi)用或目前折舊費(fèi)用的一定比例 –確保借款人流動(dòng)性的重要工具 –過嚴(yán)的資本性支出限制阻礙企業(yè)技術(shù)進(jìn)步 ? 舉借其他負(fù)債的限制 –禁止未來的債權(quán)人享有借款人資產(chǎn)的優(yōu)先索取權(quán) 2023/2/10 45 常規(guī)條款 ? 通常固定不變，大多數(shù)貸款協(xié)議中都包含 ? 要求借款人向銀行
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