【文章內容簡介】 利能力 房地產 ? 近期立足于蛇口和深圳地區(qū)，通過品牌和區(qū)域性的競爭優(yōu)勢確保獲利能力 ? 選擇性地保留或謹慎發(fā)展經濟發(fā)展?jié)摿Ω叩某鞘兄械牡禺a，如：上海、北京等 ? 處理其它發(fā)展前景差城市中的地產 銀行 ? 設法分開銀行中零售和對公業(yè)務 ? 通過資產置換加強對零售運作的控股和管控 ? 在低資本需求的情況下，進一步發(fā)展零售銀行的業(yè)務 ? 通過金融超市服務的模式為客戶提供全方位的服務，不一定擁有其它金融服務的實體 ? 如無法獲得對零售業(yè)務管控，應考慮選擇最佳時機套現 26 CM//000819/SHPR(97GB) 招商局業(yè)務分析 –華南地區(qū)港口 行業(yè)潛力 評估標準 衡量結果 分析說明 ? 市場規(guī)模 吸引力高，競爭力強 吸引力差，競爭力弱 ? 快速的經濟增長，香港的高價格，以及華南地區(qū)大量的進出口使深圳港在過去 3年中以年平均 61%的高速增長， 1999年平均吞吐量達 300萬 TEU， 而同期中國和全球平均增長僅為 23%和 8%。預計深圳港在今后幾年中將繼續(xù)以超過 20%的速度增長 ? 港口業(yè)的特征 (岸線要求，資本密集和高固定成本 )需要相對集中的行業(yè)結構和大型的營運規(guī)模。這樣才能取得較好的回報。多年以來，行業(yè)多頭壟斷以及規(guī)模經濟使香港港口業(yè)取得了較高的財務回報。1999年， HIT投資資本回報為 16% ? 深圳港 1999年已經達到了獲取優(yōu)良回報的營運規(guī)模，但兩 區(qū)港口的現有結構還未達到最優(yōu)化，因而財務回報還未達到應有的水平 – 1999年深圳港 (東區(qū)與西區(qū) )已經成為亞洲第 6大集裝箱吞吐港，年吞吐量達到 300萬 TEU – 但是，西區(qū)港口的現有行業(yè)結構還未達到最優(yōu)化，5座碼頭有 12家主要的股東。過去幾年各個碼頭之間的競爭使得財務回報明顯下降。目前招商局僅對 2座碼頭有管理控制權 ? 作為最大的股東，招商局有良好的機會整合股權結構，以較低的價格取得競爭優(yōu)勢地位以獲取價值，并掌握管理控制權 – 招商局是三座碼頭的最大股東以及一座碼頭的主要股東，通過進一步投資或股權置換，招商局能夠重組所有制結構并取得西部港口的管理控制權 – 西區(qū)港口的成功重組將為深圳港與鹽田港 (由和記控制 )進行潛在的聯合從而為獲取高額價值鋪平道路 ? 增長潛力 獲利能力 ? 行業(yè)結構 ? 進入壁壘 ? 盈利能力 ? 關系建立 招商局獲取經營控制能力 ? 持有股權 ? 經營管控 ? 獲取經營控制力的可能性 /成本 港口業(yè)應該成為招商局的核心業(yè)務，因為它極具吸引力，而且招商局具備運營港口業(yè)的潛在技能組合。如果招商局能夠成功重組現有港口資產 /所有權以創(chuàng)造協同效能及確保管理控制，招商局將具備充足的競爭優(yōu)勢成為領先的港口營運商 行業(yè)吸引力 招商局競爭能力 有形資產 ? 市場份額 ? 收入 /利潤增長 ? 投資資本回報 無形資產 ? 人員素質 ? 專有技能 ? 品牌形象 ? 現金流 * + * 不包括香港 27 CM//000819/SHPR(97GB) 招商局業(yè)務分析 –第三方物流 行業(yè)潛力 評估標準 衡量結果 分析說明 ? 市場規(guī)模 吸引力高，競爭力強 吸引力差，競爭力弱 ? 第三方物流在全球發(fā)展迅猛，在中國的發(fā)展更快。該行業(yè)可以獲得很好的回報 – 由于供應鏈的降本要求，北美和西歐在過去四年中的年增長率為 15%， 1999年全球規(guī)模達 1000億美元。 – 在中國，這是一個新興的市場，由于目前中國企業(yè)使用第三方物流的比例遠低于國外企業(yè)(20%%)， 而物流成本占總成本比例普遍是高于國外企業(yè) (50%%)， 預計在未來的 5年中尤其是 WTO的影響，其年均增長率必將更高 – 第三方物流業(yè)務根據其獨特的價值定位和不同的業(yè)務模型，它使西方從業(yè)者獲得了 8%到 50%的經營利潤 ? 招商局可通過將現有的第三方物流業(yè)務與其它相關資產有機結合起來，成為中國領先的物流服務供應商 – 目前新科安達和天白安達的物流運作為招商局提供了有力的品牌，較深的物流業(yè)務知識，較廣的地理覆蓋和廣泛的客戶關系，使招商能成功地在一些行業(yè)開展物流業(yè)務 – 與招商局其他資產 (如港口和運輸 )有機結合可以為招商局提供獨特的從業(yè)優(yōu)勢 ? 今后關鍵在于確定合適的業(yè)務模型，確定側重的行業(yè)，使其與招商局的其他資產 (如：石化貿易，運輸、港口等 )產生協同效應 – 第三方物流通常有三種不同的業(yè)務模型：實物，信息和金融物流，每種模型各有其關鍵成功因素。招商局需明確其物流業(yè)務模型 (如，以信息為基礎的實物物流 ) – 由于各種行業(yè)自身的特點和對物流的要求極不相同，因此招商局要確定一個或幾個行業(yè)重點。正確地制定業(yè)務模型和行業(yè)重點可以幫助招商局最大程度地利用其資產獲得最大的價值 ? 增長潛力 獲利能力 ? 行業(yè)結構 ? 進入壁壘 ? 盈利能力 ? 關系建立 招商局獲取經營控制能力 ? 持有股權 ? 經營管控 ? 獲取經營控制力的可能性 /成本 因為市場在迅速發(fā)展，利潤空間很大，招商局的物流運作為其未來的發(fā)展奠定了堅實的基礎，包括品牌，地理覆蓋率，客戶和潛在的與港口和運輸的協同效應，所以招商局應該把第三方物流作為其核心業(yè)務。下一步關鍵在于定義業(yè)務模型 (如以信息為基礎的實物物流 )和行業(yè)重點 (如藥品、石化 )，由此來驅動與招商局其他資產的協同 (如，石化貿易，運輸、港口等 ) 行業(yè)吸引力 招商局競爭能力 有形資產 ? 市場份額 ? 收入 /利潤增長 ? 投資資本回報 無形資產 ? 人員素質 ? 專有技能 ? 品牌形象 ？ N/A 28 CM//000819/SHPR(97GB) 招商局業(yè)務分析 –房地產 行業(yè)潛力 評估標準 衡量結果 分析說明 ? 市場規(guī)模 吸引力強，競爭力強 吸引力差，競爭力弱 ? 中國房地產業(yè)有著巨大的市場， 99年銷售額為2,000億人民幣，雖然近期由于價格偏高，而總體萎縮，但長遠來說，隨著經濟的發(fā)展和房改政策、個人貸款政策的推進，應有很大發(fā)展?jié)摿? ? 房地產開發(fā)的成功與否關鍵在于能否在經濟發(fā)達地區(qū) /城市的優(yōu)良地段取得低價土地并開發(fā)合適的樓盤產品，此外品牌 /營銷也非常重要 ? 蛇口工業(yè)區(qū)地處經濟快速發(fā)展的深圳，緊鄰香港，招商地產在區(qū)內擁有低價土地，近年來推出一批有特色的住宅樓 /別墅，因此獲得很大收益， 99年收入 ，利潤 ? 相反的，招商局在內地其他城市的房地產雖然亦處于上海、北京等經濟發(fā)達地區(qū)的優(yōu)良地段，但由于地價成本太高，產品多為目前空置率很高的辦公樓，品牌 /營銷能力亦不強，加上合作伙伴的選擇不慎等原因， 99年營業(yè)虧本 元 ? 蛇口工業(yè)區(qū)尚有足夠的優(yōu)良低價工地儲備可供招商地產再開發(fā) 1020年，且蛇口以外的深圳亦有很大的發(fā)展?jié)摿?，招商地產可考慮抓住這一機會，進一步發(fā)展房地產。比起其他城市，招商地產和深圳政府的關系更為密切，取得優(yōu)良地段低價土地的可能性較大，且招商地產已在深圳建立了很高的品牌知名度，因而，招商局可在現有蛇口地產的基礎上開發(fā)深圳地產，并以此作為今后進入全國其他經濟發(fā)達城市的試點 ? 而對于目前其他城市的不良投資，招商局應考慮在適當時機進行處理，然后整合所有的招商地產資產 ? 增長潛力 獲利能力 ? 行業(yè)結構 ? 進入壁壘 ? 盈利能力 ? 關系建立 招商局獲得經營控制能力 ? 持有股權 ? 經營管控 ? 獲取經營控制力的可能性 /成本 今后幾年招商局應以蛇口為基礎進一步開發(fā)深圳地產，并以此作為今后進入中國其它經濟發(fā)達城市的試點。 而對于目前其他城市的不良投資，招商局應考慮在適當時機進行處理，然后整合所有的招商地產資產 行業(yè)吸引力 招商局競爭能力 有形資產 ? 市場份額 ? 收入 /利潤增長 ? 投資資本回報 無形資產 ? 人員素質 ? 專有技能 ? 品牌形象 全國 蛇口 / 深圳 ? 現金流 地產集團 蛇口招商地產 + 總計 29 CM//000819/SHPR(97GB) 招商局應尋求低資本投入的模式發(fā)展金融業(yè)務 對金融業(yè)務分析的主要觀點 ? 銀行、保險和證券等業(yè)務各自作為獨立的行業(yè)，具有良好的發(fā)展前景 ? 招商局在金融領域已經擁有一定的優(yōu)勢品牌，但要繼續(xù)將金融作為主業(yè)發(fā)展，掌握各業(yè)務控制能力，則需要投入相當的資本成本并承擔越來越大的資本風險，同時在實際人員管控方面也會面臨一定困難 ? 招商局應尋求一種低資本投入的模式發(fā)展金融業(yè)務，在這種模式運作下將金融發(fā)展成其核心投資，否則金融業(yè)務只能作為一種機會投資，等待將來更好的全面介入或套現時機 低資本金融服務發(fā)展模式初步設想 (舉例 ) 供討論 主要特點 ? 面對個人客戶，市場潛力大，資產風險小 ? 掌握渠道而不是具體的產品設計能力，降低資本要求 銀行 保險 證券 第一步 招商銀行 零售 對公 招商銀行 產品設計 (小股東 ) 第二步 零售金融超市 市場營銷 銷售 服務 分支機構 互聯網 代理人 網絡 (大股東 ) 電話銷售服務中心 或 第一步 ? 尋找合適途徑進入開放式基金與個人理財 30 CM//000819/SHPR(97GB) 招商局業(yè)務分析 –銀行 行業(yè)潛力 評估標準 衡量結果 分析說明 ? 市場規(guī)模 吸引力高，競爭力強 吸引力差，競爭力弱 ? 零售銀行業(yè)務將是銀行市場未來更具吸引力的業(yè)務 – 99年個人金融資產規(guī)模達 15600億人民幣，并將保持 20%以上的高速增長 – 現有金融品種以存款為主，發(fā)展?jié)摿Υ? – 零售銀行業(yè)務的利潤回報高于對公業(yè)務 ? 國內新興的商業(yè)銀行將成為零售業(yè)務市場的領先者 – 四大國有商業(yè)銀行規(guī)模龐大，但經營機制相對僵化 – 國內新興商業(yè)銀行憑借其在組織、人員、經營模型上的優(yōu)勢，經營業(yè)績和創(chuàng)新能力都優(yōu)于四大銀行 (平均 ROA高出 百分點 ) – 外資銀行要建立規(guī)模仍需時日 ? 招商銀行具備成為零售銀行 (甚至綜合金融服務商 )領先業(yè)者的能力 – 招商銀行在“一卡通”，“一網通”產品業(yè)務中已經積累起良好的品牌聲譽和運作經營 – 招行在產品開發(fā)，市場營銷等關鍵成功因素等方面的優(yōu)勢使其有能力獲取領先 – 招行的資本回報率 (99年為 %)高于行業(yè)平均水平 ? 招行應探討成為低資本投入綜合金融服務商的模式，降低資本風險 ? 如果招商局能夠通過重組等形式控制招行的零售業(yè)務，則將為招商局控制客源，帶來豐厚回報作充分準備 ? 增長潛力 獲利能力 ? 行業(yè)結構 ? 進入壁壘 ? 盈利能力 ? 關系建立 招商局獲取經營控制的能力 ? 持有股權 ? 經營管控 ? 獲取經營控制力的可能性 /成本 招商局應積極尋求可能的方法掌握招行的零售業(yè)務優(yōu)先發(fā)展 行業(yè)吸引力 招商局競爭能力 有形資產 ? 市場份額 ? 收入 /利潤增長 ? 投資資本回報 無形資產 ? 人員素質 ? 專有技能 ? 品牌形象 ？ 31 CM//000819/SHPR(97GB) 招商局業(yè)務分析 –證券 行業(yè)潛力 評估標準 衡量結果 分析說明 ? 市場規(guī)模 吸引力高，競爭力強 吸引力差，競爭力弱 ? 國內證券市場仍將保持高速發(fā)展，并在一定時間內受到政策的保護，但證券市場總體規(guī)模仍相對于銀行小很多 – 99年股票總市值達到 33100億人民幣，上市公司家數 970家 – 受政府、基礎設施建設、國企改革、銀行資產重組等因素推動、證券市場將繼續(xù)發(fā)展 – 政策對外資進入國內市場有諸多限制，同時至今未承諾對 WTO的開放政策 ? 證券經營是資本密集性業(yè)務，對資本的需求可能進一步加大券商間的兼并重組 – 證券法對綜合券商的資本要求 (5億元注冊資本 )限制中小券商的發(fā)展 – 券商需要擁有足夠的資金以保證承銷發(fā)行，同時對競爭手段 (如 IT)的投入也要求大量的資金 – 國內券商之間已經出現兼并整合，而行業(yè)集中度進一步加大 (前 10家券商占有 80%的承銷總數 ) ? 證券經營的投資回報較高，但未來獲利能力將受到影響 – 在固定費率情況下，券商的資產回報率可高達30%以上