金融工程期貨市場基礎(chǔ)(編輯修改稿)
2025-10-08 21:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 風(fēng)險從不愿承擔(dān)風(fēng)險的人身上轉(zhuǎn)移到愿意承擔(dān)風(fēng)險的人身上。 ?價格發(fā)現(xiàn)功能： 瞬間市場對未來某一特定時間現(xiàn)貨價格的平均看法 。 期貨交易的功能 （一）標準化程度不同 （二）交易場所不同 （三）違約風(fēng)險不同 （ 四）合約雙方關(guān)系不同 （ 五）履約方式不同 （六 ）價格確定方式不同 （七）結(jié)算方式不同 遠期與期貨的比較 ? 套期保值： 是指已面臨價格風(fēng)險的主體利用一種或幾種套期保值工具試圖抵消其所冒風(fēng)險的行為 。 運用遠期（期貨）進行套期保值就是指投資者由于在現(xiàn)貨市場已有一定頭寸和風(fēng)險暴露，因此運用遠期（期貨）的相反頭寸對沖已有風(fēng)險的風(fēng)險管理行為。 ? 套期保值 的類型： 多頭 套期保值和空頭套期保值 第二節(jié) 基于期貨的應(yīng)用 — 套期保值與基差交易 ? 多頭套期保值 ：也稱買入套期保值，即通過進入遠期或期貨市場的多頭對現(xiàn)貨市場進行套期保值。擔(dān)心價格上漲的投資者會運用多頭套期保值的策略，其主要目的是鎖定未來買入價格。 ? 空頭套期保值 ：也稱賣出套期保值，即通過進入遠期或期貨市場的空頭對現(xiàn)貨市場進行套期保值。擔(dān)心價格下跌的投資者會運用空頭套期保值的策略，其主要目的是鎖定未來賣出價格。 套期保值 2022年 8月 16日 ， 美國某保險公司預(yù)期在 9 月 21 日 將 有 一 筆 總 金 額 為6900000$的資金配置于 Samp。P500指數(shù)成分股 。 當(dāng)日 ， 9月 21日到期的 Samp。P500指數(shù)期貨 SPU7報價為 1380點 。 情形一： 9月 21日 ， 實際為 1533點 情形二： 9月 21日 ， 實際為 1300點 多頭套期保值的例子 案例 41 2022年 4月 16日 ， 國內(nèi)的某企業(yè) A已知在 2022年 9月 18日將有一筆 1000萬 $的貨款收入需結(jié)匯為人民幣 。 當(dāng)日 ， 9月 18日到期的遠期美元買入價為 . 情形一： 9月 18日實際匯率 情形二： 9月 18日實際匯率 空頭套期保值的例子 案例 42 ? 雙向套期保值 ： 盡量消除所有價格風(fēng)險，包括風(fēng)險的有利部分和不利部分。如遠期、期貨、互換 ? 單向套期保值 ： 只消除風(fēng)險的不利部分，而保留風(fēng)險的有利部分。如期權(quán) ? 對于極度厭惡風(fēng)險，往往傾向于選擇雙向套期保值。而對于一個厭惡風(fēng)險程度較輕的人來說，往往傾向于選擇單向套期保值。 ? 如果預(yù)期價格上升（或下降）的概率大大高于下降（或上升）的概率，則他傾向于選擇期權(quán)進行單向套期保值。而如果預(yù)期價格上升與下降的概率相當(dāng)，則他傾向于選擇雙向套期保值。 套期保值的目標 ? 完美的套期保值： 若遠期（期貨）的到期日、標的資產(chǎn)和交易金額等條件的設(shè)定使得遠期（期貨）與現(xiàn)貨都能恰好匹配，從而能夠完全消除價格風(fēng)險。 ? 不完美的套期保值 ： 指那些無法完全消除價格風(fēng)險的套期保值。 ? 不完美來源： 基差風(fēng)險和數(shù)量風(fēng)險 完美與不完美的套期保值 套期保值的效果將由于如下三個原因受到影響： ?需要避險的資產(chǎn)與避險工具的標的資產(chǎn)不完全一致； ?套期保值者可能并不能確切地知道未來擬出售或購買資產(chǎn)的時間； ?需要避險的期限與避險工具的期限不一致。 在這些情況下，我們就必須考慮基差風(fēng)險、合約的選擇、套期保值比率等問題。 基于期貨套期保值的效果 ? 基差 =擬套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格－所使用合約的期貨價格 ? 當(dāng)套期保值期限已到，而基差不為零時，套期保值就存在基差風(fēng)險。 基差風(fēng)險 ? t1：進行套期保值時刻， t2：套期保值結(jié)束時刻 ? S1： t1時刻擬保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格 ? S*1： t1時刻期貨標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格 ? F1： t1時刻期貨價格 ? S S2*和 F2分別表示 t2時刻擬保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格、標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格及其期貨價格 ? b b2分別表示 t1和 t2時刻的基差 基差的符號表示 ? 空頭套期保值者在 t1時刻知道將于 t2時刻出售資產(chǎn)，于是在 t1時刻持有期貨空頭，并于 t2時刻平倉，同時出售資產(chǎn)。因此該套期保值者出售資產(chǎn)獲得的有效價格（ Se）為： ? 上式的和代表了基差的兩個組成部分。第一部分就是狹義的基差，而第二部分表示兩項資產(chǎn)不一致而產(chǎn)生的基差。 空頭套期保值的基差和有效價格 )()( *222*2121212 SSFSFbFFFSS e ??????????? 多頭套期保值者在 t1時刻知道將于 t2時刻購買資產(chǎn)，于是在 t1時刻持有期貨多頭，并于 t2時刻平倉，同時買進資產(chǎn)。因此該套期保值者購買資產(chǎn)獲得的有效價格（ Se）也為： 多頭 套期保值的基差和有效價格 2 2 1 1 2()eS S F F F b? ? ? ? ?? 案例 43： 1月 20日，美國某公司預(yù)計將在 8月初得到 1億日元。 IMM日元期貨的交割月為 3月份、 6月份、 9月份和12月份，每一合約規(guī)模為 1250萬日元。為避免日元貶值，該公司在 1月 20日賣出 8份 9月份日元期貨，期貨價格為 1日元 =。 8月初，公司收到 1億日元時，就平倉其期貨空頭。假定此時日元現(xiàn)貨和期貨價格分別為 1日元 = 8月份賣出日元的有效價格。 ? 有效價格等于此時的現(xiàn)貨價格加上期貨的盈利，也等于期初的期貨價格加上最后的基差： 基差求有效價格的例子 8
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