【文章內(nèi)容簡介】 ，客觀上要求資產(chǎn)管理機構(gòu)在海外搭建業(yè)務(wù)平臺，中國資產(chǎn)管理機構(gòu)國際化漸成趨勢。各年度核準(zhǔn)成立基金公司境外平臺數(shù)目?2023年，證監(jiān)會開始正式批準(zhǔn)券商在港設(shè)立分支機構(gòu)，中資券商進入了規(guī)模化的 “ 走出去 ” 時代。?2023年證監(jiān)會出臺 《 關(guān)于證券投資基金管理公司在香港設(shè)立機構(gòu)的規(guī)定 》 ，批準(zhǔn)具備相關(guān)條件的基金公司到香港以合資、分公司或子公司形式設(shè)立機構(gòu) . 金融改革拓展資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展深度（四）增強外部因素影響，促進各資產(chǎn)管理機構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)新需求 資管業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新匯率利率風(fēng)險對沖 離岸人民幣遠期匯率交易、離岸人民幣匯率期權(quán)掛鉤型結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品全球大類資產(chǎn)配置 海外市場 ETF和 ETF聯(lián)接基金，全球債券、股票、衍生品投資，海外房地產(chǎn)投資基金資本募集 投資離岸人民幣債券或股票定向增發(fā)的基金或資管產(chǎn)品海外并購 持有 QDLP資格的收購并購資金支持 信貸資產(chǎn) 證券化的發(fā)展與突破2023年 12月 25日，國開行成功發(fā)行了 開元 1期 ABS，優(yōu)先 A檔認(rèn)購倍數(shù)高達 ，同一天，建行發(fā)行了 30億 RMBS，優(yōu)先 A檔利率僅為 %，發(fā)行圓滿成功。 2023年 4月，開行發(fā)了了第二單 ABS共 。隨后我國 不良貸款證券化 也取得突破， 2023年 12月 18日，信達和東方發(fā)行了兩彈不良資產(chǎn) ABS，規(guī)模合計 。1 2023年 3月 2023年 4月，信貸資產(chǎn)證券化第一輪試點：建立部際協(xié)調(diào)小組，發(fā)布 信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法 及相應(yīng)的會計、稅收、抵押權(quán)及變更登記制度。242023年 5月，國務(wù)院 重啟信貸資產(chǎn)證券化試點，規(guī)模 500億 。本輪試點的特點： 雙評級 、發(fā)起機構(gòu) 自留至少 5%次級檔證券 、單個金融機構(gòu)持有 ABS不得超過 發(fā)行規(guī)模的 40%。之后的 1年內(nèi)成功發(fā)行了 6單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總額 256億。3 2023年 4月 7日，國務(wù)院批準(zhǔn) 進一步擴大資產(chǎn)證券化試點 ， 額度為 600億 ?；A(chǔ)資產(chǎn)擴大到汽車貸款、商用房屋貸款等。浦發(fā) 2023一期、工元 2023一期、浙元小企業(yè) ABS成功發(fā)行。52023年 8月，國務(wù)院常務(wù)會議提出進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模。 2023年 11月，銀監(jiān)會下發(fā) 《 關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知 》 ，正式 改審批制為備案制 ，流程大大簡化；同時，銀監(jiān)會批復(fù)了 首批一共 27家銀行此業(yè)務(wù)的開辦資格 。 2023年銀行間資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量呈現(xiàn) 爆發(fā)式增長 ，全年銀行間共發(fā)行 65單產(chǎn)品，發(fā)行金額 2770億 元，僅備案制后 1月內(nèi)就發(fā)行了 15單，共 689億。 企業(yè)資產(chǎn) 證券化的發(fā)展 歷程2023年 8月，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)以專項資產(chǎn)管理計劃模式開展的資產(chǎn)證券化試點項目，聯(lián)通集團以旗下聯(lián)通新時空持有的 CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收入收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過證券公司設(shè)立 “ 中國聯(lián)通 CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃 ” ，成功進行了 第一單企業(yè)資產(chǎn)證券化融資 。1 2023年 1月， 《 國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見 》 提出 “ 積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種 ” 。24 2023年 3月，中國證監(jiān)會發(fā)布 《 證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定 》 ，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由 試點階段轉(zhuǎn)入常規(guī)階段。3 2023年 5月，中國證監(jiān)會發(fā)布 《 關(guān)于通報證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點情況的函 》 及 《 證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點指引（試行） 》 。52023年 11月，中國證監(jiān)會發(fā)布 《 證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定 》 及配套的 《 證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引 》 、 《 證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引 》 ，明確 以資產(chǎn)支持專項計劃作為特殊目的載體 開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)， 取消事前行政審批 ，實行 基金業(yè)協(xié)會事后備案 和 基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理。 企業(yè)資產(chǎn)證券化 ——資產(chǎn)管理行業(yè)新 機遇審批制改為事后備案交易場所選擇多樣化 按照簡政放權(quán)、寬進嚴(yán)管的要求，證監(jiān)會 于 2023年 2月取消了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)行政許可。根據(jù)證監(jiān)會 2023年 11月公布的 《 證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定 》 ，取消資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)事前行政審批，實行 基金業(yè)協(xié)會事后備案和基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理 ，管理人自專項計劃成立起 5個工作日內(nèi)將設(shè)立情況報中國基金業(yè)協(xié)會備案 。 《 證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定 》 明確，資產(chǎn)支持證券可以按照規(guī)定在 證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺市場以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他證券交易場所進行掛牌、轉(zhuǎn)讓 ?；A(chǔ)資產(chǎn)內(nèi)涵擴大 《 證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定 》 中，將租賃債權(quán)納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍， 基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋了企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或不動產(chǎn)收益權(quán)，以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利 。資產(chǎn)支持證券可質(zhì)押降低融資成本 在上海證券交易所掛牌的資產(chǎn)支持證券可以通過債券質(zhì)押式回購融資（協(xié)議質(zhì)押 ），增強了 資產(chǎn)支持證券的流動性 。 資產(chǎn)管理機構(gòu)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域大有可為真實出表增信 定價 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，涉及稅費較多，成本較高，主要目的是為了實現(xiàn)真實出售。實際操作中 用來判斷其投資價值，如達不到預(yù)期收益率，原始權(quán)益人甚至?xí)?私下置換資產(chǎn)包中的不良資產(chǎn) 。未來只有破除剛兌，信貸資產(chǎn)證券化才能進一步發(fā)展； 自留比例過高 ，資產(chǎn)包表現(xiàn)對中收影響過大； 業(yè)資產(chǎn)證券化的 法律關(guān)系尚不明確，破產(chǎn)隔離效果一般 。 目前國內(nèi)資產(chǎn)證券化實踐中盡管采用了分層、超額抵押等增信手段，但機構(gòu)最為看中的還是是否有 強擔(dān)保 ，可以說 擔(dān)保（原始權(quán)益人的信用） 是決定 發(fā)行成功與否 和 最終中標(biāo)利率 的重要因素，多數(shù)機構(gòu)在定價時也多采用 原始權(quán)益人的無擔(dān)保債券收益率加流動性溢價 的方式，實際上 難以實現(xiàn)資產(chǎn)信用高于原始權(quán)益人主體信用。抵押權(quán)變更 信貸資產(chǎn)中抵押貸款約占 40%，遠超信用貸款占比（ 25%），無法 大批量高效變更登記抵押權(quán) 就無法對抗善意第三人，目前業(yè)內(nèi)通過在募集中約定 出現(xiàn)風(fēng)險事件后再進行變更登記 ，不易于保護投資人利益。目前個人住房貸款、汽車貸款的抵押權(quán)問題基本解決， 公路、橋梁、飛機 等動產(chǎn)不動產(chǎn)尚未明確。互持 流動性 發(fā)行方式 目前信貸資產(chǎn)證券化投資者中銀行占 80%左右，以 銀行之間互持為主 ，流動性不佳，且 風(fēng)險依然集聚在銀行體系 。要增強流動性一方面要 培育投資者對 ABS及 ABS回購交易的接受度 ，另一方面 要吸引交易性機構(gòu)參與 ，提高換手率。發(fā)行方式上部分銀行習(xí)慣于 招標(biāo)發(fā)行 ， 簿記建檔 較為適宜復(fù)雜產(chǎn)品的發(fā)行，給主承銷商和投資者更多協(xié)商空間。 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)：資管行業(yè)發(fā)展的新藍海1? 互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推動資管電子商務(wù)化? 拓寬資產(chǎn)管理產(chǎn)品銷售渠道、降低銷售成本2互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)推動資管網(wǎng)絡(luò)平臺搭建形成獨立的基金、保險、 P2P理財銷售的 平臺理財機器人3? 大數(shù)據(jù)技術(shù)推動資管產(chǎn)品創(chuàng)新? 數(shù)據(jù)分析和挖掘優(yōu)化投資建議和開發(fā)新產(chǎn)品4? 互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)促進產(chǎn)業(yè)整合，打造綜合平臺? 形成覆蓋支付、證券、基金、保險、衍生品交易等功能在內(nèi)的綜合平臺33 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)推動資產(chǎn)管理電子商務(wù)化n 互聯(lián)網(wǎng)拓寬了資管產(chǎn)品銷售渠道n 降低降低基金公司的渠道成本n 實現(xiàn)資產(chǎn)管理長尾市場的管理基金公司銷售渠道34支付寶與天弘基金合作，使支付寶變?yōu)樘旌牖甬a(chǎn)品的直銷平臺，完成基金的線上銷售。余額寶通過支付寶將閑散的資金與阿里巴巴旗下天弘增利寶對接，為客戶提供理財便利、吸引更多的沉淀資金、提高客戶黏性。天弘基金市場份額 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù) 推動資管電子商務(wù)化 互聯(lián)網(wǎng)技術(shù) ： 資管網(wǎng)絡(luò)平臺搭建 的新理念第三方基金銷售公司數(shù)量人壽保險網(wǎng)絡(luò)商城n 基金銷售平臺：為主第三方基金銷售公司n 網(wǎng)絡(luò)保險銷售平臺：保險公司以互聯(lián)網(wǎng)和電子技術(shù)為工具實現(xiàn)保險銷售、理賠等經(jīng)濟行為n P2P理財、眾籌等融資平臺36 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)：資管產(chǎn)品創(chuàng)新新引擎資產(chǎn)管理機構(gòu)通過鞏固和完善公司交易平臺，基于交易信息建立大數(shù)據(jù)體系，并通過數(shù)據(jù)分析和挖掘優(yōu)化投資建議和決策。綜合財務(wù)因子 凈資產(chǎn)收益率（ ROE）資產(chǎn)收益率（ ROA）每股收益增 長率（ EPS）流動負(fù)債比率EV/EBITDA凈利潤同比增長率股權(quán)集中度自由流 通市值綜合動量因子計算最近一個月的個股價格收益率和波動率，得到風(fēng)險調(diào)整后的動量指標(biāo)，按照大小從高往低排取前 30%記為動量因子，后 30%記為反轉(zhuǎn)因子，中間 40%部分記為穩(wěn)定因子搜索因子對樣本空間的股票分別計算最近一個月的搜索總量和搜索增量，分 別記為總量因子和增量因子；對搜索總量因子和增量因子構(gòu)建因子分析模型，計算每期個股的綜合得分，記為搜索因子；百度 100指數(shù)評分因子第一階段 自身平臺數(shù)據(jù) 網(wǎng)站行為數(shù)據(jù)提交信息數(shù)據(jù)第二階段 外部互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù) 電商交易數(shù)據(jù)支付企業(yè)交易數(shù)社交網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)物流數(shù)據(jù)……第三階段 金融企業(yè)數(shù)據(jù) 金融行為數(shù)據(jù)證券基金保險……第四階段 政府監(jiān)管數(shù)據(jù) 稅務(wù)數(shù)據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)交通違章數(shù)據(jù)……第五階段 健全數(shù)據(jù)征信體系全社會共享信用數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)利用趨勢37 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)促進產(chǎn)業(yè)整合打造綜合平臺形成覆蓋支付、證券、基金、保險、衍生品交易等功能在內(nèi)的多能平臺，基于互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)的資產(chǎn)管理超越資管范疇，為客戶提供綜合金融服務(wù)，擁有極高的客戶粘性。君弘一戶通是國泰君安推出的業(yè)務(wù)，為客戶在公司內(nèi)建設(shè)一個全賬戶、全資產(chǎn)、全業(yè)務(wù)的新一代綜合理財服務(wù)平臺，為客戶提供多樣化支付渠道，使得客戶能夠 “ 一鍵登錄，綜合理財 ” 。 擁有君弘一戶通后，投資人可以用一個賬號登錄，并進行股票交易、期貨