【文章內容簡介】 流量指標 ?投資回收期 ?平均報酬率 ?平均會計報酬率 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標是指不考慮貨幣時間價值的各種指標 。 copyrightDing Xinya 平均會計報酬率 (AAR,Average Accounting Return) ? 平均會計收益率（ AAR)是與平均報酬率非常相似的一個指標，它使用會計報表上的數(shù)據，以及普通會計的收益和成本概念，而不使用現(xiàn)金流量概念 ? 計算方法： ％原始投資額年均凈利潤平均會計收益率＝ 100? copyrightDing Xinya 平均會計報酬率 (AAR,Average Accounting Return) ?優(yōu)點： ?平均會計報酬率計算簡單 ?缺點： ?使用利潤而不使用現(xiàn)金流量 ?未考慮貨幣的時間價值， copyrightDing Xinya 本章主要內容 ?公司投資的基本概念 ?現(xiàn)金流量的一般分析 ?非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 ?貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標 ?投資決策指標的比較 copyrightDing Xinya 貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標 ?凈現(xiàn)值 ?內含報酬率 ?獲利指數(shù) ?貼現(xiàn)投資回收期 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量 指 標 是指考 慮 了 資金時 間 價 值的指標 。 copyrightDing Xinya 凈現(xiàn)值 （ NPV， Net Present Value) ?特定投資方案現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來流出量的現(xiàn)值之間的差額，或者是特定方案在未來各期的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，減去初始投資以后的余額。 ?計算公式 ???? ???ntttntttkOkI00 )1()1(CKNCFCKNCFKNCFKNCFNPVntttnn?????????????????????? 12211)1()1()1()1(式中， n為投資涉及的年限， k為貼現(xiàn)率， It為第 t年的現(xiàn)金流入量， Ot 為 第 t年的現(xiàn)金流出量。 式中 ， NCFt:第 t年的凈現(xiàn)金流量； K:貼現(xiàn)率； n:項目預計使用年限； C:初始投資額 。 copyrightDing Xinya 凈現(xiàn)值 （ NPV， Net Present Value) ?影響 NPV大小的因素 ?項目的現(xiàn)金流量 ?項目的貼現(xiàn)率 確定項目貼現(xiàn)率的方法：資本成本， 投資的機會成本，投資收益率 等。 ?? ??ntttKCFA TNPV0 )1( n— 開始投資至項目壽命終結時的期數(shù)，第一期投資發(fā)生在 t=0的時刻； CFATt— 第 t期的現(xiàn)金流量； K—— 貼現(xiàn)率 copyrightDing Xinya 凈現(xiàn)值 （ NPV， Net Present Value) ?NPV的計算步驟 計算每年的營 業(yè)凈現(xiàn)金流量 計算未來現(xiàn)金 流量的總現(xiàn)值 計算凈現(xiàn)值 copyrightDing Xinya 凈現(xiàn)值 （ NPV， Net Present Value) ?NPV的決策規(guī)則 ?在只有一個備選方案的采納與否決策中：凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納。 ?在有多個備選方案的互斥選擇決策中： 應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。 copyrightDing Xinya 凈現(xiàn)值 （ NPV， Net Present Value) 預期現(xiàn)金流序列 {CFt} 資本成本 k 預期現(xiàn)金流序列 的風險 凈現(xiàn)值 NPV 拒絕 采納 0 0 copyrightDing Xinya 凈現(xiàn)值 （ NPV， Net Present Value) ? 如果以投資項目的資本成本作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目的全部收益(或損失 )； ? 如果以投資項目的機會成本作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目比己放棄方案多 (或少 )獲得的收益； ? 如果以行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目比行業(yè)平均收益水平多 (或少 )獲得的收益。 注 意 copyrightDing Xinya 凈現(xiàn)值 （ NPV， Net Present Value) 有三個投資項目，其每年凈現(xiàn)金流量如下表所示 時間（年） 0 1 2 3 4 項目 A： 凈現(xiàn)金流量 (10000) 5500 5500 項目 B： 凈現(xiàn)金流量 (10000) 3500 3500 3500 3500 項目 C： 凈現(xiàn)金流量 (20230) 7000 7000 6500 6500 copyrightDing Xinya 凈現(xiàn)值 （ NPV， Net present Value) 根據上表的資料，假設貼現(xiàn)率 i=10%，則三個項目的凈現(xiàn)值為： 凈現(xiàn)值（ A） = 5500 (P/A,10%,2)10000 = 5500 = 凈現(xiàn)值（ B） =3500 (P/A, 10%, 4)10000 =3500 = 凈現(xiàn)值（ C） =7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)20230 =7000 +6500 = copyrightDing Xinya 凈現(xiàn)值 （ NPV， Net present Value) ?NPV指標評價 ?優(yōu)點： ?考慮了資金時間價值 ?考慮了項目計算期的全部凈現(xiàn)金流量， ?考慮了投資風險性，因為折現(xiàn)率的大小與風險大小有關，風險越大，折現(xiàn)率就越高 ?不足： ?不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平， ?凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定是比較困難的。 copyrightDing Xinya 貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標 ?凈現(xiàn)值 ?內含報酬率 ?獲利指數(shù) ?貼現(xiàn)投資回收期 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量 指 標 是指考 慮 了 資金時 間 價 值的指標 。 copyrightDing Xinya 內含報酬率 ( IRR， Internal Rate of Return） ?又稱內部報酬率，是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 ?計算方法： 0)1(0)1(01?????????ntttntttrNCFCrNCF copyrightDing Xinya 內含報酬率 ( IRR， Internal Rate of Return） k NPV IRR copyrightDing Xinya 內含報酬率 ( IRR， Internal Rate of Return） ?IRR的計算步