廣東金融學院金融工程課件第八章互換的運用(編輯修改稿)
2025-01-19 05:34 本頁面
【文章內容簡介】 互換最重要、最基本的功能與運用領域。 – 利率互換主要用于管理利率風險， – 貨幣互換主要用于管理匯率風險， – 股票互換主要針對股票價格風險， – 總收益 互換，信用 違約互換主要針對信用風險。 金融系 阮堅 23 運用利率互換轉換負債屬性 金融系 阮堅 24 ? 三師弟原先 擁有一 筆浮動利率負債，她 可以通過進入利率互換 的 多頭（收入浮動 利息，支出固定利息）， 使 所收入的浮動利率與負債中的浮動利率支出相 抵消 ，同時支付固定利率 ，從而轉換 為固定利率負債。 運用利率互換轉換資產屬性 金融系 阮堅 25 運用利率互換轉換負債屬性 金融系 阮堅 26 改變利率屬性 —思考 ? 有許多方式可以改變政府、公司與銀行債務的計息方式，以下是將浮動利率債務變成固定利率債務的 3種通用技巧： 1. 在 利率互換中支付固定利率，收入浮動利率； 2. 購買 FRAs（遠期利率協議）； 3. 出售 歐洲美元期貨 。 金融系 阮堅 27 運用利率互換進行利率風險管理 ? 用于進行久期套期保值，管理利率風險 。 – 利率互換美元久期是其分解得到的固定利率債券與浮動利率債券美元久期之差，可用于利率風險管理。 ? 利率 互換協議與固定附息債券的久期相當接近，可以提供類似的久期對沖功能，而所需成本則要低得多，因而利率互換成為久期風險管理的重要工具 。 ? 利率 互換協議最長可達 30年，是長期利率風險管理的重要工具之一。 金融系 阮堅 28 案例：利用貨幣互換轉換資產的貨幣屬性 I 一個英國的國際債券投資組合管理者手中持有大量以歐元標價的法國國債，剩余期限 10 年，年利率 % ，每年支付一次利息。債券的價格等于面值 4615 萬歐元。如果以當時的匯率 1 歐元等于 英鎊計算，該債券價格等于 3000 萬英鎊。 該管理者打算將手中的這些法國國債轉換為英鎊標價的固定利率投資。請問除了直接出售這筆法國國債，將之投資于英鎊固定利率債券之外，該組合管理者是否還有其他的選擇？ 金融系 阮堅 29 案例：利用貨幣互換轉換資產的貨幣屬性 II 可以通過英鎊與歐元的貨幣互換實現這筆資產貨幣屬性的轉換： 1. 繼續(xù)持有法國國債頭寸，未來 10 年內每年定期獲取 % 的歐元利息； 2. 簽訂一份支付歐元利息和收到英鎊利息的貨幣互換合約：名義本金為 4615 萬歐元和 3000 萬英鎊，利息交換日期和到期日與原國債投資相匹配，其可以得到的互換價格為：英鎊固定利率為 % ，而歐元固定利率則為 %； 金融系 阮堅 30 案例：利用貨幣互換轉換資產的貨幣屬性 III 3. 貨幣互換協議初始，該組合管理者應支付 3000萬英鎊，得到 4615 萬歐元，因其相互抵消，沒有實際現金流動； 4. 每年利息交換日，在互換協議中支付 % 的歐元利 息，得到 % 的英鎊利息，與國債利息收入相抵消 后，該管理者的真實現金流為每年支付 4615 萬歐的 % 歐元利息，得到 3000 萬英鎊的 % 英鎊利息； 5. 到期日在法國國債投資上收回 4615 萬歐元本金，在互換協議中 4615 萬歐元與 3000 萬英鎊互換，最終獲得 3000 萬英鎊本金。 ? 注意存在匯率風險，可以通過遠期外匯協議規(guī)避。 金融系 阮堅 31 金融系 阮堅 32 3. 利用 互換創(chuàng)造新產品 利用互換創(chuàng)造新產品 ? 根據實際市場狀況、投資者預期與需要的不同，利率互換可以與其他金融資產組合，創(chuàng)造出新產品。 – 一筆固定利率的英國國債投資加上一份支付英鎊固定利息、收入瑞士法郎固定利息的高信用等級貨幣互換，可以構造出一個近似的瑞士國債投資頭寸。 – 一筆本金為 A 的浮動利率資產與一份名義本金為 2A 的利
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