金融工程期貨市場基礎(chǔ)(編輯修改稿)
2025-10-08 21:52 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 風(fēng)險(xiǎn)從不愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人身上轉(zhuǎn)移到愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人身上。 ?價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能： 瞬間市場對未來某一特定時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格的平均看法 。 期貨交易的功能 （一）標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 （二）交易場所不同 （三）違約風(fēng)險(xiǎn)不同 （ 四）合約雙方關(guān)系不同 （ 五）履約方式不同 （六 ）價(jià)格確定方式不同 （七）結(jié)算方式不同 遠(yuǎn)期與期貨的比較 ? 套期保值： 是指已面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的主體利用一種或幾種套期保值工具試圖抵消其所冒風(fēng)險(xiǎn)的行為 。 運(yùn)用遠(yuǎn)期（期貨）進(jìn)行套期保值就是指投資者由于在現(xiàn)貨市場已有一定頭寸和風(fēng)險(xiǎn)暴露，因此運(yùn)用遠(yuǎn)期（期貨）的相反頭寸對沖已有風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理行為。 ? 套期保值 的類型： 多頭 套期保值和空頭套期保值 第二節(jié) 基于期貨的應(yīng)用 — 套期保值與基差交易 ? 多頭套期保值 ：也稱買入套期保值，即通過進(jìn)入遠(yuǎn)期或期貨市場的多頭對現(xiàn)貨市場進(jìn)行套期保值。擔(dān)心價(jià)格上漲的投資者會(huì)運(yùn)用多頭套期保值的策略，其主要目的是鎖定未來買入價(jià)格。 ? 空頭套期保值 ：也稱賣出套期保值，即通過進(jìn)入遠(yuǎn)期或期貨市場的空頭對現(xiàn)貨市場進(jìn)行套期保值。擔(dān)心價(jià)格下跌的投資者會(huì)運(yùn)用空頭套期保值的策略，其主要目的是鎖定未來賣出價(jià)格。 套期保值 2022年 8月 16日 ， 美國某保險(xiǎn)公司預(yù)期在 9 月 21 日 將 有 一 筆 總 金 額 為6900000$的資金配置于 Samp。P500指數(shù)成分股 。 當(dāng)日 ， 9月 21日到期的 Samp。P500指數(shù)期貨 SPU7報(bào)價(jià)為 1380點(diǎn) 。 情形一： 9月 21日 ， 實(shí)際為 1533點(diǎn) 情形二： 9月 21日 ， 實(shí)際為 1300點(diǎn) 多頭套期保值的例子 案例 41 2022年 4月 16日 ， 國內(nèi)的某企業(yè) A已知在 2022年 9月 18日將有一筆 1000萬 $的貨款收入需結(jié)匯為人民幣 。 當(dāng)日 ， 9月 18日到期的遠(yuǎn)期美元買入價(jià)為 . 情形一： 9月 18日實(shí)際匯率 情形二： 9月 18日實(shí)際匯率 空頭套期保值的例子 案例 42 ? 雙向套期保值 ： 盡量消除所有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，包括風(fēng)險(xiǎn)的有利部分和不利部分。如遠(yuǎn)期、期貨、互換 ? 單向套期保值 ： 只消除風(fēng)險(xiǎn)的不利部分，而保留風(fēng)險(xiǎn)的有利部分。如期權(quán) ? 對于極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)，往往傾向于選擇雙向套期保值。而對于一個(gè)厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度較輕的人來說，往往傾向于選擇單向套期保值。 ? 如果預(yù)期價(jià)格上升（或下降）的概率大大高于下降（或上升）的概率，則他傾向于選擇期權(quán)進(jìn)行單向套期保值。而如果預(yù)期價(jià)格上升與下降的概率相當(dāng)，則他傾向于選擇雙向套期保值。 套期保值的目標(biāo) ? 完美的套期保值： 若遠(yuǎn)期（期貨）的到期日、標(biāo)的資產(chǎn)和交易金額等條件的設(shè)定使得遠(yuǎn)期（期貨）與現(xiàn)貨都能恰好匹配，從而能夠完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 ? 不完美的套期保值 ： 指那些無法完全消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的套期保值。 ? 不完美來源： 基差風(fēng)險(xiǎn)和數(shù)量風(fēng)險(xiǎn) 完美與不完美的套期保值 套期保值的效果將由于如下三個(gè)原因受到影響： ?需要避險(xiǎn)的資產(chǎn)與避險(xiǎn)工具的標(biāo)的資產(chǎn)不完全一致； ?套期保值者可能并不能確切地知道未來擬出售或購買資產(chǎn)的時(shí)間； ?需要避險(xiǎn)的期限與避險(xiǎn)工具的期限不一致。 在這些情況下，我們就必須考慮基差風(fēng)險(xiǎn)、合約的選擇、套期保值比率等問題。 基于期貨套期保值的效果 ? 基差 =擬套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格－所使用合約的期貨價(jià)格 ? 當(dāng)套期保值期限已到，而基差不為零時(shí)，套期保值就存在基差風(fēng)險(xiǎn)。 基差風(fēng)險(xiǎn) ? t1：進(jìn)行套期保值時(shí)刻， t2：套期保值結(jié)束時(shí)刻 ? S1： t1時(shí)刻擬保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格 ? S*1： t1時(shí)刻期貨標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格 ? F1： t1時(shí)刻期貨價(jià)格 ? S S2*和 F2分別表示 t2時(shí)刻擬保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格、標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格及其期貨價(jià)格 ? b b2分別表示 t1和 t2時(shí)刻的基差 基差的符號表示 ? 空頭套期保值者在 t1時(shí)刻知道將于 t2時(shí)刻出售資產(chǎn)，于是在 t1時(shí)刻持有期貨空頭，并于 t2時(shí)刻平倉，同時(shí)出售資產(chǎn)。因此該套期保值者出售資產(chǎn)獲得的有效價(jià)格（ Se）為： ? 上式的和代表了基差的兩個(gè)組成部分。第一部分就是狹義的基差，而第二部分表示兩項(xiàng)資產(chǎn)不一致而產(chǎn)生的基差。 空頭套期保值的基差和有效價(jià)格 )()( *222*2121212 SSFSFbFFFSS e ??????????? 多頭套期保值者在 t1時(shí)刻知道將于 t2時(shí)刻購買資產(chǎn)，于是在 t1時(shí)刻持有期貨多頭，并于 t2時(shí)刻平倉，同時(shí)買進(jìn)資產(chǎn)。因此該套期保值者購買資產(chǎn)獲得的有效價(jià)格（ Se）也為： 多頭 套期保值的基差和有效價(jià)格 2 2 1 1 2()eS S F F F b? ? ? ? ?? 案例 43： 1月 20日，美國某公司預(yù)計(jì)將在 8月初得到 1億日元。 IMM日元期貨的交割月為 3月份、 6月份、 9月份和12月份，每一合約規(guī)模為 1250萬日元。為避免日元貶值，該公司在 1月 20日賣出 8份 9月份日元期貨，期貨價(jià)格為 1日元 =。 8月初，公司收到 1億日元時(shí)，就平倉其期貨空頭。假定此時(shí)日元現(xiàn)貨和期貨價(jià)格分別為 1日元 = 8月份賣出日元的有效價(jià)格。 ? 有效價(jià)格等于此時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格加上期貨的盈利，也等于期初的期貨價(jià)格加上最后的基差： 基差求有效價(jià)格的例子 8
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