【文章內容簡介】 (230200） 5000＝ 150000元 第二節(jié) 投機交易 一、投機的含義及其作用 （一）、 投機： 是指在期貨交易中甘愿承擔特殊風險，從而謀取利益的行為。投機者俗稱 “ 炒手 ” 。 投機在英文中是 “ Speculation”， 原意是指 “ 預測 ” 。 （二）、作用 承擔風險并提供風險資金 增加市場流動性 促進相關市場的調節(jié) 平抑市場價格的波動 著名的 “ 弗里德曼命題 ” 闡述了 “ 投機不會使價格 波動 ” 的理論。 加快市場信息流動 負作用 ： 一是投機者可能進行價格操縱，壟斷期貨市場，降低市場流動性；二是如果投機成份過濃， 會對市場價格的波動起到推波助瀾的作用；三是投機業(yè)務中存在不正當交易的條件。 二、投機者的類型： （一）、按交易部位區(qū)分： 多頭投機者、空頭投機者 。 (二 )、按交易量的大小區(qū)分： 大投機者 、 小投機者 （三）、按所運用的價格預測方式區(qū)分 : 以供求因素為基礎的基本分析法預測來指導投機行為的；以技術分析法預測來指導投機行為的；也有用兩種方法綜合分析預測來指導投機行為的。 （四）、按交易態(tài)度分： 長線交易者： 短線交易者 ： 搶帽子者（也稱逐小利者） ： 分散交易者（也稱套期圖利者） ： 將合約維持幾天、幾周或幾個月的時間。 很少將合約拖到第二天才對沖。 在最小價格變動中交易，采用微小的價格波動來賺取每張合約的微利，但是每次買賣的合約數(shù)量都非常大。 注重價格關系，在相關價格過高的市場上賣出合約，并在價格過低的市場上買進合約，以獲取價差利潤。 三、投機交易策略： （一）、買空投機 【例 1】：某投機者判斷 7月份的大豆價格趨漲，于是買入 10張合約 (每張 10 噸 )，價格為每噸 2345元。以后果然上漲到每噸 2405元，于是按該價格賣出 10 張合約。 （二）、賣空投 機 【例 2】：某投機者認為 11月份的小麥會從目前的 1300元 /噸下跌，于是賣出 5 張合約（每張 10噸）。以后小麥果然下跌至每 1250元 /噸，于是買入 5 張合約。 （ 2405元 /噸 2345元 /噸） 10噸 10張 =6,000元 （ 1300元 /噸 1250元 /噸） 10噸 5張 =2， 500元 （三）、套期圖利： 是指期貨市場參與者利用不同月份、不同市場、不同商品之間的差價，同時買入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤的交易行為。 在進行套期圖利時，投機者注意的是合約之間的 相對價格關系， 而不是其 絕對價格水平。 跨期套利（跨同一商品不同交割月份套利） interdelivery spread （ 1）、涵義： 在同一交易所同時買入和賣出同一期貨品種的 不同交割月份 的期貨合約而進行的套利活動 。 （ 2）、理論基礎： 持有成本理論，近期合約比遞延合約的價格要低，但實際情況未必總是如此，即使如此，其高低的程度也未必總是合理的。 （ 3）、類型： 牛市跨期套利： bull spread 套利者在買入近期合約的同時賣出遞延合約而進行的套利活動。 【例 1】： 2021年 10月 1日，在美國的某期貨交易所，次年三月份和五月份交割的玉米期貨合約的價格分別是 ／蒲式耳和 元／蒲式耳。一投機者發(fā)現(xiàn)三月的合約與五月份合約的價差較往年偏大，于是他就買入三月份的合約而同時賣出五月份合約。二個月以后，該投機者對沖獲利。交易過程如下： 時間 期貨市場 期貨市場 價差 10月1日 買入一張 3月份玉米期貨合約 （ ／蒲式耳） 賣出一張 5月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 12月1日 結果 9美分 賣出一張 3月份玉米期貨合約 （ ／蒲式耳） 買入一張 5月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 6美分 盈利 ／蒲式耳 虧損 ／蒲式耳 縮小 凈盈利 150美元 時間 期貨市場 期貨市場 價差 10月1日 買入一張 3月份玉米期貨合約 （ ／蒲式耳） 賣出一張 5月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 9美分 12月1日 結果 賣出一張 3月份玉米期貨合約 （ ／蒲式耳 ） 買入一張 5月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 11美分 虧損 ／蒲式耳 盈利 ／蒲式耳 擴大 凈虧損 100美元 結論： 在 正向市場 上進行牛市跨期套利，只要 價差縮小 就能盈利。因為價差縮小不是意味著近期合約的漲幅大于遞延合約，就是意味著遞延合約的跌幅大于近期合約，總之，價差縮小即意味著盈利大于損失。如果價差不是縮小而是擴大了，那么投機者就會蒙受虧損。 而在 反向市場 上， 價差擴大 才能盈利。 所謂 正向市場 是指期貨價格能被持有成本理論解釋的市場，在這樣的市場上期貨價格高于相應的現(xiàn)貨價格、遞延合約的價格高于近期合約的價格。 熊市跨期套利 : bear spread 套利者在賣出近期合約的同時買入遞延合約而進行的套利活動。 這意味著套利者認為近期合約的價格的跌幅將會大于遞延合約。由于這種情況通常發(fā)生在近期需求減少、供給量增加、價格下跌的熊市，故稱為熊市跨期套利。 時間 期貨市場 期貨市場 價差 1月 1日 賣出一張 3月份玉米期貨合約 （ ／蒲式耳） 買入一張 5月份玉米期貨合約（ ／蒲 式耳） 2月 1日 ） 結果 17美分 買入一張 3月份玉米期貨合約 （ ／蒲式耳 賣出一張 5月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 20美分 盈利 ／蒲式耳 虧損 ／蒲式耳 擴大 凈盈利 150美元 結論： 在 正向市場 上進行熊市跨期套利，只要價差擴大 就能盈利。因為價差擴大不是意味著近期合約的漲幅小于遞延合約，就是意味著遞延合約的跌幅小于近期合約，總之，價差擴大即意味著盈利大于損失。如果價差不是擴大而是縮小了，那么投機者就會蒙受虧損。 而在 反向市場 上， 價差縮小 才能盈利 。 蝶式套利 butterfly spread 定義： 由兩個方向相反，共享居中交割月份的跨期套利組成。實質在于利用若干個不同交割月份的期貨合約的價差來獲利。 例如： 買空 3張 3月份的大米期貨合約，賣空 6張 6月份的大米期貨合約，買空 3張 9月份的大米期貨合約。 （由一個牛市套利，并輔以一個熊市套利組成） 例題： 某期貨交易所，玉米期貨的價格為： 3月份玉米期貨價格為每蒲式耳 ； 6月份為； 9月份為 。交易商甲預計日后價差變化會對蝶式套利有利，便買進 3月份期貨合約和 9月份期貨合約各一張，同時賣出兩張 6月份期貨合約，以蝶式套利策略進市，若兩個月后市場價格發(fā)生下述變化，交易商甲的盈虧狀況將會如何？ 兩個月后， 9月份玉米期貨價格分別為 、 、 兩個月后， 9月份玉米期貨價格分別為 、 、 3月份 期貨 6月份 期貨 9月份 期貨 6 價差 9價差 盈虧狀況 買進一張 單價： 賣出兩張單價： 買進一張 單價： 美元 美元 每蒲式耳玉米盈利 賣出一張單價： 買進兩張單價： 賣出一張單價： 美元 美元 － 元 2 美元 美元 美元 3月份 期貨 6月份 期貨 9月份 期貨 6 價差 9價差 盈虧狀況 買進一張 單價： 賣出兩張單價： 買進一張 單價： 美元 美元 每蒲式耳玉米盈利 賣出一張單價： 買進兩張單價： 賣出一張單價： 美元 美元 － 元 2 美元 美元 美元 總結： （ 1）、在進行蝶式套利時，關鍵因素是居中月份的期貨合約價格與兩旁交割月份的期貨合約價格之間出現(xiàn)有利的價差。 （ 2）、在本例的第二種情況，雖然總的結果仍是盈利，但若是僅采取牛市套利，則可盈利 7美分，說明不適宜采用蝶式套利。 （ 3）、對于買空 —— 賣空 —— 買空式的蝶式套利策略，價差的變化趨勢是 3月至 6月的價差變小， 6月至 9月的價差變大。（以正向市場為前提條件） 特點：