【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 (230200） 5000＝ 150000元 第二節(jié) 投機(jī)交易 一、投機(jī)的含義及其作用 （一）、 投機(jī)： 是指在期貨交易中甘愿承擔(dān)特殊風(fēng)險(xiǎn)，從而謀取利益的行為。投機(jī)者俗稱 “ 炒手 ” 。 投機(jī)在英文中是 “ Speculation”， 原意是指 “ 預(yù)測(cè) ” 。 （二）、作用 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并提供風(fēng)險(xiǎn)資金 增加市場(chǎng)流動(dòng)性 促進(jìn)相關(guān)市場(chǎng)的調(diào)節(jié) 平抑市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng) 著名的 “ 弗里德曼命題 ” 闡述了 “ 投機(jī)不會(huì)使價(jià)格 波動(dòng) ” 的理論。 加快市場(chǎng)信息流動(dòng) 負(fù)作用 ： 一是投機(jī)者可能進(jìn)行價(jià)格操縱，壟斷期貨市場(chǎng)，降低市場(chǎng)流動(dòng)性；二是如果投機(jī)成份過(guò)濃， 會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)起到推波助瀾的作用；三是投機(jī)業(yè)務(wù)中存在不正當(dāng)交易的條件。 二、投機(jī)者的類型： （一）、按交易部位區(qū)分： 多頭投機(jī)者、空頭投機(jī)者 。 (二 )、按交易量的大小區(qū)分： 大投機(jī)者 、 小投機(jī)者 （三）、按所運(yùn)用的價(jià)格預(yù)測(cè)方式區(qū)分 : 以供求因素為基礎(chǔ)的基本分析法預(yù)測(cè)來(lái)指導(dǎo)投機(jī)行為的；以技術(shù)分析法預(yù)測(cè)來(lái)指導(dǎo)投機(jī)行為的；也有用兩種方法綜合分析預(yù)測(cè)來(lái)指導(dǎo)投機(jī)行為的。 （四）、按交易態(tài)度分： 長(zhǎng)線交易者： 短線交易者 ： 搶帽子者（也稱逐小利者） ： 分散交易者（也稱套期圖利者） ： 將合約維持幾天、幾周或幾個(gè)月的時(shí)間。 很少將合約拖到第二天才對(duì)沖。 在最小價(jià)格變動(dòng)中交易，采用微小的價(jià)格波動(dòng)來(lái)賺取每張合約的微利，但是每次買賣的合約數(shù)量都非常大。 注重價(jià)格關(guān)系，在相關(guān)價(jià)格過(guò)高的市場(chǎng)上賣出合約，并在價(jià)格過(guò)低的市場(chǎng)上買進(jìn)合約，以獲取價(jià)差利潤(rùn)。 三、投機(jī)交易策略： （一）、買空投機(jī) 【例 1】：某投機(jī)者判斷 7月份的大豆價(jià)格趨漲，于是買入 10張合約 (每張 10 噸 )，價(jià)格為每噸 2345元。以后果然上漲到每噸 2405元，于是按該價(jià)格賣出 10 張合約。 （二）、賣空投 機(jī) 【例 2】：某投機(jī)者認(rèn)為 11月份的小麥會(huì)從目前的 1300元 /噸下跌，于是賣出 5 張合約（每張 10噸）。以后小麥果然下跌至每 1250元 /噸，于是買入 5 張合約。 （ 2405元 /噸 2345元 /噸） 10噸 10張 =6,000元 （ 1300元 /噸 1250元 /噸） 10噸 5張 =2， 500元 （三）、套期圖利： 是指期貨市場(chǎng)參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤(rùn)的交易行為。 在進(jìn)行套期圖利時(shí)，投機(jī)者注意的是合約之間的 相對(duì)價(jià)格關(guān)系， 而不是其 絕對(duì)價(jià)格水平。 跨期套利（跨同一商品不同交割月份套利） interdelivery spread （ 1）、涵義： 在同一交易所同時(shí)買入和賣出同一期貨品種的 不同交割月份 的期貨合約而進(jìn)行的套利活動(dòng) 。 （ 2）、理論基礎(chǔ)： 持有成本理論，近期合約比遞延合約的價(jià)格要低，但實(shí)際情況未必總是如此，即使如此，其高低的程度也未必總是合理的。 （ 3）、類型： 牛市跨期套利： bull spread 套利者在買入近期合約的同時(shí)賣出遞延合約而進(jìn)行的套利活動(dòng)。 【例 1】： 2021年 10月 1日，在美國(guó)的某期貨交易所，次年三月份和五月份交割的玉米期貨合約的價(jià)格分別是 ／蒲式耳和 元／蒲式耳。一投機(jī)者發(fā)現(xiàn)三月的合約與五月份合約的價(jià)差較往年偏大，于是他就買入三月份的合約而同時(shí)賣出五月份合約。二個(gè)月以后，該投機(jī)者對(duì)沖獲利。交易過(guò)程如下： 時(shí)間 期貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 價(jià)差 10月1日 買入一張 3月份玉米期貨合約 （ ／蒲式耳） 賣出一張 5月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 12月1日 結(jié)果 9美分 賣出一張 3月份玉米期貨合約 （ ／蒲式耳） 買入一張 5月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 6美分 盈利 ／蒲式耳 虧損 ／蒲式耳 縮小 凈盈利 150美元 時(shí)間 期貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 價(jià)差 10月1日 買入一張 3月份玉米期貨合約 （ ／蒲式耳） 賣出一張 5月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 9美分 12月1日 結(jié)果 賣出一張 3月份玉米期貨合約 （ ／蒲式耳 ） 買入一張 5月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 11美分 虧損 ／蒲式耳 盈利 ／蒲式耳 擴(kuò)大 凈虧損 100美元 結(jié)論： 在 正向市場(chǎng) 上進(jìn)行牛市跨期套利，只要 價(jià)差縮小 就能盈利。因?yàn)閮r(jià)差縮小不是意味著近期合約的漲幅大于遞延合約，就是意味著遞延合約的跌幅大于近期合約，總之，價(jià)差縮小即意味著盈利大于損失。如果價(jià)差不是縮小而是擴(kuò)大了，那么投機(jī)者就會(huì)蒙受虧損。 而在 反向市場(chǎng) 上， 價(jià)差擴(kuò)大 才能盈利。 所謂 正向市場(chǎng) 是指期貨價(jià)格能被持有成本理論解釋的市場(chǎng)，在這樣的市場(chǎng)上期貨價(jià)格高于相應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格、遞延合約的價(jià)格高于近期合約的價(jià)格。 熊市跨期套利 : bear spread 套利者在賣出近期合約的同時(shí)買入遞延合約而進(jìn)行的套利活動(dòng)。 這意味著套利者認(rèn)為近期合約的價(jià)格的跌幅將會(huì)大于遞延合約。由于這種情況通常發(fā)生在近期需求減少、供給量增加、價(jià)格下跌的熊市，故稱為熊市跨期套利。 時(shí)間 期貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 價(jià)差 1月 1日 賣出一張 3月份玉米期貨合約 （ ／蒲式耳） 買入一張 5月份玉米期貨合約（ ／蒲 式耳） 2月 1日 ） 結(jié)果 17美分 買入一張 3月份玉米期貨合約 （ ／蒲式耳 賣出一張 5月份玉米期貨合約（ ／蒲式耳） 20美分 盈利 ／蒲式耳 虧損 ／蒲式耳 擴(kuò)大 凈盈利 150美元 結(jié)論： 在 正向市場(chǎng) 上進(jìn)行熊市跨期套利，只要價(jià)差擴(kuò)大 就能盈利。因?yàn)閮r(jià)差擴(kuò)大不是意味著近期合約的漲幅小于遞延合約，就是意味著遞延合約的跌幅小于近期合約，總之，價(jià)差擴(kuò)大即意味著盈利大于損失。如果價(jià)差不是擴(kuò)大而是縮小了，那么投機(jī)者就會(huì)蒙受虧損。 而在 反向市場(chǎng) 上， 價(jià)差縮小 才能盈利 。 蝶式套利 butterfly spread 定義： 由兩個(gè)方向相反，共享居中交割月份的跨期套利組成。實(shí)質(zhì)在于利用若干個(gè)不同交割月份的期貨合約的價(jià)差來(lái)獲利。 例如： 買空 3張 3月份的大米期貨合約，賣空 6張 6月份的大米期貨合約，買空 3張 9月份的大米期貨合約。 （由一個(gè)牛市套利，并輔以一個(gè)熊市套利組成） 例題： 某期貨交易所，玉米期貨的價(jià)格為： 3月份玉米期貨價(jià)格為每蒲式耳 ； 6月份為； 9月份為 。交易商甲預(yù)計(jì)日后價(jià)差變化會(huì)對(duì)蝶式套利有利，便買進(jìn) 3月份期貨合約和 9月份期貨合約各一張，同時(shí)賣出兩張 6月份期貨合約，以蝶式套利策略進(jìn)市，若兩個(gè)月后市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生下述變化，交易商甲的盈虧狀況將會(huì)如何？ 兩個(gè)月后， 9月份玉米期貨價(jià)格分別為 、 、 兩個(gè)月后， 9月份玉米期貨價(jià)格分別為 、 、 3月份 期貨 6月份 期貨 9月份 期貨 6 價(jià)差 9價(jià)差 盈虧狀況 買進(jìn)一張 單價(jià)： 賣出兩張單價(jià)： 買進(jìn)一張 單價(jià)： 美元 美元 每蒲式耳玉米盈利 賣出一張單價(jià)： 買進(jìn)兩張單價(jià)： 賣出一張單價(jià)： 美元 美元 － 元 2 美元 美元 美元 3月份 期貨 6月份 期貨 9月份 期貨 6 價(jià)差 9價(jià)差 盈虧狀況 買進(jìn)一張 單價(jià)： 賣出兩張單價(jià)： 買進(jìn)一張 單價(jià)： 美元 美元 每蒲式耳玉米盈利 賣出一張單價(jià)： 買進(jìn)兩張單價(jià)： 賣出一張單價(jià)： 美元 美元 － 元 2 美元 美元 美元 總結(jié)： （ 1）、在進(jìn)行蝶式套利時(shí)，關(guān)鍵因素是居中月份的期貨合約價(jià)格與兩旁交割月份的期貨合約價(jià)格之間出現(xiàn)有利的價(jià)差。 （ 2）、在本例的第二種情況，雖然總的結(jié)果仍是盈利，但若是僅采取牛市套利，則可盈利 7美分，說(shuō)明不適宜采用蝶式套利。 （ 3）、對(duì)于買空 —— 賣空 —— 買空式的蝶式套利策略，價(jià)差的變化趨勢(shì)是 3月至 6月的價(jià)差變小， 6月至 9月的價(jià)差變大。（以正向市場(chǎng)為前提條件） 特點(diǎn)：