投資分析與風險管理實務(編輯修改稿)
2025-02-02 20:35 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)q 中國物流產(chǎn)業(yè)46JEFF DONGQIU LIU投資的風險分析與管理q 回報與風險：投資分析的兩面性q 企業(yè)投資風險的種類q CFO須知：現(xiàn)代金融經(jīng)濟工具 HOPPEq 流動性風險介紹q 風險的定量分析q 風險的系統(tǒng)化管理q 案例：五礦與 GE的投資管理對比第三部分EXPECT THE BEST, PREPARE FOR THE WORST! 期望最好的結(jié)果，作好最壞的打算！47JEFF DONGQIU LIU回報與風險：投資分析的兩面性Risk Returnq 風險的主觀差異性最大的冒險就是不冒險！？q 風險的客觀度量對稱還是不對稱？q 風險的價格？q 投資的風險可以避免嗎？48JEFF DONGQIU LIUrq利率（ Interest rate）q股票： 回報率 /要求的回報率 （ Rate of return / Required rate of return）q固定收益產(chǎn)品，如債券：債券收益率 （ Bonds Yield / Yield to maturity） q資本預算 ：機會成本 /資本成本 (Opportunity cost of capitalr 補償 投資者 q 貨幣的時間價值：現(xiàn)在還是以后q風險：投資者厭惡不確定性回報與風險：投資分析的兩面性49JEFF DONGQIU LIU風險的定量分析Return/Risk 風險概念：風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。1．風險是事件本身的不確定性，具有客觀性。2．這種風險是 “一定條件下的 ”風險。3．風險的大小隨時間延續(xù)而變化。4．在實務領域?qū)︼L險和不確性不作區(qū)分，都視為 “風險 ”。5．風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。財務上的風險主要指無法達到預期報酬的可能性。6．風險針對特定主體：項目、企業(yè)、投資人。7．風險是指 “預期 ”收益率的不確定性，而非實際的收益率。50JEFF DONGQIU LIU收益與風險風險分類1．項目的風險： 表現(xiàn)為該項目現(xiàn)金流動的不確定性；項目的特有風險可以通過投資分散化來降低；項目的系統(tǒng)風險不能通過多種經(jīng)營分散，是企業(yè)必須承擔的風險。2．企業(yè)的風險： 經(jīng)營風險和財務風險（ 1）經(jīng)營風險： 市場變動（數(shù)量和價格）引起；結(jié)果表現(xiàn)為資產(chǎn)收益率的不確定；固定成本有杠桿作用，使資產(chǎn)收益率變化加大。（ 2）財務風險： 因借款而增加的風險，借款利息率固定有杠桿作用，使權益凈利率變動比資產(chǎn)收益率變動更大。3．投資人風險： 市場風險和公司特有風險風險的定量分析51JEFF DONGQIU LIU長期投資回報指數(shù)（ 1$）回報指數(shù) ($)$4,$$$$1,大公司股票長期政府債券財政短期債券 通貨膨脹年底回報與風險：投資分析的兩面性52JEFF DONGQIU LIU波動 風險 為何回報會波動 ?新的信息 !市場信息q 戰(zhàn)爭q 石油沖擊q 利率上升q 匯率變化資產(chǎn)的特定信息q 罷工q 訴訟q CEOq 政府批復回報與風險：投資分析的兩面性53JEFF DONGQIU LIU風險總風險市場風險 資產(chǎn)（項目）特定風險即系統(tǒng)風險無法分散的風險即非系統(tǒng)風險可以通過分散化解的特定風險+回報與風險：投資分析的兩面性54JEFF DONGQIU LIU風險的種類金融市場風險EXPECT THE BEST, PREPARE FOR THE WORST! 期望最好的結(jié)果，作好最壞的打算！q 利率q 匯率q 大宗商品q 信用q ……55JEFF DONGQIU LIU風險的種類企業(yè)風險模型競爭者 敏感性 股東關系 資金充足性 金融市場災難性損失 獨立／政治 法律 行政管理 行業(yè) 環(huán)境風險信息技術風險使用權 完整性 相關性 可得到性 基礎設施財務風險貨幣 利率流動性 結(jié)算再投資 信用雙邊關系現(xiàn)金轉(zhuǎn)移或流速改變廉政風險管理欺詐 雇員欺詐非法行為 無授權使用商譽授權風險領導力 權力限制 表現(xiàn)激勵溝通營運風險客戶滿意 人力資源產(chǎn)品開發(fā) 效率能力 表現(xiàn)差異循環(huán)時間 資源商品定價 過失或損失符合性 業(yè)務中斷健康和安全 環(huán)境產(chǎn)品或服務失敗 商標或產(chǎn)品名侵蝕營運價格 合同投入衡量結(jié)盟 完整性和精確性管理報告決策信息風險財務預算和計劃 完整性和精確性會計信息 財務報告評價稅收 養(yǎng)老基金投資評估 管理報告 戰(zhàn)略環(huán)境檢視 業(yè)務組合價值衡量 組織結(jié)構(gòu)資源分配 計劃生命周期56JEFF DONGQIU LIU現(xiàn)代經(jīng)濟金融提供給 CFO的工具HOPPE q Hedge (對沖）q Option (期權）q Parity （對價）q Portfolio （現(xiàn)代組合理論）q Efficient Market （有效市場理論）57JEFF DONGQIU LIUHOPPE對沖機制運營q 利潤表：成本與收入q 資產(chǎn)負債表：資產(chǎn)與負債q 國際化中的投資安排金融市場（衍生物）q 金融衍生物：期貨，期權與調(diào)期q 對沖基金（ Hedge Fund)q 避險者與冒險者q 避險與套利58JEFF DONGQIU LIU現(xiàn)代期權理論 q 選擇權（權利與義務）q 特點（單向非對稱性）q 定價模式（ BS模型與二元樹）q 應用q 激勵機制q 產(chǎn)品定價q 投資分析q 風險管理q 你擁有期權嗎？HOPPE59JEFF DONGQIU LIU平價q 絕對評價理論q 相對評價理論q 利率、匯率與貨幣期貨HOPPE60JEFF DONGQIU LIU現(xiàn)代（投資）組合理論HOPPEq 風險分散理論：該理論認為，若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票的加權平均數(shù)，但是其風險不是這些股票風險的加權平均風險，故投資組合能降低風險。A與 B完全正相關 ? 組合的風險不減少也不擴大A與 B完全負相關 ? 組合的風險被全部抵消相關程度 1~+1之間 ? 可以降低風險，但不能完全消除風險61JEFF DONGQIU LIUHOPPE投資組合 A 回報0 B 回報0組合回報 :50% A ， 50% 0 62JEFF DONGQIU LIU有效（資本）市場理論q 是指財務管理所依據(jù)的資本市場是健全和有效的。最初提出有效市場假設的是美國財務管理學者法馬（ Fama）。法馬在 1965年和 1970年各發(fā)表一篇文章，將有效市場劃分為三類： ⑴ 弱式有效市場； ⑵ 次強式有效市場； ⑶ 強式有效市場。實證研究表明，美國等發(fā)達國家的證券市場均已達到次強式有效市場。我國有些學者認為，中國股票市場已達到弱式有效（陳小悅，中國股市弱型效率的實證研究、會計研究， 1997⑼ ），但尚未實現(xiàn)次強式有效 [吳世農(nóng)，上市公司盈利信息報告、股價變動與股市效率的實證研究，會計研究， 1997⑷ ]。q 有效市場假設的派生假設是 市場公平假設 。它是指理財主體在資本市場籌資和投資等完全處于市場經(jīng)濟條件下的公平交易狀態(tài)。HOPPE63JEFF DONGQIU LIU流動性風險流動性風險q 流動性為什么如此重要？ To be or not?q 現(xiàn)金流 vs. 利潤q 投資與
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