【文章內容簡介】 以此現(xiàn)金流為例進行說明；美元債務現(xiàn)金流 38公司可以選擇進入美元利率 (LIBOR) 掛鉤的利率掉期。 這將可能使客戶將成本最低控制在固定利率 。該結構之所以可能節(jié)約成本 ， 是因為客戶將下述觀點納入到該結構中 ∶ 從交易期開始， 美元 6個月 LIBOR不會大于 %；公司每季度收入： ( 美元 6個月 LIBOR+%) *n/N （天數(shù)計算 :實際天數(shù) /365）?n為 美元 6個月 LIBOR = % 的天數(shù)?N：計息期總天數(shù)公司每季度支付： 固定利率 ； （天數(shù)計算 :實際天數(shù) /365）注 1：公司也可選擇支付浮動利率形式，如 （ 美元 6個月 LIBOR 利差 ）注 2：固定利率或利差水平均取決于報價時刻市場情況交易概述客戶 中行固定利率(美元 6個月 LIBOR+%) n/N結構型利率掉期產品－美元本金掛鉤 LIBOR 39方案說明 該結構持有的基本觀點為：?未來 4年中美元美元 6個月 LIBOR不會大于 %；該方案的優(yōu)點為：?滿足了客戶鎖定并降低固定利率成本的需求；?只要 USD 6M LIBOR始終在上述區(qū)間內且不超過 ％，則公司在未來將始終保持凈現(xiàn)金流入（詳見分析）。該方案的風險為：?若美元 6個月 LIBOR在此期間持續(xù)高于 ％的上限，則在相應超出上限的計息日無利息收入；結構型利率掉期產品－美元本金掛鉤 LIBOR 40分析 — 報價參考時刻市場隱含遠期利率結構型利率掉期產品－美元本金掛鉤 LIBOR資料來源：彭博 Bloomberg注明：?該數(shù)據(jù)僅代表報價時刻市場隱含遠期利率數(shù)值，不代表未來市場實際走勢；?市場存在波動性，方案報價及市場隱含遠期利率將隨市場調整。實際交易價格以交易時刻報價為準。 41債務管理－貨幣掉期（案例分析）客戶背景：B港務局的財務狀況： B港務局借入韓國政府貸款 108億韓元（相當于1270萬美元， 1美元 =850韓元），期限 20年，貸款利率為 %。該港務局將用美元來償還韓元債務。因此韓元的價格走勢對該公司的財務狀況有著至關重要的影響。如缺乏有效的保值， B港務局將面臨韓元上升的巨大風險。 X公司案例經過：港務局與中國銀行敘做貨幣調期，互換匯率為 1美元兌1800韓元，美元固定利率。調期后效果見后。在 1美元 =1800韓元的水平鎖定了還款成本，將韓元債務轉變成了相應的美元債務原本等值 1270美元的債務變成了 600萬美元節(jié)省本金支出： 670萬美元節(jié)省利息支出： 360萬美元 42借入債務時的匯率成本 1美元 =850韓元敘做貨幣調期鎖定匯率成本在 1美元 =1800韓元金融危機期間曾經 1美元=1995韓元韓元現(xiàn)狀債務管理－貨幣掉期（案例分析） 43 普通掉期： 貸款利息支出與調期利息收入相抵銷 調期利息支出成為企業(yè)的唯一利息支出（但并不意味著原債務被更改或取消） 鎖定匯率成本 結果：企業(yè)利息支出與市場浮動利率變動無關 ?；?結果：企業(yè)享受市場好處（利息下降）利率（貨幣）調期用于債務風險的管理－保值的理由 結構性掉期： 債務管理人須對市場有更為深入的了解，愿意在普通產品的基礎上進一步承擔一定的市場風險以換取風險收益 (Risk Premium) ” 市場沒有免費的午餐 “ －風險與收益并存；通常情況下風險越高收益也越高； 國際會計準則對保值 (hedging)與交易 (trading)的有關界定 結構性產品的時效性：沒有任何一個產品適用于所有的市場環(huán)境，只有從公司具體情況出發(fā)、在公司風險承受能力下結合市場情形才能制定有效的交易策略（市場變化 。政策環(huán)境 。產品更新 ) 向客戶推薦的保值理念 (詳見保值理念專項介紹 ) 44債務風險管理的目的—— 規(guī)避外匯匯率、利率風險—— 鎖定財務成本，提高資金收益—— 降低整體財務風險 45債務風險管理的意義 對未來現(xiàn)金流保持一定控制 風險管理能夠幫助規(guī)避與管理利率風險及匯率風險 ,將債務成本固定在財務所能承受與認可的范圍之內 ,保證按預算支出，獲得一個更為穩(wěn)定的、可預知的現(xiàn)金流 風險管理帶來了確定性，有助于制定長期金融計劃 保持長期項目的連續(xù)性 風險管理能夠固定甚至降低債務成本支出，這是保障項目盈利持續(xù)性的必要條件 風險管理能夠防范市場向不利方向波動而導致的債務成本的增加，從而使公司避免任由市場匯率或利率的擺布 46債務管理業(yè)務的發(fā)展發(fā)展背景：中國銀行從 80年代起已經為自身發(fā)行的債券進行債務保值；之后開始陸續(xù)向客戶提供代客債務管理業(yè)務。 2023年末，資金業(yè)務的前臺交易系統(tǒng)、后臺清算系統(tǒng)以及風險管理系統(tǒng)實現(xiàn)了一體化，風險內控更加科學嚴格。在這一進程中，全球金融市場部同時也在大力發(fā)展代客債務管理業(yè)務， 在提供交易服務的同時還聘用調研人員研究市場，及時深入的為客戶提供全面資訊服務。 發(fā)展現(xiàn)狀外幣債務管理業(yè)務 :? 市場變化 。? 政策環(huán)境 。? 產品更新人民幣債務管理需求增加外幣市場中的成熟經驗與產品逐步應用于人民幣債務保值 47國際：利率市場波動加大；歐元、日元等貨幣匯率加劇波動；國內：國家的重視和要求－計外資 [2023]1092號文《國有和國有控股企業(yè)外債風險管理及結構調整指導意見》－發(fā)改外資 [2023]1402號文《國家發(fā)展改革委關于加強中長期外債風險管理的通知》－財政部多次下發(fā)關于債務風險管理的通知內部需求－競爭使企業(yè)尤其是外向型公司和上市公司開始更多地關注財務成本，企業(yè)經營管理理念逐步與國際接軌；債務管理業(yè)務的宏觀環(huán)境 48債務管理的流程簽訂總協(xié)議簽訂總協(xié)議 審核擔審核擔?；蚴谛疟；蚴谛?交易交易成交成交交易交易完成完成《 衍生交易總協(xié)議 》法律框架性文件 具體交易的前提約定雙方權力與義務文本詳見附件－企業(yè)發(fā)出交易委托書，中行完成交易，并向企業(yè)發(fā)送交易證實書－中行根據(jù)市場變化為企業(yè)提供債務管理跟蹤服務 －雙方繼續(xù)履約方案建議方案建議市場信息市場信息－中行進一步為企業(yè)提供市場信息、報價及建議；－協(xié)助企業(yè)抓住市場時機做出決策 確定方確定方案案后續(xù)后續(xù) 49 普通利率調期報價及對沖原理 利率調期定義： 利率調期就是交易雙方互相交換同種貨幣的利息現(xiàn)金流的一種交易。 交易合約是按照事先預定的現(xiàn)金流安排設定，其中一方是固定利率而另一方為浮動利率。利率調期合約的要素包括交易本金、到期日、支付或收入現(xiàn)金流、固定利率和浮動利率的決定依據(jù)。 用途： 銀行、機構、企業(yè)進行資產負債管理； 鎖定債務成本、動態(tài)交易管理； 基金管理人進行投資管理等； 。 50利率調期定價模式 利率調期定價模式的核心 使得雙邊（浮動利率 ）現(xiàn)金流的現(xiàn)值相等 實際利率調期交易定價中的其它成本因素 附加的信用成本 additional credit margin 附加的 交易對沖 費用 additional hedging cost 報價方的利潤 profit margin 51LIBOR 177。 Spread StructuredSwap （ PlainVanillaSwapwith imbeddedIR/FXoption） SwapCounterparty BOC利率結構性產品定價原理ΣPV(Fixedrate)=ΣPV(LIBOR177。SP)MTM=Σ{PV(Fixedrate)PV(LIBOR177。SP)}=0 52目錄一、業(yè)務架構與業(yè)務概述二、匯率風險管理業(yè)務介紹三、本、外幣債務管理業(yè)務介紹四、資金管理業(yè)務介紹五、商品業(yè)務介紹六、保值的理念七、小結 53資金管理業(yè)務 定義： 客戶為了管理沉淀的外匯資金，通過中國銀行在國際金融市場上敘做各種產品，使得客戶在承擔一定風險的情況下提高資金收益率。 原理： 利用資金拆放獲取的利息收入買入期權，以期權回報貼補資金管理收益，或 賣出期權，以期權費收入貼補資金管理收益適應客戶：216。 客戶在敘做此類交易之前，必須充分了解市場狀況、產品結構、產品風險和自身的風險承受能力。 特點： 主要是將收益率與市場狀況掛鉤； 約定條件可與利率、匯率、信用主體等掛鉤； 主要涉及貨幣市場利率和期權工具； 可以根據(jù)客戶的不同情況和風險偏好量身定做。 54結構型短期資金管理產品特點：216。 短期資金管理以掛鉤匯率 (FX)為主；如歐元兌美元 (EUR/USD),美元兌日元(USD/JPY), 澳元兌美元 (AUD/USD),英鎊兌美元 (GBP/USD)等 216。 中長期也可以掛鉤，美元、日元、歐元等貨幣的短期利率 (LIBOR)率或掉期利率 (CMS)等。其中，掉期利率是指期限大于一年的長期固定利率，例如 USD CMS2 是美元兩年期的掉期利率。有別于存款業(yè)務的特點： 報價靈活，形式多樣，有利于滿足客戶需求 報價相對較不透明、市場同質化競價壓力減小 無掉期操作賬戶的限制資金管理業(yè)務160