宏觀經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)依舊,關(guān)注市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)—xxxx年宏觀策略-資料下載頁(yè)
2025-01-01 15:54本頁(yè)面
【正文】 年 9月末 ， 居民儲(chǔ)蓄存款余額為 ， 銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模逾 28萬(wàn)億元 ， 信托資管規(guī)模 元 ， 保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模 ， 券商資產(chǎn)規(guī)模 。 ? 截至 2023年三季度：公募基金規(guī)模 ， 基金和子公司專(zhuān)戶(hù)業(yè)務(wù) ， 券商資產(chǎn)管理規(guī)模 萬(wàn)億 ， 私募基金管理規(guī)模 。 房地產(chǎn)投資拐點(diǎn)確立，利率下行趨勢(shì)不變，信托剛性?xún)陡恫粩啻蚱?，我?guó)資產(chǎn)配置荒的狀況將長(zhǎng)期存在，居民及各種機(jī)構(gòu)加大股權(quán)投資的趨勢(shì)不變，險(xiǎn)資舉牌入市只是這個(gè)時(shí)代的序幕。（需要注意的是，這只是長(zhǎng)期趨勢(shì)和潛在資金，并非當(dāng)前和直接資金） 機(jī)構(gòu)投資者入市需要有足夠的理由和邏輯，居民資金入市需要有賺錢(qián)效應(yīng) 、股市流動(dòng)性：資產(chǎn)配置荒 五 、 2023年資產(chǎn)配置策略 ? 可以看出： ? 險(xiǎn)資運(yùn)用規(guī)模不斷上升 ， 截至 2023年 11月 ， 為 。 ? 最新投資股票和基金的比例為 %， 上限為 30%， 投資藍(lán)籌可提升至 40%。 （ 歐美這一比例為 30%40%） ? 險(xiǎn)資入市將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)相應(yīng)的投資機(jī)會(huì) 。 ? 險(xiǎn)資只是各種機(jī)構(gòu)入市的一個(gè)代表 。 、股市流動(dòng)性：險(xiǎn)資入市 五 、 2023年資產(chǎn)配置策略 ? 2023年 12月 27日 ， 全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò) 《 關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用 〈 中華人民共和國(guó)證券法 〉 有關(guān)規(guī)定的決定 》 ， 將于2023年 3月起施行股票發(fā)行注冊(cè)制 ， 期限 2年 。 （ 據(jù)此 ， 可以繞開(kāi)修改證券法 ，注冊(cè)制可以加快推進(jìn) ） ? 2023年 12月 23日 ， 國(guó)務(wù)院通過(guò) 《 關(guān)于進(jìn)一步顯著提高直接融資比重優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的實(shí)施意見(jiàn) 》 ? 2023年 12月 25日 ， 證監(jiān)會(huì)副主席方星海：一是建立戰(zhàn)略新興板 （ 是首要任務(wù) ） ， 二是加快完善新三板 ， 三是規(guī)范發(fā)展區(qū)域股權(quán)市場(chǎng) ， 四是開(kāi)展股權(quán)眾籌試點(diǎn) ， 五是大力發(fā)展債券市場(chǎng) ? 長(zhǎng)期來(lái)看 ， 注冊(cè)制有利于解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題 ， 有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級(jí) ， 有利于優(yōu)化資源配置和解決股市 “炒新 ， 炒小 ”等問(wèn)題 ， 有利于股市長(zhǎng)期健康發(fā)展 ， 但是短期對(duì)市場(chǎng)的沖擊不容小視 。 、注冊(cè)制：國(guó)家 “急和決心 ” 五 、 2023年資產(chǎn)配置策略 ? 雖然國(guó)務(wù)院獲得全國(guó)人大授權(quán)開(kāi)展注冊(cè)制 ， 但是從開(kāi)展到實(shí)施還至少需要一下幾道程序： ? 國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議 ， 出臺(tái)注冊(cè)制實(shí)施細(xì)則征求意見(jiàn)稿； ? 國(guó)務(wù)院就征求意見(jiàn)稿反饋進(jìn)行再次修訂 、 審議通過(guò)幵正式頒布； ? 全國(guó)人大暫停 《 證券法 》 與注冊(cè)制相沖突的有關(guān)細(xì)則 ， 按照國(guó)務(wù)院修訂稿推行注冊(cè)制； ? 證監(jiān)會(huì)制定相關(guān)實(shí)施細(xì)則和其他配套措施 ? 注冊(cè)制正式實(shí)施最早也在 2023下半年 、注冊(cè)制：實(shí)施程序 五 、 2023年資產(chǎn)配置策略 ? 從臺(tái)灣市場(chǎng)的發(fā)行制度來(lái)看 ， 核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)期的循序漸進(jìn)的過(guò)程 。 ? 1960 年至 1982 年：?jiǎn)我缓藴?zhǔn)制 。 ? 1983 年至 2023 年：核準(zhǔn)制與注冊(cè)制幵行 。 1983 年 ， 《 證券交易法 》 進(jìn)行了重大修改 ， 其中最重要的就是引進(jìn)了發(fā)行審核注冊(cè)制；臺(tái)灣證券發(fā)行審核制由單一核準(zhǔn)制變?yōu)榱撕藴?zhǔn)制與注冊(cè)制幵行 ，具體執(zhí)行制度由主管機(jī)關(guān)決定 。 ? 2023 年至今：?jiǎn)我蛔?cè)制 。 2023 年 1 月 11 日 ， 《 證券交易法 》 再次重大修改 ， 股票發(fā)行審核制度由 1983 年以來(lái)的幵行制度全面過(guò)渡到了注冊(cè)制 。 、注冊(cè)制：臺(tái)灣實(shí)施過(guò)程 臺(tái)灣資本市場(chǎng)的構(gòu)成 五 、 2023年資產(chǎn)配置策略 臺(tái)灣 1983 年至 2023 年實(shí)施核準(zhǔn)制與注冊(cè)制并行制度 ， 但是一開(kāi)始并沒(méi)有徹底放開(kāi) IPO， 直到 1998年起 ， 開(kāi)始放開(kāi) ， 導(dǎo)致了 1998至2023年 IPO數(shù)量大幅增長(zhǎng) 。 2023年后實(shí)施單一的注冊(cè)制 ， IPO數(shù)量并沒(méi)有出現(xiàn)大幅增長(zhǎng) 。 、注冊(cè)制：臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn) 五 、 2023年資產(chǎn)配置策略 ? 臺(tái)灣臺(tái)交所 PE走勢(shì) ， 可以看出 ， 市場(chǎng)估值下行的時(shí)候正是在 1998至 2023年市場(chǎng) IPO大幅增加的時(shí)候 。 估值由原來(lái)的平均 37倍下行到約 20倍 、注冊(cè)制：臺(tái)灣經(jīng)驗(yàn) 五 、 2023年資產(chǎn)配置策略 ? 2023年以來(lái) ， 債券收益率繼續(xù)下行 ， 在宏觀經(jīng)濟(jì)沒(méi)有明確的企穩(wěn)信號(hào)之前 ， 債券收益率仍會(huì)保持下行和低位震蕩態(tài)勢(shì) ，債券仍然具有較好的配置價(jià)值 。 、債券市場(chǎng) 五 、 2023年資產(chǎn)配置策略 ? 宏觀層面：宏觀經(jīng)濟(jì)兩重天的局面仍將繼續(xù) 。 供給側(cè)改革雖會(huì)加大經(jīng)濟(jì)下行壓力 ， 但也會(huì)加快市場(chǎng)出清 ， 同時(shí)在財(cái)政和貨幣政策的配合下 ， 2023年宏觀經(jīng)濟(jì)大概率會(huì)維持 “弱而不破 ”的局面 ， 預(yù)計(jì)2023年 GDP增長(zhǎng) %。 ? 美國(guó)加息和人民幣貶值不必過(guò)度解讀 。 人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ) ， 適度貶值是利好經(jīng)濟(jì)的 。 ? 2023年 ， 相比 2023年 ， 財(cái)政政策將更加積極 ， 貨幣政策則環(huán)比偏弱 ， 預(yù)計(jì) 2023年將降準(zhǔn) 4次左右 ，降息 12次 。 ? A股市場(chǎng)估值： 2023年 ， 市場(chǎng)估值支撐主要來(lái)源于利率下行 ， 盈利方面預(yù)計(jì)整體上難有起色 ， 但是創(chuàng)業(yè)板等成長(zhǎng)股仍將保持較好的盈利增長(zhǎng)；市場(chǎng)估值的沖擊主要來(lái)自于擴(kuò)容壓力 ， 中小創(chuàng)承擔(dān)的壓力更大 。 ? A股流動(dòng)性： 2023年宏觀整體流動(dòng)性仍然充裕 ， 但是環(huán)比 2023年偏弱 。 對(duì)股市來(lái)說(shuō) ， 在資產(chǎn)配置荒時(shí)代 ， 居民和各種機(jī)構(gòu)入市仍會(huì)繼續(xù) ， 但是這些都是潛在的和間接的 ， 而擴(kuò)容是現(xiàn)實(shí)的和直接的 。 ? 市場(chǎng)趨勢(shì)： 2023年 （ 特別是上半年 ） ， 在擴(kuò)容風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有充分釋放前 ， 預(yù)計(jì) A股難以獲得趨勢(shì)性的投資機(jī)會(huì) ， 市場(chǎng)將以時(shí)間換空間 ， 債券市場(chǎng)仍具有較好的配置價(jià)值 。 ? 投資方法：擇時(shí)與選股并重 ， 關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 。 、總結(jié) 五 、 2023年資產(chǎn)配置策略 、資產(chǎn)配置建議 五 、 2023年資產(chǎn)配置策略 ? 建議關(guān)注方面： ? 權(quán)益類(lèi)： ? 優(yōu)質(zhì)的改革和兼并重組標(biāo)的； 險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)入市帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)； ? 節(jié)能環(huán)保板塊； 優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股； ? 優(yōu)質(zhì)的基金品種 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的股票投資者建議關(guān)注 5. ? 固定收益類(lèi)： 債券型基金 ? 美元： 直接兌換美元 ? 現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)： 現(xiàn)金 ， 貨幣基金和公司代銷(xiāo)的銀行理財(cái) 、資產(chǎn)配置方向
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