市場價(jià)值管理指導(dǎo)利潤的差異(編輯修改稿)
2025-02-06 00:49 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 素 ? 公司風(fēng)險(xiǎn) (ke） ? PS與 M的匹配 ? 高 PS、低 M表示價(jià)值高估 ? 低 PS、高 M表示價(jià)值低估 關(guān)于估價(jià)問題的錯(cuò)誤認(rèn)識 ? 因?yàn)楣纼r(jià)模型是定量的，所以估價(jià)是客觀的 ——帶有大量 主觀判斷 的色彩 ? 基于充分研究、認(rèn)真分析的估價(jià)永遠(yuǎn)正確 ——具有很強(qiáng)的 時(shí)效性 （由于新信息的不斷到來） ? 能夠得到內(nèi)在價(jià)值的準(zhǔn)確估計(jì) ——誤差必然存在 （結(jié)果的不確定性） ? 模型定量化程度越高，結(jié)果越準(zhǔn)確 ——存在大量 非量化因素 ? 市場總是錯(cuò)誤的 ——相信市場 ? 估價(jià)的結(jié)果比估價(jià)過程更重要 ——過程有助于理解 價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素 結(jié)論：影響公司價(jià)值的三大因素 ? 未來的增長（ +） ? 增長是影響價(jià)值創(chuàng)造的最重要因素之一 ? 有利可圖的（ profitable） —— 創(chuàng)造利潤，但不一定創(chuàng)造價(jià)值 ? 有資本效率的（ capital efficient） ——— 利潤大于資本成本（經(jīng)濟(jì)利潤大于零） ? 資本有效前提下的持續(xù)增長才創(chuàng)造價(jià)值 ? 當(dāng)前的獲利能力（現(xiàn)金收益）（ +） ? 資本有效：投資回報(bào)率大于資本成本率 ? 風(fēng)險(xiǎn)（ ） ? 不確定性影響預(yù)期 第二節(jié) 價(jià)值創(chuàng)造的途徑 股東價(jià)值 投入資金 投資回報(bào)率 資本成本率 維持超額利潤 的時(shí)間 EVA=(投資回報(bào)率 資本成本率 )投入資本 市場價(jià)值 =未來各期 EVA的現(xiàn)值之和 基于戰(zhàn)略的思路 ? 面向內(nèi)部：現(xiàn)有資產(chǎn)的獲利能力 ? 提高現(xiàn)金流的邊際收益（ M） ? 成本管理 ? 定價(jià)策略 ? 提高資產(chǎn)配置效率（ E） ? 存貨管理 ? 固定資產(chǎn) 利用 ? 面向外部：未來的投資增長（ G） ? 開拓新市場 ? 提升新的核心競爭力 基于理財(cái)?shù)乃悸? ? 創(chuàng)造價(jià)值的投資決策 ? 采納凈現(xiàn)值（ NPV）大于 0的投資項(xiàng)目 ? 實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的增長 ? 創(chuàng)造價(jià)值的融資決策 ? 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) ? 以最小的成本籌措資金 ? 創(chuàng)造價(jià)值的運(yùn)營管理 ? 提高利潤邊際（ Margin） ? 提高資產(chǎn)運(yùn)用效率（ Turnover） 營業(yè)利潤率 資本周轉(zhuǎn)率 稅收效應(yīng) ROIC 稅后負(fù)債成本 權(quán)益資本成本 競爭優(yōu)勢 市場結(jié)構(gòu) 經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境 負(fù)債資金比重 權(quán)益資金比重 WACC 回報(bào) 率差 正回報(bào)率差 高增長率 增長率 g 母合優(yōu)勢理論：通用管理學(xué)派和協(xié)同學(xué)派的綜合 ? 價(jià)值創(chuàng)造發(fā)生在業(yè)務(wù)單位層次，母公司只直接成本，其價(jià)值創(chuàng)造要依靠下屬的業(yè)務(wù)單位 ? 或者說，母公司只可能為下屬業(yè)務(wù)單位創(chuàng)造價(jià)值 ? 不是公司的通用管理能力，而是專有能力（特殊的、他人無法輕易獲得的） ? 不是一般的協(xié)同效應(yīng)，而是需要所有權(quán)聯(lián)結(jié)的協(xié)同效應(yīng) ? 更重要的是，新事業(yè)最佳的管理手段應(yīng)與現(xiàn)有事業(yè)的管理手段相似 母公司創(chuàng)造價(jià)值的基本來源 ? 業(yè)務(wù)影響：提高單個(gè)業(yè)務(wù)單位的績效 ? 聯(lián)接影響：增進(jìn)不同業(yè)務(wù)單位之間的聯(lián)系 ? 職能和服務(wù)影響：為各業(yè)務(wù)單位提供有益的職能領(lǐng)導(dǎo)和服務(wù) ? 公司發(fā)展活動(dòng)：改變業(yè)務(wù)單位的構(gòu)成 銷售收入 * 營業(yè)利潤率 = EBIT Tax Rate * EBIT = EBIT (1t) + Depreciation Capital Expenditures Chg in Working Capital = FCFF 削減 負(fù) EBIT的業(yè)務(wù) 更有效運(yùn)營 節(jié)約成本 : 更高利潤率 減少稅負(fù) 轉(zhuǎn)移定價(jià) 轉(zhuǎn)移生產(chǎn)地 減少過去的過度投資 更好的存貨管理和更 嚴(yán)格的信用政策 增加現(xiàn)金流 再投資率 * 投資回報(bào)率 = 預(yù)期的增長 加大項(xiàng)目投資 兼并 增加利潤率 增加資本周轉(zhuǎn)率 增加預(yù)期的增長 企業(yè)價(jià)值 增加高增長期 鞏固現(xiàn)有的競爭 優(yōu)勢 創(chuàng)造新競爭 優(yōu)勢 降低資本成本 (WACC 增加生產(chǎn)的計(jì)劃性 y 降低營運(yùn)杠桿 融資與資產(chǎn)的匹配 減少風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)成本
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