【正文】 ”p 除夕夜搖一搖總次數(shù) 110億次，峰值 1400萬(wàn)次 /秒， p 微信紅包收發(fā)達(dá) p 泰康保險(xiǎn)微信銷(xiāo)售專(zhuān)用防癌險(xiǎn) “ 微互助 ”p 關(guān)注 “ 泰康在線 ” 微信賬號(hào)，自己支付 1元，親朋好友每人 1元幫忙追加，求得99份關(guān)愛(ài) +自己 1份 =10萬(wàn)元的保障p 內(nèi)測(cè)上線兩天有約 6,000人購(gòu)買(mǎi)? 信息技術(shù)變革后的影響 第三次資管發(fā)展浪潮：信息密度與資產(chǎn)管理行業(yè)的邊界可信性信息產(chǎn)出平均成本資本轉(zhuǎn)換類(lèi)中介經(jīng)紀(jì)類(lèi)中介信息變革后的資本轉(zhuǎn)換類(lèi)中介信息變革后的經(jīng)濟(jì)類(lèi)中介信息成本降低B B1透明客戶 ………B…… B1……… 半透明客戶 ………A…… A1…… 不透明客戶由經(jīng)紀(jì)類(lèi)中介提供服務(wù) 由資本轉(zhuǎn)換類(lèi)中介提供服務(wù) 沒(méi)有金融中介提供服務(wù)? 信息技術(shù)的變革擴(kuò)大了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的客戶群體? 不同信息密度的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)所受影響不同經(jīng)紀(jì)類(lèi)中介客戶群體和活動(dòng)范圍比以前擴(kuò)大資本轉(zhuǎn)換中介以前透明度較低的客戶被納入其服務(wù)范圍透明度較高的半透明客戶又被納入經(jīng)紀(jì)類(lèi)中介的服務(wù)范圍 第三次資管發(fā)展浪潮：資管行業(yè)的渠道變革 資產(chǎn)管理行業(yè)宏觀 融合與微觀創(chuàng)新 的新常態(tài)信息的邊際成本信息的邊際收益大型化、綜合化資產(chǎn)管理組織的擴(kuò)張區(qū)域小型化、專(zhuān)業(yè)化資產(chǎn)管理中介的擴(kuò)張區(qū)域資產(chǎn)管理市場(chǎng)的宏觀均衡點(diǎn)? 宏觀尺度： 競(jìng)爭(zhēng)格局是不同資產(chǎn)管理生態(tài)閉環(huán)的競(jìng)爭(zhēng)，其特征是基于金融資本集團(tuán)、產(chǎn)業(yè)資本集團(tuán)和互聯(lián)網(wǎng)金融資本集團(tuán)，大型化、全功能的資產(chǎn)管理組織體系；開(kāi)放推動(dòng)新的整合趨勢(shì)。 案例解讀：余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金，融合了支付結(jié)算功能和資源配置功能； P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、小貸產(chǎn)品是基于互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)處理的風(fēng)險(xiǎn)管理功能與大范圍融資機(jī)制功能的組合。而理財(cái)產(chǎn)品吸納的儲(chǔ)蓄則發(fā)展迅速。中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展格局與轉(zhuǎn)型動(dòng)力 中國(guó) 資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的三次浪潮第一次 浪潮的驅(qū)動(dòng)力始 于經(jīng)濟(jì)金融改革的外生變量 ： 20232023年 2023年 7月匯改后人民幣大幅升值 20232023年 GDP和投資保持高速增長(zhǎng)資料來(lái)源： Wind 資料來(lái)源： Wind? 人民幣升值對(duì)資產(chǎn)價(jià)格重估作用逐漸凸顯? 股權(quán)分置改革完善了上市公司治理結(jié)構(gòu) ， 改善 了 資本市場(chǎng)資源配置功能? 公募基金業(yè)成為這一時(shí)期資產(chǎn)管理行業(yè)的典型代表 第二次資管發(fā)展浪潮：機(jī)構(gòu)間金融 功能的 拓展與替代貨幣擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)供給曲線資管需求曲線資管市場(chǎng)非出清 資管市場(chǎng)出清利率水平資產(chǎn)規(guī)模信托和銀行理財(cái)擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)與行業(yè)替代路徑： 信托行業(yè)、 券商資管、基金子公司 的興起與繁榮 是替代了投資銀行本 應(yīng)履行的 金融功能 ，這些行業(yè)憑借 長(zhǎng)期建立起來(lái)的基于交易對(duì)手隱性知識(shí)的信息網(wǎng)絡(luò)，提升了金融體系的信息對(duì)稱(chēng)性水平和信息定價(jià)效率，提供了市場(chǎng)化的信用機(jī)制解決方案。 第二次資管發(fā)展浪潮：利率市場(chǎng)化與銀行理財(cái)?shù)呐d起n 利率市場(chǎng)化帶來(lái)了直接融資的發(fā)展n 20世紀(jì) 80年代中期前，美國(guó)的貸款融資和債務(wù)融資平分秋色，但在 1986年利率市場(chǎng)化完成之后，債務(wù)融資比重明顯加速上升，相應(yīng)的貸款融資比重加速下降n 利率市場(chǎng)化改變了金融部門(mén)的資金來(lái)源n 2023年銀行存款占金融部門(mén)資金來(lái)源的比重約為 95%， 而 目前已 降至 80%以下 。 第三次資管發(fā)展浪潮 ——大資管：金融功能融合突破技術(shù)假設(shè)的大 數(shù)據(jù)處理 、互聯(lián)網(wǎng) 技術(shù)的廣泛應(yīng)用，傳統(tǒng)金融功能模塊之間的界限逐漸模糊，跨類(lèi)別金融功能之間的融合便成為現(xiàn)實(shí)。拓展與延伸 ：未來(lái)在互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮中，將有更多金融 功能融合在一起，會(huì)衍生出更加復(fù)雜 的資管產(chǎn)品和資管模式 。? 微觀尺度： 伴隨著金融功能融合趨勢(shì)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)極大地?cái)U(kuò)展了現(xiàn)實(shí)世界的交換和交易邊界，更多帶有互聯(lián)網(wǎng)金融屬性、融合多種金融功能元素的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式和金融產(chǎn)品將會(huì)出現(xiàn)，小型化、專(zhuān)業(yè)化的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將成為金融創(chuàng)新的重要推動(dòng)力。n 居民存款規(guī)模 增長(zhǎng)速 度遠(yuǎn)低于銀行理財(cái)增長(zhǎng)速度，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化n 從 2023年至今的數(shù)據(jù)來(lái)看，居民一般性存款規(guī)模增速遠(yuǎn)低于銀行理財(cái)產(chǎn)品和絕大多數(shù)資產(chǎn)管理產(chǎn)品增速，存款替代進(jìn)程加速 新常態(tài)下的資管需求端格局：居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化、以及跨國(guó)配置的趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)發(fā)展，并正在成為推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力居民需求 產(chǎn)品類(lèi)型 功能特征 參與機(jī)構(gòu)小額現(xiàn)金管理需求 資金池類(lèi)產(chǎn)品貨幣基金收益與貨幣市場(chǎng)收益率 掛鉤 ， 安全性 高銀行 理財(cái) 、基金 、信托資產(chǎn)投資性需求 基金、 券商 資管計(jì)劃、信托追求長(zhǎng)期收益，風(fēng)險(xiǎn)偏好偏高 基金、 券商 、信托全球資產(chǎn)配置與家族財(cái)富管理 需求私人銀行專(zhuān)屬理財(cái)和綜合化服務(wù)信托 計(jì)劃 、 QDII及專(zhuān)戶計(jì)劃專(zhuān)注財(cái)富管理和財(cái)產(chǎn) 傳承 、全球跨市場(chǎng)的資產(chǎn)配置與財(cái)富增值私人銀行、 信托 、基金n 產(chǎn)品類(lèi)型：銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品n 規(guī)模： n 收益率： 46％n 意義：打通貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)銀行理財(cái)資產(chǎn)管理人n 產(chǎn)品：債權(quán)計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃n 規(guī)模： 10萬(wàn)億n 收益率： ％n 意義：成為各類(lèi)資管產(chǎn)品的資金提供方保險(xiǎn)資管n 規(guī)模 ： 14萬(wàn)億n 收益率： 8％以上n 業(yè)務(wù)模式：大部分是作為銀行出表的通道業(yè)務(wù)，投向地產(chǎn)和政府融資平臺(tái)信托n 產(chǎn)品：定向、集合、專(zhuān)項(xiàng)n 規(guī)模： n 收益率：與股指相關(guān)n 業(yè)務(wù)模式：部分是通道業(yè)務(wù)，也有部分是主動(dòng)管理型產(chǎn)品券商資管n 規(guī)模 ： n 收益率：與指數(shù)關(guān)聯(lián)n 渠道：銀行和券商n 意義：投資二級(jí)市場(chǎng)公募基金 n 產(chǎn)品：專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃n 規(guī)模： n 收益率 ： 8％ 以上n 業(yè)務(wù)模式：大部分是通道業(yè)務(wù)，其他為主動(dòng)或半主動(dòng)管理 業(yè)務(wù)。新 《 基金法 》 允許證券公司開(kāi)展公募基金管理業(yè)務(wù) 。打破理財(cái)產(chǎn)品剛性?xún)陡额A(yù)期推動(dòng)理財(cái)從 “ 預(yù)期收益 ” 向 “開(kāi)放式凈值 ” 型轉(zhuǎn)型；鼓勵(lì)理財(cái)直接投資， 去通道化、類(lèi)信托化。增加基金管理人組織形式，引入合伙企業(yè)制。 QFII投資銀行間債券市場(chǎng)和中小企業(yè)私募債；將所有境外投資者的持股比例由 20%提高到 30%。保險(xiǎn)投資新政為保險(xiǎn)資金開(kāi)展資產(chǎn)配置提供了更多的基礎(chǔ)投資工具，從傳統(tǒng)公開(kāi)市場(chǎng)投資拓展到基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、集合信托計(jì)劃、金融衍生品等另類(lèi)投資以及境外投資，使保險(xiǎn)公司開(kāi)展真正意義上的多元化資產(chǎn)配置成為可能。? 銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃和直接融資工具的創(chuàng)設(shè) 促進(jìn)資金端與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的對(duì)接，大幅削弱券商、基金子公司和信托的通道證券公司? 開(kāi)展集合和定向資產(chǎn)管理計(jì)劃。? 券商資管可投資非上市公司股權(quán)、債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)? 公募基金、券商資管可正式投資新三板基金牌照進(jìn)一步貶值。保險(xiǎn)? 拓寬險(xiǎn)資投資范圍到信托受益權(quán)、銀行理財(cái)、創(chuàng)業(yè)板股票、優(yōu)先股等?；鹋普者M(jìn)一步貶值。公募基金 ? 受托管理險(xiǎn)資。受到券商、險(xiǎn)資和私募的進(jìn)入威脅。私募基金 開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù) 爭(zhēng)奪公募基金資源信托 向事務(wù)管理類(lèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型 與券商和基金子公司競(jìng)爭(zhēng)為主，合作為輔。 資產(chǎn)管理行業(yè)的監(jiān)管變革： 打破牌照壟斷限制 資產(chǎn) 管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：資金 投向比較大類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)別保險(xiǎn) 銀行理財(cái) 公募基金 信托 券商資產(chǎn)管理余額 占比 余額 占比 余額 占比 余額 占比 余額 占比存款和貨幣市場(chǎng) 23497 32023 7424 — — 1787 債券 33375 34000 7240 6876 3122 債權(quán)融資項(xiàng)目 6353 28000 — — 67404 52995 權(quán)益投資 8313 8100 8 13546 3031 1191 基金 3576 — — 828 764 — —房地產(chǎn) 688 — — — — 10337 — —其他 1071 — — 2519 14673 1681 合計(jì) 76873 100 102100 100 31559 100 103085 100 60776 100資產(chǎn) 管理各行業(yè)的資金投向 數(shù)據(jù)比較基金銀行表外理財(cái)零資本約束券商：60 ~80信托：10 ~300銀信合作1050壽險(xiǎn)：98 ~400銀行表內(nèi)理財(cái)0~560融資量 10000元人民幣各理財(cái)產(chǎn)品計(jì)提資本區(qū)間對(duì)比券商理財(cái)產(chǎn)品 2023年開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng)表內(nèi)理財(cái)占比減少，表外 /非保本理財(cái)占比增加 資產(chǎn) 管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：資金成本比較對(duì)比內(nèi)容 全能銀行 制 金融控股公 司制 金融集團(tuán)制銀行在集團(tuán)內(nèi)部提供所有的金融服務(wù) 能 不能 能對(duì)金融服務(wù)的分業(yè)監(jiān)管要求無(wú) 有 有利益沖突的大小 大 小 中內(nèi)部防火墻 無(wú) 有 有外部防火墻 無(wú) 有 有全牌照時(shí)代，綜合化經(jīng)營(yíng)具備信息優(yōu)勢(shì)、協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等諸多優(yōu)勢(shì)，開(kāi)放的監(jiān)管政策及日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)決定了的綜合化經(jīng)營(yíng)成為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的共同選擇。?人民幣的國(guó)際流通量增加，金融服務(wù)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)將更加開(kāi)放；對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的效率和水平提出更高的要求，以一種外力的形勢(shì)促進(jìn)中國(guó)離岸金融市場(chǎng)發(fā)展，豐富人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)品種、擴(kuò)大境內(nèi)金融市場(chǎng)深度；?人民幣國(guó)際化將促進(jìn)人民幣債券的國(guó)際發(fā)行，為中國(guó)境外企業(yè)提供低風(fēng)險(xiǎn)、低成本投資工具。?一個(gè)國(guó)家貨幣走向國(guó)際化，主要是通過(guò)經(jīng)貿(mào)與投資的渠道實(shí)現(xiàn)的。?一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，為本國(guó)貨幣國(guó)際化提供了必要的環(huán)境和平臺(tái)；金融市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大、效率的提高，將使更多的結(jié)算和融資通過(guò)該國(guó)市場(chǎng)，從而提升該幣作為國(guó)際貨幣的地位。因此在人民幣國(guó)際化的實(shí)際推進(jìn)過(guò)程中，內(nèi)部的金融改革和人民幣的國(guó)際化更多呈現(xiàn)出相互推進(jìn)的過(guò)程。特別是近年來(lái)世界主要國(guó)際貨幣波動(dòng)顯著加大，間接擴(kuò)大了對(duì)人民幣的需求。（一）跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額高速增長(zhǎng)中