宏觀經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)依舊,關(guān)注市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)—xxxx年宏觀策略(編輯修改稿)
2025-01-19 15:54 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 2023年前 11月 ， A股融資為 。 目前 ， 股指回落 ， A股融資功能必將下降 ， 而要想優(yōu)化融資結(jié)構(gòu) ， 提升權(quán)益融資比例 ， 則必須一個(gè)繁榮向上的資本市場(chǎng) 。 三、供給側(cè)改革 與資本市場(chǎng) 降杠桿 增權(quán)益融資 三、供給側(cè)改革 與資本市場(chǎng) 補(bǔ)短板 ? 不論新舊經(jīng)濟(jì) ， 都存在不少短板 ， 對(duì)于新經(jīng)濟(jì)而言 ， 其主體是中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè) ， 然而 ， 中小企業(yè)融資難的現(xiàn)象短期內(nèi)難以有效緩解 。 ? 中小企業(yè)債務(wù)融資難問題的原因在于風(fēng)險(xiǎn)屬性不匹配 。 這是因?yàn)橹行∑髽I(yè)實(shí)力薄弱 ， 沒有有效的增信措施 ， 而銀行嫌貧愛富和較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好為天然屬性 ， 必然會(huì)吝嗇對(duì)中小企業(yè)的貸款 ， 這也是為什么國(guó)家一直提倡加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)貸款支持但效果不佳的主要原因 ， 因此 ， 中小企業(yè)融資難現(xiàn)象短期內(nèi)難以緩解 。 三、供給側(cè)改革 與資本市場(chǎng) 補(bǔ)短板 ? 權(quán)益融資與中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)屬性相匹配 。 ? 中小企業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè) ， 其實(shí)力薄弱 ， 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大 ， 但其發(fā)展前途也非常巨大 ， 這一點(diǎn)和資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)屬性是相匹配的 。 股市風(fēng)險(xiǎn)偏好較高 ， 看重的是企業(yè)的未來發(fā)展前途 ， 是中小企業(yè)股權(quán)融資的好場(chǎng)所 。 ? 李克強(qiáng)總理反復(fù)提到的 “大眾創(chuàng)業(yè) ， 萬眾創(chuàng)業(yè) ”是我國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的必由之路 ， 而這將離不開資本市場(chǎng)的大力支持 。 三、供給側(cè)改革 與資本市場(chǎng) 小結(jié) ? 供給側(cè)改革有利于解決我國(guó)供給端的狀況 。 ? 供給側(cè)改革離不開資本市場(chǎng)的大力支持 ， 這對(duì)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期來看是好事 ， 但是短期來看 ， 則明顯利空 。 ? 供給側(cè)改革會(huì)短期沖擊經(jīng)濟(jì) ， 需要財(cái)政政策和貨幣政策來為經(jīng)濟(jì)托底 。 四、財(cái)政政策和貨幣政策分析 ? 財(cái)政政策 ? 困局：收支困局 ， 債務(wù)困局 ， 投向困局 ， ? 破局：提升赤字 ， 加大地方債務(wù)置換 ， 推行 PPP模式 ? 主要結(jié)論：財(cái)政政策 2023年相比 2023年將更加積極 。 四、財(cái)政政策和貨幣政策分析 、財(cái)政困局：收支 今年前 11月，財(cái)政收入增速為 %，財(cái)政支出增速為 %，從絕對(duì)量上看，收入為 ，支出為 萬億，產(chǎn)生赤字 10288億元，按照年初預(yù)計(jì)，今年政府赤字率將在 %左右。 由于房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，導(dǎo)致土地出讓金收入大幅回落，這也是造成地方政府財(cái)政緊張的最重要原因。 2023年，收入做減法，支出做加法。 我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)小幅下行是大概率事件，國(guó)家還會(huì)繼續(xù)開展各項(xiàng)減稅降費(fèi)政策；同時(shí)，為了托底經(jīng)濟(jì)，財(cái)政支出將繼續(xù)增加，這將加大財(cái)政收支困境。 四、財(cái)政政策和貨幣政策分析 ? 2023年底：地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)為 ， 地方政府負(fù)有擔(dān)?；蚩赡艹袚?dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)數(shù)額為 。 ? 2023年底： 2023年新批準(zhǔn)增加 6000億元債務(wù) ， 2023年地方政府債務(wù)限額為 16萬億元 。 地方債務(wù)率約為 86%。 （ 2023年地方政府本級(jí)公共財(cái)政收入預(yù)計(jì)為 ， 中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付為 ， 地方政府性基金預(yù)計(jì)為 ， 總計(jì)為 。 截止到 2023年 ， 地方政府債務(wù)限額為 16萬億 ， 兩者相除得到債務(wù)率約為 86%。 IMF確定的債務(wù)率控制標(biāo)準(zhǔn)參考值為 90%150%） 、財(cái)政困局：債務(wù) 四、財(cái)政政策和貨幣政策分析 ? 投資長(zhǎng)期是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力 ，國(guó)家財(cái)政在投資中發(fā)揮著非常重要的作用 ? 財(cái)政資金 基建投資等 帶動(dòng)鋼鐵建材等產(chǎn)業(yè) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 。 ? 財(cái)政政策和投資是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)最重要的手段 ， 然而這在實(shí)際上也是造成產(chǎn)能過剩的推手 。 、財(cái)政困局：投向 今后，財(cái)政政策如何施展，如何引導(dǎo)投資，也是政府不得不面對(duì)的問題。 四、財(cái)政政策和貨幣政策分析 ? 2023年 ， 窄口徑地方債務(wù)率約為 86%， 寬口徑 （ 包括或有債務(wù) ） 則為133%。 ? 樓繼偉：截止 2023年底的地方政府債務(wù)余額是 ， 除去其中過去已批準(zhǔn)發(fā)行債券的 ， 剩余部分 （ ） 準(zhǔn)備用三年左右 （ 2023至 2023年 ） 的時(shí)間進(jìn)行置換 。 ? 截止 2023年 12月 22日 ， 地方債置換規(guī)模約 。 將被置換的存量債務(wù)成本從平均約 10%降至 %左右 ， 預(yù)計(jì)將為地方每年節(jié)省利息 2,000億元人民幣 。 ? 2023年預(yù)計(jì)將加大地方債置換額度 。 、財(cái)政對(duì)策：債務(wù)置換 四、財(cái)政政策和貨幣政策分析 ? 2023年 和 2023年 ， 中國(guó)的目標(biāo)財(cái)政赤字率分別為 %和 %。 上世紀(jì)60年代以來 ， 這一赤字率還未曾達(dá)到 3%。 ? 預(yù)計(jì) 2023年 ， 赤字率將提升至 3% 、財(cái)政對(duì)策：提升赤字 四、財(cái)政政策和貨幣政策分析 ? 2023年 9月 29日 ， 財(cái)政部公布了第二批 PPP示范項(xiàng)目名單 ——此番公布的項(xiàng)目共計(jì)有 206個(gè) ， 總投資金額 ， 項(xiàng)目總量為 2023年 11月 30日財(cái)政部所公布的第一批 PPP示范項(xiàng)目的七倍 ， 投資額總數(shù)是第一批示范項(xiàng)目的四倍 。 ? 2023年 12月 26日 ， 發(fā)改委公布了第二批 PPP項(xiàng)目 ， 總數(shù)為 1488個(gè) ， 總投資額為 萬億 ， 數(shù)量比 2023年中推出的第一批高 %， 金額比第一批高 %。 ? 總量和簽約率皆提升 。 至 2023年底 ， 發(fā)改委共推出 PPP項(xiàng)目 2529個(gè) ， 投資金額42443萬億 ， 財(cái)政部推出 233個(gè) ， 投資金額 8170億元 ， 兩者合計(jì) （ 扣除重復(fù) ） 。 ? 2023年中 PPP項(xiàng)目總金額約 2萬多億 。 2023年中簽約率不到 20%；截至 2023年 11月底 ， 總金額達(dá)到 ， 簽約率已提升至 %。 ? 預(yù)計(jì) 2023年 PPP項(xiàng)目投資額和簽約率將繼續(xù)上升 。 PPP項(xiàng)目可以大量節(jié)約政府資金 ，吸引社會(huì)資金 ， 有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn) 。 、財(cái)政對(duì)策：推行 PPP模式 四、財(cái)政政策和貨幣政策分析 ? PPP簽約項(xiàng)目數(shù)量情況統(tǒng)計(jì)如左圖 ? 從其中我們可以看出： ? PPP項(xiàng)目投資的重點(diǎn)在于市政交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和環(huán)保投資等 。 、財(cái)政對(duì)策：推行 PPP模式 四、財(cái)政政策和貨幣政策分析 ? 財(cái)政政策面臨著收支困局 ， 債務(wù)困局等壓力 。 ? 財(cái)政政策通過提升赤字 ， 債務(wù)置換和推行 PPP模式等方式仍有施展空間 。 ? 財(cái)政政策 “尚有空間 ， 竭盡全力 ”。 ? 從邊際量上講 ， 2023年財(cái)政政策預(yù)計(jì)將比 2023年更加積極 。 、財(cái)政對(duì)策：小結(jié) 四、財(cái)政政策和貨幣政策分析 ? 貨幣政策
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