【文章內(nèi)容簡介】 n— 生產(chǎn)規(guī)模指數(shù) (裝置能力指數(shù) )(0＜ n≦ 1)，可根據(jù)不同類型企業(yè)的統(tǒng)計(jì)資料加以確定；其他符號同前。75 =2100 =(萬美元 ) 例 ： 某已建化工廠有生產(chǎn)規(guī)模 20萬噸聚酯切片，裝置能力每條線每天生產(chǎn) 200噸纖維級切片，共 三 條生產(chǎn)線，引進(jìn)投資 6300萬美元。現(xiàn)擬新建一個(gè) 同樣規(guī)模 ，但共需 兩條生產(chǎn)線 ，其裝置能力為每條線每天生產(chǎn) 300噸纖維級切片，使用指數(shù)估算法估算擬建項(xiàng)目引進(jìn)投資為多少 ？ (價(jià)格換算指數(shù)為 , 生產(chǎn)規(guī)模指數(shù) (裝置能力指數(shù) ) n=)。 解 ：單位裝置能力投資為 6300/3=2100(萬美元）。 代入生產(chǎn)規(guī)模指數(shù)估算法公式 ,得建設(shè) 1條生產(chǎn)線的投資為 :300200 擬建項(xiàng)目 (2條生產(chǎn)線 )共需引進(jìn)的投資為： 2=(萬美元 ) 類比估算法 計(jì)算簡單。但缺點(diǎn)是： 。故一般使用于項(xiàng)目規(guī)劃性估算、項(xiàng)目建議書估算和其他臨時(shí)性的估算。 ，并要對之進(jìn)行科學(xué)系統(tǒng)的分析和整理。融資后 ：投資構(gòu)成76建設(shè)項(xiàng)目總投資項(xiàng)目建設(shè)投資建設(shè)期借款利息流動(dòng)資金工程費(fèi)用其他費(fèi)用預(yù)備費(fèi)用建筑工程費(fèi)設(shè)備購置費(fèi)安裝工程費(fèi)基本預(yù)備費(fèi)漲價(jià)預(yù)備費(fèi) 二、項(xiàng)目 融資后 建設(shè)投資估算 建設(shè)期借款利息 ，又稱為 資本化利息資本化利息 ，是指企業(yè)在項(xiàng)目 建設(shè)期間 因無力償還固定資產(chǎn) (或無形資產(chǎn) )投資借款 利息 而增加的投資借款額。建設(shè)期資本化利息 計(jì)算到 按設(shè)計(jì)規(guī)定的全部 工程完工 移交生產(chǎn)為止。 此后的投資借款利息（ 即 生產(chǎn)經(jīng)營期 的投資借款利息） ，不作為建設(shè)期資本化利息，而計(jì)入生產(chǎn)期的 財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用 。 ⑴ 國內(nèi)借款按現(xiàn)行貸款利率 ， 國外借款按協(xié)議書或貸款意向書確定的利率 ,按復(fù)利計(jì)算。無論實(shí)際按年、季、月計(jì)息，一律簡化為 按年計(jì)息 ，并要折算為 年實(shí)際利率 。 ⑵ 要求建設(shè)期償還利息的項(xiàng)目 ,其年利息按借款本金乘以年實(shí)際利率計(jì)算； 建設(shè)期借款利息 （簡稱 “建設(shè)期利息 ”）：是指 項(xiàng)目投資借款 （ 長期借款 ） 在建設(shè)期產(chǎn)生的利息 。 ⑶ 不能在建設(shè)期支付利息的項(xiàng)目 ,利息一律按復(fù)利累計(jì)到生產(chǎn)期初 , 計(jì)入項(xiàng)目 總投資，待投產(chǎn)后逐年償還。 三、項(xiàng)目 建設(shè)期借款利息 的 估算 建設(shè)期借款利息按借款要求和條件計(jì)算： ⑷ 因銀行實(shí)行的是 “隨支隨貸 ”原則，各年度借款并非在年初一次支出，而是分期借支，逐步使用 —— 若按實(shí)際提款、還款日期計(jì)算借款利息，十分復(fù)雜。∴ 一般 簡化 處理： 以前借款 本息按整年計(jì)息 ，而 當(dāng)年借款 視為年中支用故而按 半年 計(jì)息 。計(jì)算公式為：三、公共項(xiàng)目流動(dòng)資金構(gòu)成與估算80 不同類型的項(xiàng)目 , 其流動(dòng)資金的需要量差異較大，一般可根據(jù)項(xiàng)目的類型與同類項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)加以估算。 流動(dòng)資金 估算的方法及案例 估算法 —— 擴(kuò)大指標(biāo)估算法 (補(bǔ)充 ) ～ 在擬建項(xiàng)目 某項(xiàng)指標(biāo) 的基礎(chǔ)上，按照 同類項(xiàng)目 相關(guān)資金比率 估算出流動(dòng)資金的需要量的方法。又分為以下幾種方法： 1)銷售收入資金率法 (適于加工工業(yè)項(xiàng)目 ) 流動(dòng)資金需要量 =項(xiàng)目正常年份年銷售收入 銷售收入資金率 2)總成本（經(jīng)營成本）資金率法 (適于采掘工業(yè)項(xiàng)目 ) 流動(dòng)資金需要量＝年總成本 (或經(jīng)營成本 ) 總成本 (或經(jīng)營成本 )資金率 以上各種 資金比率均應(yīng)由同類項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)加以確定。 3)固定資產(chǎn)價(jià)值資金率法 (適于火力發(fā)電廠、港口項(xiàng)目 ) 流動(dòng)資金需要量＝固定資產(chǎn)價(jià)值 固定資產(chǎn)價(jià)值資金率 4)單位產(chǎn)量資金率法 (適于煤礦項(xiàng)目 ) 流動(dòng)資金需要量＝達(dá)產(chǎn)年產(chǎn)量 單位產(chǎn)量資金率 81 估算步驟 : 流動(dòng)資金 ＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債∴ 流動(dòng)資金 ＝ 應(yīng)收賬款 ＋ 存貨 ＋ 現(xiàn)金 － 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) = ～ 是對構(gòu)成流動(dòng)資金的各項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行 分項(xiàng)估算 , 是 國際通行 的流動(dòng)資金估算方法。在項(xiàng)目評估中，為 簡化 計(jì)算，僅對 存貨、現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款 4項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行估算，計(jì)算公式： 流動(dòng)資產(chǎn)＝ 應(yīng)收賬款＋存貨＋現(xiàn)金流動(dòng)資金本年增加額＝本年流動(dòng)資金－上年流動(dòng)資金流動(dòng)負(fù)債＝ 應(yīng)付賬款然后再分項(xiàng)估算占用的資金額：首先 ,計(jì)算各類流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的年周轉(zhuǎn)次數(shù) :流動(dòng)資金 ＝ 應(yīng)收賬款 ＋ 存貨 ＋ 現(xiàn)金 － 應(yīng)付賬款82 ⑴ 應(yīng)收賬款的估算 : 應(yīng)收賬款是指企業(yè)已對外銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)而 尚未收回 的資金，包括若干科目，在可行性研究時(shí)，只考慮涉及產(chǎn)品銷售的應(yīng)收賬款。計(jì)算公式為： ⑵ 存貨估算 : 存貨是企業(yè)為銷售或生產(chǎn)耗用而儲(chǔ)備的各種貨物 ,主要有 :原材料、輔助材料、燃料、低值易耗品、維修備件、包裝物、在產(chǎn)品、自制半成品和產(chǎn)成品等。為 簡化計(jì)算 , 僅考慮：① 外購原材料 燃料機(jī)動(dòng)力 ② 在產(chǎn)品 = 在產(chǎn)品年周轉(zhuǎn)次數(shù) 年外購原材料 燃料及動(dòng)力費(fèi)年工資福利費(fèi)年修理費(fèi)年其他制造費(fèi)用+ + +③ 產(chǎn)成品 = 應(yīng)收賬款 = 存貨＝外購原材料 、 外購燃料及動(dòng)力 +在產(chǎn)品 +產(chǎn)成品 ：流動(dòng)資金中不應(yīng)包含利潤折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)流動(dòng)資金 ＝ 應(yīng)收賬款 ＋ 存貨 ＋ 現(xiàn)金 － 應(yīng)付賬款 183⑶ 現(xiàn)金需用量 估算： 項(xiàng)目流動(dòng)資金中的現(xiàn)金是指貨幣資金，即企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中 停留于貨幣形態(tài) 的那部分資金，包括 庫存現(xiàn)金和短期存款 。計(jì)算公式為：年其他費(fèi)用 =制造費(fèi)用＋管理費(fèi)用＋銷售費(fèi)用－ (以上三項(xiàng)費(fèi)用所含的工資及福利費(fèi) +折舊費(fèi) +攤銷費(fèi) +修理費(fèi) +利息支出 ) ? ⑷ 流動(dòng)負(fù)債估算： 流動(dòng)負(fù)債是指在一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)，需要償還的各種債務(wù)。在可行性研究中，流動(dòng)負(fù)債的估算只考慮應(yīng)付賬款一項(xiàng)。計(jì)算公式為：流動(dòng)負(fù)債 ≈應(yīng)付賬款 =年現(xiàn)金需用量 =流動(dòng)資金估算結(jié)果要列于 → 流動(dòng)資金估算表中。流動(dòng)資金不應(yīng)包含利潤折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)流動(dòng)資金 ＝應(yīng)收賬款 ＋ 存貨 ＋ 現(xiàn)金 － 應(yīng)付賬款84 由于 資金時(shí)間價(jià)值 的存在 , 借款占用越早 , 占用時(shí)間越長 , 所付利息就越多。 ∴ 資金如何安排使用是一個(gè)很重要的經(jīng)濟(jì)問題 。一、 資金使用計(jì)劃 (與投資進(jìn)度安排）第二節(jié) 資金使用計(jì)劃與資金籌措 二、資金籌措 資金使用 的原則：應(yīng)根據(jù) 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度 與 資金來源渠道 來安排 : 資金的使用 : 包括資金的 投入 、 貸款的 償還 和資金 平衡 的測算等。 ① 根據(jù)建筑安裝工程進(jìn)度表 ,按照不同年度的工作量安排相應(yīng)數(shù)量的資金。 ② 根據(jù)設(shè)備到貨計(jì)劃，安排設(shè)備購置費(fèi)支出。 ③ 自有資金 (資本金 )和 利率低的借貸資金 盡可能靠前安排 ,利率高的借貸資金 盡可能靠后再安排。 (還款的順序則恰恰相反 )。資金籌措 :包括資金來源（權(quán)益資金和債務(wù)資金）的開拓和對資金來源及數(shù)量的選擇。資金籌措原則：確保資金 合理需要 量；確保資金 按 時(shí) 到位 ；籌資的資金成本 要適當(dāng) 等?；I資方案優(yōu)化：尋找 綜合資金成本率最低 的 籌資方案。85 我國的資本金制度： 資本金 ： 是在建設(shè)項(xiàng)目總投資中 ,由 投資者 認(rèn)繳的出資額 ,對項(xiàng)目來說 是非債務(wù)性資金 。投資者可按其出資的比例依法享有所有者權(quán)益。 資本金 是確定項(xiàng)目 產(chǎn)權(quán)關(guān)系 的依據(jù) ,也是項(xiàng)目獲得債務(wù)資金的 信用基礎(chǔ) . 從 1996年開始，我國對各種經(jīng)營性國內(nèi)投資項(xiàng)目實(shí)行 資本金制度 。 國家對投資項(xiàng)目 資本金占總投資的比例 有一定的規(guī)定 —— 根據(jù)不同行業(yè)和項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益等因素，對資本金 規(guī)定不同的比例數(shù)額 ，如化工項(xiàng)目為 20%以上。 : 項(xiàng)目投資資金除資本金之外 , 資金缺口通過借款解決 : 資金缺口 (借款額 )=總投資－資本金 = － = 。 外匯借款 通過中國銀行向國外借款，年實(shí)際利率 9%； 本幣建設(shè)投資借款 由中國建設(shè)銀行貸款 ,年實(shí)際利率 %； 流動(dòng)資金借款 由中國工商銀行貸款 , 年實(shí)際利率 %。 →下頁 : 項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表3 融資方案分析1 融資主體及其融資方式 項(xiàng)目資本金及債務(wù)資金的融通2第三節(jié)第三節(jié) 公共項(xiàng)目融資方案分析公共項(xiàng)目融資方案分析為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括 籌集成本（ F）和使用成本（ D） 。167。3 融資方案分析 1一、資金成本的含義和性質(zhì)指投資者在資金籌措過程中支付的各種費(fèi)用。主要包括向銀行借款的 手續(xù)費(fèi) ；發(fā)行股票、債券而支付的各項(xiàng) 代理費(fèi)用 。一般屬于 一次性費(fèi)用 ，籌資次數(shù)越多，籌資成本就越大?；I集 成本又稱資金占用費(fèi)，包括支付給 股東 的各種股利、向 債權(quán)人 支付的貸款利息及支付給其他債權(quán)人的利息費(fèi)用等。其與所籌資金的多少、使用時(shí)間有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期支付的特點(diǎn)使用 成本作用選擇資金來源 ，擬定籌資方案的重要依據(jù)可作為投資者進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策 的基本依據(jù)評價(jià)項(xiàng)目可行性的一個(gè)重要尺度一、資金成本的含義和性質(zhì) 167。3 融資方案分析 資金成本 一般用相對數(shù)表示 ，稱之為資金成本率。其一般計(jì)算公式為： 式中， K— 資金成本率； D— 資金占用費(fèi)； P— 籌集資金總額； f— 籌資費(fèi)率 （即籌資費(fèi)占籌集資金總額的比率） 。二、資金成本的計(jì)算 167。3 融資方案分析 一般形式（或通式）二、資金成本的計(jì)算 167。3 融資方案分析 的資金成本計(jì)算 （ 1） 銀行借款 的資金成本 ① 不考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本式中， Kd為銀行借款的資金成本； T為所得稅稅率； R為銀行借款利率。 由于借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用 ,因而使企業(yè)少繳一筆所得稅 ,因此 ,企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的借款利息費(fèi)用應(yīng)扣除 相應(yīng)的所得稅額。 ② 對項(xiàng)目貸款實(shí)行擔(dān)保時(shí)的資金成本式中， Vd為擔(dān)保費(fèi)率； V為擔(dān)保費(fèi)總額； P為企業(yè)借款總額； n為擔(dān)保年限。 ③ 考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本 【 例 42】 某企業(yè)為某建設(shè)項(xiàng)目申請銀行長期貸款 5000萬元，年利率為10%，每年計(jì)息一次，到期一次還本，貸款管理費(fèi)及手續(xù)費(fèi)率為 %。企業(yè)所得稅稅率為 25%，試計(jì)算該項(xiàng)目長期借款的資金成本。 解：根據(jù)公式，該項(xiàng)目長期借款的資金成本為：167。 項(xiàng)目業(yè)主向銀行申請貸款項(xiàng)目業(yè)主向銀行申請貸款 500萬元，償還期萬元，償還期 5年，年貸款利率年，年貸款利率12%。同時(shí)銀行要求第三方擔(dān)保。某公司愿提供擔(dān)保，擔(dān)保。同時(shí)銀行要求第三方擔(dān)保。某公司愿提供擔(dān)保，擔(dān)保額為額為 80萬元，擔(dān)保期限為萬元，擔(dān)保期限為 5年，項(xiàng)目建成后所得稅稅率為年，項(xiàng)目建成后所得稅稅率為 25%。計(jì)算該項(xiàng)貸款資金成本。計(jì)算該項(xiàng)貸款資金成本。167。 首先計(jì)算貸款首先計(jì)算貸款 擔(dān)保費(fèi)率擔(dān)保費(fèi)率 ：：167。 再計(jì)算項(xiàng)目的貸款資金成本：再計(jì)算項(xiàng)目的貸款資金成本：二、資金成本的計(jì)算 167。3 融資方案分析 （ 2） 債券 資金成本 發(fā)行債券的成本主要是指債券利息和籌資費(fèi)用?；? 式中， Kb為債券資金成本； B為債券籌資額； fb為債券籌資費(fèi)率。Ib為債券年利息； Rb為債券利率。 若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為了更精確地計(jì)算資金成本，應(yīng)以其實(shí)際發(fā)行價(jià)格 作為債券籌資額。 【例 43】假定某公司發(fā)行面值為 100萬元的 10年期債券，票面利率 8%，發(fā)行費(fèi)率 5%，發(fā)行價(jià)格 120萬元，公司所得稅稅率為 25%，試計(jì)算該公司債券的資金成本。如果公司以 85萬元發(fā)行面額為 100萬元的債券，則資金成本又為什么？解： ① 根據(jù)公式，以 120萬元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本為② 以 85萬元價(jià)格發(fā)行時(shí)的資金成本為二、資金成本的計(jì)算 167。3 融資方案分析 （ 3） 優(yōu)先股 成本 與負(fù)債利息的支付不同， 優(yōu)先股的股利不能在稅前扣除 ，因而在計(jì)算優(yōu)先股成本時(shí)無需經(jīng)過稅賦的調(diào)整?；? 式中， Kp為優(yōu)先股資金成本； Dp為優(yōu)先股每年股息； Pp為優(yōu)先股票面值； fp為優(yōu)先股籌資費(fèi)率； i為股息率。 【例 44】某公司為某項(xiàng)目發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價(jià)計(jì)算為200萬元，籌資費(fèi)率為 4%，股息年利率為 14%，試求其資金成本。解： 根據(jù)公式得二、資金成本的計(jì)算 167。3 融資方案分析 （ 4）普通股資金成本 普通股資金成本屬 權(quán)益融資成本 。權(quán)益資金的資金占用費(fèi)是 向股東分派的股利 ，而股利是以所得稅后凈利潤支付的，不能抵減所得稅。 式中， Kc為普通股資金成本； Dc為預(yù)期年股利額； Pc為普通股籌資額； fc為普通股籌資費(fèi)率； G為普通股利年增長率。 ① 評價(jià)法 ② 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 式中， Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； Rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必