【文章內(nèi)容簡介】 方向，是財(cái)務(wù)運(yùn)行的一種驅(qū)動(dòng)力。不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，會(huì)產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)管理運(yùn)行機(jī)制，科學(xué)地設(shè)置財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，對(duì)優(yōu)化理財(cái)行為，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的良性循環(huán)，具有重要的意義。當(dāng)前公司目標(biāo)的主要代表觀點(diǎn)有三種 ： 2023/2/8 45 2023/2/8 46 一、利潤最大化 ? 利潤最大化 是指公司通過合法經(jīng)營，增收節(jié)支，使公司利潤達(dá)到最大化。 ? 將利潤最大化作為公司目標(biāo)，是基于對(duì)公司作為營利性機(jī)構(gòu)的考慮。利潤是一項(xiàng)綜合的指標(biāo)，反映了公司綜合運(yùn)用各項(xiàng)資源的能力和經(jīng)營管理狀況，是評(píng)價(jià)公司績效的重要指標(biāo)。 2023/2/8 47 優(yōu) 點(diǎn) ? 利潤直接體現(xiàn)了投資者投資的目的和公司的獲利目標(biāo) ， 有其內(nèi)在的理論依據(jù)和現(xiàn)實(shí)依據(jù) 。 ? 利潤 是一定時(shí)期公司全部收入減去全部費(fèi)用后的溢余 ， 能夠定量 ， 易于明確責(zé)任 ，便于納入公司的全面預(yù)算體系 。 ? 因此在公司財(cái)務(wù)的實(shí)踐中 ， 公司往往將利潤最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo) 。 2023/2/8 48 缺 陷 ? (1)沒有充分考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值因素的影響；也就是利潤取得的時(shí)間 。 ? 例如 ， 今年獲利 100萬元和明年獲利 100萬元 ， 那個(gè)更符合公司的目標(biāo) ？ 若不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 ，就難以作出正確判斷 。 (2)沒有充分考慮風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值因素的影響；也就是獲取利潤和所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小 。 ? 例如 ， 同樣投入 500萬元 ， 本年獲利 100萬元 ，一個(gè)公司獲利已經(jīng)全部轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金 ， 另一個(gè)公司則全部是應(yīng)收賬款 ， 并可能發(fā)生壞賬損失 ，那個(gè)更符合公司的目標(biāo) ？ 若不考慮風(fēng)險(xiǎn)的大小 ，就難以作出正確判斷 。 不考慮風(fēng)險(xiǎn) ， 會(huì)使財(cái)務(wù)陷入困境 ， 甚至可能破產(chǎn) 。 2023/2/8 50 (3)沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關(guān)系 。 例如 ， 同樣獲得 100萬元利潤 ， 一個(gè)公司投入資本 500萬元 ， 另一個(gè)公司投入 600萬元 ， 哪一個(gè)更符合公司的目標(biāo) ？ 若不與投入的資本額聯(lián)系起來 ， 就難以作出正確判斷 。 ? 會(huì)使財(cái)務(wù)決策優(yōu)先選擇高投入的項(xiàng)目 ， 而不利于高效率項(xiàng)目的選擇 。 (4)片面追求利潤最大化，可能導(dǎo)致公司短期行為。 如忽視產(chǎn)品開發(fā)、人才培養(yǎng)和開發(fā)、生產(chǎn)安全、技術(shù)裝備水平、生活福利設(shè)施及應(yīng)履行的社會(huì)責(zé)任等。 ? 此外，利潤是會(huì)計(jì)體系的產(chǎn)物。會(huì)計(jì)體系本身對(duì)公司的經(jīng)營狀況有一定的扭曲作用，經(jīng)此體系計(jì)算出來的利潤指標(biāo)必然無法準(zhǔn)確地反映公司的經(jīng)營狀況；利潤容易被調(diào)整。作為會(huì)計(jì)處理的一個(gè)結(jié)果，利潤這一指標(biāo)十分容易被管理者通過一定的會(huì)計(jì)處理手段進(jìn)行調(diào)整，從而滿足投資人、資本市場等對(duì)其的要求。 2023/2/8 51 （二）收入最大化 ? 優(yōu)點(diǎn) ? 收入最大化與公司規(guī)模的擴(kuò)大直接相聯(lián)系。 ? 缺點(diǎn) 沒有考慮投入成本； 可能促使管理人犧牲股東財(cái)富和公司盈利能力來擴(kuò)大規(guī)模和權(quán)力。 可能導(dǎo)致股東無法對(duì)經(jīng)理行使控制權(quán)。 （三）管理目標(biāo) ? 管理目標(biāo)： 指那些既能夠反映公司長期發(fā)展和價(jià)值增長，又比價(jià)值最大化易于衡量的指標(biāo)。如市場份額最大化。 ? 市場份額易于觀測和度量，能夠很好的表現(xiàn)企業(yè)的競爭力和價(jià)值。 （四）社會(huì)福利目標(biāo) ? 一般適用于政府企業(yè)，尤其是非營利性公司和慈善機(jī)構(gòu)企業(yè)等。 ? 主要在于為社會(huì)提供公共產(chǎn)品，提高社會(huì)福利水平 。 (五 )股東財(cái)富最大化 ? 股東財(cái)富最大化是指公司通過合法經(jīng)營，采取有效的經(jīng)營和財(cái)務(wù)策略，使公司股東財(cái)富達(dá)到最大化。 ? 這是國外流行的公司財(cái)務(wù)目標(biāo)觀點(diǎn)，也為多數(shù)公司所推崇。 ? 所謂股東財(cái)富，就是股東所持有股票的價(jià)值，通常按照股東持有的股份乘以股票的市場價(jià)格來確定。 ? 股東財(cái)富最大化目標(biāo)有時(shí)也稱為股東價(jià)值最大化、公司價(jià)值最大化或公司財(cái)富最大化。其實(shí)這都是同一個(gè)概念。 ? 因?yàn)楣緦儆诠蓶|，公司的財(cái)富最大化自然意味著股東財(cái)富最大化。 ? 將股東財(cái)富最大化與公司財(cái)富最大化區(qū)分開的觀點(diǎn)的依據(jù)是 債權(quán)人對(duì)公司財(cái)富有要求權(quán)。但要求權(quán)與所有權(quán)完全是兩個(gè)概念。全部公司財(cái)富還是歸股東所有，只不過公司有義務(wù)為債權(quán)人支付利息和償還本金。 ? 股東財(cái)富或者說公司的價(jià)值通常是指該公司目前的價(jià)值是多少 。 ? 在實(shí)際的研究中 ， 股東價(jià)值最大化往往表現(xiàn)為股票價(jià)格最大化 。 這是因?yàn)楣善眱r(jià)格是很客觀的 、 具有良好觀察性的指標(biāo) 。 價(jià)格及有關(guān)數(shù)據(jù)為公司理財(cái)?shù)难芯刻峁┝藞?jiān)實(shí)的客觀基礎(chǔ) 。 ? 公司價(jià)值有各種計(jì)量口徑和方法 ， 目前主要有如下三種 *： * （ 1） 公司價(jià)值等于其未來凈收益 （ 或現(xiàn)金流量 ， 下同 ） 按照一定折現(xiàn)率折算為現(xiàn)在價(jià)值 ， 即 公司未來凈收益的折現(xiàn)值 。 ? 這種測算方法的原理有其合理性 ， 但不易確定的因素很多 ， 主要有二： ? 一是公司未來的凈收益不易確定 ， 在上列公式中還有一個(gè)假定即公司未來每年的凈收益為年金 ， 事實(shí)上也未必都是如此； ? 二是公司未來凈收益的折現(xiàn)率不易確定 。 ? 因此 ， 這種測算方法尚難以在實(shí)踐中加以應(yīng)用 。 * （ 2） 公司價(jià)值是其股票的現(xiàn)行市場價(jià)值 。 ? 根據(jù)這種認(rèn)識(shí) ， 公司股票的現(xiàn)行市場價(jià)值可按其現(xiàn)行市場價(jià)格來計(jì)算 ， 故有其客觀合理性 ， 但還存在兩個(gè)問題： ? 一是公司股票受各種因素的影響 ， 其市場價(jià)格處于經(jīng)常的波動(dòng)之中 ， 每個(gè)交易日都有不同的價(jià)格 ， 在這種現(xiàn)實(shí)條件下 ， 公司的股票究竟按哪個(gè)交易日的市場價(jià)格來計(jì)算 ， 這個(gè)問題尚未得到解決； ? 二是公司價(jià)值的內(nèi)容是否只包括股票的價(jià)值， 是否還應(yīng)包括長期債務(wù)的價(jià)值 ， 而這兩者之間又是相互影響的 。 * （ 3） 公司價(jià)值等于其長期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價(jià)值之和 。 ? 與上述兩種測算方法相比 ， 這種測算方法比較合理 ， 也比較現(xiàn)實(shí) 。 ? 它至少有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)： ? 一是從公司價(jià)值的內(nèi)容來看 ， 它不僅包括了公司股票的價(jià)值 ， 而且還包括公司長期債務(wù)的價(jià)值； ? 二是從公司凈收益的歸屬來看 ， 它屬于公司的所有者即屬于股東 。 *與利潤最大化目標(biāo)相比，股東財(cái)富最大化目標(biāo)： （ 1）考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素。 （ 2）在一定程度上能夠克服公司在最求利潤上的短期行為。 這種觀點(diǎn)的缺陷是： （ 1） 只強(qiáng)調(diào)股東的利益 ， 對(duì)其他關(guān)系人的利益重視不夠； （ 2） 股票價(jià)格受多種因素影響 ， 并非都是公司所能控制的 。 主要優(yōu)點(diǎn) ： 。一般認(rèn)為，股票市場價(jià)格的高低體現(xiàn)著投資大眾對(duì)公司價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)。每股市價(jià)反映著資本和利潤之間的關(guān)系，它受預(yù)期每股盈余的影響，反映著每股盈余的大小和取得時(shí)間 。它受公司風(fēng)險(xiǎn)的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 因此，股東價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)，可以提高經(jīng)營資金的安全性和有效性。 2023/2/8 63 ? 局限性 很大 ，在實(shí)際中很難普遍采用。 非上市公司無法采用這一目標(biāo)。 但 無論是在我國還是在西方，上市公司在全部企業(yè)中只占少數(shù)。 股票市價(jià)具有不確定性 。 在股價(jià)的決定因素中，有一些是管理當(dāng)局不可控制的因素，如外部環(huán)境的限制、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一般水平、所得稅制度以及股票市場的情況等。另外，廣大投資者的投資動(dòng)機(jī)、個(gè)人偏好、專業(yè)水平差異，也會(huì)影響公司外部對(duì)公司股票價(jià)格的評(píng)價(jià)，而作為理財(cái)目標(biāo)應(yīng)是公司通過主觀努力可實(shí)現(xiàn)的。 2023/2/8 64 股票市價(jià)具有不真實(shí)性 。 我國證券市場還不規(guī)范，股市效率低，信息傳遞速度較慢，投資者對(duì)信息的理解力較差。市場上非理性投資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了理性投資，而股票價(jià)格真正能反映投資者的財(cái)富是建立在完善的金融市場基礎(chǔ)上的。 不利于各利潤主體的協(xié)調(diào) 。股東價(jià)值最大化理財(cái)目標(biāo)易出現(xiàn)僅考慮股東利益，而忽略其他公司利益相關(guān)者 (如債權(quán)人、經(jīng)營者和職工等 )利益的現(xiàn)象，從而影響到公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和經(jīng)營業(yè)績。也可能會(huì)忽視公司應(yīng)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，加劇公司與社會(huì)的矛盾，不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。 2023/2/8 65 （六）每股盈余最大化 ? 這種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)把公司的利潤和股東投入的資產(chǎn)聯(lián)系起來考察，用每股盈余來概括公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)，即 每股盈余 =稅后凈利潤 /普通股股數(shù) 優(yōu)點(diǎn)： 作為相對(duì)