【文章內(nèi)容簡介】 2023年前 11月 ， A股融資為 。 目前 ， 股指回落 ， A股融資功能必將下降 ， 而要想優(yōu)化融資結構 ， 提升權益融資比例 ， 則必須一個繁榮向上的資本市場 。 三、供給側改革 與資本市場 降杠桿 增權益融資 三、供給側改革 與資本市場 補短板 ? 不論新舊經(jīng)濟 ， 都存在不少短板 ， 對于新經(jīng)濟而言 ， 其主體是中小企業(yè)和民營企業(yè) ， 然而 ， 中小企業(yè)融資難的現(xiàn)象短期內(nèi)難以有效緩解 。 ? 中小企業(yè)債務融資難問題的原因在于風險屬性不匹配 。 這是因為中小企業(yè)實力薄弱 ， 沒有有效的增信措施 ， 而銀行嫌貧愛富和較低的風險偏好為天然屬性 ， 必然會吝嗇對中小企業(yè)的貸款 ， 這也是為什么國家一直提倡加強對中小企業(yè)貸款支持但效果不佳的主要原因 ， 因此 ， 中小企業(yè)融資難現(xiàn)象短期內(nèi)難以緩解 。 三、供給側改革 與資本市場 補短板 ? 權益融資與中小企業(yè)風險屬性相匹配 。 ? 中小企業(yè)特別是新興產(chǎn)業(yè) ， 其實力薄弱 ， 經(jīng)營風險較大 ， 但其發(fā)展前途也非常巨大 ， 這一點和資本市場的風險屬性是相匹配的 。 股市風險偏好較高 ， 看重的是企業(yè)的未來發(fā)展前途 ， 是中小企業(yè)股權融資的好場所 。 ? 李克強總理反復提到的 “大眾創(chuàng)業(yè) ， 萬眾創(chuàng)業(yè) ”是我國新經(jīng)濟發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級的必由之路 ， 而這將離不開資本市場的大力支持 。 三、供給側改革 與資本市場 小結 ? 供給側改革有利于解決我國供給端的狀況 。 ? 供給側改革離不開資本市場的大力支持 ， 這對資本市場長期來看是好事 ， 但是短期來看 ， 則明顯利空 。 ? 供給側改革會短期沖擊經(jīng)濟 ， 需要財政政策和貨幣政策來為經(jīng)濟托底 。 四、財政政策和貨幣政策分析 ? 財政政策 ? 困局：收支困局 ， 債務困局 ， 投向困局 ， ? 破局：提升赤字 ， 加大地方債務置換 ， 推行 PPP模式 ? 主要結論：財政政策 2023年相比 2023年將更加積極 。 四、財政政策和貨幣政策分析 、財政困局：收支 今年前 11月，財政收入增速為 %，財政支出增速為 %，從絕對量上看，收入為 ，支出為 萬億，產(chǎn)生赤字 10288億元，按照年初預計，今年政府赤字率將在 %左右。 由于房地產(chǎn)市場低迷，導致土地出讓金收入大幅回落，這也是造成地方政府財政緊張的最重要原因。 2023年，收入做減法，支出做加法。 我國經(jīng)濟繼續(xù)小幅下行是大概率事件，國家還會繼續(xù)開展各項減稅降費政策；同時，為了托底經(jīng)濟，財政支出將繼續(xù)增加，這將加大財政收支困境。 四、財政政策和貨幣政策分析 ? 2023年底：地方政府負有償還責任的債務為 ， 地方政府負有擔?；蚩赡艹袚欢ň戎熑蔚膫鶆諗?shù)額為 。 ? 2023年底： 2023年新批準增加 6000億元債務 ， 2023年地方政府債務限額為 16萬億元 。 地方債務率約為 86%。 （ 2023年地方政府本級公共財政收入預計為 ， 中央對地方轉移支付為 ， 地方政府性基金預計為 ， 總計為 。 截止到 2023年 ， 地方政府債務限額為 16萬億 ， 兩者相除得到債務率約為 86%。 IMF確定的債務率控制標準參考值為 90%150%） 、財政困局：債務 四、財政政策和貨幣政策分析 ? 投資長期是經(jīng)濟發(fā)展的主要驅動力 ，國家財政在投資中發(fā)揮著非常重要的作用 ? 財政資金 基建投資等 帶動鋼鐵建材等產(chǎn)業(yè) 經(jīng)濟增長 。 ? 財政政策和投資是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟最重要的手段 ， 然而這在實際上也是造成產(chǎn)能過剩的推手 。 、財政困局：投向 今后，財政政策如何施展，如何引導投資，也是政府不得不面對的問題。 四、財政政策和貨幣政策分析 ? 2023年 ， 窄口徑地方債務率約為 86%， 寬口徑 （ 包括或有債務 ） 則為133%。 ? 樓繼偉：截止 2023年底的地方政府債務余額是 ， 除去其中過去已批準發(fā)行債券的 ， 剩余部分 （ ） 準備用三年左右 （ 2023至 2023年 ） 的時間進行置換 。 ? 截止 2023年 12月 22日 ， 地方債置換規(guī)模約 。 將被置換的存量債務成本從平均約 10%降至 %左右 ， 預計將為地方每年節(jié)省利息 2,000億元人民幣 。 ? 2023年預計將加大地方債置換額度 。 、財政對策：債務置換 四、財政政策和貨幣政策分析 ? 2023年 和 2023年 ， 中國的目標財政赤字率分別為 %和 %。 上世紀60年代以來 ， 這一赤字率還未曾達到 3%。 ? 預計 2023年 ， 赤字率將提升至 3% 、財政對策：提升赤字 四、財政政策和貨幣政策分析 ? 2023年 9月 29日 ， 財政部公布了第二批 PPP示范項目名單 ——此番公布的項目共計有 206個 ， 總投資金額 ， 項目總量為 2023年 11月 30日財政部所公布的第一批 PPP示范項目的七倍 ， 投資額總數(shù)是第一批示范項目的四倍 。 ? 2023年 12月 26日 ， 發(fā)改委公布了第二批 PPP項目 ， 總數(shù)為 1488個 ， 總投資額為 萬億 ， 數(shù)量比 2023年中推出的第一批高 %， 金額比第一批高 %。 ? 總量和簽約率皆提升 。 至 2023年底 ， 發(fā)改委共推出 PPP項目 2529個 ， 投資金額42443萬億 ， 財政部推出 233個 ， 投資金額 8170億元 ， 兩者合計 （ 扣除重復 ） 。 ? 2023年中 PPP項目總金額約 2萬多億 。 2023年中簽約率不到 20%；截至 2023年 11月底 ， 總金額達到 ， 簽約率已提升至 %。 ? 預計 2023年 PPP項目投資額和簽約率將繼續(xù)上升 。 PPP項目可以大量節(jié)約政府資金 ，吸引社會資金 ， 有利于經(jīng)濟企穩(wěn) 。 、財政對策：推行 PPP模式 四、財政政策和貨幣政策分析 ? PPP簽約項目數(shù)量情況統(tǒng)計如左圖 ? 從其中我們可以看出： ? PPP項目投資的重點在于市政交通等基礎設施建設和環(huán)保投資等 。 、財政對策：推行 PPP模式 四、財政政策和貨幣政策分析 ? 財政政策面臨著收支困局 ， 債務困局等壓力 。 ? 財政政策通過提升赤字 ， 債務置換和推行 PPP模式等方式仍有施展空間 。 ? 財政政策 “尚有空間 ， 竭盡全力 ”。 ? 從邊際量上講 ， 2023年財政政策預計將比 2023年更加積極 。 、財政對策：小結 四、財政政策和貨幣政策分析 ? 貨幣政策