【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 以此現(xiàn)金流為例進(jìn)行說明；美元債務(wù)現(xiàn)金流 38公司可以選擇進(jìn)入美元利率 (LIBOR) 掛鉤的利率掉期。 這將可能使客戶將成本最低控制在固定利率 。該結(jié)構(gòu)之所以可能節(jié)約成本 ， 是因?yàn)榭蛻魧⑾率鲇^點(diǎn)納入到該結(jié)構(gòu)中 ∶ 從交易期開始， 美元 6個(gè)月 LIBOR不會(huì)大于 %；公司每季度收入： ( 美元 6個(gè)月 LIBOR+%) *n/N （天數(shù)計(jì)算 :實(shí)際天數(shù) /365）?n為 美元 6個(gè)月 LIBOR = % 的天數(shù)?N：計(jì)息期總天數(shù)公司每季度支付： 固定利率 ； （天數(shù)計(jì)算 :實(shí)際天數(shù) /365）注 1：公司也可選擇支付浮動(dòng)利率形式，如 （ 美元 6個(gè)月 LIBOR 利差 ）注 2：固定利率或利差水平均取決于報(bào)價(jià)時(shí)刻市場(chǎng)情況交易概述客戶 中行固定利率(美元 6個(gè)月 LIBOR+%) n/N結(jié)構(gòu)型利率掉期產(chǎn)品－美元本金掛鉤 LIBOR 39方案說明 該結(jié)構(gòu)持有的基本觀點(diǎn)為：?未來(lái) 4年中美元美元 6個(gè)月 LIBOR不會(huì)大于 %；該方案的優(yōu)點(diǎn)為：?滿足了客戶鎖定并降低固定利率成本的需求；?只要 USD 6M LIBOR始終在上述區(qū)間內(nèi)且不超過 ％，則公司在未來(lái)將始終保持凈現(xiàn)金流入（詳見分析）。該方案的風(fēng)險(xiǎn)為：?若美元 6個(gè)月 LIBOR在此期間持續(xù)高于 ％的上限，則在相應(yīng)超出上限的計(jì)息日無(wú)利息收入；結(jié)構(gòu)型利率掉期產(chǎn)品－美元本金掛鉤 LIBOR 40分析 — 報(bào)價(jià)參考時(shí)刻市場(chǎng)隱含遠(yuǎn)期利率結(jié)構(gòu)型利率掉期產(chǎn)品－美元本金掛鉤 LIBOR資料來(lái)源：彭博 Bloomberg注明：?該數(shù)據(jù)僅代表報(bào)價(jià)時(shí)刻市場(chǎng)隱含遠(yuǎn)期利率數(shù)值，不代表未來(lái)市場(chǎng)實(shí)際走勢(shì)；?市場(chǎng)存在波動(dòng)性，方案報(bào)價(jià)及市場(chǎng)隱含遠(yuǎn)期利率將隨市場(chǎng)調(diào)整。實(shí)際交易價(jià)格以交易時(shí)刻報(bào)價(jià)為準(zhǔn)。 41債務(wù)管理－貨幣掉期（案例分析）客戶背景：B港務(wù)局的財(cái)務(wù)狀況： B港務(wù)局借入韓國(guó)政府貸款 108億韓元（相當(dāng)于1270萬(wàn)美元， 1美元 =850韓元），期限 20年，貸款利率為 %。該港務(wù)局將用美元來(lái)償還韓元債務(wù)。因此韓元的價(jià)格走勢(shì)對(duì)該公司的財(cái)務(wù)狀況有著至關(guān)重要的影響。如缺乏有效的保值， B港務(wù)局將面臨韓元上升的巨大風(fēng)險(xiǎn)。 X公司案例經(jīng)過：港務(wù)局與中國(guó)銀行敘做貨幣調(diào)期，互換匯率為 1美元兌1800韓元，美元固定利率。調(diào)期后效果見后。在 1美元 =1800韓元的水平鎖定了還款成本，將韓元債務(wù)轉(zhuǎn)變成了相應(yīng)的美元債務(wù)原本等值 1270美元的債務(wù)變成了 600萬(wàn)美元節(jié)省本金支出： 670萬(wàn)美元節(jié)省利息支出： 360萬(wàn)美元 42借入債務(wù)時(shí)的匯率成本 1美元 =850韓元敘做貨幣調(diào)期鎖定匯率成本在 1美元 =1800韓元金融危機(jī)期間曾經(jīng) 1美元=1995韓元韓元現(xiàn)狀債務(wù)管理－貨幣掉期（案例分析） 43 普通掉期： 貸款利息支出與調(diào)期利息收入相抵銷 調(diào)期利息支出成為企業(yè)的唯一利息支出（但并不意味著原債務(wù)被更改或取消） 鎖定匯率成本 結(jié)果：企業(yè)利息支出與市場(chǎng)浮動(dòng)利率變動(dòng)無(wú)關(guān) ?；?結(jié)果：企業(yè)享受市場(chǎng)好處（利息下降）利率（貨幣）調(diào)期用于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理－保值的理由 結(jié)構(gòu)性掉期： 債務(wù)管理人須對(duì)市場(chǎng)有更為深入的了解，愿意在普通產(chǎn)品的基礎(chǔ)上進(jìn)一步承擔(dān)一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以換取風(fēng)險(xiǎn)收益 (Risk Premium) ” 市場(chǎng)沒有免費(fèi)的午餐 “ －風(fēng)險(xiǎn)與收益并存；通常情況下風(fēng)險(xiǎn)越高收益也越高； 國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)保值 (hedging)與交易 (trading)的有關(guān)界定 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的時(shí)效性：沒有任何一個(gè)產(chǎn)品適用于所有的市場(chǎng)環(huán)境，只有從公司具體情況出發(fā)、在公司風(fēng)險(xiǎn)承受能力下結(jié)合市場(chǎng)情形才能制定有效的交易策略（市場(chǎng)變化 。政策環(huán)境 。產(chǎn)品更新 ) 向客戶推薦的保值理念 (詳見保值理念專項(xiàng)介紹 ) 44債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目的—— 規(guī)避外匯匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)—— 鎖定財(cái)務(wù)成本，提高資金收益—— 降低整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 45債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的意義 對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流保持一定控制 風(fēng)險(xiǎn)管理能夠幫助規(guī)避與管理利率風(fēng)險(xiǎn)及匯率風(fēng)險(xiǎn) ,將債務(wù)成本固定在財(cái)務(wù)所能承受與認(rèn)可的范圍之內(nèi) ,保證按預(yù)算支出，獲得一個(gè)更為穩(wěn)定的、可預(yù)知的現(xiàn)金流 風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)了確定性，有助于制定長(zhǎng)期金融計(jì)劃 保持長(zhǎng)期項(xiàng)目的連續(xù)性 風(fēng)險(xiǎn)管理能夠固定甚至降低債務(wù)成本支出，這是保障項(xiàng)目盈利持續(xù)性的必要條件 風(fēng)險(xiǎn)管理能夠防范市場(chǎng)向不利方向波動(dòng)而導(dǎo)致的債務(wù)成本的增加，從而使公司避免任由市場(chǎng)匯率或利率的擺布 46債務(wù)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展發(fā)展背景：中國(guó)銀行從 80年代起已經(jīng)為自身發(fā)行的債券進(jìn)行債務(wù)保值；之后開始陸續(xù)向客戶提供代客債務(wù)管理業(yè)務(wù)。 2023年末，資金業(yè)務(wù)的前臺(tái)交易系統(tǒng)、后臺(tái)清算系統(tǒng)以及風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了一體化，風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控更加科學(xué)嚴(yán)格。在這一進(jìn)程中，全球金融市場(chǎng)部同時(shí)也在大力發(fā)展代客債務(wù)管理業(yè)務(wù)， 在提供交易服務(wù)的同時(shí)還聘用調(diào)研人員研究市場(chǎng)，及時(shí)深入的為客戶提供全面資訊服務(wù)。 發(fā)展現(xiàn)狀外幣債務(wù)管理業(yè)務(wù) :? 市場(chǎng)變化 。? 政策環(huán)境 。? 產(chǎn)品更新人民幣債務(wù)管理需求增加外幣市場(chǎng)中的成熟經(jīng)驗(yàn)與產(chǎn)品逐步應(yīng)用于人民幣債務(wù)保值 47國(guó)際：利率市場(chǎng)波動(dòng)加大；歐元、日元等貨幣匯率加劇波動(dòng)；國(guó)內(nèi)：國(guó)家的重視和要求－計(jì)外資 [2023]1092號(hào)文《國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)管理及結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)意見》－發(fā)改外資 [2023]1402號(hào)文《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于加強(qiáng)中長(zhǎng)期外債風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》－財(cái)政部多次下發(fā)關(guān)于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的通知內(nèi)部需求－競(jìng)爭(zhēng)使企業(yè)尤其是外向型公司和上市公司開始更多地關(guān)注財(cái)務(wù)成本，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理理念逐步與國(guó)際接軌；債務(wù)管理業(yè)務(wù)的宏觀環(huán)境 48債務(wù)管理的流程簽訂總協(xié)議簽訂總協(xié)議 審核擔(dān)審核擔(dān)?；蚴谛疟；蚴谛?交易交易成交成交交易交易完成完成《 衍生交易總協(xié)議 》法律框架性文件 具體交易的前提約定雙方權(quán)力與義務(wù)文本詳見附件－企業(yè)發(fā)出交易委托書，中行完成交易，并向企業(yè)發(fā)送交易證實(shí)書－中行根據(jù)市場(chǎng)變化為企業(yè)提供債務(wù)管理跟蹤服務(wù) －雙方繼續(xù)履約方案建議方案建議市場(chǎng)信息市場(chǎng)信息－中行進(jìn)一步為企業(yè)提供市場(chǎng)信息、報(bào)價(jià)及建議；－協(xié)助企業(yè)抓住市場(chǎng)時(shí)機(jī)做出決策 確定方確定方案案后續(xù)后續(xù) 49 普通利率調(diào)期報(bào)價(jià)及對(duì)沖原理 利率調(diào)期定義： 利率調(diào)期就是交易雙方互相交換同種貨幣的利息現(xiàn)金流的一種交易。 交易合約是按照事先預(yù)定的現(xiàn)金流安排設(shè)定，其中一方是固定利率而另一方為浮動(dòng)利率。利率調(diào)期合約的要素包括交易本金、到期日、支付或收入現(xiàn)金流、固定利率和浮動(dòng)利率的決定依據(jù)。 用途： 銀行、機(jī)構(gòu)、企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理； 鎖定債務(wù)成本、動(dòng)態(tài)交易管理； 基金管理人進(jìn)行投資管理等； 。 50利率調(diào)期定價(jià)模式 利率調(diào)期定價(jià)模式的核心 使得雙邊（浮動(dòng)利率 ）現(xiàn)金流的現(xiàn)值相等 實(shí)際利率調(diào)期交易定價(jià)中的其它成本因素 附加的信用成本 additional credit margin 附加的 交易對(duì)沖 費(fèi)用 additional hedging cost 報(bào)價(jià)方的利潤(rùn) profit margin 51LIBOR 177。 Spread StructuredSwap （ PlainVanillaSwapwith imbeddedIR/FXoption） SwapCounterparty BOC利率結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品定價(jià)原理ΣPV(Fixedrate)=ΣPV(LIBOR177。SP)MTM=Σ{PV(Fixedrate)PV(LIBOR177。SP)}=0 52目錄一、業(yè)務(wù)架構(gòu)與業(yè)務(wù)概述二、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)介紹三、本、外幣債務(wù)管理業(yè)務(wù)介紹四、資金管理業(yè)務(wù)介紹五、商品業(yè)務(wù)介紹六、保值的理念七、小結(jié) 53資金管理業(yè)務(wù) 定義： 客戶為了管理沉淀的外匯資金，通過中國(guó)銀行在國(guó)際金融市場(chǎng)上敘做各種產(chǎn)品，使得客戶在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的情況下提高資金收益率。 原理： 利用資金拆放獲取的利息收入買入期權(quán)，以期權(quán)回報(bào)貼補(bǔ)資金管理收益，或 賣出期權(quán)，以期權(quán)費(fèi)收入貼補(bǔ)資金管理收益適應(yīng)客戶：216。 客戶在敘做此類交易之前，必須充分了解市場(chǎng)狀況、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。 特點(diǎn)： 主要是將收益率與市場(chǎng)狀況掛鉤； 約定條件可與利率、匯率、信用主體等掛鉤； 主要涉及貨幣市場(chǎng)利率和期權(quán)工具； 可以根據(jù)客戶的不同情況和風(fēng)險(xiǎn)偏好量身定做。 54結(jié)構(gòu)型短期資金管理產(chǎn)品特點(diǎn)：216。 短期資金管理以掛鉤匯率 (FX)為主；如歐元兌美元 (EUR/USD),美元兌日元(USD/JPY), 澳元兌美元 (AUD/USD),英鎊兌美元 (GBP/USD)等 216。 中長(zhǎng)期也可以掛鉤，美元、日元、歐元等貨幣的短期利率 (LIBOR)率或掉期利率 (CMS)等。其中，掉期利率是指期限大于一年的長(zhǎng)期固定利率，例如 USD CMS2 是美元兩年期的掉期利率。有別于存款業(yè)務(wù)的特點(diǎn)： 報(bào)價(jià)靈活，形式多樣，有利于滿足客戶需求 報(bào)價(jià)相對(duì)較不透明、市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)價(jià)壓力減小 無(wú)掉期操作賬戶的限制資金管理業(yè)務(wù)160