現(xiàn)代金融市場(chǎng)理論的發(fā)展(編輯修改稿)
2025-01-23 02:22 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 默頓 (Merton, 1973b) 提出，連續(xù)時(shí)間模型可以用來解釋均衡資產(chǎn)定價(jià)問題，并對(duì)夏普 (Sharpe, 1964) 和林特勒 (Lintner, 1965) 靜態(tài)均衡資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了擴(kuò)展，提出了跨期資產(chǎn)定價(jià)模型，由此將資產(chǎn)定價(jià)理論擴(kuò)展到動(dòng)態(tài)領(lǐng)域。在這個(gè)意義上，連續(xù)時(shí)間模型是金融學(xué)靜態(tài)和動(dòng)態(tài)模型的分水嶺。 ? 哈里森和克雷普斯 (Harrison Kreps, 1979) 從基本概念上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)方法進(jìn)行了闡述，他們的思想后來成為著名的鞅理論，鞅理論現(xiàn)在普遍應(yīng)用于金融市場(chǎng)研究的許多分支。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 二、 1981年之后的發(fā)展 ? 盧卡斯 (Lucas, 1978) 在離散時(shí)間交換經(jīng)濟(jì)下提出了廣義均衡定價(jià)理論。 ? 考克斯、英格索爾和羅斯 (Cox, Ingersoll Ross, 1985a) 對(duì)連續(xù)時(shí)間跨期完全競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了完備描述，提出了連續(xù)時(shí)間生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)下的廣義均衡理論。 CIR (1985b) 限定某些特殊條件，提出了利率期限結(jié)構(gòu)的一般均衡模型。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 赫爾和懷特 (Hull White, 1987) 使用了隨機(jī)波動(dòng)模型 (SV模型 )。 ? 貝茨 (Bates, 1996) 將收益的跳躍和隨機(jī)波動(dòng)結(jié)合，提出 SVJ模型。該模型體現(xiàn)了有偏和高峰特征，改變了 SV模型只能存在極高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)才能解釋波動(dòng)微笑的缺點(diǎn)。 ? 達(dá)菲、潘和辛格爾頓 (Duffie, Pan Singleton, 2023) 提出收益和波動(dòng)具有跳躍的兩個(gè)模型：SVCJ模型和 SVIJ模型。埃拉科爾 (Eraker, 2023) 還提出了狀態(tài)非獨(dú)立、相關(guān)跳躍隨機(jī)波動(dòng)模型 (SVSCJ)。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 在線性模型發(fā)展的同時(shí)，資產(chǎn)收益的非線性模型也得到了飛速的發(fā)展。斯考騰斯 (Schoutens, 2023), 尼爾森和謝潑德 (BarndorffNielsen Shephard, 2023) 對(duì)正態(tài)倒數(shù)高斯 (NIG) 模型進(jìn)行了擴(kuò)展和應(yīng)用。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 ? 此外， 1981之后連續(xù)時(shí)間金融還可以圍繞下面幾個(gè)問題展開： ? 在完全市場(chǎng)里，動(dòng)態(tài)隨機(jī)最優(yōu)控制問題和靜態(tài)空間框架之間同等關(guān)系的建立。 ? 連續(xù)交易問題。 ? 連續(xù)時(shí)間金融理論與一些實(shí)證現(xiàn)象的相符問題。 ? 考慮市場(chǎng)摩擦的連續(xù)時(shí)間理論。 ? 連續(xù)時(shí)間金融模型的估計(jì)問題。 ? 結(jié)合博弈論和議價(jià)問題。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2023 第三節(jié) 行為金融理論 一、行為金融理論的起源及發(fā)展 ? 現(xiàn)代金融市場(chǎng)理論有三個(gè)關(guān)鍵假設(shè) ： 理性經(jīng)濟(jì)人、有效市場(chǎng)和隨機(jī)游走。 ? 然而 ，投資者個(gè)人的行為方式及心理因素對(duì)金融活動(dòng)具有極大的影響。 ? 金融市場(chǎng)上的 許多異常現(xiàn)象，比如長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)現(xiàn)象、期間異?，F(xiàn)象、股權(quán)溢價(jià)之謎、公司異?，F(xiàn)象等，現(xiàn)代金融理論并不能對(duì) 其 做出合理的解釋。 Copyright by Yichun Zha
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