【文章內容簡介】 保契約– 財務比率契約– 償債基金契約? 并非每種債券都包含這些所有的契約類型。54CorporateFinanceTheory資產契約? 管理公司資產的購置、使用以及轉讓。? 一般而論，債權人對于如何運用資金具有知情權。公司應當按照事前在貸款契約中規(guī)定的用途將資金用在既定風險程度之上的投資項目上，以保護債權人的利益。55CorporateFinanceTheory股利契約? 限制股利的支付。? 防止公司的管理者清算該公司并將清算收益作為股利支付給股東，使債券持有者的利益受損。56CorporateFinanceTheory融資契約? 描述了公司可以發(fā)行的額外債務總額以及這些額外債務違約時對資產的索償權。 ? 這種契約通常指明任何新發(fā)行債務一定對資產有附屬索償權。? 防止公司毫無目的地發(fā)行新債務，這種新債務可能稀釋現(xiàn)有債券持有人對公司資產的索償權。? 索償權稀釋：債券發(fā)行之后，股東發(fā)行同等級別或有更優(yōu)先級別的債券，因此稀釋了原有債券持有者的索償權。 57CorporateFinanceTheory擔保契約? 描述了契約執(zhí)行的機構? 例如，這些機構包括 :公司財務報表的獨立審計者，代表債券持有者以及監(jiān)管公司行為是否與債券契約相一致的托管人的任命。58CorporateFinanceTheory財務比率契約? 凈營運資本最小化? 利息保障倍數(shù)? 在貸款契約中，一般會要求公司的主要財務比率不能低于設定的水平，比如流動比率不能低于 150％等，從而確保公司的財務狀況處于一個較為穩(wěn)定的狀態(tài)。59CorporateFinanceTheory償債基金契約 ? 與融資相關的普通契約。它要求一部分債券到期前必須贖回。? 約定在融資期限內償還貸款而不是等到期一次償還的條款 .? 降低了投資者或者債權人的風險，縮短了平均債券期限或者平均借款期限 .60CorporateFinanceTheory選擇權? 選擇權：具有允許買賣雙方中止債券協(xié)議的債券特征，通常要求行使選擇權的一方支付一定費用或承擔相應風險。? 選擇權的主要類型：– 可贖回債券– 可兌換債券– 可交換債券– 可償還債券61CorporateFinanceTheory可贖回債券? 可贖回債券允許發(fā)行公司在債券到期前按一特定金額提前兌回債券。? 在公司認為債券契約限制性太強而債券持有者又拒絕重新協(xié)商時，可給予公司一定的保護。? 允許公司在利率降低或公司信譽提高時贖回高息率債券。 62CorporateFinanceTheory可轉換債券? 可轉換債券給予債券持有者把債券轉換為其他有價證券的選擇權。? 典型的是將可轉換債券轉換為普通股。? 人們一般是將可轉換債券看成為延期發(fā)行的普通股票。在即時發(fā)行股票不利，比如股市太低、公司盈利情況不好等情況下，為了避免低價發(fā)行股票，公司可以先以發(fā)行公司債券的方式融資，在將來適時的時候，在由債券投資者將其轉換為普通股票。63CorporateFinanceTheory可交換債券? 可交換債券給予發(fā)行公司把債券交換成另一種類型債券的權利。例如，公司可以把浮動利率債券轉換為固定利率債券。64CorporateFinanceTheory可償還債券? 可償還債券給予債券持有者把債券賣給公司的權利。例如，假如未償還債券的價值降低（可能由于提高公司杠桿的提議），債券持有者可以強迫公司以較高的價格購回未償還債券。65CorporateFinanceTheory到期收益率? 到期收益率（ YTM） 是折現(xiàn)率，使承諾的未來償付的債券折現(xiàn)價值等于債券市場價格。? 是債券持有到期時得到的回報率 .也叫 “承諾收益率 .”66CorporateFinanceTheory一個 10年期 ,票面利率為 9%,面值為 $1000的 ,市價為 $887的債券的 YTM是多少 ? 90 90 900 1 9 10kd=?1,000PV1 . . .PV10PVM887 求解 kd...67CorporateFinanceTheory10 887 90 1000N I/YR PV PMT FV? ? ? ? ? ?VINTkMkB d N d N? 1 11 ... + INT1+kd? ? ? ? ? ?887901100011 10 10? k kd d +901+kd,求出 kd + + + +++ ++INPUTSOUTPUT ...68CorporateFinanceTheory? 如果票面利率 kd,債券折價銷售? 如果票面利率 =kd,債券按面值銷售? 如果票面利率 kd,債券溢價銷售? kd上升 ,價格下降 .? 到期日 ,債券價格 =票面價值 .69CorporateFinanceTheory現(xiàn)金流量模式? 一次還本債券? 零息債券（純粹折現(xiàn)債券）? 延期付息債券 。? 永久債券 ? 年金債券。70CorporateFinanceTheory到期日? 匯票– 一年或一年以內到期的零息債務證券 ? 票據(jù)– 發(fā)行后 1到 10年到期的中期債務證券? 債券– 通常超過 10年。 71CorporateFinanceTheory債券評級? 債券評級是一種特定債務發(fā)行的資信等級評定。它度量債券的信用風險。? 有時信用風險和違約風險可互替使用。? 投資者為承擔信用風險所要求的額外收益稱為違約溢價。72CorporateFinanceTheory債券評級 (續(xù) )AAA Best QualityAA QualityA Upper Medium GradeBBB Medium GradeBB SpeculativeB Very SpeculativeCCC Very Very SpeculativeCCC No Interest Being PaidD Currently in Default投資等級低于投資等級（投機等級）兩種主要的債券評級機構：穆迪和標準普爾 73CorporateFinanceTheory債券評級與債券價格之間的關系? 如果兩家公司財務比率相似，債券類型一致，則信用評級較高的債券比信用評級較低的債券出售價格要高。74CorporateFinanceTheory債券評級 (續(xù) )? 垃圾債券– 目前普遍認同的是：在任一特定年度發(fā)行的將近 20％－ 30％的垃圾債券最終都是違約的。持有垃圾債券所獲得的收益仍然存 有爭議。 75CorporateFinanceTheory權益融資 76CorporateFinanceTheory新成立的企業(yè)通常如何籌資 ?? 發(fā)起人出資? 天使投資者 (angels)? 風險資本基金– 基金絕大部分資本由機構投資者提供– 基金管理者被稱為風險資本家– 風險資本家 (VCs)在被投資企業(yè)董事會中任職77CorporateFinanceTheory權益之類型? 普通股? 優(yōu)先股? 認股權證78CorporateFinanceTheory普通股? 公開上市的公司的所有權分配– 對資產和權益的索償權– 股票證書– 有限責任79CorporateFinanceTheory股權權利? 表決權– 多數(shù)投票制– 累積投票制? 參予公司收益分配的權利? 優(yōu)先購股權 ? 審查以及復制相關記錄的權利? 對公司不正當行為提起訴訟的權利 80CorporateFinanceTheory投票權? 多數(shù)投票制：董事們獨立進行投票的制度? 累積投票制：少數(shù)股權股東選取董事會成員的一種投票制度，可使少數(shù)股東在管理中有較大發(fā)言權。? 因此，累積投票制與多數(shù)投票制相反，使少數(shù)股權股東在董事選舉過程中有較大發(fā)言權。81CorporateFi