【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 能參加紅利分配的。紅利只有在公司經(jīng)營(yíng)情況很好時(shí)才發(fā)放。 （ 1）股票收益和風(fēng)險(xiǎn)的度量 ——單個(gè)證券分析 ② 股票收益的度量 收益率 其中： R 收益率； P1 期末股票價(jià)格； P0 起初股票價(jià)格； D 期間紅利（股息） 例題 : 0 0 1 ) ( P P D P R p ? + ? 例 1：某只股票年初每股市場(chǎng)價(jià)值為 25元，年底的市場(chǎng)價(jià)值為 28元，年終分紅為每股 2元，則該股票每股收益率為： 解 : 001 PPDPR p ?+? )(? ? %202525228 ??+? 對(duì)于股票而言，由于 將來(lái)實(shí)現(xiàn)的收益是不確定 ，因此，在估計(jì)股票在一個(gè)持有期的收益率時(shí)， 必須考察這種不確定性 。通常是考慮各種不同可能及其 概率 ，用一個(gè) 期望值 來(lái)表示。其計(jì)算公式為： ? ? pjpjpp PRRRE ???式中 : 或 為證券的預(yù)期收益率 , 為證券 P的第 j個(gè)收益率 , 為證券 P的 第 j個(gè)收益率發(fā)生的概率。 例題： ? ?pRE pRpjR pjP例題： 某投資者欲投資證券 A，經(jīng)預(yù)測(cè)得知該證券各種經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生的概率及可能獲得的投資收益率資料如下： 經(jīng)濟(jì)狀況 概率 P % 投資收益率 % R（ A） 繁榮 30 一般 10 蕭條 － 25 合計(jì) — 要求：試計(jì)算該證券投資預(yù)期收益率。 解 : ? ?AjAjAA PRRRE ???? ? %...... 132502022303050 ??+?+??③ 股票風(fēng)險(xiǎn)的度量 收益分布的標(biāo)準(zhǔn)差 股票風(fēng)險(xiǎn)一般定義為股票價(jià)格或收益風(fēng)險(xiǎn)， 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，可用標(biāo)準(zhǔn)差（方差）來(lái)衡量。 因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于對(duì)未來(lái)的不確定性，這種不確定性則產(chǎn)生預(yù)期收益的變動(dòng)性?？勺円蛩卦蕉?，收益的不確定性越大；可變因素越少，收益的不確定性就越小，因此，利用證券投資各種條件下收益率的資料來(lái)計(jì)算其標(biāo)準(zhǔn)差，則可表現(xiàn)出各種收益率的可能變動(dòng)大小，從而估量證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。 標(biāo)準(zhǔn)差越大的證券，其風(fēng)險(xiǎn)程度越大；相反，標(biāo)準(zhǔn)差越小的證券，其風(fēng)險(xiǎn)程度越小。 計(jì)算公式： ? ??? pjppjp PRR 2? 式中： 為證券 P的標(biāo)準(zhǔn)差， 為證券 P的第 j個(gè)收益率， 為證券 P的期望收益率 為證券 P的第 j個(gè)收益率發(fā)生的概率。 補(bǔ)充例題： p? pjRpRpjP? ? jAAj PRR 2? 經(jīng)濟(jì) 狀況 概率 % 投資收益率 % 繁榮 30 17 一般 10 － 3 蕭條 － 25 － 38 合計(jì) － － AjR? ?AAj RER %jP例題： （ 1）接上例，試計(jì)算Ａ證券的標(biāo)準(zhǔn)差。（ 2）若有證券 B，經(jīng)預(yù)測(cè)得知該證券各種經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生的概率及可能獲得的投資收益率資料如表 2，試分析 A、 B兩證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益，并作出投資決策。 解（ 1）： ? ? %13??? ?jAjAA PRRRE? ? % 4 3 ??? ? jAAjA PRR?? ? jBBj PRR 2? 經(jīng)濟(jì) 狀況 概率 % 投資收益率 % 繁榮 25 11 一般 － 5 － 19 蕭條 15 1 合計(jì) － － BjR? ?BBj RER %jP表 2 解（ 2）： ? ?jBjBB PRRRE ???? ?%......14150202203025050??+?+??? ? %. 130 1 6 902 ??? ? jBBjB PRR? 通過上述計(jì)算可知，由于 B證券的收益率大于 A證券的收益率，而 B證券的風(fēng)險(xiǎn)小于 A證券的風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該投資 B證券。 （ 2）股票組合的收益率 ① 股票組合的收益率 受組合中各種股票的預(yù)期收益率和組合中各種股票收益的初始比重的影響。 其中： 組合的預(yù)期收益率； 某種股票初始投資比重； 股票 的預(yù)期收益率。 例題： ???Niiip rxr1prixir i例題： 某人投資三種股票，投資狀況如表 3—9所示，這三種股票的年預(yù)期收益率分別為 15％、 10％和 5％。試計(jì)算該組合投資收益率。 表 3－ 9 股票種類 A B C 投資比例 Xi 解： ???Niiip rxr1%.%.%.%.51152022301550??+?+??② 股票組合的風(fēng)險(xiǎn) 122122222121 2 ???? XXXXP ++?式中： 、 分別表示投向證券一和證券二的資金比例， 、 分別表示證券一和證券二的標(biāo)準(zhǔn)差， 表示證券一和證券二的協(xié)方差。 1X 2X 1? 2?12?12? ? ?? ?2211 RRRRP jjj ? ? 式中： 其中協(xié)方差： jPj 為第 種經(jīng)濟(jì)狀況出現(xiàn)的概率。 例題： 假設(shè)某投資組合有由證券 A和證券 B構(gòu)成，其各種經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生的概率及可能獲得的投資收益率資料如下： 經(jīng)濟(jì)狀況 概率 Ｐ 投資收益 % RA j RB j 繁榮 30 10 一般 10 － 5 蕭條 － 25 15 合計(jì) － － － 解：第一步 :計(jì)算單個(gè)證券的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差。其計(jì)算過程如下表 : ? ?ARE ? ?BRE ? ? j2AAj PRR? ? ? j2BBj PRR? — — 合計(jì) － － 25 15 蕭條 － 10 － 5 一般 30 20 繁榮 投資收益率 % RAj RBj 概率 P 經(jīng)濟(jì) 狀況 ? ? %13?? ? jPjA PRRE ? ? %?? ? jPjB PRRE? ? % 4 3 ??? ? jAAjA PRR?? ? % 0 5 1 2 ??? ? jBBjB PRR?第二步 :假設(shè)在證券組合中，證券 A和證券 B的投資比例各占 50%，計(jì)算證券組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差。 %.%..%. 25125115013501??+??? ??Niiip rxr組合的期望報(bào)酬率 : 組合的標(biāo)準(zhǔn)差 : 122122222121 2 ???? XXXXP ++? ∵ = =（ － ） ( － )+（ － ） (－ － ) +（ － － ） ( － ) ==% 因?yàn)椋? 所以： 0 0 6 0 7 1 0 8 2222 ???+?+??P?=% 通過上述計(jì)算表明 ,證券組合投資雖然預(yù)期收益比證券 A的預(yù)期收益略低 ,但投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比證券 A的風(fēng)險(xiǎn)要低，而且，該組合在降低證券 A的風(fēng)險(xiǎn)同時(shí) ,也提高了證券 B的收益。 第二節(jié)完 ? ?? ?2211 RRRRP jjj ? ?12?一、債券概述 P221 債券： 是債務(wù)人在籌集資金時(shí)，依照法律手續(xù)發(fā)行，向債權(quán)人承諾按約定利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金，從而明確債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。 債券的特點(diǎn)： （ 1）表示一種債權(quán)，可以據(jù)以收回本息（ 2）期限約定 到期才能辦理清償（ 3）若未到期，可以在時(shí)常交易轉(zhuǎn)讓（ 4）風(fēng)險(xiǎn)性 較小。 債券的分類： （ 1）按發(fā)行主體不同分政府債券、公司債券和金融債券（ 2）按利息支付方式分定息債券和貼現(xiàn)債券（ 3）按有無(wú)擔(dān)保分信用債券和擔(dān)保債券（ 4）按籌資方式分公募債券和私募債券（ 5）按活動(dòng)范圍分新發(fā)債券和既發(fā)債券（ 6）按期限長(zhǎng)短分短期、中期和長(zhǎng)期債券（ 7）按發(fā)行國(guó)家和地區(qū)不同分國(guó)內(nèi)債券和國(guó)際債券，等等。 第三節(jié) 債券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì) 債券與股票的異同 股票與債券的區(qū)別與聯(lián)系： 相互聯(lián)系： （ 1）對(duì)于發(fā)行者來(lái)說，都是籌集資金的手段，都要付出一定報(bào)酬給投資者，即股息或利息；對(duì)于投資者來(lái)說，都是一種投資手段或交易工具（ 2）共處于證券市場(chǎng)當(dāng)中，成為證券市場(chǎng)的兩大支柱，同在證券市場(chǎng)上發(fā)行和交易（ 3）股票的收益率和價(jià)格同債券的利率和價(jià)格之間是相互影響的。 兩者的區(qū)別： （ 1）性質(zhì)不同（ 2）發(fā)行者的范圍不同（ 3）期限性不同（ 4）風(fēng)險(xiǎn)和收益不同（ 5）責(zé)任和權(quán)利不同。 債券內(nèi)在價(jià)值分析 內(nèi)部因素 因素變化 對(duì)債券投資價(jià)值的影響 期限長(zhǎng)短 期限越長(zhǎng) 市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的可能性越大 票面利率 票面利率越低 市場(chǎng)價(jià)格易變性越大 提前贖回規(guī)定 提前贖回可能性越高 內(nèi)在價(jià)值越低 流通性 流通性越高 內(nèi)在價(jià)值越高 外部因素 因素變化 對(duì)債券投資價(jià)值的影響 基礎(chǔ)利率 基礎(chǔ)利率上升 內(nèi)在價(jià)值下降 市場(chǎng)利率 市場(chǎng)利率上升 內(nèi)在價(jià)值下降 （一）影響債券投資價(jià)值的因素 二、債券的內(nèi)在價(jià)值的統(tǒng)計(jì)分析 債券定價(jià)原理 （二）債券的定價(jià)原理 1．對(duì)付息債券： 市場(chǎng)價(jià)格等于面值，到期收益率等于票面利率； 市場(chǎng)價(jià)格高于面值，到期收益率低于票面利率； 市場(chǎng)價(jià)格低于面值，到期收益率高于票面利率。 2．債券價(jià)格上升，到期收益率下降； 債券價(jià)格下降，到期收益率上升。 1 0 0 %買入價(jià)年限剩余買入價(jià)面值年利息期收益率到 ?+?因?yàn)?: 如果債券的收益率在整個(gè)期限內(nèi)沒有發(fā)生變化 （ 即債券的票面利率與市場(chǎng)收益率之間的差額固定不變 ） ，則價(jià)格波動(dòng)會(huì)隨著到期日的接近而減少，或者說其價(jià)格日益接近面值。這一原理也可以表述為： 債券的到期時(shí)間與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度之間成正比。到期時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)幅度越大；到期時(shí)間越短，價(jià)格波動(dòng)幅度越小。 對(duì)于期限既定的債券，由于市場(chǎng)收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的市場(chǎng)收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。即 對(duì)于同等幅度的市場(chǎng)收益率變動(dòng)，市場(chǎng)收益率下降給投資者帶來(lái)的利潤(rùn)大于市場(chǎng)收益率上升給投資者帶來(lái)的損失。 對(duì)于既定收益率債券 ,其債券的息票率與債券價(jià)格的波動(dòng)幅度成反比。即息票率越高的債券，其價(jià)格波動(dòng)幅度越小。 注意： 該原理不適用于 1年期債券或終生債券 。 債券價(jià)值評(píng)估 （三）債券的基本價(jià)值評(píng)估 資產(chǎn)的 內(nèi)在價(jià)值 是投資者預(yù)期所獲貨幣收入的現(xiàn)值。 債券的預(yù)期貨幣收入包括 ： 持有期所獲的利息 和 到期收回的本金 。 債券交易價(jià)格取決于三個(gè)因素： 債券到期本利和、債券到 期的期限 和 現(xiàn)行市場(chǎng)利率（即借貸利息率）。 不同的計(jì)息方法 其計(jì)算公式也不相同。 一次還本付息 債券的價(jià)格決定公式 A、 單利 計(jì)息 ? ?? ? ? ? tt r1Fr1in1MP+?++?例題 .,:即折現(xiàn)率為市場(chǎng)利率　　　為剩余年限；為債券到期的期限；　為票面利率；為票面價(jià)格；式中rt　niM例題 1： 某投資者欲轉(zhuǎn)讓一張發(fā)行期五年、一次性還本付息的債券。該債券剩余年限 3年， 面值 1000元，票面年 利率 10%，按單利計(jì)息。當(dāng)前市場(chǎng)利率為 8%。試確定該債券的內(nèi)在價(jià)值。若該債券目前市場(chǎng)價(jià)為 1200元，問能否對(duì)該債券進(jìn)行投資？ 解： ? ?? ?? ?? ?? ?元7511908151011000r1in1MP3t.%%?+?+?++? 由于該債券的市場(chǎng)價(jià)大于其內(nèi)在價(jià)值，故不能對(duì)該債券投資。 已知： n=5， t=3， M=1000， i=10%， r=8% 一次還本復(fù)利債券 B、 復(fù)利 計(jì)息 ? ?? ? ? ? ttnr1Fr1i1MP+?++?.,:即折現(xiàn)率為市場(chǎng)利率　　　為剩余年限；　　　為債券到期的期限；　　為