【文章內容簡介】 n— 生產規(guī)模指數 (裝置能力指數 )(0＜ n≦ 1)，可根據不同類型企業(yè)的統(tǒng)計資料加以確定；其他符號同前。75 =2100 =(萬美元 ) 例 ： 某已建化工廠有生產規(guī)模 20萬噸聚酯切片，裝置能力每條線每天生產 200噸纖維級切片，共 三 條生產線，引進投資 6300萬美元?，F擬新建一個 同樣規(guī)模 ，但共需 兩條生產線 ，其裝置能力為每條線每天生產 300噸纖維級切片，使用指數估算法估算擬建項目引進投資為多少 ？ (價格換算指數為 , 生產規(guī)模指數 (裝置能力指數 ) n=)。 解 ：單位裝置能力投資為 6300/3=2100(萬美元）。 代入生產規(guī)模指數估算法公式 ,得建設 1條生產線的投資為 :300200 擬建項目 (2條生產線 )共需引進的投資為： 2=(萬美元 ) 類比估算法 計算簡單。但缺點是： 。故一般使用于項目規(guī)劃性估算、項目建議書估算和其他臨時性的估算。 ，并要對之進行科學系統(tǒng)的分析和整理。融資后 ：投資構成76建設項目總投資項目建設投資建設期借款利息流動資金工程費用其他費用預備費用建筑工程費設備購置費安裝工程費基本預備費漲價預備費 二、項目 融資后 建設投資估算 建設期借款利息 ，又稱為 資本化利息資本化利息 ，是指企業(yè)在項目 建設期間 因無力償還固定資產 (或無形資產 )投資借款 利息 而增加的投資借款額。建設期資本化利息 計算到 按設計規(guī)定的全部 工程完工 移交生產為止。 此后的投資借款利息（ 即 生產經營期 的投資借款利息） ，不作為建設期資本化利息，而計入生產期的 財務費用財務費用 。 ⑴ 國內借款按現行貸款利率 ， 國外借款按協(xié)議書或貸款意向書確定的利率 ,按復利計算。無論實際按年、季、月計息，一律簡化為 按年計息 ，并要折算為 年實際利率 。 ⑵ 要求建設期償還利息的項目 ,其年利息按借款本金乘以年實際利率計算； 建設期借款利息 （簡稱 “建設期利息 ”）：是指 項目投資借款 （ 長期借款 ） 在建設期產生的利息 。 ⑶ 不能在建設期支付利息的項目 ,利息一律按復利累計到生產期初 , 計入項目 總投資，待投產后逐年償還。 三、項目 建設期借款利息 的 估算 建設期借款利息按借款要求和條件計算： ⑷ 因銀行實行的是 “隨支隨貸 ”原則，各年度借款并非在年初一次支出，而是分期借支，逐步使用 —— 若按實際提款、還款日期計算借款利息，十分復雜?！?一般 簡化 處理： 以前借款 本息按整年計息 ，而 當年借款 視為年中支用故而按 半年 計息 。計算公式為：三、公共項目流動資金構成與估算80 不同類型的項目 , 其流動資金的需要量差異較大，一般可根據項目的類型與同類項目的經驗數據加以估算。 流動資金 估算的方法及案例 估算法 —— 擴大指標估算法 (補充 ) ～ 在擬建項目 某項指標 的基礎上，按照 同類項目 相關資金比率 估算出流動資金的需要量的方法。又分為以下幾種方法： 1)銷售收入資金率法 (適于加工工業(yè)項目 ) 流動資金需要量 =項目正常年份年銷售收入 銷售收入資金率 2)總成本（經營成本）資金率法 (適于采掘工業(yè)項目 ) 流動資金需要量＝年總成本 (或經營成本 ) 總成本 (或經營成本 )資金率 以上各種 資金比率均應由同類項目的經驗數據加以確定。 3)固定資產價值資金率法 (適于火力發(fā)電廠、港口項目 ) 流動資金需要量＝固定資產價值 固定資產價值資金率 4)單位產量資金率法 (適于煤礦項目 ) 流動資金需要量＝達產年產量 單位產量資金率 81 估算步驟 : 流動資金 ＝流動資產－流動負債∴ 流動資金 ＝ 應收賬款 ＋ 存貨 ＋ 現金 － 應付賬款周轉次數 = ～ 是對構成流動資金的各項內容進行 分項估算 , 是 國際通行 的流動資金估算方法。在項目評估中，為 簡化 計算，僅對 存貨、現金、應收賬款和應付賬款 4項內容進行估算，計算公式： 流動資產＝ 應收賬款＋存貨＋現金流動資金本年增加額＝本年流動資金－上年流動資金流動負債＝ 應付賬款然后再分項估算占用的資金額：首先 ,計算各類流動資產和流動負債的年周轉次數 :流動資金 ＝ 應收賬款 ＋ 存貨 ＋ 現金 － 應付賬款82 ⑴ 應收賬款的估算 : 應收賬款是指企業(yè)已對外銷售產品、提供勞務而 尚未收回 的資金，包括若干科目，在可行性研究時，只考慮涉及產品銷售的應收賬款。計算公式為： ⑵ 存貨估算 : 存貨是企業(yè)為銷售或生產耗用而儲備的各種貨物 ,主要有 :原材料、輔助材料、燃料、低值易耗品、維修備件、包裝物、在產品、自制半成品和產成品等。為 簡化計算 , 僅考慮：① 外購原材料 燃料機動力 ② 在產品 = 在產品年周轉次數 年外購原材料 燃料及動力費年工資福利費年修理費年其他制造費用+ + +③ 產成品 = 應收賬款 = 存貨＝外購原材料 、 外購燃料及動力 +在產品 +產成品 ：流動資金中不應包含利潤折舊費、攤銷費流動資金 ＝ 應收賬款 ＋ 存貨 ＋ 現金 － 應付賬款 183⑶ 現金需用量 估算： 項目流動資金中的現金是指貨幣資金，即企業(yè)生產經營活動中 停留于貨幣形態(tài) 的那部分資金，包括 庫存現金和短期存款 。計算公式為：年其他費用 =制造費用＋管理費用＋銷售費用－ (以上三項費用所含的工資及福利費 +折舊費 +攤銷費 +修理費 +利息支出 ) ? ⑷ 流動負債估算： 流動負債是指在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內，需要償還的各種債務。在可行性研究中，流動負債的估算只考慮應付賬款一項。計算公式為：流動負債 ≈應付賬款 =年現金需用量 =流動資金估算結果要列于 → 流動資金估算表中。流動資金不應包含利潤折舊費、攤銷費流動資金 ＝應收賬款 ＋ 存貨 ＋ 現金 － 應付賬款84 由于 資金時間價值 的存在 , 借款占用越早 , 占用時間越長 , 所付利息就越多。 ∴ 資金如何安排使用是一個很重要的經濟問題 。一、 資金使用計劃 (與投資進度安排）第二節(jié) 資金使用計劃與資金籌措 二、資金籌措 資金使用 的原則：應根據 項目實施進度 與 資金來源渠道 來安排 : 資金的使用 : 包括資金的 投入 、 貸款的 償還 和資金 平衡 的測算等。 ① 根據建筑安裝工程進度表 ,按照不同年度的工作量安排相應數量的資金。 ② 根據設備到貨計劃，安排設備購置費支出。 ③ 自有資金 (資本金 )和 利率低的借貸資金 盡可能靠前安排 ,利率高的借貸資金 盡可能靠后再安排。 (還款的順序則恰恰相反 )。資金籌措 :包括資金來源（權益資金和債務資金）的開拓和對資金來源及數量的選擇。資金籌措原則：確保資金 合理需要 量；確保資金 按 時 到位 ；籌資的資金成本 要適當 等?；I資方案優(yōu)化：尋找 綜合資金成本率最低 的 籌資方案。85 我國的資本金制度： 資本金 ： 是在建設項目總投資中 ,由 投資者 認繳的出資額 ,對項目來說 是非債務性資金 。投資者可按其出資的比例依法享有所有者權益。 資本金 是確定項目 產權關系 的依據 ,也是項目獲得債務資金的 信用基礎 . 從 1996年開始，我國對各種經營性國內投資項目實行 資本金制度 。 國家對投資項目 資本金占總投資的比例 有一定的規(guī)定 —— 根據不同行業(yè)和項目的經濟效益等因素，對資本金 規(guī)定不同的比例數額 ，如化工項目為 20%以上。 : 項目投資資金除資本金之外 , 資金缺口通過借款解決 : 資金缺口 (借款額 )=總投資－資本金 = － = 。 外匯借款 通過中國銀行向國外借款，年實際利率 9%； 本幣建設投資借款 由中國建設銀行貸款 ,年實際利率 %； 流動資金借款 由中國工商銀行貸款 , 年實際利率 %。 →下頁 : 項目總投資使用計劃與資金籌措表3 融資方案分析1 融資主體及其融資方式 項目資本金及債務資金的融通2第三節(jié)第三節(jié) 公共項目融資方案分析公共項目融資方案分析為籌集和使用資金而付出的代價，包括 籌集成本（ F）和使用成本（ D） 。167。3 融資方案分析 1一、資金成本的含義和性質指投資者在資金籌措過程中支付的各種費用。主要包括向銀行借款的 手續(xù)費 ；發(fā)行股票、債券而支付的各項 代理費用 。一般屬于 一次性費用 ，籌資次數越多，籌資成本就越大?；I集 成本又稱資金占用費，包括支付給 股東 的各種股利、向 債權人 支付的貸款利息及支付給其他債權人的利息費用等。其與所籌資金的多少、使用時間有關，具有經常性、定期支付的特點使用 成本作用選擇資金來源 ，擬定籌資方案的重要依據可作為投資者進行資金結構決策 的基本依據評價項目可行性的一個重要尺度一、資金成本的含義和性質 167。3 融資方案分析 資金成本 一般用相對數表示 ，稱之為資金成本率。其一般計算公式為： 式中， K— 資金成本率； D— 資金占用費； P— 籌集資金總額； f— 籌資費率 （即籌資費占籌集資金總額的比率） 。二、資金成本的計算 167。3 融資方案分析 一般形式（或通式）二、資金成本的計算 167。3 融資方案分析 的資金成本計算 （ 1） 銀行借款 的資金成本 ① 不考慮資金籌集成本時的資金成本式中， Kd為銀行借款的資金成本； T為所得稅稅率； R為銀行借款利率。 由于借款利息計入稅前成本費用 ,因而使企業(yè)少繳一筆所得稅 ,因此 ,企業(yè)實際負擔的借款利息費用應扣除 相應的所得稅額。 ② 對項目貸款實行擔保時的資金成本式中， Vd為擔保費率； V為擔保費總額； P為企業(yè)借款總額； n為擔保年限。 ③ 考慮資金籌集成本時的資金成本 【 例 42】 某企業(yè)為某建設項目申請銀行長期貸款 5000萬元，年利率為10%，每年計息一次，到期一次還本，貸款管理費及手續(xù)費率為 %。企業(yè)所得稅稅率為 25%，試計算該項目長期借款的資金成本。 解：根據公式，該項目長期借款的資金成本為：167。 項目業(yè)主向銀行申請貸款項目業(yè)主向銀行申請貸款 500萬元，償還期萬元，償還期 5年，年貸款利率年，年貸款利率12%。同時銀行要求第三方擔保。某公司愿提供擔保，擔保。同時銀行要求第三方擔保。某公司愿提供擔保，擔保額為額為 80萬元，擔保期限為萬元，擔保期限為 5年，項目建成后所得稅稅率為年，項目建成后所得稅稅率為 25%。計算該項貸款資金成本。計算該項貸款資金成本。167。 首先計算貸款首先計算貸款 擔保費率擔保費率 ：：167。 再計算項目的貸款資金成本：再計算項目的貸款資金成本：二、資金成本的計算 167。3 融資方案分析 （ 2） 債券 資金成本 發(fā)行債券的成本主要是指債券利息和籌資費用?；? 式中， Kb為債券資金成本； B為債券籌資額； fb為債券籌資費率。Ib為債券年利息； Rb為債券利率。 若債券溢價或折價發(fā)行，為了更精確地計算資金成本，應以其實際發(fā)行價格 作為債券籌資額。 【例 43】假定某公司發(fā)行面值為 100萬元的 10年期債券，票面利率 8%，發(fā)行費率 5%，發(fā)行價格 120萬元，公司所得稅稅率為 25%，試計算該公司債券的資金成本。如果公司以 85萬元發(fā)行面額為 100萬元的債券，則資金成本又為什么？解： ① 根據公式，以 120萬元價格發(fā)行時的資金成本為② 以 85萬元價格發(fā)行時的資金成本為二、資金成本的計算 167。3 融資方案分析 （ 3） 優(yōu)先股 成本 與負債利息的支付不同， 優(yōu)先股的股利不能在稅前扣除 ，因而在計算優(yōu)先股成本時無需經過稅賦的調整?；? 式中， Kp為優(yōu)先股資金成本； Dp為優(yōu)先股每年股息； Pp為優(yōu)先股票面值； fp為優(yōu)先股籌資費率； i為股息率。 【例 44】某公司為某項目發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價計算為200萬元，籌資費率為 4%，股息年利率為 14%，試求其資金成本。解： 根據公式得二、資金成本的計算 167。3 融資方案分析 （ 4）普通股資金成本 普通股資金成本屬 權益融資成本 。權益資金的資金占用費是 向股東分派的股利 ，而股利是以所得稅后凈利潤支付的，不能抵減所得稅。 式中， Kc為普通股資金成本； Dc為預期年股利額； Pc為普通股籌資額； fc為普通股籌資費率； G為普通股利年增長率。 ① 評價法 ② 資本資產定價模型法 式中， Rf為無風險報酬率； Rm為平均風險股票必