投資組合保險(xiǎn)資產(chǎn)配置策略(編輯修改稿)
2025-01-22 05:55 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 年 Rubinstein和 Leland利用 Black和Scholes於 1973年提出的選擇權(quán)訂價(jià)模式，用 動態(tài)資產(chǎn)調(diào)整 的方法， 複製選擇權(quán)的報(bào)酬 。 他們 提出了以股票和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)複製選擇權(quán)的觀點(diǎn)，於是對於有意執(zhí)行投資組合保險(xiǎn)的投資人而言，即使沒有合適的賣權(quán)存在，還是可以透過複製的方式去執(zhí)行保險(xiǎn)策略。11Black Scholes選擇權(quán)定價(jià)模式? 據(jù) Black Scholes(1973)，在所假設(shè)的完美市場條件下， 買權(quán)的價(jià)值 等於 : 其中 St : 在時間 t 時的股價(jià) k: 執(zhí)行價(jià)格 r: 無風(fēng)險(xiǎn)利率 t: 當(dāng)時時點(diǎn) T: 選擇權(quán)到期時點(diǎn) N : 累積常態(tài)機(jī)率分配 12 根據(jù) putcall parity:St + Pt = Ct + Ker(Tt)St + Pt =13? 假設(shè)投資人在 t時點(diǎn)有的財(cái)富 W，正好等於標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格 (St)，於是他可以將的財(cái)富用於購買一單位的風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)。如果投資人希望在時至少能拿回的資金，他便可以再購買一個以該一單位風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)為標(biāo)的物的歐式賣權(quán)，而此賣權(quán)在 T時到期。14? 這就相當(dāng)於上式所表達(dá)的意義，而 購買賣權(quán)所需的權(quán)利金須額外付出，相當(dāng)是購買保險(xiǎn)所須支付的保費(fèi) 。若看等式的右邊，則可發(fā)現(xiàn) 受保的投資組合其實(shí)是由一部分的股票和一部分的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所構(gòu)成 ，至於 構(gòu)成的比重則隨時間的經(jīng)過及當(dāng)時資產(chǎn)的價(jià)值而變 ，故需不斷的調(diào)整。15? 由於 Synthetic put的動態(tài)調(diào)整策略複雜，所以另有人以簡單的參數(shù)設(shè)定，執(zhí)行以下兩個策略 (CPPI及 TIPP)，達(dá)到保險(xiǎn)的目的。16
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